O mercado de alts está aquecendo, a onda de ETFs está a chegar

Recentemente, o mercado de criptomoedas apresentou uma tendência interessante. Embora o Bitcoin tenha tido uma correção, os altcoins experimentaram uma subida há muito esperada. O Ethereum ultrapassou a marca de 3600 dólares, e vários setores, como Defi e Layer2, subiram de forma geral, enquanto o mercado de altcoins parece estar se revitalizando. Isso contrasta fortemente com a situação de alguns dias atrás, quando o Bitcoin estava próximo da alta de 100 mil dólares, enquanto o mercado de altcoins estava em baixa.

Nesta ronda de bull market predominantemente liderada por instituições, muitos participantes do mercado não conseguiram beneficiar-se da valorização. Em vez disso, os alts que detêm continuam a ser drenados pelo Bitcoin, apresentando uma tendência de queda. Isso contrasta fortemente com a intensa promoção do bull market, fazendo com que os participantes se sintam bastante impotentes.

O Ethereum, como uma moeda reconhecida e mainstream, teve um aumento relativo muito inferior ao do Bitcoin. A taxa ETH/BTC continuou a cair ao longo do ano, de 0,053 para o mínimo de 0,032, até que recentemente começou a se recuperar. O desempenho de outras moedas foi ainda mais insatisfatório.

No entanto, o mercado de alts, que estava relativamente em silêncio, parece ter recuperado a vitalidade recentemente. No final de semana passado, moedas como SOL, XRP, LTC e LINK foram as primeiras a se movimentar. O volume diário de negociações na DEX do ecossistema Solana ultrapassou 6 bilhões de dólares, e o XRP chegou a atingir 1,63 dólares. Esta manhã, o Ethereum superou os 3.600 dólares, impulsionando todo o setor de alts, com o setor Defi apresentando um aumento de 8,47% em 24 horas.

Analisar as razões para a subida dos alts, além do otimismo trazido pelo mercado em alta, a influência de Wall Street não pode ser ignorada. O lançamento do ETF é a manifestação mais evidente.

Ao revisitar o ponto de partida deste ciclo de alta, o lançamento de 11 ETFs de bitcoin spot acendeu a onda de entusiasmo no mercado. A adesão de gigantes de Wall Street como BlackRock e Fidelity acelerou o processo de mainstream do bitcoin, ao mesmo tempo que reduziu significativamente a barreira de entrada para os participantes do mercado. Após a aprovação dos ETFs de bitcoin e ethereum spot, o mercado começou a especular sobre qual seria o próximo token a atrair a atenção de Wall Street. Considerando fatores de capitalização de mercado e capital, a Solana foi uma das opções mais promissoras.

No dia 27 de junho, o gigante da gestão de ativos VanEck foi o primeiro a submeter à SEC o pedido do formulário S-1 para o "VanEck Solana Trust". No dia seguinte, a 21Shares seguiu o exemplo. No dia 8 de julho, a Chicago Board Options Exchange (Cboe) apresentou o documento 19b-4 para os ETFs de Solana dessas duas empresas, elevando o entusiasmo em torno do ETF SOL.

No entanto, a postura firme da SEC rapidamente esfriou os ETFs de alts. Em agosto, circularam rumores no mercado de que a CBOE havia removido os pedidos 19b-4 de dois potenciais ETFs de Solana da página "Regras a Alterar" do seu site, e os analistas acreditam que as chances de aprovação são escassas.

Hoje em dia, o ambiente de mercado mudou drasticamente. No dia 22 de novembro, documentos da Cboe BZX Exchange mostraram que a bolsa propôs listar e negociar quatro ETFs relacionados ao Solana em sua plataforma. Esses ETFs são iniciados pela Bitwise, VanEck, 21Shares e Canary Funds, e são classificados como "ações de fundo fiduciário baseado em commodities". Se a SEC aceitar formalmente, a data limite para a aprovação final deve ser no início de agosto de 2025.

Além do Solana, mais ETFs de alts estão em preparação. No último mês, a empresa de investimentos em criptomoedas Canary Capital apresentou à SEC pedidos de ETF spot para três moedas: XRP, Litecoin e HBAR. De acordo com Nate Geraci, presidente da ETF Store, atualmente pelo menos um emissor está tentando solicitar um ETF para ADA (Cardano) ou AVAX (Avalanche).

