No dia 12 de agosto, após a Coinbase, a segunda bolsa de criptomoedas será oficialmente listada na Bolsa de Valores de Nova Iorque - a Bullish planeja arrecadar cerca de 990 milhões de dólares através de uma oferta pública inicial.
À primeira vista, esta é apenas mais uma aparição rotineira da indústria de criptomoedas. Nos últimos seis meses, os resultados impressionantes das IPOs de empresas como Circle e Figma, e a inclusão da Coinbase no S&P 500, já abriram o apetite do mercado de ações americano para empresas de criptomoedas.
A aparição otimista parece ser a continuação dessa tendência, podendo até ser a mais exuberante até agora. Esta exchange, que possui 3 bilhões de dólares em ativos, não apenas recebeu o forte apoio de investidores de topo como Peter Thiel, Alan Howard e SoftBank, mas também adquiriu o gigante da mídia cripto CoinDesk, garantindo assim o controle sobre o "microfone" mais influente do setor. Seu CEO, Tom Farley, já foi presidente da Bolsa de Valores de Nova Iorque.
Um forte histórico e prestígio fazem com que a demanda dos investidores pelo IPO da Bullish seja "especialmente forte", levando a Bullish a aumentar o valor da captação de 629 milhões de dólares para 990 milhões de dólares antes do IPO.
Mas sob o brilhante currículo da Bullish, existe uma história que pode abalar a memória do mundo cripto: o destino dos vastos financiamentos, a ruptura entre a comunidade e o capital, e uma blockchain abandonada - EOS.
O "pregador" do EOS, Li Xiaolai, escreveu em 10 de agosto de 2018 em seu círculo de amigos "Vamos ver o EOS novamente em sete anos", e a ironia é que, sete anos depois, a comunidade não vê o crescimento do EOS, mas sim o esplendor do Bullish batendo o sino - uma empresa que não tem nenhuma relação com o EOS.
traição de 4,2 bilhões de dólares
Se tivesse que descrever a relação entre Bullish e EOS em uma frase, seria mais ou menos assim – ex-namorados e atuais, ambos entendem-se sem palavras, mas é difícil sentar-se juntos novamente.
Após a divulgação da notícia de que a Bullish apresentou secretamente um pedido de IPO, o preço do token EOS subiu 17%, como se estivesse reacendendo um velho romance. Mas, na visão da comunidade EOS, esse aumento mais parece uma ironia, pois o antigo operador Block.one já se virou e se lançou nos braços da Bullish, deixando a EOS para trás - e isso à custa de seu declínio.
A história começa em 2017. Naquela época, o setor de blockchains públicas estava em sua era de ouro, e o white paper era o ingresso de entrada, com a visão sendo a melhor ferramenta de financiamento. A Block.one lançou o EOS com a promessa de "um milhão de TPS e zero taxas", atraindo investidores de todo o mundo.
Em 2018, arrecadou 4,2 bilhões de dólares através de um ICO, quebrando o recorde de financiamento da indústria de criptomoedas, e o EOS também foi coroado com o título de "assassino do Ethereum".
No entanto, a mitologia desmoronou-se mais rapidamente do que se imaginava. Pouco depois do lançamento da mainnet, os usuários descobriram que havia um abismo difícil de transpor entre a realidade e o white paper: as transferências exigiam a garantia de CPU e RAM, com um processo complicado e barreiras elevadas; a eleição de nós não era a "democracia descentralizada" esperada, mas rapidamente se transformou num jogo de armazém de votos para grandes investidores e exchanges.
As falhas técnicas são apenas a superfície; fissuras mais profundas vêm da distribuição desigual de recursos.
Apesar de a Block.one ter prometido investir 1 bilhão de dólares para apoiar o ecossistema EOS, dos 4,2 bilhões de dólares de financiamento, 2,2 bilhões foram usados para comprar títulos do governo dos EUA para garantir rendimentos de baixo risco, além de serem utilizados em investimentos como ações, aquisição do SilverGate (que faliu em 2023) e compra do domínio Voice.
O verdadeiro fluxo de fundos para o ecossistema de desenvolvedores EOS é tão escasso que é embaraçoso.
A última gota que derramou o copo da paciência da comunidade EOS foi a estreia da Bullish em 2021. A Block.one anunciou o lançamento desta nova plataforma de negociação de criptomoedas, com um financiamento de até 1 bilhão de dólares, mas sem qualquer relação com o sistema técnico da EOS—não utiliza a cadeia EOS, não suporta tokens EOS, não reconhece qualquer relação com a EOS, e nem mesmo uma palavra simbólica de agradecimento.
