Era da Tokenização: A Reestruturação da Infraestrutura Financeira Global

A indústria de blockchain está prestes a passar por uma grande transformação impulsionada pelo setor público, que afetará o futuro de todo o sistema financeiro e monetário da humanidade. Em junho de 2024, a Autoridade Monetária de Cingapura (MAS) publicou oficialmente o white paper "Global Layer 1: A camada base das redes financeiras", marcando que Cingapura estabelecerá uma importante "blockchain de banco central". Ao mesmo tempo, a "blockchain de ponte monetária mBridge", criada pelo Banco de Compensações Internacionais, pelo Banco Popular da China e pela Autoridade Monetária de Hong Kong, também entrou na fase MVP e convidou publicamente para cooperação internacional.

Em abril de 2024, o Banco de Compensações Internacionais (BIS) publicou um artigo intitulado "Internet Financeira (Finternet)", que delineava o futuro e a visão da tokenização e do livro-contábil unificado, demonstrando a atitude dos bancos centrais em relação a essa transformação.

A partir do white paper da MAS, pode-se observar que o desenvolvimento da indústria parece estar avançando na direção da tokenização em larga escala de ativos. No futuro, a grande maioria dos ativos do mundo real será tokenizada em cadeias permissivas com um quadro de conformidade regulatória, formando um padrão de interoperabilidade entre múltiplas cadeias em diferentes jurisdições regulatórias. Nesse padrão, as moedas fiduciárias na cadeia, como o CBDC e os depósitos bancários tokenizados, se tornarão as principais moedas de uso.

Diante disso, podemos fazer as seguintes previsões:

1. A pista RWA irá gradualmente evoluir para um jogo de detentores de poder e instituições financeiras tradicionais, deixando poucas oportunidades para o puro Web3. O núcleo é a conformidade e os ativos, e a tecnologia não é o diferencial desta pista.

2. O pagamento transfronteiriço, o comércio internacional e as finanças da cadeia de suprimentos terão grandes oportunidades de aplicação real nesta onda de mobilização global do setor público e privado.

3. A cadeia de licenças públicas terá uma explosão exponencial no futuro, com uma regulamentação legal clara e um sistema de responsabilização que dissipará a maioria das preocupações dos investidores.

4. Para os bancos centrais, o CBDC e os depósitos bancários tokenizados são a principal escolha, enquanto as stablecoins não são priorizadas devido a suas falhas estruturais. No futuro, pode haver um padrão de "Dê a Deus o que é de Deus, e a César o que é de César".

5. À medida que a indústria avança, os benefícios do crescimento descontrolado estão gradualmente desaparecendo, a cultura do "cassino" continuará a existir, mas as oportunidades para as pessoas comuns não serão tantas. As pessoas estarão cada vez mais focadas na cultura da "computação", realmente impulsionando o desenvolvimento tecnológico e criando valor verdadeiro.

Introdução

A primeira camada global (GL1) propõe explorar a infraestrutura de livro-razão compartilhado multifuncional baseada em tecnologia de livro-razão distribuído (DLT), desenvolvida por instituições financeiras regulamentadas para a indústria financeira. Nossa visão é permitir que instituições financeiras regulamentadas utilizem essa infraestrutura de livro-razão compartilhado para implantar aplicações de ativos digitais intrinsecamente interoperáveis entre jurisdições, geridas por padrões de ativos universais, contratos inteligentes e tecnologias de identidade digital. A criação da infraestrutura de livro-razão compartilhado liberará a liquidez dispersa em vários locais, permitindo que as instituições financeiras colaborem de forma mais eficaz. As instituições financeiras poderão expandir os serviços oferecidos aos clientes, enquanto reduzem os custos de infraestrutura interna.

O foco do GL1 é fornecer uma infraestrutura de livro-razão compartilhado para instituições financeiras, a fim de desenvolver, implantar e utilizar aplicações adequadas à cadeia de valor da indústria financeira, como emissão, distribuição, negociação e liquidação, custódia, serviços de ativos e pagamentos. Isso pode melhorar os pagamentos transfronteiriços, bem como a distribuição e liquidação transfronteiriça de instrumentos do mercado de capitais. Estabelecer uma aliança de instituições financeiras que utilize DLT para resolver casos de uso específicos, como pagamentos transfronteiriços, não é um desenvolvimento novo. O potencial transformador da abordagem única do GL1 reside no desenvolvimento de uma infraestrutura de livro-razão compartilhado que possa ser usada para diferentes casos de uso e que seja capaz de suportar transações combináveis envolvendo múltiplos ativos financeiros e aplicações, ao mesmo tempo em que atende aos requisitos regulatórios.