A intensa solicitação de ETFs de alts gerou ampla discussão, e as expectativas de fluxo de fundos a longo prazo deixaram o mercado em ebulição. Será que a era selvagem dos ETFs de criptomoedas está realmente prestes a chegar?

Do ponto de vista das leis objetivas, ao rever o processo de aprovação do Bitcoin e do Ethereum, as criptomoedas que recebem aprovação para ETFs à vista precisam basicamente atender a duas grandes exigências implícitas: primeiro, não serem claramente qualificadas como valores mobiliários pela Comissão de Valores Mobiliários; segundo, precisar haver indicadores anteriores que comprovem a estabilidade e a não manipulação do mercado, sendo uma característica típica que o token possa ser negociado na Chicago Mercantile Exchange (CME), ou seja, que primeiro entre no mercado de futuros. Com esse padrão, além do Bitcoin e do Ethereum, atualmente parece que não há tokens no mercado de criptomoedas que atendam completamente a essas condições. Para moedas mais centralizadas, a dificuldade de aprovação é ainda maior, especialmente para o SOL, que não só é altamente centralizado, como também foi claramente classificado como um valor mobiliário em uma acusação da SEC contra uma determinada plataforma de negociação.

Apesar disso, o mercado mantém uma atitude positiva em relação à aprovação dos ETFs de SOL e XRP. O analista de ETFs da Bloomberg, James Seyffart, acredita que o cronograma de aprovação das decisões para os ETFs de SOL, XRP, LTC e HBAR pode se estender até o final de 2025, e a SEC pode aprovar um ETF relacionado ao Solana dentro de dois anos. O presidente da ETF Store, Nate Geraci, é ainda mais otimista, acreditando que o ETF de Solana tem grande probabilidade de ser aprovado antes do final do próximo ano.

A confiança otimista é apoiada por informações, e o fator central aponta para o próximo presidente Trump. O compromisso de Trump com as criptomoedas está se concretizando gradualmente, e as mudanças no ambiente regulatório interno e externo dão à indústria de criptomoedas uma confiança mais forte.

Do ponto de vista da regulamentação do setor, o principal órgão regulador das criptomoedas, a SEC, está prestes a passar por uma mudança de liderança. O atual presidente da SEC anunciou que deixará o cargo no dia 20 de janeiro de 2025, data em que Trump assumirá formalmente. Isso pressiona o botão de pausa na rigorosa regulamentação da SEC nos últimos anos. De acordo com as estatísticas, durante seu mandato, a SEC tomou medidas de aplicação contra várias entidades relacionadas a criptomoedas, completando milhares de casos e recuperando cerca de 21 bilhões de dólares em multas.

Embora o próximo candidato à presidência da SEC ainda não tenha sido determinado, há rumores de que um ex-comissário da SEC pode assumir o cargo. No contexto da crescente disputa sobre criptomoedas e produtos de segurança, há também rumores de que o governo Trump deseja expandir os poderes da Comissão de Comércio de Futuros de Commodities (CFTC), fortalecendo sua supervisão sobre o setor de ativos digitais. Se essa medida for implementada, a probabilidade de que os ativos criptográficos sejam considerados como valores mobiliários pode diminuir.

Do ponto de vista de um ambiente externo mais amplo, o novo governo de Trump reuniu vários apoiantes de criptomoedas. Entre todos os candidatos a ministros do gabinete, além de alguns nomes já conhecidos no mercado, há vários membros que são apoiantes de criptomoedas, alguns dos quais possuem criptomoedas, e até há quem seja um super fã do Bitcoin.

É evidente que a composição do atual governo é muito diferente da anterior. Como a maioria dos altos funcionários são apoiantes, a regulamentação das criptomoedas tenderá a ser mais flexível. Se for possível estabelecer um quadro regulatório adequado para os ativos criptográficos durante o mandato deste governo, a orientação regulatória da indústria também será mais clara no futuro.

Fora da regulamentação, as empresas de Trump já miraram oportunidades de negócios, e recentemente têm realizado várias ações, dedicando-se a expandir o território da indústria cripto através de investimentos e financiamentos. Há rumores de que uma das empresas de Trump está em negociações com uma certa exchange, visando adquirir uma exchange de criptomoedas. Além disso, a empresa também apresentou um pedido para um serviço de pagamento em criptomoeda chamado Truth Fi, planejando entrar no campo de pagamentos em criptomoedas. Esses movimentos empresariais refletem indiretamente a atitude positiva do próprio presidente em relação às criptomoedas.

