Ambiente macroeconômico favorável para ativos de risco, pressão elevada nos relatórios financeiros do Q2 das ações dos EUA, instituições se posicionando para a tokenização de dívida americana.
Revisão dos temas quentes do macro mercado recentemente
Contexto macroeconómico recente favorável
A inflação está a arrefecer em geral, apresentando uma tendência de queda evidente nos últimos dois meses. O IPC dos EUA em junho registou a primeira variação negativa em quatro anos, e a taxa de crescimento do núcleo atingiu o nível mais baixo em mais de três anos. Segundo previsões, ambos estarão em um canal de queda nos próximos dois anos. A inflação habitacional está a desacelerar rapidamente.
O mercado de trabalho mostrou um leve abrandamento, mas, no geral, ainda se encontra numa situação de relativa estabilidade e equilíbrio. A média móvel de quatro semanas do número de novos pedidos de subsídio de desemprego aumentou cerca de 10% desde abril.
O índice de surpresas económicas tem estado em um vale nos últimos dois meses, indicando que muitos dados económicos estão abaixo das expectativas. O índice de condições financeiras mostra uma tendência de flexibilização contínua, sendo a mais ampla desde o final de 2022.
Esses antecedentes são situações favorecidas pelo mercado de ativos de risco, uma vez que os investidores esperam que o Federal Reserve tome medidas para apoiar a expansão econômica. As preocupações com a inflação no final do primeiro trimestre provaram ser exageradas, embora a inflação no setor de serviços ainda esteja acima da meta do banco central, a inflação de bens caiu significativamente.
Num contexto de desvalorização do dólar e de um início de cortes nas taxas de juros pela Reserva Federal, os mercados emergentes e as criptomoedas podem beneficiar-se. Se as expectativas mudarem de um pouso suave para um pouso forçado, os investidores podem rapidamente deslocar-se de ativos de risco em ações para títulos.
A pressão da época de relatórios financeiros do Q2 é enorme
O foco atual do mercado está na temporada de lucros que já começou. O mercado é bastante otimista em relação às expectativas de lucros para esta temporada, embora possa haver dificuldades em alcançar os níveis de surpresa anteriores. Durante o processo de divulgação, é possível que ocorram realizações de lucros ou mudanças de setores.
A Wall Street espera um crescimento de 8,9% nos lucros do S&P 500 no Q2 em relação ao ano anterior, acima dos 5,9% do trimestre anterior. A última vez que houve um crescimento de lucros tão alto foi no Q1 de 2022, quando o Federal Reserve começou a aumentar as taxas de juros. Vale a pena notar que a expectativa de 8,8% já é o resultado de um corte nas previsões.
A partir da reação de curto prazo do mercado no primeiro trimestre, o aumento surpreendente não é tão evidente quanto a queda inesperada. As empresas com um valor de surpresa EPS positivo tiveram uma variação média de preço de ação ligeiramente inferior à média dos últimos cinco anos. As empresas com um valor de surpresa EPS negativo tiveram uma variação média de preço de ação ligeiramente superior à média dos últimos cinco anos.
De acordo com a reação do mercado das principais ações financeiras já divulgadas no segundo trimestre, os resultados são piores do que no primeiro trimestre.
O debate sobre a rentabilidade da IA está a aumentar. Com as grandes ações tecnológicas a saírem do fundo do poço de 2022, a probabilidade de manter uma forte performance após os resultados financeiros está a diminuir, exceto para algumas empresas de hardware. Um resultado mais favorável pode ser a mudança do setor do Mag7 para outras 493 ações, ou a mudança do foco da especulação de IA para ramificações como robôs humanoides e condução autónoma.
Boeing se declara culpada
A Boeing concordou em se declarar culpada em dois casos criminais relacionados ao 737 Max. A empresa admitiu que ocultou intencionalmente riscos à segurança durante o processo de certificação do modelo Max. A Boeing enfrentará uma multa de até 487,2 milhões de dólares, sendo o valor real determinado pelo juiz. Como já pagou parte da multa anteriormente, agora precisa pagar 244 milhões de dólares em multas criminais.
Do ponto de vista do investimento, isso representa que as notícias negativas da Boeing acabaram, o que é favorável para a recuperação da avaliação. Esta situação é semelhante à multa de confissão de uma certa plataforma de negociação em novembro de 2023, após a qual o seu token da plataforma subiu de 200 dólares para um máximo de 720 dólares.
O mercado aposta na vitória esmagadora dos republicanos em Novembro
O mercado de derivados é muito pessimista em relação ao atual presidente. A probabilidade do mercado de previsões de Trump vencer subiu de 40%-50% no início do ano para cerca de 60%. A probabilidade do Partido Republicano conquistar tanto a Câmara dos Representantes quanto o Senado, além da presidência, aumentou para cerca de 50%. A probabilidade do atual presidente vencer caiu para abaixo de 20%.
