От низов до рыночной капитализации в 600 миллиардов, десять лет легендарного пути Robinhood

Один друг когда-то описал Тенефа как "Робин Гуда финансового мира". Это прозвище впоследствии стало названием компании, изменившей финансовую индустрию. Но это еще не начало истории.

Основатели Тенеф и Барт, имеющие математическое и физическое образование в Стэнфорде, познакомились во время летнего исследовательского проекта в бакалавриате. Они не ожидали, что в будущем будут тесно связаны с целым поколением розничных инвесторов. На самом деле, это время выбрало их.

Во время учебы в Стэнфорде Тенев начал сомневаться в перспективах математических исследований. Ему надоела такая академическая жизнь, когда "годами углубляешься в одну проблему, а в итоге можешь ничего не получить", и он не понимал, почему его однокурсники готовы упорно трудиться за скромное вознаграждение. Эта рефлексия о традиционных путях посеяла семена его предпринимательской деятельности.

Осенью 2011 года движение "Занять Уолл-стрит" достигло高潮, а недовольство общественности финансовой отраслью достигло своего пика. Тенев и Барт, находясь у окна офиса в Сан-Франциско, также могли видеть последствия этого события.

В том же году они основали компанию Chronos Research в Нью-Йорке, разрабатывая программное обеспечение для высокочастотной торговли для финансовых учреждений. Вскоре они осознали, что традиционные брокеры, используя высокие комиссии и сложные правила торговли, закрывают обычным инвесторам доступ к финансовым рынкам. Это заставило их задуматься: может ли технология, обслуживающая учреждения, также служить розничным инвесторам?

В то время как такие новые компании, как Uber и Instagram, появлялись, продукты, разработанные специально для мобильных устройств, начали задавать тренды. Напротив, в финансовой отрасли такие низкозатратные брокеры, как E-Trade, все еще испытывают трудности с адаптацией к мобильным устройствам.

Тенев и Барт решили, следуя этой волне технологий и потребления, преобразовать Chronos в бесплатную платформу для торговли акциями, ориентированную на миллениалов, и подали заявку на лицензию брокера.

Поколение миллениалов, интернет, бесплатная торговля — Robinhood собрал три самых революционных элемента этого времени.

Тогда они не подозревали, что это решение откроет необычное десятилетие для Robinhood.

Охота на миллениалов

Robinhood обратил внимание на рынок голубых океанов, который традиционные брокеры в то время игнорировали — на поколение миллениалов.

Традиционная финансовая компания по управлению активами Charles Schwab в своем исследовании 2018 года показала, что 31% инвесторов сравнивают комиссии при выборе посреднической организации. Поколение миллениалов особенно чувствительно к "нулевым комиссиям"; более половины опрошенных заявили, что из-за этого они будут переходить на более выгодные по цене платформы.

Торговля без комиссии появилась на таком фоне. В то время традиционные брокеры обычно взимали от 8 до 10 долларов за каждую сделку, в то время как Robinhood полностью устранил эту плату и не установил минимальный порог средств на счете. Модель, позволяющая торговать всего за один доллар, быстро привлекла множество новых инвесторов, а простота и интуитивно понятный интерфейс, даже с элементами "игрового процесса", помогли Robinhood значительно увеличить активность пользователей в торговле и даже培养了一批 "зависимых от торговли" молодых пользователей.

Эта революция в модели взимания платы в конечном итоге вынудила отрасль трансформироваться. В октябре 2019 года Fidelity, Charles Schwab и E-Trade последовательно объявили о снижении комиссии за каждую сделку до нуля. Robinhood стал "первым", кто взял на себя знамя нулевой комиссии.

Используя стиль дизайна Material design, запущенный Google в 2014 году, игровая интерфейсная разработка Robinhood даже получила премию Apple Design Award, став первой финансовой технологической компанией, удостоенной этой награды.

Это часть успеха, но не самая ключевая область.

В одном из интервью Тенев, пересказывая фразу персонажа Гордона Гекко из фильма «Уолл-стрит», описал философию компании: «Самый важный товар, которым я обладаю, — это информация.»

Эта фраза раскрывает суть бизнес-модели Robinhood — оплата за поток заказов (PFOF).

Как и многие интернет-платформы, Robinhood, кажется, бесплатен, но на самом деле это более высокая цена.

Он получает прибыль, продавая поток торговых заказов пользователей маркет-мейкерам, но пользователи не обязательно могут совершить сделки по наилучшей рыночной цене, полагая, что они получили выгоду от торговли без комиссии.