Ao aproveitar a capacidade de um sistema financeiro mais amplo, as instituições financeiras podem oferecer serviços mais ricos e variados aos usuários finais e levar produtos ao mercado mais rapidamente. A infraestrutura de livro-razão compartilhada do GL1 permitirá que as instituições financeiras construam e implementem aplicações compostas, aproveitando as capacidades de outros provedores de aplicativos. Isso pode se manifestar como modelagem programática e execução de protocolos financeiros de nível institucional para troca e liquidação de moeda estrangeira. Isso, por sua vez, pode melhorar a interação entre moedas e ativos tokenizados, permitindo a entrega sincronizada de ativos digitais e outros ativos tokenizados para pagamentos (DvP), assim como liquidações de pagamentos para pagamentos (PvP). Mais além, isso pode suportar a entrega para pagamentos para pagamentos (DvPvP), onde a cadeia de liquidação pode consistir em uma série de transferências sincronizadas de moedas e ativos tokenizados.

Este artigo apresenta a iniciativa GL1 e discute o papel da infraestrutura de livro compartilhado, que estará em conformidade com a legislação aplicável e será gerida por padrões, princípios e práticas técnicas universais, permitindo que instituições financeiras regulamentadas implantem ativos tokenizados em jurisdições cruzadas. A participação de partes interessadas do setor público e privado é crucial para garantir que a infraestrutura de livro compartilhado seja estabelecida de acordo com os requisitos regulatórios relevantes e normas internacionais, atendendo à demanda do mercado.

Contexto e Motivação

A infraestrutura tradicional que sustenta os mercados financeiros globais foi desenvolvida há várias décadas, resultando em bancos de dados isolados, diferentes protocolos de comunicação e altos custos associados à manutenção de sistemas proprietários e integrações personalizadas. Embora os mercados financeiros globais ainda sejam robustos e resilientes, a demanda do setor tornou-se mais complexa e escalável. Apenas atualizar gradualmente a infraestrutura financeira existente pode não ser suficiente para acompanhar o ritmo da complexidade e das mudanças.

Assim, as instituições financeiras estão a recorrer ao uso de tecnologias de livro-razão distribuído ( DLT ) e outras, pois estas têm o potencial de modernizar a infraestrutura do mercado e oferecer modelos mais automatizados e com maior relação custo-benefício. Vale a pena notar que os participantes da indústria lançaram os seus próprios planos de ativos digitais. No entanto, escolheram diferentes tecnologias e fornecedores para os seus respectivos planos, o que limita a interoperabilidade.

As limitações de interoperabilidade entre sistemas levaram à fragmentação do mercado, e a liquidez ficou presa entre diferentes locais devido a infraestruturas incompatíveis. Manter a liquidez em diferentes locais pode aumentar os custos de capital e de oportunidade. Além disso, o aumento de diferentes infraestruturas e a falta de classificação e padrões globalmente reconhecidos para ativos digitais e DLT aumentam os custos de adoção, uma vez que as instituições financeiras precisam investir e apoiar diferentes tipos de tecnologia.

Para realizar transações transfronteiriças sem costura e aproveitar ao máximo o valor da DLT, é necessário projetar uma infraestrutura de conformidade em torno da abertura e interoperabilidade. Os provedores de infraestrutura também devem compreender as leis e regulamentos aplicáveis relacionados à emissão e transferência de ativos financeiros tokenizados, bem como o tratamento regulatório dos produtos criados sob diferentes estruturas tokenizadas.

O recente trabalho do BIS elucidou a visão do "Internet Financeira" ( Finternet ) e do "Livro Razão Unificado" ( Unified Ledger ), apoiando ainda mais a tokenização e seu papel em aplicações como pagamentos transfronteiriços e liquidação de títulos. Se gerido adequadamente, um ecossistema financeiro aberto e interconectado pode melhorar o acesso e a eficiência dos serviços financeiros através de uma melhor integração de processos financeiros.

Apesar dos bons progressos feitos em experimentos e projetos piloto de tokenização de ativos, a falta de redes financeiras e infraestruturas tecnológicas adequadas para as instituições financeiras executarem transações de ativos digitais limita a capacidade das instituições financeiras de implementar ativos tokenizados em uma escala comercial. Assim, a participação no mercado de ativos tokenizados e as oportunidades de negociação secundária permanecem relativamente baixas em comparação com os mercados tradicionais.

O parágrafo abaixo discutirá dois modelos de rede comumente usados por instituições financeiras hoje, bem como um terceiro modelo que combina a abertura do modelo 1 com as medidas de proteção do modelo 2.