Na opinião da comunidade EOS, isso é uma traição descarada: a Block.one levantou grandes quantias com o EOS, mas, no auge da situação, decidiu começar algo novo e mudar de direção. O EOS foi deixado para trás, perdendo os recursos e a atenção que tinha originalmente.
Após isso, a comunidade tentou várias vezes reagir, tentando recuperar os fundos e o poder de governança por meio de negociações e processos judiciais. Embora tenha finalmente expulsado a Block.one da gestão do EOS, a propriedade e o controle dos fundos continuam firmemente nas mãos da Block.one.
Para os antigos usuários que passaram pelos altos e baixos do EOS, Bullish nunca foi um novo projeto sem relação com eles, mas sim uma coroa adquirida à custa de seus ideais — glamourosa, cara, mas constrangedora.
Bullish financiamento de 1 bilhão novo ponto de partida
E Bullish, que nasceu do sonho quebrado do EOS, inicialmente recebeu o apoio de um investimento em dinheiro de 100 milhões de dólares da Block.one.
Ao mesmo tempo, também atraiu uma série de investidores renomados, como Peter Thiel e Alan Howard (investidores da FTX e Polygon), assim como as principais empresas de capital de risco como Galaxy Digital, DCG e SoftBank para se juntarem ao grupo de investimentos, formando um elenco verdadeiramente luxuoso.
Isto fez com que a Bullish tivesse um capital inicial de até 1 bilhão de dólares desde o início, um montante que supera em muito o seu concorrente Kraken, que obteve apenas 65 milhões de dólares nas fases de financiamento seed e Série A.
Desde 2021, o negócio central da Bullish gira em torno da sua exchange. Com um modelo de liquidez híbrido inovador (uma combinação de CLOB e AMM), a Bullish consegue oferecer spreads de negociação baixos em ambientes de alta liquidez, ao mesmo tempo que mantém uma profundidade de mercado estável em ambientes de baixa liquidez.
Esta inovação tecnológica rapidamente atraiu o interesse de clientes institucionais, fazendo com que a Bullish se tornasse a quinta maior exchange de criptomoedas do mundo.
Enquanto expandia gradualmente os negócios básicos da troca, a Bullish adquiriu em 2023 a CoinDesk, uma plataforma de mídia cripto líder mundial, consolidando ainda mais sua influência na indústria. O número de visitantes únicos da CoinDesk alcançou 4,96 milhões em 2024.
Bullish também lançou o CoinDesk Indices e adquiriu a CCData em 2024, aproveitando as vantagens de ambos em serviços de dados para ajudar seus clientes institucionais a acompanhar o desempenho de ativos digitais e fornecer insights de dados de mercado.
Além disso, a Bullish estabeleceu um departamento de capital de risco - Bullish Capital. Através deste negócio, a Bullish é capaz de direcionar capital para projetos de inovação em criptomoedas, com esses investimentos não apenas trazendo retornos de capital potenciais para a Bullish, mas também ajudando-a a manter uma posição de liderança na indústria e a realizar uma diversificação. Atualmente, a Bullish Capital já investiu em vários projetos de criptomoedas de renome, incluindo Ether.fi, Babylon, Wingbits e outros.
Em termos de desempenho financeiro, a receita atual da Bullish ainda é bastante única, com a receita de negociação à vista da sua bolsa a representar entre 70% e 80% da receita total.
De acordo com o prospecto, no primeiro trimestre de 2025, a Bullish reportou uma perda líquida de 349 milhões de dólares, sendo que essa perda se deve principalmente à queda acentuada no valor justo dos ativos criptográficos que a empresa detém, como Bitcoin e Ethereum.
Em termos de outras receitas, a receita da Coindesk obteve um crescimento considerável, no primeiro trimestre de 2025, a receita de assinaturas da CoinDesk atingiu 20 milhões de dólares, um aumento de mais de 100% em relação aos 9 milhões de dólares do mesmo período de 2024.
Este crescimento deve-se em parte à receita de patrocínio de 9 milhões de dólares gerada pela Conferência Consensus Hong Kong 2025, que será realizada em fevereiro de 2025 em Hong Kong.