Com a expectativa de cortes nas taxas de juros do Federal Reserve a estabilizar-se gradualmente, o foco dos investidores institucionais mudou de crescimento e política monetária para a política. O foco está nas mudanças na probabilidade de Donald Trump assumir o cargo, com as dúvidas dos investidores concentrando-se nas possíveis tarifas, políticas fiscais internas e mudanças regulatórias que possam ser implementadas.
Após a chegada ao poder de Trump, espera-se que o aumento significativo das tarifas beneficie as empresas focadas no mercado interno. As tarifas podem ligeiramente prejudicar o crescimento do PIB, ao mesmo tempo que aumentam a inflação. As expectativas de inflação do mercado e a probabilidade de vitória de Trump têm mostrado uma tendência de alta sincronizada recentemente.
O mercado parece subestimar a incerteza das eleições nos EUA. O investimento em equipamentos comerciais estagnou, e as empresas podem adiar projetos devido à preocupação com as mudanças nas políticas do novo governo. Esta incerteza política faz com que as empresas sejam mais cautelosas em relação aos investimentos.
Uma grande vitória do Partido Republicano pode levar à extensão das políticas de redução de impostos e ao aumento dos gastos públicos, o que é diretamente benéfico para as ações.
Wall Street e o mundo das criptomoedas devem "agradecer" à China
A China está em um estado de deflação, e as medidas políticas aumentaram a capacidade excedente. Como o maior exportador de mercadorias do mundo, está exportando deflação. Seu efeito de transbordamento contribui para a queda da inflação de bens essenciais em cerca de 0,5 pontos percentuais, reduzindo a inflação essencial na Europa e nos EUA em cerca de 0,1 pontos percentuais. Embora o efeito total seja moderado, pode proporcionar mais espaço para cortes de juros pelos bancos centrais da Europa e dos EUA este ano, beneficiando ações e criptomoedas.
A China detém uma quota de mercado significativa em vários produtos de exportação chave, incluindo a manufatura tradicional e o setor de alta tecnologia. Ao longo dos anos, a China adotou um modelo de crescimento económico impulsionado por investimentos, com o investimento em capital fixo a representar uma proporção do PIB significativamente superior ao consumo. Este modelo pode ultrapassar a velocidade de crescimento da procura do mercado, levando a um excesso de capacidade.
O Morgan Stanley prevê que o PPI da China só terminará a deflação no segundo semestre de 2025. O mercado de taxas de juros dos EUA mostrou uma sensibilidade elevada à inflação inesperada este ano. O impacto da deflação da China exercerá pressão descendente sobre o CPI básico dos EUA, e espera-se que essa tendência continue no futuro.
O atraso raro do BTC
Desde o início do ano, a relação risco-retorno do BTC está significativamente abaixo das ações dos EUA, uma situação que não é comum na história. Isso se deve principalmente à queda inesperada acentuada no último mês, já no início de junho, a razão de Sharpe do BTC para o ano estava ainda acima da S&P 500.
Sinais que podem ser mal interpretados
Alguns indicadores econômicos tradicionais parecem ter falhado neste ciclo, como a inversão da curva de rendimentos, a diminuição da oferta monetária e os valores negativos consecutivos do índice ISM. Isso indica que sinais semelhantes na história nem sempre significam uma recessão econômica imediata, e a atual situação econômica pode ser semelhante ao longo período de expansão da economia dos Estados Unidos na década de 1990.
Alocação de ativos em títulos do Tesouro dos EUA pela Instituição BUIDL e MakerDao
Embora o RWA não tenha tido uma alta explosiva, o setor continua a fazer progressos sólidos. Uma grande empresa de gestão de ativos BUIDL lançou, há menos de quatro meses, atualmente detendo títulos do governo tokenizados no valor de 502,8 milhões de dólares.
A plataforma de empréstimos em criptomoedas MakerDAO planeja investir 1 bilhão de dólares de suas reservas em produtos tokenizados de títulos do governo dos EUA. Isso significa um crescimento de 55% na escala dos tokens RWA de títulos do governo dos EUA em estoque. Do ponto de vista da receita, isso pode trazer à protocol uma receita adicional de 40 a 50 milhões de dólares por ano. Isso pode se tornar uma mudança chave para a Maker se vincular a grandes instituições tradicionais.
Visão geral do fluxo de capital e da emoção
A proporção de vendedores a descoberto no mercado de ações dos EUA subiu ligeiramente em junho, aproximando-se do nível mais alto em 4 anos, mas o nível geral ainda é considerado baixo.
