С точки зрения бизнеса, анализируем Ethena: большой дамп, Отдача, стоит ли покупать ENA?
Ethena является одним из немногих феноменальных DeFi проектов в этом цикле, его токен после выхода на рынок достиг рыночной капитализации более 2 миллиардов долларов. Однако с начала апреля этого года цена его токена быстро упала, рыночная капитализация от пика сократилась более чем на 80%. С сентября Ethena ускорила сотрудничество с различными проектами, расширила сценарии использования USDE, а объем стабильной монеты также начал восстанавливаться, рыночная капитализация увеличилась с минимальных 400 миллионов долларов в сентябре до примерно 1 миллиарда долларов в настоящее время.
В данной статье будет основное внимание уделено следующим 3 вопросам:
Текущий уровень бизнеса: Основные бизнес-показатели Ethena в настоящее время, включая масштаб, доход, общие затраты и уровень фактической прибыли.
Будущие бизнес-перспективы: ожидаемая нарратив и будущее развитие Ethena
Уровень оценки: находится ли цена ENA в зоне недооценки?
1. Уровень бизнеса: текущая основная деятельность Ethena
1.1 Бизнес-модель Ethena
Ethena является проектом синтетического доллара с "родным доходом", который относится к той же категории, что и MakerDAO, Frax, crvUSD и другие — стейблкоины. Его бизнес-модель в основном аналогична моделям других проектов стейблкоинов:
Привлечение средств, выпуск стейблкоинов, расширение баланса
Использование привлеченных средств для финансовых операций, получение прибыли
Когда доходы от операционного капитала превышают затраты на финансирование и операционные расходы, проект является прибыльным.
Ethena, как новичок на рынке, находится в невыгодном положении с точки зрения сетевых эффектов и доверия к бренду, что приводит к более высоким затратам на финансирование. Их стратегия заключается в привлечении средств путем предоставления пользователям стимулов в виде токенов ENA и доходов от стейблкоинов.
1.2 Основные бизнес-данные Ethena
1.2.1 Масштаб и распределение эмиссии USDE
Объем эмиссии USDE после достижения рекорда в 36,1 миллиарда в начале июля продолжал снижаться, к середине октября снизился до 24,1 миллиарда. В настоящее время наблюдается рост, 31 октября он составил около 27,2 миллиарда. Из них 64% находятся в состоянии стейкинга, текущая годовая доходность составляет 13%.
Большинство пользователей держат USDE с целью получения дохода от инвестиций. В то же время доходность краткосрочных государственных облигаций США составляет 4,25%, ставка по депозитам USDT на Aave составляет 3,9%, а по USDC — 4,64%. Таким образом, Ethena для расширения масштабов все еще сохраняет высокие затраты на привлечение средств.
USDE, помимо выпуска в основной сети Ethereum, также расширяется на нескольких L2 и L1, в настоящее время объем на других цепях составляет 226 миллионов, что составляет 8,3%.
Bybit как важная партнерская платформа поддерживает USDE в качестве маржинальной торговли деривативами и предлагает до 10% дохода от депозитов. В настоящее время Bybit владеет 263 миллионами USDE.
1.2.2 Доходы по соглашению и распределение базовых активов
Источники дохода протокола Ethena делятся на три:
Доход от заложенного ETH в базовых активах
Финансирование, полученное от хеджирования и арбитража производных инструментов, и доход от базового актива
Хранение полученных процентов по депозитам или стимулов в форме стабильной валюты
Недавно доходы Ethena немного увеличились, в октябре доходы от соглашений составили 10,63 миллиона долларов, что на 84,5% больше по сравнению с предыдущим месяцем.
Доход делится на две части: одна часть распределяется между стейкерами USDE, другая часть идет в резервный фонд протокола. Пропорция распределения определяется официально и не прошла через формальный процесс управления.
С точки зрения базовых активов, 52% составляют арбитражные позиции по BTC, 21% — арбитражные позиции по ETH, 11% — арбитражные позиции по залоговым активам ETH, 16% — стабильные монеты. Основной источник дохода — арбитражные позиции, основанные на BTC.
Годовая доходность арбитража по бессрочным контрактам BTC и ETH в настоящее время составляет более 8%, что является восстановлением по сравнению с прошлым кварталом.
1.2.3 Уровень расходов и прибыли протокола Ethena
Расходы Ethena делятся на два типа:
Финансовые расходы: выплата стейкхолдерам производится через USDE, источник – доход от соглашения.
Маркетинговые расходы: выплата пользователям, участвующим в мероприятии, с помощью токенов ENA
Согласно грубым подсчетам, на конец октября этого года:
Финансовые расходы: 8164,7 миллиона долларов США
Маркетинговые расходы: около 9,1 миллиарда долларов США
Общая выручка по соглашению: 1,24 миллиарда долларов США
Чистый убыток составил 8,68 миллиарда долларов, что является ценой достижения объема USDE в 27 миллиардов долларов за год.