Em comparação com seus principais concorrentes Coinbase e Kraken, a receita e o lucro da Bullish são um pouco inferiores. Desde 2022, a receita da Coinbase tem se mantido quase sempre mais de 20 vezes superior à da Bullish. Além disso, a receita total de 1,5 bilhão de dólares da Kraken em 2024 também supera em muito os 214 milhões de dólares da Bullish no mesmo período.
Em termos de dados de negócios, o volume de negociação à vista da Bullish teve um crescimento notável, no primeiro trimestre de 2025, o volume de negociação da Bullish foi de 79,9 bilhões de dólares, superando ligeiramente a Coinbase.
Este volume de transações é comparável ao das principais bolsas, mas a receita fica claramente atrás, principalmente porque a Bullish reduziu ativamente o spread de negociação.
"As medidas estratégicas para apertar o spread melhoraram a nossa posição competitiva e conquistaram uma maior quota de mercado", segundo o prospecto, em 2024 a Bullish viu um aumento de 10% e 37% na quota de mercado do volume de negociação à vista de BTC e ETH, respectivamente, enquanto que em 2023, o aumento foi de 31% e 189%, respetivamente.
No entanto, a estratégia de expandir a quota de mercado através da compressão do spread não é otimista.
Por um lado, à medida que os investidores institucionais entram gradualmente, o mercado amadurece, e as negociações concentram-se cada vez mais em ativos de topo como o BTC, levando a uma diminuição da volatilidade.
Por outro lado, o lançamento de ETFs acentuou ainda mais a concorrência entre as bolsas. E essas mudanças irão comprimir o spread de negociação do mercado, afetando assim a rentabilidade e a vantagem competitiva da Bullish.
Perante a crescente concorrência no mercado, a estratégia competitiva da Bullish é semelhante à de grandes exchanges como a Coinbase - expandir a segunda linha de crescimento através do mercado de derivados e aquisições:
"Prevemos que, no futuro, iremos satisfazer a contínua demanda de clientes institucionais estáveis e de alto valor através da expansão de produtos, especialmente produtos de opções, alcançando assim crescimento. E continuaremos a utilizar as nossas vantagens de escala, ativos e especialização para adquirir empresas que se alinhem com as nossas linhas de negócios."
Avaliação de 4,8 bilhões, é "discrição" ou há outra intenção?
A confiança do Bullish em usar grandes quantias para aquisições no futuro deve-se em grande parte ao financiamento histórico no setor de criptomoedas - os 4,2 bilhões de dólares arrecadados pela Block.one através do ICO do EOS em 2018.
Além de alocar uma grande parte dos fundos em títulos do Tesouro dos EUA e investimentos em ações pontuais, a Block.one também adquiriu 160 mil bitcoins em uma fase inicial.
Esta ação fez com que se tornasse a maior empresa privada em termos de posse de criptomoedas no mundo, superando a gigante das stablecoins Tether em exatamente 40.000 moedas.
Até o primeiro trimestre de 2025, o balanço patrimonial da Bullish também parece bastante robusto: ativos totais superiores a 3 bilhões de dólares, incluindo 24.000 bitcoins (cerca de 2,8 bilhões de dólares), 12.600 ethers, além de 418 milhões de dólares em dinheiro e stablecoins.
Como referência, as reservas de Bitcoin da Coinbase no segundo trimestre do mesmo ano eram apenas 11.776 moedas, com um valor de mercado de cerca de 1,3 bilhões de dólares - isso significa que, apenas em termos de posse de BTC, a Bullish tem quase o dobro da Coinbase.
Esta espessura de ativos faz com que a Bullish pareça um pouco "discreta" diante da avaliação de IPO de 4,8 bilhões de dólares. No dia 11 de agosto, a empresa aumentou significativamente o plano de emissão na última hora - a faixa de preço por ação foi elevada de 28-31 dólares para 32-33 dólares, e o volume de emissão foi ampliado de 20,3 milhões de ações para 30 milhões de ações - respondendo diretamente à forte demanda do mercado.
De acordo com o prospecto, a BlackRock e a ARK Investment Management subscreverão ações no valor de 200 milhões de dólares ao preço de emissão do IPO, alimentando ainda mais a paixão do mercado.
Mas por trás da empolgação esconde-se um conjunto diferente de regras do jogo. Esta IPO tem menos de 15% das ações em circulação, a maior parte ainda está firmemente nas mãos dos acionistas majoritários e dos investidores iniciais. Baixa circulação significa escassez, e escassez significa que pode haver um "movimento de compra" no primeiro dia, o que, sem dúvida, é muito tentador para os fundos de curto prazo.