É exatamente com base nos fatores acima que o mercado reacendeu esperanças em relação ao ETF de alts. Com a mudança do presidente da SEC, a discussão sobre a classificação de alts como valores mobiliários pode parar temporariamente, estabelecendo uma base inicial para a realização do ETF.

Por outro lado, mesmo que o futuro dos ETFs de altcoins seja incerto, Wall Street não está disposta a desistir deste enorme mercado de mais de 30 trilhões de dólares. Instituições tradicionais estão a construir novos produtos de investimento e instrumentos derivados em torno dos ativos criptográficos, para facilitar a inclusão dos ativos criptográficos nas carteiras dos investidores.

O Sui Chung, que opera um fornecedor de índices de criptomoedas, afirmou que os investidores mainstream construirão uma exposição direta comum através de ETFs de Bitcoin à vista, enquanto também personalizarão a exposição à classe de ativos através de produtos adicionais. Entre os produtos mais populares estão os que envolvem futuros de mercadorias atrelados a criptomoedas e que geram rendimento, assim como produtos que oferecem proteção contra a queda através de opções. Atualmente, a empresa está planejando lançar opções de Bitcoin para um determinado índice.

O Chief Investment Officer da Astoria Portfolio Advisors, John Davi, também mencionou que está considerando aumentar a exposição ao Bitcoin no portfólio de modelos ETF que ele gerencia.

De um modo geral, embora a realização de ETFs de alts ainda enfrente dificuldades no atual contexto regulatório, a longo prazo, com a liberalização da regulamentação e o aumento do interesse dos investidores, a pesquisa aprofundada das instituições sobre ativos criptográficos se tornará uma tendência inevitável por motivos de aquisição de tráfego e concorrência de mercado. No que diz respeito aos produtos, as instituições não se limitarão mais a Bitcoin e Ethereum, a productização e padronização dos ativos criptográficos serão ainda mais fortalecidas, e os derivados podem experimentar um auge, visando eliminar barreiras para a entrada dos investidores. É previsível que os investidores terão mais maneiras de investir em produtos relacionados a moedas digitais.

Para além dos novos produtos que ainda não foram lançados, os ETFs existentes também beneficiarão desta tendência. Tomando como exemplo o ETF de spot de Ethereum, durante muito tempo, o seu fluxo de capital tem sido inferior ao do Bitcoin. Até 27 de novembro, o fluxo de capital líquido do ETF de spot de Ethereum foi de cerca de 240 milhões de dólares, enquanto o fluxo de capital líquido do ETF de spot de Bitcoin atingiu impressionantes 30.384 milhões de dólares, revelando uma grande diferença entre ambos.

As causas dessa disparidade são múltiplas. O Ethereum já apresenta diferenças em termos de estabilidade de valor e posicionamento em relação ao Bitcoin. Além disso, a rejeição de sua função central de staking também diminuiu o entusiasmo dos investidores. Do ponto de vista de custos, a posse direta de ETH pode gerar rendimentos de staking de cerca de 3,5%, enquanto a posse de ETFs institucionais não só não oferece esse rendimento sem risco, como também implica no pagamento de taxas de gestão que variam entre 0,15% e 2,5%.

No entanto, com a mudança nas regulamentações, o ETF de spot de Ethereum pode, no futuro, não estar mais afastado do staking. Afinal, a postura regulatória que anteriormente se opunha firmemente ao staking já mudou, e o mercado europeu já tem precedentes. Recentemente, um emissor de ETP europeu anunciou que adicionou a funcionalidade de staking ao seu produto ETP de Ethereum core.

No entanto, apesar das boas perspectivas para os ETFs, a real entrada de fundos ainda está por observar. Até mesmo a atratividade do Ethereum para o capital tradicional é relativamente limitada, com o total de ativos do Solana Trust de uma certa instituição a somar apenas 70 milhões de dólares, o poder de compra para investimentos em altcoins parece não ser tão otimista quanto se imaginava. Em consequência, o responsável pelo departamento de ativos digitais de uma grande instituição de gestão de ativos chegou a afirmar que a empresa não tem muito interesse em outros produtos de criptomoeda além do Bitcoin e do Ethereum.

Independentemente de como o processo de aprovação avance, a especulação em torno do ETF de alts já começou, e para um mercado de alts que tem estado em baixa por muito tempo, isso é, sem dúvida, um forte estímulo.