P&S 500 posições elevadas, Nasdaq moderadamente elevadas, Russell 2000 neutro
O capital do Grande A no sentido norte comprou líquido 15,9 bilhões esta semana, atingindo o nível mais alto em 11 semanas, revertendo quatro semanas consecutivas de vendas líquidas.
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Ambiente macroeconômico favorável para ativos de risco, pressão elevada nos relatórios financeiros do Q2 das ações dos EUA, instituições se posicionando para a tokenização de dívida americana.
Revisão dos temas quentes do macro mercado recentemente
Contexto macroeconómico recente favorável
A inflação está a arrefecer em geral, apresentando uma tendência de queda evidente nos últimos dois meses. O IPC dos EUA em junho registou a primeira variação negativa em quatro anos, e a taxa de crescimento do núcleo atingiu o nível mais baixo em mais de três anos. Segundo previsões, ambos estarão em um canal de queda nos próximos dois anos. A inflação habitacional está a desacelerar rapidamente.
O mercado de trabalho mostrou um leve abrandamento, mas, no geral, ainda se encontra numa situação de relativa estabilidade e equilíbrio. A média móvel de quatro semanas do número de novos pedidos de subsídio de desemprego aumentou cerca de 10% desde abril.
O índice de surpresas económicas tem estado em um vale nos últimos dois meses, indicando que muitos dados económicos estão abaixo das expectativas. O índice de condições financeiras mostra uma tendência de flexibilização contínua, sendo a mais ampla desde o final de 2022.
Esses antecedentes são situações favorecidas pelo mercado de ativos de risco, uma vez que os investidores esperam que o Federal Reserve tome medidas para apoiar a expansão econômica. As preocupações com a inflação no final do primeiro trimestre provaram ser exageradas, embora a inflação no setor de serviços ainda esteja acima da meta do banco central, a inflação de bens caiu significativamente.
Num contexto de desvalorização do dólar e de um início de cortes nas taxas de juros pela Reserva Federal, os mercados emergentes e as criptomoedas podem beneficiar-se. Se as expectativas mudarem de um pouso suave para um pouso forçado, os investidores podem rapidamente deslocar-se de ativos de risco em ações para títulos.
A pressão da época de relatórios financeiros do Q2 é enorme
O foco atual do mercado está na temporada de lucros que já começou. O mercado é bastante otimista em relação às expectativas de lucros para esta temporada, embora possa haver dificuldades em alcançar os níveis de surpresa anteriores. Durante o processo de divulgação, é possível que ocorram realizações de lucros ou mudanças de setores.
A Wall Street espera um crescimento de 8,9% nos lucros do S&P 500 no Q2 em relação ao ano anterior, acima dos 5,9% do trimestre anterior. A última vez que houve um crescimento de lucros tão alto foi no Q1 de 2022, quando o Federal Reserve começou a aumentar as taxas de juros. Vale a pena notar que a expectativa de 8,8% já é o resultado de um corte nas previsões.
A partir da reação de curto prazo do mercado no primeiro trimestre, o aumento surpreendente não é tão evidente quanto a queda inesperada. As empresas com um valor de surpresa EPS positivo tiveram uma variação média de preço de ação ligeiramente inferior à média dos últimos cinco anos. As empresas com um valor de surpresa EPS negativo tiveram uma variação média de preço de ação ligeiramente superior à média dos últimos cinco anos.
De acordo com a reação do mercado das principais ações financeiras já divulgadas no segundo trimestre, os resultados são piores do que no primeiro trimestre.
O debate sobre a rentabilidade da IA está a aumentar. Com as grandes ações tecnológicas a saírem do fundo do poço de 2022, a probabilidade de manter uma forte performance após os resultados financeiros está a diminuir, exceto para algumas empresas de hardware. Um resultado mais favorável pode ser a mudança do setor do Mag7 para outras 493 ações, ou a mudança do foco da especulação de IA para ramificações como robôs humanoides e condução autónoma.
Boeing se declara culpada
A Boeing concordou em se declarar culpada em dois casos criminais relacionados ao 737 Max. A empresa admitiu que ocultou intencionalmente riscos à segurança durante o processo de certificação do modelo Max. A Boeing enfrentará uma multa de até 487,2 milhões de dólares, sendo o valor real determinado pelo juiz. Como já pagou parte da multa anteriormente, agora precisa pagar 244 milhões de dólares em multas criminais.
Do ponto de vista do investimento, isso representa que as notícias negativas da Boeing acabaram, o que é favorável para a recuperação da avaliação. Esta situação é semelhante à multa de confissão de uma certa plataforma de negociação em novembro de 2023, após a qual o seu token da plataforma subiu de 200 dólares para um máximo de 720 dólares.