Como comentou Matt Kennedy, estrategista sênior da Renaissance Capital sobre o Bullish IPO: "Os banqueiros preferem deixar alguma margem na avaliação, aumentando a partir de uma avaliação baixa, em vez de definir um preço muito alto desde o início, o que acaba por diminuir o entusiasmo do mercado."
No entanto, o outro lado da baixa liquidez é a bomba-relógio do potencial de pressão para venda. Quando o período de bloqueio termina, se os grandes acionistas e investidores iniciais optarem por realizar lucro e sair, o mercado pode facilmente sofrer uma reação em cadeia de aumento repentino de liquidez e queda dos preços das ações.
Mercados de criptomoedas semelhantes a scripts já foram vistos demasiadas vezes neste ciclo.
Vale a pena notar que esta não é a primeira tentativa da Bullish de entrar no mercado de capitais. Já em 2021, no auge do mercado de criptomoedas, planejou listar-se com uma avaliação de 9 bilhões de dólares, através da fusão com a empresa SPAC Far Peak Acquisition Corporation. Naquela ocasião, a incerteza regulatória e a volatilidade do mercado atingiram em dupla, fazendo com que o plano parasse abruptamente em 2022.
Atualmente, o Bitcoin está novamente a atacar a histórica marca de 120 mil dólares, e empresas de criptomoedas como a Circle já exploraram a temperatura do mercado de capitais com IPOs de sucesso. A Bullish, com uma avaliação quase cortada pela metade e uma estratégia mais cuidadosa, está a atacar novamente a NYSE.
E esta combinação de "avaliação baixa + aperto na circulação + timing de mercado em alta", poderá adicionar um valor notável aos já substanciais ativos contábeis da Block.one?
Apenas, para os investidores que conhecem a história da EOS, talvez haja uma revelação mais importante – não se deve amar demasiado este tipo de empresa, para que o desfecho final não repita o antigo sonho trágico da comunidade EOS.
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Por trás do brilho do IPO de bilhões de dólares, está a comunidade EOS com os sonhos despedaçados pelo jogo de capital.
Texto: EeeVee, Jia Liu, BlockBeats
Editor: Kaori
No dia 12 de agosto, após a Coinbase, a segunda bolsa de criptomoedas será oficialmente listada na Bolsa de Valores de Nova Iorque - a Bullish planeja arrecadar cerca de 990 milhões de dólares através de uma oferta pública inicial.
À primeira vista, esta é apenas mais uma aparição rotineira da indústria de criptomoedas. Nos últimos seis meses, os resultados impressionantes das IPOs de empresas como Circle e Figma, e a inclusão da Coinbase no S&P 500, já abriram o apetite do mercado de ações americano para empresas de criptomoedas.
A aparição otimista parece ser a continuação dessa tendência, podendo até ser a mais exuberante até agora. Esta exchange, que possui 3 bilhões de dólares em ativos, não apenas recebeu o forte apoio de investidores de topo como Peter Thiel, Alan Howard e SoftBank, mas também adquiriu o gigante da mídia cripto CoinDesk, garantindo assim o controle sobre o "microfone" mais influente do setor. Seu CEO, Tom Farley, já foi presidente da Bolsa de Valores de Nova Iorque.
Um forte histórico e prestígio fazem com que a demanda dos investidores pelo IPO da Bullish seja "especialmente forte", levando a Bullish a aumentar o valor da captação de 629 milhões de dólares para 990 milhões de dólares antes do IPO.
Mas sob o brilhante currículo da Bullish, existe uma história que pode abalar a memória do mundo cripto: o destino dos vastos financiamentos, a ruptura entre a comunidade e o capital, e uma blockchain abandonada - EOS.
O "pregador" do EOS, Li Xiaolai, escreveu em 10 de agosto de 2018 em seu círculo de amigos "Vamos ver o EOS novamente em sete anos", e a ironia é que, sete anos depois, a comunidade não vê o crescimento do EOS, mas sim o esplendor do Bullish batendo o sino - uma empresa que não tem nenhuma relação com o EOS.
traição de 4,2 bilhões de dólares
Se tivesse que descrever a relação entre Bullish e EOS em uma frase, seria mais ou menos assim – ex-namorados e atuais, ambos entendem-se sem palavras, mas é difícil sentar-se juntos novamente.
