Обзор недавних макроэкономических трендов

Макроэкономический фон улучшается

Недавняя макроэкономическая обстановка в целом демонстрирует положительную тенденцию:

• Инфляция полностью снижается, в июне индекс потребительских цен (CPI) в США впервые за четыре года показал отрицательный рост по сравнению с предыдущим месяцем, а базовая годовая инфляция достигла самого низкого уровня за более чем три года.
• Рынок труда немного ослаб, но в целом остается относительно сбалансированным и стабильным.
• Индекс экономических сюрпризов находится на низком уровне, что указывает на то, что недавние экономические данные оказались хуже ожиданий.
• Индекс финансовых условий продолжает оставаться мягким, достигнув наибольшей степени с конца 2022 года.

Этот фон благоприятен для рынка рискованных активов, так как инвесторы ожидают, что Федеральная резервная система предпримет действия для поддержки экономического роста. Со временем опасения по поводу инфляции в конце первого квартала оказались чрезмерными, хотя инфляция в сфере услуг все еще превышает целевой уровень центрального банка, инфляция товаров значительно снизилась.

На фоне ослабления доллара и начала снижения процентных ставок Федеральной резервной системой, развивающиеся рынки и криптовалюты могут извлечь выгоду. Если ожидаемая мягкая посадка превратится в жесткую, можно быстро переключиться с фондовых рисковых активов на облигации.

Давление в сезон финансовой отчетности

В настоящее время рынок сосредоточен на начавшемся сезоне отчетности за второй квартал. Ожидается, что прибыль в этом квартале вырастет значительно, однако достичь уровня сюрпризов прошлого периода может быть сложно. Поэтому в процессе публикации отчетов за этот квартал могут возникнуть случаи фиксации прибыли или ротации сектора.

Уолл-стрит ожидает, что прибыль S&P 500 во втором квартале вырастет на 8,9% по сравнению с прошлым годом, что выше показателя 5,9% за предыдущий квартал. Эти ожидания были скорректированы с 9,1% в конце марта. Судя по реакции рынка в первом квартале, рост, превысивший ожидания, не так заметен, как падение, которое оказалось хуже ожиданий.

В последнее время на рынке увеличилось количество обсуждений о прибыльности ИИ. С выходом крупных технологических акций из низкой точки прибыли 2022 года, вероятность сохранения силы после отчетов снизилась, кроме производителей оборудования. Возможно, произойдет ротация от небольшого числа крупных технологических акций к другим акциям или смещение фокуса спекуляций с ИИ на такие сегменты, как гуманоидные роботы и автономное вождение.

Признание вины Boeing

Боинг согласился признать вину по двум делам о катастрофах 737 Max и столкнется с штрафом в размере до 487,2 миллиона долларов. Это означает, что негативные факторы для Боинга в основном исчерпаны, что благоприятно сказывается на его оценке. Эта ситуация аналогична резкому росту BNB после штрафа Binance в ноябре 2023 года.

Ожидания выборов в США

Вероятность победы Трампа на рынке деривативов возросла до примерно 60%, также вероятность полной победы Республиканской партии увеличилась до около 50%. Внимание инвесторов смещается с роста и денежно-кредитной политики на политику.

Приход Трампа к власти может привести к изменениям в тарифах, налоговой политике и регулировании, что стало предметом关注 рынка. Повышение тарифов может быть выгодно для отечественных компаний, но может незначительно подорвать рост ВВП и увеличить инфляцию.

Рынок, похоже, недооценил неопределенность выборов. Компании могут отложить инвестиции из-за изменений в политике. Всеобъемлющая победа республиканцев может привести к продлению налоговых льгот и увеличению государственных расходов, что будет благоприятно для фондового рынка.

Наиболее затронутые отрасли включают возобновляемые источники энергии, охрану окружающей среды, традиционную энергетику, технологии и др. Акции роста могут продолжать привлекать внимание, но акции стоимости в некоторых отраслях также могут быть привлекательными. Акции, чувствительные к процентным ставкам, могут испытывать большую волатильность.

Выталкивающий дефляционный эффект Китая

Китай находится в состоянии дефляции, будучи крупнейшим в мире экспортёром товаров, он экспортирует дефляционное воздействие. Это помогает снизить основной уровень инфляции в Европе и США, предоставляя центральным банкам этих стран больше пространства для снижения процентных ставок в этом году, что благоприятно сказывается на фондовом рынке и криптовалюте.

Китай занимает значительную долю рынка в нескольких ключевых экспортных продуктах, включая традиционную обрабатывающую промышленность и высокие технологии. Однако его инвестиционно-ориентированная модель роста привела к избытку мощностей, что усугубило дефляционное давление.

Морган Стэнли ожидает, что китайский PPI выйдет из дефляции только во второй половине 2025 года. Это продолжит оказывать понижательное давление на основной CPI в США. Несмотря на снижение доли Китая на американском рынке, его спрос на американские облигации не сократился значительно, частично компенсируясь ростом спроса со стороны других азиатских стран.

Биткойн отстает в производительности

С начала этого года риск-возврат биткойна значительно ниже, чем у американских акций, что является редким явлением в истории. Основная причина - неожиданное резкое падение за последний месяц; в начале июня годовая Шарп-коэффициент биткойна был выше, чем у S&P 500.

Традиционные сигналы рецессии утратили свою силу

Некоторые традиционные индикаторы предупреждения о рецессии, такие как инверсия кривой доходности, снижение денежной массы, отрицательные значения индекса ISM и т.д., хотя и появились, но экономика США все еще не впала в рецессию. Эта ситуация напоминает 1990-е годы, когда экономика переживала длительный период расширения.

RWA стабильно развивается

Хотя нет бурного рынка, прогресс в области RWA остается стабильным. BUIDL от BlackRock достигла объема в 500 миллионов долларов менее чем за четыре месяца. MakerDAO планирует инвестировать 1 миллиард долларов резервов в токенизированные продукты на базе американских облигаций, что значительно увеличит объем RWA token.

Направление потоков средств на рынке и настроение

• Доля шортов на американском фондовом рынке в июне немного увеличилась, близка к максимальному уровню за последние 4 года, но в целом все еще остается низкой.
• Крупные учреждения имеют высокие позиции по S&P 500 и Nasdaq 100, нейтральны по отношению к Russell 2000.
• Северные инвестиции на этой неделе чистыми покупками составили 159 миллиардов юаней, что является новым максимумом за 11 недель, изменив тенденцию чистых продаж за предыдущие 4 недели.