Ethena использует путь повышения ключевых показателей и увеличения доходов протокола за счет субсидий токенов. Внедрение системы баллов для отсрочки распределения токенов затрудняет пользователям интуитивную оценку финансовой отдачи от участия в мероприятиях, что увеличивает привязанность пользователей.
2. Будущие бизнес-прогнозы: обещающая нарратив и будущее Ethena
За последние два месяца ENA отскочила почти на 100% от низкой точки, в это время новости и положительные события Ethena были в большом количестве:
28 октября: Derive включит sUSDE в залог
25 октября: Wintermute добавляет USDE в качестве залога для OTC торгов.
17 октября: инициирован проект сотрудничества с Hyperliquid
14 октября: Сообщество предложило включить SOL в основные активы
30 сентября: первый проект экосистемы Ethereal выходит на рынок
26 сентября: планируется запуск USTB
4 сентября: совместный запуск eUSD с Etherfi и Eigenlayer
Эти сотрудничества увеличили области применения USDE и sUSDE, но на стимулирование спроса это не оказало значительного влияния.
Настоящим фактором, способствующим росту цены ENA, является оптимистичная статья, опубликованная Юджином 12 октября. Юджин выделил три причины, но две из них вызывают споры.
Направления Ethena, которые стоит ожидать в ближайшие месяцы и год:
Теплая криптовалютная конъюнктура способствует росту арбитражной доходности и масштабов, увеличивая доходы протокола.
В экосистеме появляется больше проектов, увеличивая доход от airdrop ENA
Запуск собственных блокчейнов привлекает внимание и приводит к таким номинальным сценариям, как стейкинг.
Самое важное, что USDE может быть принят большим количеством ведущих бирж в качестве залога и торгового актива. В настоящее время Bybit уже глубоко сотрудничает, Coinbase имеет очень небольшую вероятность, а OKX и Binance тоже не очень вероятны.
3. Уровень оценки: находитесь ли вы в зоне недооценки для ENA?
3.1 Качественный анализ
Факторы, благоприятные для цены ENA в ближайшие месяцы:
Улучшение рынка приводит к росту арбитражной прибыли, улучшая ожидания доходов от соглашений
Включение SOL в качестве базового актива для привлечения внимания экосистемы SOL
В экосистеме могут появиться новые проекты, которые принесут ENA airdrop
Перед массовым разблокированием у команды проекта есть мотивация для повышения цены токена
Команда Ethena обладает сильными бизнес-навыками и показывает отличные результаты в расширении внешнего сотрудничества.
Факторы, неблагоприятные для цены ENA:
Отсутствие реального распределения доходов, больше похоже на висячие сцены залога
Реальная прибыль проекта неудовлетворительна, огромные субсидии приводят к серьезным убыткам
В следующие полгода инфляционное давление велико, столкнемся с инфляцией на уровне 85.4%
3.2 Количественное сравнение
По сравнению с MakerDAO, Ethena в настоящее время не обладает соотношением цены и качества в отношении доходов и прибыли протокола.
Резюме
Базовая бизнес-модель Ethena не отличается от других проектов со стабильной валютой, и в настоящее время она находится на этапе огромных убытков. Ее оценка не занижена по сравнению с MakerDAO.
Ethena демонстрирует сильные способности к бизнес-экспансии. Быстрый рост и большее принятие проектов будут способствовать оптимистичным ожиданиям, создавая восходящую спираль. Но в конечном итоге она столкнется с критической точкой, когда люди осознают, что рост обусловлен субсидиями токенов, и не имеет ценностной поддержки.
Стейблкоины обладают очевидным эффектом Линди, Ethena и USDE все еще нуждаются во времени для проверки стабильности архитектуры продукта и жизнеспособности после снижения субсидий.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
14 Лайков
Награда
14
4
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
TestnetFreeloader
· 08-13 02:06
Делал торговлю на колебаниях, ликвидирован. Очень жалею, что не вышел на высоком уровне.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasFeeCrying
· 08-13 01:55
Халвинг就看它咯
Посмотреть ОригиналОтветить0
RektButAlive
· 08-13 01:51
Рыночная капитализация стейблкоинов напрямую На луну, неужели действительно должно произойти что-то большое?
Посмотреть ОригиналОтветить0
AirDropMissed
· 08-13 01:39
Воскресло, посмотрим, будут ли меры по спасению рынка.
Анализ бизнес-модели Ethena: Подъем масштабов и доходов, находится ли ENA в зоне недооценки?
С точки зрения бизнеса, анализируем Ethena: большой дамп, Отдача, стоит ли покупать ENA?
Ethena является одним из немногих феноменальных DeFi проектов в этом цикле, его токен после выхода на рынок достиг рыночной капитализации более 2 миллиардов долларов. Однако с начала апреля этого года цена его токена быстро упала, рыночная капитализация от пика сократилась более чем на 80%. С сентября Ethena ускорила сотрудничество с различными проектами, расширила сценарии использования USDE, а объем стабильной монеты также начал восстанавливаться, рыночная капитализация увеличилась с минимальных 400 миллионов долларов в сентябре до примерно 1 миллиарда долларов в настоящее время.