Após a divulgação da notícia de que a Bullish apresentou secretamente um pedido de IPO, o preço do token EOS subiu 17%, como se estivesse reacendendo um velho romance. Mas, na visão da comunidade EOS, esse aumento mais parece uma ironia, pois o antigo operador Block.one já se virou e se lançou nos braços da Bullish, deixando a EOS para trás - e isso à custa de seu declínio.
A história começa em 2017. Naquela época, o setor de blockchains públicas estava em sua era de ouro, e o white paper era o ingresso de entrada, com a visão sendo a melhor ferramenta de financiamento. A Block.one lançou o EOS com a promessa de "um milhão de TPS e zero taxas", atraindo investidores de todo o mundo.
Em 2018, arrecadou 4,2 bilhões de dólares através de um ICO, quebrando o recorde de financiamento da indústria de criptomoedas, e o EOS também foi coroado com o título de "assassino do Ethereum".
No entanto, a mitologia desmoronou-se mais rapidamente do que se imaginava. Pouco depois do lançamento da mainnet, os usuários descobriram que havia um abismo difícil de transpor entre a realidade e o white paper: as transferências exigiam a garantia de CPU e RAM, com um processo complicado e barreiras elevadas; a eleição de nós não era a "democracia descentralizada" esperada, mas rapidamente se transformou num jogo de armazém de votos para grandes investidores e exchanges.
As falhas técnicas são apenas a superfície; fissuras mais profundas vêm da distribuição desigual de recursos.
Apesar de a Block.one ter prometido investir 1 bilhão de dólares para apoiar o ecossistema EOS, dos 4,2 bilhões de dólares de financiamento, 2,2 bilhões foram usados para comprar títulos do governo dos EUA para garantir rendimentos de baixo risco, além de serem utilizados em investimentos como ações, aquisição do SilverGate (que faliu em 2023) e compra do domínio Voice.
O verdadeiro fluxo de fundos para o ecossistema de desenvolvedores EOS é tão escasso que é embaraçoso.
A última gota que derramou o copo da paciência da comunidade EOS foi a estreia da Bullish em 2021. A Block.one anunciou o lançamento desta nova plataforma de negociação de criptomoedas, com um financiamento de até 1 bilhão de dólares, mas sem qualquer relação com o sistema técnico da EOS—não utiliza a cadeia EOS, não suporta tokens EOS, não reconhece qualquer relação com a EOS, e nem mesmo uma palavra simbólica de agradecimento.
Na opinião da comunidade EOS, isso é uma traição descarada: a Block.one levantou grandes quantias com o EOS, mas, no auge da situação, decidiu começar algo novo e mudar de direção. O EOS foi deixado para trás, perdendo os recursos e a atenção que tinha originalmente.
Após isso, a comunidade tentou várias vezes reagir, tentando recuperar os fundos e o poder de governança por meio de negociações e processos judiciais. Embora tenha finalmente expulsado a Block.one da gestão do EOS, a propriedade e o controle dos fundos continuam firmemente nas mãos da Block.one.
Para os antigos usuários que passaram pelos altos e baixos do EOS, Bullish nunca foi um novo projeto sem relação com eles, mas sim uma coroa adquirida à custa de seus ideais — glamourosa, cara, mas constrangedora.
Bullish financiamento de 1 bilhão novo ponto de partida
E Bullish, que nasceu do sonho quebrado do EOS, inicialmente recebeu o apoio de um investimento em dinheiro de 100 milhões de dólares da Block.one.
Ao mesmo tempo, também atraiu uma série de investidores renomados, como Peter Thiel e Alan Howard (investidores da FTX e Polygon), assim como as principais empresas de capital de risco como Galaxy Digital, DCG e SoftBank para se juntarem ao grupo de investimentos, formando um elenco verdadeiramente luxuoso.
Isto fez com que a Bullish tivesse um capital inicial de até 1 bilhão de dólares desde o início, um montante que supera em muito o seu concorrente Kraken, que obteve apenas 65 milhões de dólares nas fases de financiamento seed e Série A.
Desde 2021, o negócio central da Bullish gira em torno da sua exchange. Com um modelo de liquidez híbrido inovador (uma combinação de CLOB e AMM), a Bullish consegue oferecer spreads de negociação baixos em ambientes de alta liquidez, ao mesmo tempo que mantém uma profundidade de mercado estável em ambientes de baixa liquidez.
