前言

本次量化雙週報（4 月 25 日至 5 月 12 日）通過比特幣和以太坊的市場走勢分析，全面運用多空比率、合約持倉量、資金費率等指標。量化版塊探討了“均線密集突破策略”在 ETH/USDT 市場中的應用，涵蓋其邏輯架構與信號判定機制。透過系統化參數優化與回測，策略在趨勢識別與風險控制方面表現穩健，執行紀律明確，整體優於單純持有 ETH 的操作，爲量化交易提供實用框架。

摘要

• 近兩周 BTC 與 ETH 同步漲，BTC 漲幅約爲 34%、ETH 漲幅超 60％。
• ETH 的多空比率波動較爲劇烈，說明 ETH 的漲伴隨着較強的短線交易與市場博弈，空頭並未明顯退場。
• BTC 合約持倉金額漲幅度相對遲緩，ETH 則在 5 月初出現更強勢的上升。
• 整體合約市場空頭在 5 月初集中爆倉、多頭於 5 月 12 日遭遇反向清算，反映高槓杆下市場分歧加劇。
• 量化分析採用“均線密集突破策略”，在最優參數選擇下，收益率高達 127%。

市場概況

1. 比特幣與以太坊的價格波動率分析

BTC 與 ETH 自 4 月中旬起整體呈現穩步漲趨勢，直到 5 月初都保持相對一致的上行節奏。在此期間，BTC 從約 78,000 USDT 漲至接近 105,000 USDT，而 ETH 則從約 1,600 USDT 大幅攀升至 2,600 USDT 左右。可以看出，ETH 的漲幅明顯高於 BTC，展現出更強的價格彈性，尤其在 5 月初，兩者同步出現跳漲，可能隨着關稅政策的放緩，BTC 也走出一波修復行情。BTC 價格較高、波動幅度較小，走勢相對穩健；ETH 則漲幅更大、反應更快。原先市場對 ETH 缺乏利多預期，表現相對落後，但進入 5 月後，隨着 Pectra 升級臨近及關稅政策緩和，ETH 放量補漲。此輪異動反映市場短期內重新關注 ETH 的配置價值。【1】【2】

圖一：BTC 價格漲至接近 105,000 USDT，而 ETH 大幅攀升至 2,600 USDT 附近，漲幅和反應速度則更爲劇烈

波動率方面，BTC 與 ETH 在 4 月初至 5 月中的整體波動幅度均有顯著變化。4 月中旬 BTC 波動率頻繁出現高峯，顯示市場情緒活躍，價格調整劇烈；隨後進入 4 月底和 5 月初，整體波動趨於收斂，反映市場進入短暫的穩定期。然而在價格跳漲前後，ETH 波動率出現多次急劇拉升，甚至一度超過 BTC，顯示其在漲過程中伴隨着更強烈的短期震蕩。整體而言，BTC 的波動率相對更平均，而 ETH 的波動則集中在幾個關鍵時點，尤其在價格突破前後，預示其更易受到資金推動影響。

圖二：BTC 的波動率相對更平均，ETH 波動率出現多次急劇拉升

整體來看，ETH 在此次行情中表現出更大的價格漲幅與更集中的波動率變化，顯示其在關鍵時點具有較強的價格反應能力；而 BTC 則呈現出相對平穩的上升趨勢與較分散的波動率分布，反映其在市場波動中的相對穩定性。兩者在價格漲過程中雖同步跳升，但其波動特徵與節奏仍存在顯著差異，反映出不同的市場特性與動態結構。短期操作上，可持續關注 BTC 的資金流向與波動率變化，作爲市場風險偏好的重要指標。

2. 比特幣與以太坊多空交易規模比率（LSR）分析

多空交易規模比率（LSR, Long/Short Taker Size Ratio）是衡量市場上做多與做空吃單交易量的關鍵指標，通常用於判斷市場情緒和趨勢強弱。當 LSR 大於 1 時，表示市場上主動買入（吃單做多）的量大於主動賣出（吃單做空），表明市場更傾向於做多，情緒偏向看漲。

據 Coinglass 數據，近兩周 BTC 與 ETH 的價格均呈現明顯漲趨勢，LSR 方面，兩者卻表現出不同程度的分歧。BTC 的 LSR 在漲初期曾小幅上揚，但整體維持在 1 附近震蕩，甚至在 5 月 10 日前後一度跌破 1，顯示出即便價格持續走高，市場中的空頭交易量也同步上升，反映部分投資者在高位選擇布局空單或進行對沖操作，市場並未形成明顯的單邊多頭結構，存在一定的漲質疑情緒。

