Tokenização de Ações: Conectando o Tradicional com o Novo Paradigma Financeiro da Encriptação
No último ano, o conceito de tokenização de ativos do mundo real (RWA) passou gradualmente da periferia da tecnologia financeira para o mainstream do mercado de encriptação. Seja pela ampla aplicação de stablecoins no campo de pagamentos e liquidações, ou pelo rápido crescimento de produtos de títulos e notas on-chain, "trazer ativos tradicionais para a cadeia" passou de uma visão ideal para um experimento real. Nesta tendência, a tokenização de ações, conhecida como "ações on-chain dos EUA" (Tokenized Stocks), tornou-se uma das áreas mais controversas e com maior potencial. Ela não apenas envolve a transformação da liquidez e eficiência de negociação do mercado de valores mobiliários tradicional, mas também coloca desafios às fronteiras regulatórias e abre espaço para arbitragem entre mercados. Para a indústria de encriptação, isso pode representar um salto intergeracional ao trazer ativos de trilhões de dólares para o mundo on-chain; para as finanças tradicionais, parece mais uma ruptura tecnológica "sem permissão", que traz uma revolução de eficiência, mas também semeia conflitos de governança.
Estado do mercado e caminho crítico
Apesar de a "tokenização" ter se tornado uma das narrativas importantes de médio e longo prazo na indústria de encriptação, seu progresso em relação a esta classe de ativos específica, as ações, ainda é lento e apresenta caminhos claramente diferenciados. Ao contrário de ativos padronizados como títulos do governo, notas de curto prazo e ouro, a tokenização de ações envolve questões legais mais complexas, a temporalidade das transações, o design dos direitos de voto e os mecanismos de distribuição de dividendos, resultando em produtos no mercado com divergências claras em termos de caminhos de conformidade, estrutura financeira e modos de implementação em cadeia.
Tomando a Backed Finance como exemplo, esta empresa suíça de tecnologia financeira lançou vários tokens ERC-20 lastreados por ações reais e ETFs em colaboração com instituições de custódia de valores mobiliários regulamentadas, tentando estabelecer uma "ponte intermediária para valores mobiliários em cadeia". Seu produto wbCOIN afirma estar vinculado 1:1 com ações reais da Coinbase na Nasdaq, com o custódio prometendo a possibilidade de resgatar ações reais, teoricamente possuindo uma lógica de "subscrever-manter-resgatar" em circuito fechado. No entanto, o TVL total de vários produtos de tokens de ações lançados pela Backed ainda não superou 10 milhões de dólares, com um volume de transações diárias extremamente baixo, refletindo a incerteza dos usuários iniciais quanto ao mecanismo de resgate, bem como a dificuldade do ecossistema DeFi em integrar adequadamente esses tokens à realidade.
Em comparação, a Robinhood adotou uma abordagem mais conservadora, mas com uma estrutura mais sistemática. A plataforma lançou tokens de derivativos de ações regulamentados na União Europeia, que são essencialmente instrumentos de derivativos de acompanhamento de preços sob a licença MFT da UE. Embora esse design sacrifique a "pureza on-chain de "1:1 ancorado em ações reais", reduz significativamente os conflitos regulatórios e a complexidade de custódia, alcançando uma solução de compromisso que é "não-seguro, mas negociável". A Robinhood oferece suporte completo de UI, divisão de ativos, distribuição de dividendos, configuração de alavancagem e outros serviços, e planeja lançar uma rede Layer-2 nativa, incorporando ações tokenizadas em sua carteira e plataforma de negociação na forma de "cadeias de aplicação".
A ecologia xStocks lançada pela Kraken e seus parceiros oferece um caminho alternativo. Esta solução é baseada em Solana, com ativos de base de token fornecidos pela Backed, contornando a regulamentação americana através de uma abordagem estruturada e em conformidade, aberta aos mercados não americanos em todo o mundo. A característica do xStocks está em sua propriedade de negociação "DeFi": negociação 24 horas, liquidação T+0, troca em blockchain, e funções de market making com stablecoins, que teoricamente podem ser integradas na atual cadeia de ferramentas DeFi. Esta propriedade nativa em blockchain, distribuição global e combinatória representa a "visão final" das ações tokenizadas, mas atualmente ainda enfrenta desafios como cobertura de usuários limitada e a necessidade de verificação KYC para subscrições/recompras reais.