Esta inovação tecnológica rapidamente atraiu o interesse de clientes institucionais, fazendo com que a Bullish se tornasse a quinta maior exchange de criptomoedas do mundo.
Enquanto expandia gradualmente os negócios básicos da troca, a Bullish adquiriu em 2023 a CoinDesk, uma plataforma de mídia cripto líder mundial, consolidando ainda mais sua influência na indústria. O número de visitantes únicos da CoinDesk alcançou 4,96 milhões em 2024.
Bullish também lançou o CoinDesk Indices e adquiriu a CCData em 2024, aproveitando as vantagens de ambos em serviços de dados para ajudar seus clientes institucionais a acompanhar o desempenho de ativos digitais e fornecer insights de dados de mercado.
Além disso, a Bullish estabeleceu um departamento de capital de risco - Bullish Capital. Através deste negócio, a Bullish é capaz de direcionar capital para projetos de inovação em criptomoedas, com esses investimentos não apenas trazendo retornos de capital potenciais para a Bullish, mas também ajudando-a a manter uma posição de liderança na indústria e a realizar uma diversificação. Atualmente, a Bullish Capital já investiu em vários projetos de criptomoedas de renome, incluindo Ether.fi, Babylon, Wingbits e outros.
Em termos de desempenho financeiro, a receita atual da Bullish ainda é bastante única, com a receita de negociação à vista da sua bolsa a representar entre 70% e 80% da receita total.
De acordo com o prospecto, no primeiro trimestre de 2025, a Bullish reportou uma perda líquida de 349 milhões de dólares, sendo que essa perda se deve principalmente à queda acentuada no valor justo dos ativos criptográficos que a empresa detém, como Bitcoin e Ethereum.
Em termos de outras receitas, a receita da Coindesk obteve um crescimento considerável, no primeiro trimestre de 2025, a receita de assinaturas da CoinDesk atingiu 20 milhões de dólares, um aumento de mais de 100% em relação aos 9 milhões de dólares do mesmo período de 2024.
Este crescimento deve-se em parte à receita de patrocínio de 9 milhões de dólares gerada pela Conferência Consensus Hong Kong 2025, que será realizada em fevereiro de 2025 em Hong Kong.
Em comparação com seus principais concorrentes Coinbase e Kraken, a receita e o lucro da Bullish são um pouco inferiores. Desde 2022, a receita da Coinbase tem se mantido quase sempre mais de 20 vezes superior à da Bullish. Além disso, a receita total de 1,5 bilhão de dólares da Kraken em 2024 também supera em muito os 214 milhões de dólares da Bullish no mesmo período.
Em termos de dados de negócios, o volume de negociação à vista da Bullish teve um crescimento notável, no primeiro trimestre de 2025, o volume de negociação da Bullish foi de 79,9 bilhões de dólares, superando ligeiramente a Coinbase.
Este volume de transações é comparável ao das principais bolsas, mas a receita fica claramente atrás, principalmente porque a Bullish reduziu ativamente o spread de negociação.
"As medidas estratégicas para apertar o spread melhoraram a nossa posição competitiva e conquistaram uma maior quota de mercado", segundo o prospecto, em 2024 a Bullish viu um aumento de 10% e 37% na quota de mercado do volume de negociação à vista de BTC e ETH, respectivamente, enquanto que em 2023, o aumento foi de 31% e 189%, respetivamente.
No entanto, a estratégia de expandir a quota de mercado através da compressão do spread não é otimista.
Por um lado, à medida que os investidores institucionais entram gradualmente, o mercado amadurece, e as negociações concentram-se cada vez mais em ativos de topo como o BTC, levando a uma diminuição da volatilidade.
Por outro lado, o lançamento de ETFs acentuou ainda mais a concorrência entre as bolsas. E essas mudanças irão comprimir o spread de negociação do mercado, afetando assim a rentabilidade e a vantagem competitiva da Bullish.
Perante a crescente concorrência no mercado, a estratégia competitiva da Bullish é semelhante à de grandes exchanges como a Coinbase - expandir a segunda linha de crescimento através do mercado de derivados e aquisições:
"Prevemos que, no futuro, iremos satisfazer a contínua demanda de clientes institucionais estáveis e de alto valor através da expansão de produtos, especialmente produtos de opções, alcançando assim crescimento. E continuaremos a utilizar as nossas vantagens de escala, ativos e especialização para adquirir empresas que se alinhem com as nossas linhas de negócios."