Modelo 1: Blockchain público sem licença

Atualmente, as blockchains públicas e não permissivas atraem uma grande quantidade de aplicativos e usuários, pois são projetadas para serem abertas e acessíveis a todas as partes. Essencialmente, elas são semelhantes à internet, com redes públicas capazes de crescer em velocidade exponencial, pois não é necessária aprovação para participar da rede. Assim, as blockchains públicas e não permissivas têm um efeito de rede potencialmente significativo. Ao se basear em uma infraestrutura compartilhada e aberta, os desenvolvedores podem aproveitar as capacidades existentes sem precisar reconstruir infraestrutura semelhante.

As redes públicas sem licença não foram inicialmente projetadas para atividades regulamentadas. Elas são essencialmente autônomas e descentralizadas. Não há uma entidade legal responsável por essas redes, nem existem acordos de nível de serviço executáveis sobre desempenho e resiliência (SLAs)(, incluindo a mitigação de riscos de rede ), e falta de certeza e garantias no processamento de transações.

Devido à falta de uma responsabilização clara, ao anonimato dos prestadores de serviços e à ausência de acordos de nível de serviço, estas redes não podem ser utilizadas por instituições financeiras regulamentadas sem medidas e controles adicionais de proteção. Além disso, as considerações legais e as diretrizes gerais sobre o uso de tais blockchains ainda não estão claras. Esses fatores tornam difícil para as instituições financeiras regulamentadas utilizá-las.

Modelo 2: Blockchain de licença privada

Algumas instituições financeiras já determinaram que as atuais blockchains públicas e sem licença não conseguem satisfazer suas necessidades. Assim, muitas instituições financeiras optaram por estabelecer redes privadas e licenciadas independentes e seus ecossistemas.

Estas redes privadas com licença contêm características técnicas que permitem implementar regras, procedimentos e contratos inteligentes de acordo com as leis e regulamentos aplicáveis. Elas também são projetadas para garantir a resiliência da rede diante de comportamentos maliciosos.

No entanto, o aumento de redes privadas e com permissão, se não puderem interagir entre si, poderá resultar em uma maior fragmentação da liquidez no mercado de fundos de atacado a longo prazo. Se não for abordada, a fragmentação reduzirá os efeitos de rede dos mercados financeiros e poderá causar atritos para os participantes do mercado, como inacessibilidade, requisitos de liquidez aumentados devido à separação de pools de liquidez e arbitragem de preços entre redes.

Modelo 3: Blockchain de Licença Pública

As redes públicas licenciadas permitem que qualquer entidade que atenda aos critérios de participação participe, mas os tipos de atividades que os participantes podem realizar na rede são limitados. Uma rede pública licenciada operada por instituições financeiras para a indústria de serviços financeiros pode alcançar as vantagens de uma rede aberta e acessível, ao mesmo tempo em que minimiza riscos e preocupações.

Redes como esta serão construídas com base em princípios de abertura e acessibilidade semelhantes aos da Internet pública, mas com medidas de proteção integradas para servir como redes de troca de valor. Por exemplo, as regras de gestão da rede podem limitar a adesão a instituições financeiras regulamentadas. As transações podem ser complementadas por tecnologias que aumentam a privacidade, como provas de conhecimento zero e criptografia homomórfica. Embora os conceitos de redes públicas e autorizadas não sejam novos, ainda não existe um precedente para tais redes oferecidas em larga escala por instituições financeiras regulamentadas.

A iniciativa GL1 irá explorar e considerar vários modelos de rede, incluindo o conceito de infraestrutura de licenciamento público no contexto de requisitos regulatórios relevantes. Por exemplo, instituições financeiras regulamentadas podem operar nós do GL1, e os participantes da plataforma GL1 estarão sujeitos a verificações de Conheça o Seu Cliente (KYC). As seções subsequentes descreverão como o GL1 opera na prática.

A iniciativa GL1 visa promover o desenvolvimento de uma infraestrutura de camada compartilhada para a hospedagem de ativos financeiros tokenizados e aplicações financeiras ao longo da cadeia de valor financeiro.

A infraestrutura do GL1 será imparcial em relação aos tipos de ativos; ela suportará ativos tokenizados e moedas tokenizadas emitidos por usuários da rede (, como instituições financeiras regulamentadas ), em diferentes jurisdições e denominações monetárias. Isso pode simplificar os processos de tratamento, suportar transferências de fundos internacionais automáticas e instantâneas, e facilitar a liquidação simultânea de swaps de câmbio (FX) e valores mobiliários com base em condições predefinidas.

Esta infraestrutura será desenvolvida por instituições financeiras para o setor de serviços financeiros e servirá como uma plataforma, oferecendo as seguintes funcionalidades:

• Sincronização entre aplicações
• Combinabilidade
• Proteção de Privacidade
• Compatibilidade intrínseca com aplicativos de ativos que já foram tokenizados e/ou emitidos em infraestrutura

A empresa operadora GL1 atuará como fornecedor de tecnologia e