Mecanismos de conformidade e capacidade de implementação
Na discussão sobre a tokenização de ações, a regulamentação é sempre o maior desafio. Sendo um dos ativos financeiros mais rigorosamente regulamentados, a emissão, negociação, custódia e liquidação das ações estão sujeitas a restrições rigorosas. Reestruturar os valores mobiliários como "ativos em cadeia" envolve não apenas resolver problemas de mapeamento técnico, mas também conectar a um caminho de conformidade claro e executável.
A Backed Finance adotou uma abordagem que se aproxima da "lógica de emissão de valores mobiliários tradicionais", onde os seus tokens são considerados valores mobiliários restritos reconhecidos pelas autoridades reguladoras suíças, exigindo que os compradores completem a verificação KYC/AML e se comprometam a não vender para investidores americanos. Embora essa abordagem seja conforme e robusta, traz problemas de circulação restrita, tornando difícil alcançar a visão de negociação livre de tokens em uma blockchain pública, além de enfraquecer a combinabilidade com sistemas DeFi.
A Robinhood adotou uma embalagem de conformidade mais astuta, projetando os produtos de ações tokenizadas como "derivados de valores mobiliários" sob o quadro regulatório MiFID II da UE. Este design evita as responsabilidades legais de manter ações diretamente, contornando questões de negociação de equivalentes e entrega física, permitindo que a Robinhood ofereça a negociação de produtos relacionados sem possuir uma licença de valores mobiliários. Sua vantagem reside na alta certeza de conformidade, podendo rapidamente lançar múltiplos ativos, mas o custo é a falta de programabilidade e abertura dos ativos, tornando difícil a verdadeira integração com protocolos financeiros nativos da blockchain.
Os casos da Kraken e da xStocks demonstram uma abordagem de conformidade mais agressiva. Eles utilizam a cláusula de isenção de "valores mobiliários restritos + emissão privada" na legislação suíça para abrir a negociação de produtos tokenizados para o mercado global não americano, restringindo o acesso de IPs americanos através de contratos on-chain. Essa abordagem evita a revisão direta da SEC e da FINRA, preservando ao mesmo tempo a característica de livre circulação dos tokens na blockchain. No entanto, esse caminho depende fortemente do isolamento técnico da "identidade de usuários não americanos"; uma vez que ocorra uma grande escala de contorno das restrições, isso pode acionar riscos de aplicação da lei.
Análise de Mercado e Perspectivas Futuras
O valor total de RWA em blockchain no mundo é de cerca de 17,8 mil milhões de dólares, dos quais os ativos de ações representam apenas 15,43 milhões de dólares, correspondendo a 0,09%. Apesar disso, a tokenização de ações cresceu mais de 3 vezes em seis meses, passando de 50 milhões de dólares em julho de 2024 para cerca de 150 milhões de dólares em março de 2025.
O valor fundamental da tokenização de ações reside na conexão entre o mundo real e o mercado na cadeia, mas a verdadeira demanda incremental vem de três grupos de usuários: os investidores individuais que desejam participar do mercado de ações global com um baixo custo de entrada, os indivíduos de alto patrimônio líquido que buscam a movimentação de ativos além-fronteiras, e os protocolos DeFi e market makers que visam arbitragem. Atualmente, esses três grupos ainda não entraram em grande escala, refletindo um problema de desalinhamento no mercado.
Pontos de inflexão futuros podem surgir com base em várias tendências-chave:
As stablecoins surgem como uma sólida base monetária para a tokenização de ações.
Protocolos DeFi amadurecem, estabelecendo a capacidade de combinar "ativos tradicionais na cadeia".
L2 e o ecossistema de cadeias de aplicações explodem, proporcionando um "lar on-chain" mais amplo para os tokens de ações.
Os mercados de capitais globais e o mercado de encriptação estão cada vez mais integrados, com os tokens de ações tornando-se a plataforma central para o fluxo global de capital.