Avaliação de 4,8 bilhões, é "discrição" ou há outra intenção?
A confiança do Bullish em usar grandes quantias para aquisições no futuro deve-se em grande parte ao financiamento histórico no setor de criptomoedas - os 4,2 bilhões de dólares arrecadados pela Block.one através do ICO do EOS em 2018.
Além de alocar uma grande parte dos fundos em títulos do Tesouro dos EUA e investimentos em ações pontuais, a Block.one também adquiriu 160 mil bitcoins em uma fase inicial.
Esta ação fez com que se tornasse a maior empresa privada em termos de posse de criptomoedas no mundo, superando a gigante das stablecoins Tether em exatamente 40.000 moedas.
Até o primeiro trimestre de 2025, o balanço patrimonial da Bullish também parece bastante robusto: ativos totais superiores a 3 bilhões de dólares, incluindo 24.000 bitcoins (cerca de 2,8 bilhões de dólares), 12.600 ethers, além de 418 milhões de dólares em dinheiro e stablecoins.
Como referência, as reservas de Bitcoin da Coinbase no segundo trimestre do mesmo ano eram apenas 11.776 moedas, com um valor de mercado de cerca de 1,3 bilhões de dólares - isso significa que, apenas em termos de posse de BTC, a Bullish tem quase o dobro da Coinbase.
Esta espessura de ativos faz com que a Bullish pareça um pouco "discreta" diante da avaliação de IPO de 4,8 bilhões de dólares. No dia 11 de agosto, a empresa aumentou significativamente o plano de emissão na última hora - a faixa de preço por ação foi elevada de 28-31 dólares para 32-33 dólares, e o volume de emissão foi ampliado de 20,3 milhões de ações para 30 milhões de ações - respondendo diretamente à forte demanda do mercado.
De acordo com o prospecto, a BlackRock e a ARK Investment Management subscreverão ações no valor de 200 milhões de dólares ao preço de emissão do IPO, alimentando ainda mais a paixão do mercado.
Mas por trás da empolgação esconde-se um conjunto diferente de regras do jogo. Esta IPO tem menos de 15% das ações em circulação, a maior parte ainda está firmemente nas mãos dos acionistas majoritários e dos investidores iniciais. Baixa circulação significa escassez, e escassez significa que pode haver um "movimento de compra" no primeiro dia, o que, sem dúvida, é muito tentador para os fundos de curto prazo.
Como comentou Matt Kennedy, estrategista sênior da Renaissance Capital sobre o Bullish IPO: "Os banqueiros preferem deixar alguma margem na avaliação, aumentando a partir de uma avaliação baixa, em vez de definir um preço muito alto desde o início, o que acaba por diminuir o entusiasmo do mercado."
No entanto, o outro lado da baixa liquidez é a bomba-relógio do potencial de pressão para venda. Quando o período de bloqueio termina, se os grandes acionistas e investidores iniciais optarem por realizar lucro e sair, o mercado pode facilmente sofrer uma reação em cadeia de aumento repentino de liquidez e queda dos preços das ações.
Mercados de criptomoedas semelhantes a scripts já foram vistos demasiadas vezes neste ciclo.
Vale a pena notar que esta não é a primeira tentativa da Bullish de entrar no mercado de capitais. Já em 2021, no auge do mercado de criptomoedas, planejou listar-se com uma avaliação de 9 bilhões de dólares, através da fusão com a empresa SPAC Far Peak Acquisition Corporation. Naquela ocasião, a incerteza regulatória e a volatilidade do mercado atingiram em dupla, fazendo com que o plano parasse abruptamente em 2022.
Atualmente, o Bitcoin está novamente a atacar a histórica marca de 120 mil dólares, e empresas de criptomoedas como a Circle já exploraram a temperatura do mercado de capitais com IPOs de sucesso. A Bullish, com uma avaliação quase cortada pela metade e uma estratégia mais cuidadosa, está a atacar novamente a NYSE.
E esta combinação de "avaliação baixa + aperto na circulação + timing de mercado em alta", poderá adicionar um valor notável aos já substanciais ativos contábeis da Block.one?
Apenas, para os investidores que conhecem a história da EOS, talvez haja uma revelação mais importante – não se deve amar demasiado este tipo de empresa, para que o desfecho final não repita o antigo sonho trágico da comunidade EOS.