Desafios de regulação e controvérsias qualitativas dos ativos digitais em Blockchain

A ascensão dos ativos digitais na blockchain trouxe novos desafios para o sistema de regulamentação financeira global. A sua característica de descentralização e o conflito crescente com as estruturas tradicionais de regulamentação financeira têm gerado diferentes opiniões entre os países sobre como se adaptar a este novo domínio e reduzir os riscos associados.

Segundo estatísticas, em 130 jurisdições em todo o mundo, 88 permitem serviços de ativo digital, enquanto 20 proíbem expressamente. Os Estados Unidos, como um dos países que permitem serviços de ativo digital, adotaram um modelo de regulação conjunta, e diferentes negócios podem estar sujeitos à supervisão de diferentes entidades.

Nos Estados Unidos, a qualificação dos ativos digitais em blockchain tem sido controversa, especialmente para ativos como o ETH, que oferecem serviços de staking. O foco do debate está em saber se são commodities ou valores mobiliários. As autoridades reguladoras têm avaliado a aplicabilidade das regulamentações existentes, como o uso do teste Howey para determinar se os ativos digitais se enquadram como "contrato de investimento".

O teste Howey origina-se de um caso legal de 1946 e fornece um quadro para determinar se contratos de investimento devem ser considerados como valores mobiliários sujeitos a regulação. Tomando o ETH como exemplo, os pontos principais do teste incluem se envolve investimento de capital, se os usuários têm expectativas de lucro, se existem entidades de investimento comuns, e se o lucro depende principalmente do esforço do promotor ou de terceiros.

Se os ativos digitais forem considerados valores mobiliários, estarão sujeitos a uma regulamentação mais rigorosa. As autoridades de regulamentação poderão tomar medidas de aplicação da lei, como ações civis ou sanções administrativas, em caso de infrações. Isso pode levar as empresas e indivíduos envolvidos a enfrentar riscos legais.

Por outro lado, se os ativos digitais forem considerados bens, estarão principalmente sob a supervisão das entidades reguladoras de bens. Embora atualmente os ativos digitais em blockchain não sejam claramente definidos como bens sob a Lei de Comércio de Bens dos EUA, os órgãos reguladores já declararam que certos ativos digitais estão dentro do seu âmbito de aplicação.

Recentemente, o órgão legislativo dos Estados Unidos aprovou uma proposta de lei que tenta fornecer um quadro mais claro para a regulamentação de ativos digitais. A proposta classifica os ativos digitais em duas categorias: "ativos digitais restritos" e "bens digitais", que são supervisionados por diferentes entidades reguladoras. A determinação do tipo de ativo depende de vários fatores, incluindo o grau de descentralização da blockchain subjacente, a forma de aquisição do ativo e a relação entre o detentor e o emissor, entre outros.

A qualificação dos ativos digitais terá um impacto significativo no mercado. Tomando o ETH como exemplo, se for qualificado como um título, poderá aumentar os custos de conformidade, afetar as oportunidades de investimento para os pequenos investidores e suprimir o sentimento do mercado. Por outro lado, se for qualificado como uma mercadoria, poderá promover o desenvolvimento do mercado de derivados, mas terá dificuldade em refletir suas propriedades únicas.

Além disso, a disputa entre diferentes entidades reguladoras pode levar a uma arbitragem regulatória, tornando o ambiente regulatório mais complexo para os participantes do mercado. À medida que a tecnologia Blockchain e o mercado de ativos digitais continuam a evoluir, como o quadro regulatório se adaptará a este novo campo ainda será um processo de exploração contínua.