相比之下，ETH 的多空比率波動更爲劇烈。在價格突破 2,000 USDT 並快速漲至 2,600 USDT 期間，其 LSR 並未穩步攀升，反而出現多次劇烈震蕩，在 5 月 10 日前後也出現明顯回落。這種情況說明 ETH 的漲伴隨着較強的短線交易與市場博弈，空頭並未明顯退場，市場情緒較爲分歧。

盡管近兩周 BTC 與 ETH 價格同步大漲，但其多空比率未見持續提升，反而反映出市場在高位階段普遍存在觀望與對沖情緒，投資人情緒較爲謹慎，價格拉升背後的結構性支撐仍待進一步驗證。【3】

圖三：BTC 多空比震蕩下滑，顯示高位多頭動能減弱

圖四：ETH 多空比波動劇烈，市場情緒分歧明顯

3. 合約持倉金額分析

據 Coinglass 數據，BTC 與 ETH 的合約持倉金額整體呈現上升趨勢，反映市場交易熱度持續升溫。BTC 的未平倉金額自約 600 億美元緩步上升，隨後雖有震蕩，但整體維持高位，並在 5 月初後趨於穩定。ETH 的未平倉金額則從約 180 億美元上升至接近 240 億美元，走勢與 BTC 基本同步但相對平穩，特別是在 5 月初有明顯跳升，顯示資金在該階段積極進場布局。

整體來看，兩者合約持倉金額的同步增長與價格漲相互印證，顯示市場參與度與槓杆使用程度雙雙提升。不過 BTC 在 4 月底之後的資金進場趨於穩定，而 ETH 則在 5 月初出現更強勢的上升，暗示 ETH 在短期內吸引了更多合約交易興趣。【4】

圖五：BTC 合約持倉金額漲力道相對遲緩，ETH 則在 5 月初出現更強勢的上升

4. 資金費率

BTC 與 ETH 的資金費率整體維持在 0% 上下小幅波動，呈現頻繁的正負切換，顯示市場多空力量相對均衡。在 4 月中下旬，BTC 曾出現多次資金費率轉負的情況，尤其在 4 月 20 日前後更是一度下探至 -0.025%，顯示當時市場空頭佔據主導，或存在大規模空頭對沖行爲。ETH 在同一時期也有類似走勢，但波動幅度略小，說明雖然市場短暫轉向空頭情緒，但並未形成持續壓制。

伴隨價格漲與合約持倉金額增加，兩者資金費率均逐步轉正，並維持在 0% 至 0.01% 之間，反映出多頭逐漸佔優，市場偏向積極建倉。不過，整體來看，資金費率並未持續飆高，說明槓杆多單情緒雖有增強，但並未過熱，市場情緒仍屬溫和樂觀階段。【5】【6】

圖六：BTC 與 ETH 資金費率均逐步轉正，並維持在 0% 至 0.01% 之間，反映出多頭逐漸佔優，市場偏向積極建倉

5. 加密貨幣合約爆倉圖表

據 Coinglass 數據，自 4 月中旬以來，加密貨幣市場的合約爆倉情況呈現多空交錯的態勢，其中空單爆倉金額在 5 月初尤爲顯著。特別是在 5 月 8 日，空單清算金額大幅飆升，單日規模達 8.36 億美元，說明當時市場價格快速漲，導致大量做空頭寸被強制平倉。

而在 5 月 12 日，隨着市場震蕩加劇，多單爆倉金額顯著增加，單日規模達 4.76 億美元，顯示部分高位追多者未能承受波動，遭遇反向清算。這種現象說明盡管整體趨勢偏多，但短期市場仍存在劇烈波動，空頭與多頭在關鍵節點輪番受挫，合約市場仍高度活躍且風險集中。

這一走勢與前述價格漲、合約持倉金額增加及資金費率轉正的趨勢相呼應，反映出市場在突破關鍵價位時，出現空頭集中爆倉現象，形成短期內的多頭優勢。然而，即使在漲行情中，多單在局部高位仍會遭遇清算，特別是 5 月中旬行情震蕩加劇時，多頭部位也面臨較大風險，顯示市場波動性依舊強烈，合約交易中高槓杆與風險對沖並存的特徵仍十分明顯。【7】

圖七： 5 月 8 日空單清算金額大幅飆升，單日高達 8.36 億美元

量化分析－均線密集突破策略

（免責聲明：本文所有預測是基於歷史數據及市場趨勢得出的分析結果，僅供參考，不應被視爲投資建議或未來市場走勢的保證。投資者在進行相關投資時，應充分考慮風險並謹慎決策。）