O mercado aposta na vitória esmagadora dos republicanos em Novembro
O mercado de derivados é muito pessimista em relação ao atual presidente. A probabilidade do mercado de previsões de Trump vencer subiu de 40%-50% no início do ano para cerca de 60%. A probabilidade do Partido Republicano conquistar tanto a Câmara dos Representantes quanto o Senado, além da presidência, aumentou para cerca de 50%. A probabilidade do atual presidente vencer caiu para abaixo de 20%.
Com a expectativa de cortes nas taxas de juros do Federal Reserve a estabilizar-se gradualmente, o foco dos investidores institucionais mudou de crescimento e política monetária para a política. O foco está nas mudanças na probabilidade de Donald Trump assumir o cargo, com as dúvidas dos investidores concentrando-se nas possíveis tarifas, políticas fiscais internas e mudanças regulatórias que possam ser implementadas.
Após a chegada ao poder de Trump, espera-se que o aumento significativo das tarifas beneficie as empresas focadas no mercado interno. As tarifas podem ligeiramente prejudicar o crescimento do PIB, ao mesmo tempo que aumentam a inflação. As expectativas de inflação do mercado e a probabilidade de vitória de Trump têm mostrado uma tendência de alta sincronizada recentemente.
O mercado parece subestimar a incerteza das eleições nos EUA. O investimento em equipamentos comerciais estagnou, e as empresas podem adiar projetos devido à preocupação com as mudanças nas políticas do novo governo. Esta incerteza política faz com que as empresas sejam mais cautelosas em relação aos investimentos.
Uma grande vitória do Partido Republicano pode levar à extensão das políticas de redução de impostos e ao aumento dos gastos públicos, o que é diretamente benéfico para as ações.
Wall Street e o mundo das criptomoedas devem "agradecer" à China
A China está em um estado de deflação, e as medidas políticas aumentaram a capacidade excedente. Como o maior exportador de mercadorias do mundo, está exportando deflação. Seu efeito de transbordamento contribui para a queda da inflação de bens essenciais em cerca de 0,5 pontos percentuais, reduzindo a inflação essencial na Europa e nos EUA em cerca de 0,1 pontos percentuais. Embora o efeito total seja moderado, pode proporcionar mais espaço para cortes de juros pelos bancos centrais da Europa e dos EUA este ano, beneficiando ações e criptomoedas.
A China detém uma quota de mercado significativa em vários produtos de exportação chave, incluindo a manufatura tradicional e o setor de alta tecnologia. Ao longo dos anos, a China adotou um modelo de crescimento económico impulsionado por investimentos, com o investimento em capital fixo a representar uma proporção do PIB significativamente superior ao consumo. Este modelo pode ultrapassar a velocidade de crescimento da procura do mercado, levando a um excesso de capacidade.
O Morgan Stanley prevê que o PPI da China só terminará a deflação no segundo semestre de 2025. O mercado de taxas de juros dos EUA mostrou uma sensibilidade elevada à inflação inesperada este ano. O impacto da deflação da China exercerá pressão descendente sobre o CPI básico dos EUA, e espera-se que essa tendência continue no futuro.
O atraso raro do BTC
Desde o início do ano, a relação risco-retorno do BTC está significativamente abaixo das ações dos EUA, uma situação que não é comum na história. Isso se deve principalmente à queda inesperada acentuada no último mês, já no início de junho, a razão de Sharpe do BTC para o ano estava ainda acima da S&P 500.
Sinais que podem ser mal interpretados
Alguns indicadores econômicos tradicionais parecem ter falhado neste ciclo, como a inversão da curva de rendimentos, a diminuição da oferta monetária e os valores negativos consecutivos do índice ISM. Isso indica que sinais semelhantes na história nem sempre significam uma recessão econômica imediata, e a atual situação econômica pode ser semelhante ao longo período de expansão da economia dos Estados Unidos na década de 1990.
Alocação de ativos em títulos do Tesouro dos EUA pela Instituição BUIDL e MakerDao
Embora o RWA não tenha tido uma alta explosiva, o setor continua a fazer progressos sólidos. Uma grande empresa de gestão de ativos BUIDL lançou, há menos de quatro meses, atualmente detendo títulos do governo tokenizados no valor de 502,8 milhões de dólares.
A plataforma de empréstimos em criptomoedas MakerDAO planeja investir 1 bilhão de dólares de suas reservas em produtos tokenizados de títulos do governo dos EUA. Isso significa um crescimento de 55% na escala dos tokens RWA de títulos do governo dos EUA em estoque. Do ponto de vista da receita, isso pode trazer à protocol uma receita adicional de 40 a 50 milhões de dólares por ano. Isso pode se tornar uma mudança chave para a Maker se vincular a grandes instituições tradicionais.
Visão geral do fluxo de capital e da emoção