Простое объяснение: когда пользователь размещает заказ в Robinhood, эти заказы не отправляются напрямую на открытый рынок (, такой как Nasdaq или Нью-Йоркская фондовая биржа ) для исполнения, а сначала пересылаются маркет-мейкерам, сотрудничающим с Robinhood (, таким как Citadel Securities ). Эти маркет-мейкеры будут сводить покупки и продажи с очень небольшой ценовой разницей (, обычно в одну тысячную цента ), извлекая из этого прибыль. В качестве вознаграждения маркет-мейкеры платят Robinhood плату за привлечение клиентов, то есть плату за поток заказов.

Иными словами, бесплатная торговля Robinhood на самом деле приносит прибыль пользователю "в невидимых местах,

Несмотря на то, что основатель Тенев неоднократно утверждал, что PFOF не является источником прибыли Robinhood, реальность такова: в 2020 году 75% дохода Robinhood поступало от операций, связанных с торговлей, а к первому кварталу 2021 года эта цифра возросла до 80,5%. Хотя в последние годы доля немного снизилась, PFOF по-прежнему остается важной опорой доходов Robinhood.

Профессор маркетинга Нью-Йоркского университета Адам Арт в интервью прямо заявил: "Для таких компаний, как Robinhood, просто наличие пользователей недостаточно. Вы должны заставить их постоянно нажимать кнопки 'Купить' или 'Продать', снижая все препятствия, с которыми люди могут столкнуться при принятии финансовых решений."

Иногда такой экстремальный опыт "без барьеров" приносит не только удобство, но и потенциальные риски.

В марте 2020 года 20-летний американский студент Колинс, после торговли опционами на Robinhood, обнаружил, что его счет показывает убыток в размере до 730 000 долларов — значительно превышающего его долг в 16 000 долларов. Этот молодой человек в конечном итоге решил покончить с собой, оставив записку для своей семьи, в которой написано: если вы читаете это письмо, меня уже нет. Как 20-летний человек без дохода мог использовать кредитное плечо почти в 1 000 000 долларов?

Robinhood точно попал в психологию молодых розничных инвесторов: низкий порог входа, игровая механика, социальные характеристики, и также получил выгоду от этого дизайна. По состоянию на март 2025 года средний возраст пользователей Robinhood по-прежнему остается около 35 лет.

Но всё, что дарит судьба, уже имеет свою цену, Robinhood не исключение.

Робин Гуд, грабить бедных и помогать богатым?

С 2015 по 2021 год количество зарегистрированных пользователей Robinhood увеличилось на 75%.

Особенно в 2020 году, на фоне пандемии COVID-19, стимулирующих мер правительства США и всеобщего инвестиционного энтузиазма, количество пользователей платформы и объемы торгов резко возросли, а объем управляемых активов на некоторое время превысил 135 миллиардов долларов.

Количество пользователей резко возросло, и споры последовали один за другим.

В конце 2020 года регулирующие органы по ценным бумагам Массачусетса обвинили Robinhood в использовании игровых методов для привлечения пользователей с недостаточным инвестиционным опытом, при этом не предоставив необходимых мер контроля рисков в период рыночной волатильности. Сразу после этого Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) также начала расследование против Robinhood, обвиняя компанию в том, что она не обеспечила пользователям лучшие цены на сделки.

В конце концов, Robinhood выбрал выплатить 65 миллионов долларов для достижения соглашения с SEC. SEC прямо указала: даже с учетом привилегий без комиссии, пользователи в целом все равно потеряли 34,1 миллиона долларов из-за ценового недостатка. Robinhood отверг обвинения, но этот скандал, безусловно, только начинается.

Настоящим поводом для того, чтобы Robinhood оказался в центре общественного внимания, стало событие с GameStop в начале 2021 года.

Этот видеоигровой ритейлер, который хранит в себе воспоминания о детстве целого поколения американцев, оказался в затруднительном положении под ударами пандемии и стал мишенью для институциональных инвесторов, которые активно шортят его акции. Тем не менее, тысячи розничных инвесторов не желали смотреть, как GameStop оказывается под давлением капитала. Они собрались на форуме Reddit WallStreetBets, используя торговые платформы, такие как Robinhood, для коллективной покупки акций, что привело к войне розничных инвесторов против шортов.

Цена акций GameStop с 19.95 долларов 12 января взлетела до 483 долларов 28 января, увеличившись более чем на 2300%. Финансовый праздник "народного восстания против Уолл-стрит" потряс традиционную финансовую систему.