1. 策略概述

“均線密集突破策略”是一種結合技術面趨勢判斷的動量策略。策略通過觀測多條短中期均線（如 5 日、10 日、20 日等）在特定期間內的收斂情況，辨識市場可能即將出現方向性波動的時機。當多條均線走勢趨於一致、彼此靠攏，通常意味着市場處於整理階段，等待突破。此時若價格明顯向上突破均線區域，則視爲多頭啓動信號；反之，若價格向下跌破均線帶，則視爲空頭信號。

爲提高策略實用性與風險控制效果，本策略亦設有固定比例的止盈與止損機制，確保在趨勢出現時及時進出場，兼顧報酬與風控。整體策略適用於捕捉中短期趨勢行情，並具備一定的紀律性與可操作性。

2. 核心參數設定

3. 策略邏輯與運作機制

進場條件

• 均線密集判斷：計算 SMA20、SMA60、SMA120、EMA20、EMA60、EMA120 六條均線的最大值與最小值差距（稱爲均線距離），當距離低於設定的閾值（例如價格的 1.5%），視爲均線密集。
  閾值（threshold）爲臨界值，是指一個效應能夠產生的最低值或最高值。

• 價格突破判斷：

  • 當現價上穿六條均線中的最高值，視爲漲突破信號，觸發買入操作
  • 當現價下破六條均線中的最低值，視爲下跌突破信號，觸發賣出操作

出場條件：動態止盈與止損機制

• 多單出場：

  • 若價格跌破開倉當下的最低均線，觸發止損；
  • 或價格漲超過“開倉價與最低均線間距 × 盈虧比”，觸發止盈。

• 空單出場：

  • 若價格漲至開倉當下的最高均線上方，觸發止損；
  • 或價格下跌超過“開倉價與最高均線間距 × 盈虧比”，觸發止盈。

實戰範例圖

• 交易信號觸發
  下圖爲策略在 2025 年 5 月 8 日最近一次觸發進場時的 ETH/USDT 2 小時 K 線圖。可見價格在六條均線高度密集後向上突破，符合策略設定的進場條件，系統於突破當下價格執行買入操作，成功捕捉後續漲行情的起點。

圖八：ETH/USDT 策略條件觸發時的實際進場位置示意圖（2025 年 5 月 8 日）

• 交易行動與結果
  系統依據動態止盈機制，在達到預設盈虧比後自動出場，有效鎖定主要波段收益。盡管後續仍有漲空間未被納入，但整體操作遵循策略紀律，展現良好的風險控制與執行穩定性。後續若搭配移動止盈或趨勢跟蹤機制，或可進一步延展強勢行情中的利潤空間。

圖九：ETH/USDT 策略出場位置示意圖（2025 年 5 月 8 日）

通過上述實戰範例，我們直觀呈現了策略在均線密集與價格突破條件觸發時的進場邏輯與動態止盈機制。策略借由價格與均線結構的聯動，精準捕捉趨勢啓動點，並在後續波動中自動出場，在控制風險的前提下鎖定主要利潤區間。該案例不僅驗證了策略的實操性與執行紀律，也體現其在真實市場中的穩定性與風險控制能力，爲後續的參數優化與策略總結奠定基礎。

4. 實戰應用範例

參數回測設定
爲尋找最佳參數組合，我們針對以下範圍進行系統性網格搜索：

• tp_sl_ratio：3 至 14（步長爲 1）
• threshold：1 至 19.9（步長爲 0.1）

以 ETH/USDT 爲例，在近一年 2 小時 K 線的回測數據中，系統共測試 23,826 組參數組合，並從中篩選出累計收益率表現最優的五組。評估標準包括年化報酬率、夏普值、最大回撤與 ROMAD（報酬與最大回撤比），用於全面衡量策略績效。

圖十：五組最優策略績效比較表

策略邏輯說明
當系統偵測到六條均線的距離收斂至 1.4% 以內，且價格由下向上突破均線上緣時，即觸發買入信號。此結構意圖捕捉價格即將啓動的突破時刻，以當前價格進場，並以突破當下的最高均線作爲動態止盈的參考基準，提升報酬控制能力。

本策略使用的設定如下：

• percentage_threshold = 1.4（六條均線最大間距限制）
• tp_sl_ratio = 10（動態止盈幅度設定）
• short_period = 6，long_period = 14（均線觀察週期）

績效與結果分析
回測區間爲 2024 年 5 月 1 日至 2025 年 5 月 12 日，該組參數在此期間表現出色，年化報酬率達 127.59%，最大回撤低於 15%，ROMAD 高達 8.61%，顯示策略不僅具有穩定的資金增值能力，也有效壓縮下行風險。