A curto prazo, a tokenização de ações ainda enfrenta restrições como escassez de liquidez, altos custos de educação do usuário e caminhos de conformidade incertos. No entanto, pode estar em um "ponto de partida severamente subestimado". Projetos com potencial explosivo no futuro são provavelmente aqueles que conseguem integrar custódia de ativos, correspondência de transações, verificação KYC, portfólios em cadeia e liquidação fora da cadeia, tornando-se uma "plataforma de integração em conformidade" e a "camada compatível com Web3" do sistema financeiro global.
Conclusão e recomendações
A tokenização de ações representa uma demanda coletiva por "liberalização do fluxo de capital" e "reconstrução da infraestrutura financeira". A curto prazo, ainda é uma batalha de resistência em relação à regulação, ao reconhecimento e à confiança, mas a longo prazo pode se tornar o "terceiro pilar" das finanças em cadeia, após as stablecoins e os títulos soberanos em cadeia.
Sugestões para a equipe do projeto:
Colocar "design de caminho de conformidade" como a prioridade principal.
Ativamente integrar-se com protocolos DeFi e promover a implementação de produtos combinados.
Dar atenção à educação dos usuários e ao empacotamento do produto, reduzindo a barreira de entrada.
Participar ativamente na formulação de políticas e no diálogo regulatório.
Sugestões para investidores e instituições:
Atenção a produtos de curto prazo, lançamento, TVL, mecanismo de market making, dados de transações on-chain, dinâmicas regulatórias.
Avaliar a plataforma a meio prazo sobre a inclusão de contratos perpétuos, mecanismos de alavancagem, suporte DeFi, bem como indicadores como custo de capital e eficiência de liquidez.
Acompanhar a abertura de permissões de negociação para usuários americanos a longo prazo, a integração do T+0 com mecanismos de conformidade, bem como a tendência de redistribuição de capital entre fundos on-chain e novos ativos.
Em suma, a tokenização do mercado de ações americano é um experimento importante na transformação da estrutura do mercado de encriptação, que está acumulando a base subjacente para a próxima onda de bull market. Se conseguir reunir conformidade, abertura, profundidade on-chain e inovação de mecanismos, essa "velha garrafa com novo vinho" pode se tornar o motor chave para impulsionar o próximo crescimento do mercado de encriptação.
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ProofOfNothing
· 08-10 14:31
A regulamentação é um obstáculo difícil de ultrapassar... Não pense demais nisso.
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GasGuzzler
· 08-10 12:41
Subir para a blockchain é fácil para qualquer um ~ Se tiver capacidade, não fique de braços cruzados.
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MidnightSnapHunter
· 08-10 12:33
Já está a tokenização de novo, não é melhor ganhar dinheiro de forma mais concreta.
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SchroedingerMiner
· 08-10 12:29
Negociar ações não é tão bom quanto negociar diretamente Tokens, é ótimo
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WalletManager
· 08-10 12:11
Ver soluções de armazenamento na cadeia, sugerir encriptação de nós
Tokenização de ações: um novo paradigma financeiro que conecta o mercado tradicional e o mercado de criptomoedas
Tokenização de Ações: Conectando o Tradicional com o Novo Paradigma Financeiro da Encriptação
No último ano, o conceito de tokenização de ativos do mundo real (RWA) passou gradualmente da periferia da tecnologia financeira para o mainstream do mercado de encriptação. Seja pela ampla aplicação de stablecoins no campo de pagamentos e liquidações, ou pelo rápido crescimento de produtos de títulos e notas on-chain, "trazer ativos tradicionais para a cadeia" passou de uma visão ideal para um experimento real. Nesta tendência, a tokenização de ações, conhecida como "ações on-chain dos EUA" (Tokenized Stocks), tornou-se uma das áreas mais controversas e com maior potencial. Ela não apenas envolve a transformação da liquidez e eficiência de negociação do mercado de valores mobiliários tradicional, mas também coloca desafios às fronteiras regulatórias e abre espaço para arbitragem entre mercados. Para a indústria de encriptação, isso pode representar um salto intergeracional ao trazer ativos de trilhões de dólares para o mundo on-chain; para as finanças tradicionais, parece mais uma ruptura tecnológica "sem permissão", que traz uma revolução de eficiência, mas também semeia conflitos de governança.