Однако, эта победа, казалось бы, принадлежавшая розничным инвесторам, вскоре превратилась в самый темный час Robinhood.

Финансовая инфраструктура того года просто не могла выдержать внезапный бум торговли. Согласно тогдашним правилам расчета, для завершения расчетов по сделкам с акциями требовалось T+2 дня, и брокеры должны были заранее резервировать маржу риска для сделок пользователей. Резкий рост объемов торговли заставил Robinhood значительно увеличить обеспечение, которое он должен был вносить в клиринговые организации.

28 января рано утром Тенева разбудила жена, он узнал, что Robinhood получил уведомление от Национальной ассоциации ценных бумаг (NSCC), требующее от него уплаты рискованных залогов в размере до 3,7 миллиарда долларов, что мгновенно поставило финансовую цепочку Robinhood на грань.

Он всю ночь связывался с венчурными капиталистами, собирая средства, чтобы гарантировать, что платформа не будет разрушена системными рисками. В то же время Robinhood был вынужден принять крайние меры: ограничить покупку акций популярных компаний, таких как GameStop и AMC, пользователи могли только продавать.

Это решение немедленно вызвало общественное возмущение.

Миллионы розничных инвесторов считают, что Robinhood предал обещание финансовой демократизации, критикуя его за подчинение интересам Уолл-стрит, даже существуют теории заговора, обвиняющие Robinhood в тайном сговоре с Citadel Securities для манипуляции рынком в интересах хедж-фондов.

Сетевой террор, угрозы смерти, бомбардировка негативными отзывами последовали одна за другой. Robinhood внезапно из друга розничных инвесторов стал мишенью для всех, семья Тенеф была вынуждена скрываться и нанять частную охрану.

29 января Robinhood объявил о срочном привлечении 1 миллиарда долларов для поддержания своей деятельности, после чего последовали несколько раундов финансирования, в итоге было собрано 3,4 миллиарда долларов. В то же время члены Конгресса, знаменитости и общественное мнение не оставляют компанию в покое.

18 февраля Тенев был вызван для участия в слушании в Конгрессе США, и, отвечая на вопросы конгрессменов, он настаивал на том, что решение Robinhood было вынужденным из-за давления со стороны расчетов и не имело отношения к манипуляциям на рынке.

Тем не менее, сомнения никогда не утихали. Управление по финансовым услугам (FINRA) провело тщательное расследование Robinhood, в результате чего был наложен самый крупный штраф в истории — 70 миллионов долларов, включая 57 миллионов штрафа и 13 миллионов компенсации клиентам.

Событие с GameStop стало поворотным моментом в истории Robinhood.

Этот финансовый шторм серьезно подорвал имидж Robinhood как "защитника розничных инвесторов", бренд потерял доверие пользователей и репутацию. В одночасье Robinhood стал "выживальщиком в узком месте", недовольным как розничными инвесторами, так и находящимся под пристальным контролем регуляторов.

Однако это событие также побудило американские регуляторы начать реформу системы клиринга, сократив расчетный период с T+2 до T+1, что оказало долгосрочное влияние на всю финансовую отрасль.

После этого кризиса Robinhood продвинулся в подготовке к IPO, который уже давно планировался.

29 июля 2021 года Robinhood вышел на Nasdaq под тикером HOOD, цена размещения составила 38 долларов, а оценка составила около 32 миллиардов долларов.

Однако IPO не принесло Robinhood ожидаемого капитального пиршества. В первый день торгов цена акций открылась с падения и в итоге закрылась на уровне 34,82 доллара, что на 8% ниже цены размещения. Хотя затем из-за ажиотажа среди розничных инвесторов и покупок со стороны институциональных инвесторов произошел кратковременный рост, общая динамика оставалась под давлением в долгосрочной перспективе.

Разница между Уолл-Стритом и рынком очевидна — это оптимизм по поводу его роли в качестве финансового входа для розничных инвесторов или опасения по поводу его спорной бизнес-модели и будущих рисков регулирования.

Robinhood стоит на перекрестке доверия и сомнения и официально вступает в реальное испытание на капиталовом рынке.

Но именно в тот момент немногие обратили внимание на сигнал, скрытый между строками проспекта — в поданном Robinhood документе S-1 слово Crypto упоминается 318 раз.

Неумышленное частое появление, за которым стоит декларация о стратегическом повороте.

Крипто — это именно тот новый нарратив, который Робин Гуд тихо открыл.

Столкновение с криптовалютой

Еще в 2018 году Robinhood уже тихо начал экспериментировать с криптовалютами.