如圖所示，策略在過去一年整體表現顯著優於 ETH 的 Buy and Hold 策略（-46.05%），尤其在行情波動加劇或趨勢反轉階段，展現出良好的止盈與再進場機制，回撤控制明顯優於被動持有。

我們亦同時對五組表現最佳的參數進行橫向比較，目前組合在報酬與穩定性間取得最佳平衡，具備較強的實戰應用價值。未來可進一步結合動態 threshold 調整機制，或加入成交量、波動率篩選邏輯，提升在震蕩市中的適應性，並拓展至多幣種、多週期的策略部署。

圖十一：五組最優參數策略與 ETH 持有策略之近一年累計報酬率比較

5. 交易策略總結

“均線密集突破策略”是一種基於多條中短期均線動態聚合狀態所設計的趨勢型動量策略，透過偵測均線收斂與價格突破行爲，捕捉市場啓動前的關鍵轉折點。本策略整合價格結構判斷與動態止盈機制，能在控制回撤的前提下，有效參與中短期趨勢波段。

在本次回測中，我們以 ETH/USDT 爲標的，採用 2 小時 K 線數據進行系統性網格參數優化，涵蓋 23,826 組參數組合。回測區間爲 2024 年 5 月 1 日至 2025 年 5 月 12 日，最終篩選出報酬與風險控制表現最優的五組參數，並以其年化報酬率、最大回撤、夏普比與 ROMAD 進行績效分析。最佳策略組合爲：percentage_threshold = 1.4、tp_sl_ratio = 10，其年化報酬率高達 127.59%，最大回撤控制在 15% 以下，ROMAD 達 8.61%，風險調整後表現遠優於 ETH Buy and Hold 基準（同期爲 -46.05%）。

從參數分布觀察，最佳表現多集中於低 threshold 值與中高 tp_sl_ratio 的區間，顯示在行情醞釀初期偵測密集均線結構，並以適度放寬止盈空間，有助於抓住完整波段行情。相對而言，當 threshold 設定過高或止盈比率偏低時，策略更容易陷入頻繁進出與過早出場的問題，進而拉低整體報酬率。

綜合來看，本策略在 ETH 的中期波動結構中展現出極高的報酬與風控效率，策略邏輯穩定且具參數適應彈性，具備高度的實操潛力。以本次回測參數分布特徵顯示，threshold 介於 1.3 至 1.5、tp_sl_ratio 落於 9 至 11 區間的組合，在各類績效指標上展現出更穩定的報酬與風險控制表現，亦反映策略在捕捉趨勢初期動能、延續波段利潤的能力較強。此外，結合成交量篩選與震蕩過濾機制，有望進一步強化策略在不同市場狀態下的適應性與穩健性，拓展其跨市場部署的空間。

總結

4 月 25 日至 5 月 12 日，加密貨幣市場呈現“價格強勢上行、情緒仍偏謹慎”的結構性特徵。BTC 與 ETH 同步漲，ETH 漲幅更大、波動更劇烈。多空比與資金費率未顯著偏多，顯示市場追漲意願有限。合約持倉持續攀升，空頭在 5 月初集中爆倉，隨後多頭於 5 月 12 日遭遇反向清算，反映高槓杆下市場分歧加劇。整體來看，價格雖走強，市場情緒與資金動能仍未形成一致，風險控制與節奏把握仍爲操作關鍵。

量化分析採用“均線密集突破策略”進行系統化參數優化與績效評估，在 ETH/USDT 的 2 小時級別數據中，策略年化收益率高達 127.59%，遠優於同期 ETH Buy and Hold 策略的 -46.05%。該策略透過動量結構與趨勢過濾，展現出良好的順勢能力與回撤控制效果。然而在實際操作中，仍可能受到市場震蕩、極端行情或信號失效等因素影響，建議結合其他量化因子與風控機制，以提升策略穩定性與適應性，並理性判斷、謹慎應對。


參考資料：

1. Gate.io, https://www.gate.io/trade/BTC_USDT
2. Gate.io, https://www.gate.io/trade/ETH_USDT
3. Coinglass, https://www.coinglass.com/LongShortRatio
4. Coinglass, https://www.coinglass.com/BitcoinOpenInterest?utm_source=chatgpt.com
5. Gate.io, https://www.gate.io/futures_market_info/BTC_USD/capital_rate_history
6. Gate.io, https://www.gate.io/futures/introduction/funding-rate-history?from=USDT-M&contract=ETH_USDT
7. Coinglass, https://www.coinglass.com/pro/futures/Liquidations
8. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/ba1ec93d-85f4-41fe-5606-798a2f30013a?s=1679144783&u=1742303183

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