Estado do mercado e caminho crítico
Apesar de a "tokenização" ter se tornado uma das narrativas importantes de médio e longo prazo na indústria de encriptação, seu progresso em relação a esta classe de ativos específica, as ações, ainda é lento e apresenta caminhos claramente diferenciados. Ao contrário de ativos padronizados como títulos do governo, notas de curto prazo e ouro, a tokenização de ações envolve questões legais mais complexas, a temporalidade das transações, o design dos direitos de voto e os mecanismos de distribuição de dividendos, resultando em produtos no mercado com divergências claras em termos de caminhos de conformidade, estrutura financeira e modos de implementação em cadeia.
Tomando a Backed Finance como exemplo, esta empresa suíça de tecnologia financeira lançou vários tokens ERC-20 lastreados por ações reais e ETFs em colaboração com instituições de custódia de valores mobiliários regulamentadas, tentando estabelecer uma "ponte intermediária para valores mobiliários em cadeia". Seu produto wbCOIN afirma estar vinculado 1:1 com ações reais da Coinbase na Nasdaq, com o custódio prometendo a possibilidade de resgatar ações reais, teoricamente possuindo uma lógica de "subscrever-manter-resgatar" em circuito fechado. No entanto, o TVL total de vários produtos de tokens de ações lançados pela Backed ainda não superou 10 milhões de dólares, com um volume de transações diárias extremamente baixo, refletindo a incerteza dos usuários iniciais quanto ao mecanismo de resgate, bem como a dificuldade do ecossistema DeFi em integrar adequadamente esses tokens à realidade.
Em comparação, a Robinhood adotou uma abordagem mais conservadora, mas com uma estrutura mais sistemática. A plataforma lançou tokens de derivativos de ações regulamentados na União Europeia, que são essencialmente instrumentos de derivativos de acompanhamento de preços sob a licença MFT da UE. Embora esse design sacrifique a "pureza on-chain de "1:1 ancorado em ações reais", reduz significativamente os conflitos regulatórios e a complexidade de custódia, alcançando uma solução de compromisso que é "não-seguro, mas negociável". A Robinhood oferece suporte completo de UI, divisão de ativos, distribuição de dividendos, configuração de alavancagem e outros serviços, e planeja lançar uma rede Layer-2 nativa, incorporando ações tokenizadas em sua carteira e plataforma de negociação na forma de "cadeias de aplicação".
A ecologia xStocks lançada pela Kraken e seus parceiros oferece um caminho alternativo. Esta solução é baseada em Solana, com ativos de base de token fornecidos pela Backed, contornando a regulamentação americana através de uma abordagem estruturada e em conformidade, aberta aos mercados não americanos em todo o mundo. A característica do xStocks está em sua propriedade de negociação "DeFi": negociação 24 horas, liquidação T+0, troca em blockchain, e funções de market making com stablecoins, que teoricamente podem ser integradas na atual cadeia de ferramentas DeFi. Esta propriedade nativa em blockchain, distribuição global e combinatória representa a "visão final" das ações tokenizadas, mas atualmente ainda enfrenta desafios como cobertura de usuários limitada e a necessidade de verificação KYC para subscrições/recompras reais.
Mecanismos de conformidade e capacidade de implementação
Na discussão sobre a tokenização de ações, a regulamentação é sempre o maior desafio. Sendo um dos ativos financeiros mais rigorosamente regulamentados, a emissão, negociação, custódia e liquidação das ações estão sujeitas a restrições rigorosas. Reestruturar os valores mobiliários como "ativos em cadeia" envolve não apenas resolver problemas de mapeamento técnico, mas também conectar a um caminho de conformidade claro e executável.
A Backed Finance adotou uma abordagem que se aproxima da "lógica de emissão de valores mobiliários tradicionais", onde os seus tokens são considerados valores mobiliários restritos reconhecidos pelas autoridades reguladoras suíças, exigindo que os compradores completem a verificação KYC/AML e se comprometam a não vender para investidores americanos. Embora essa abordagem seja conforme e robusta, traz problemas de circulação restrita, tornando difícil alcançar a visão de negociação livre de tokens em uma blockchain pública, além de enfraquecer a combinabilidade com sistemas DeFi.
A Robinhood adotou uma embalagem de conformidade mais astuta, projetando os produtos de ações tokenizadas como "derivados de valores mobiliários" sob o quadro regulatório MiFID II da UE. Este design evita as responsabilidades legais de manter ações diretamente, contornando questões de negociação de equivalentes e entrega física, permitindo que a Robinhood ofereça a negociação de produtos relacionados sem possuir uma licença de valores mobiliários. Sua vantagem reside na alta certeza de conformidade, podendo rapidamente lançar múltiplos ativos, mas o custo é a falta de programabilidade e abertura dos ativos, tornando difícil a verdadeira integração com protocolos financeiros nativos da blockchain.
Os casos da Kraken e da xStocks demonstram uma abordagem de conformidade mais agressiva. Eles utilizam a cláusula de isenção de "valores mobiliários restritos + emissão privada" na legislação suíça para abrir a negociação de produtos tokenizados para o mercado global não americano, restringindo o acesso de IPs americanos através de contratos on-chain. Essa abordagem evita a revisão direta da SEC e da FINRA, preservando ao mesmo tempo a característica de livre circulação dos tokens na blockchain. No entanto, esse caminho depende fortemente do isolamento técnico da "identidade de usuários não americanos"; uma vez que ocorra uma grande escala de contorno das restrições, isso pode acionar riscos de aplicação da lei.
Análise de Mercado e Perspectivas Futuras
O valor total de RWA em blockchain no mundo é de cerca de 17,8 mil milhões de dólares, dos quais os ativos de ações representam apenas 15,43 milhões de dólares, correspondendo a 0,09%. Apesar disso, a tokenização de ações cresceu mais de 3 vezes em seis meses, passando de 50 milhões de dólares em julho de 2024 para cerca de 150 milhões de dólares em março de 2025.
O valor fundamental da tokenização de ações reside na conexão entre o mundo real e o mercado na cadeia, mas a verdadeira demanda incremental vem de três grupos de usuários: os investidores individuais que desejam participar do mercado de ações global com um baixo custo de entrada, os indivíduos de alto patrimônio líquido que buscam a movimentação de ativos além-fronteiras, e os protocolos DeFi e market makers que visam arbitragem. Atualmente, esses três grupos ainda não entraram em grande escala, refletindo um problema de desalinhamento no mercado.
Pontos de inflexão futuros podem surgir com base em várias tendências-chave:
A curto prazo, a tokenização de ações ainda enfrenta restrições como escassez de liquidez, altos custos de educação do usuário e caminhos de conformidade incertos. No entanto, pode estar em um "ponto de partida severamente subestimado". Projetos com potencial explosivo no futuro são provavelmente aqueles que conseguem integrar custódia de ativos, correspondência de transações, verificação KYC, portfólios em cadeia e liquidação fora da cadeia, tornando-se uma "plataforma de integração em conformidade" e a "camada compatível com Web3" do sistema financeiro global.
Conclusão e recomendações
A tokenização de ações representa uma demanda coletiva por "liberalização do fluxo de capital" e "reconstrução da infraestrutura financeira". A curto prazo, ainda é uma batalha de resistência em relação à regulação, ao reconhecimento e à confiança, mas a longo prazo pode se tornar o "terceiro pilar" das finanças em cadeia, após as stablecoins e os títulos soberanos em cadeia.
Sugestões para a equipe do projeto:
Sugestões para investidores e instituições:
Em suma, a tokenização do mercado de ações americano é um experimento importante na transformação da estrutura do mercado de encriptação, que está acumulando a base subjacente para a próxima onda de bull market. Se conseguir reunir conformidade, abertura, profundidade on-chain e inovação de mecanismos, essa "velha garrafa com novo vinho" pode se tornar o motor chave para impulsionar o próximo crescimento do mercado de encriptação.