В данной статье будет основное внимание уделено следующим 3 вопросам:
1. Уровень бизнеса: текущая основная деятельность Ethena
1.1 Бизнес-модель Ethena
Ethena является проектом синтетического доллара с "родным доходом", который относится к той же категории, что и MakerDAO, Frax, crvUSD и другие — стейблкоины. Его бизнес-модель в основном аналогична моделям других проектов стейблкоинов:
Когда доходы от операционного капитала превышают затраты на финансирование и операционные расходы, проект является прибыльным.
Ethena, как новичок на рынке, находится в невыгодном положении с точки зрения сетевых эффектов и доверия к бренду, что приводит к более высоким затратам на финансирование. Их стратегия заключается в привлечении средств путем предоставления пользователям стимулов в виде токенов ENA и доходов от стейблкоинов.
1.2 Основные бизнес-данные Ethena
1.2.1 Масштаб и распределение эмиссии USDE
Объем эмиссии USDE после достижения рекорда в 36,1 миллиарда в начале июля продолжал снижаться, к середине октября снизился до 24,1 миллиарда. В настоящее время наблюдается рост, 31 октября он составил около 27,2 миллиарда. Из них 64% находятся в состоянии стейкинга, текущая годовая доходность составляет 13%.
Большинство пользователей держат USDE с целью получения дохода от инвестиций. В то же время доходность краткосрочных государственных облигаций США составляет 4,25%, ставка по депозитам USDT на Aave составляет 3,9%, а по USDC — 4,64%. Таким образом, Ethena для расширения масштабов все еще сохраняет высокие затраты на привлечение средств.
USDE, помимо выпуска в основной сети Ethereum, также расширяется на нескольких L2 и L1, в настоящее время объем на других цепях составляет 226 миллионов, что составляет 8,3%.
Bybit как важная партнерская платформа поддерживает USDE в качестве маржинальной торговли деривативами и предлагает до 10% дохода от депозитов. В настоящее время Bybit владеет 263 миллионами USDE.
1.2.2 Доходы по соглашению и распределение базовых активов
Источники дохода протокола Ethena делятся на три:
Недавно доходы Ethena немного увеличились, в октябре доходы от соглашений составили 10,63 миллиона долларов, что на 84,5% больше по сравнению с предыдущим месяцем.
Доход делится на две части: одна часть распределяется между стейкерами USDE, другая часть идет в резервный фонд протокола. Пропорция распределения определяется официально и не прошла через формальный процесс управления.
С точки зрения базовых активов, 52% составляют арбитражные позиции по BTC, 21% — арбитражные позиции по ETH, 11% — арбитражные позиции по залоговым активам ETH, 16% — стабильные монеты. Основной источник дохода — арбитражные позиции, основанные на BTC.
Годовая доходность арбитража по бессрочным контрактам BTC и ETH в настоящее время составляет более 8%, что является восстановлением по сравнению с прошлым кварталом.
1.2.3 Уровень расходов и прибыли протокола Ethena
Расходы Ethena делятся на два типа:
Согласно грубым подсчетам, на конец октября этого года:
Чистый убыток составил 8,68 миллиарда долларов, что является ценой достижения объема USDE в 27 миллиардов долларов за год.
Ethena использует путь повышения ключевых показателей и увеличения доходов протокола за счет субсидий токенов. Внедрение системы баллов для отсрочки распределения токенов затрудняет пользователям интуитивную оценку финансовой отдачи от участия в мероприятиях, что увеличивает привязанность пользователей.
2. Будущие бизнес-прогнозы: обещающая нарратив и будущее Ethena
За последние два месяца ENA отскочила почти на 100% от низкой точки, в это время новости и положительные события Ethena были в большом количестве:
Эти сотрудничества увеличили области применения USDE и sUSDE, но на стимулирование спроса это не оказало значительного влияния.
Настоящим фактором, способствующим росту цены ENA, является оптимистичная статья, опубликованная Юджином 12 октября. Юджин выделил три причины, но две из них вызывают споры.
Направления Ethena, которые стоит ожидать в ближайшие месяцы и год:
Самое важное, что USDE может быть принят большим количеством ведущих бирж в качестве залога и торгового актива. В настоящее время Bybit уже глубоко сотрудничает, Coinbase имеет очень небольшую вероятность, а OKX и Binance тоже не очень вероятны.
3. Уровень оценки: находитесь ли вы в зоне недооценки для ENA?
3.1 Качественный анализ
Факторы, благоприятные для цены ENA в ближайшие месяцы:
Команда Ethena обладает сильными бизнес-навыками и показывает отличные результаты в расширении внешнего сотрудничества.
Факторы, неблагоприятные для цены ENA:
3.2 Количественное сравнение
По сравнению с MakerDAO, Ethena в настоящее время не обладает соотношением цены и качества в отношении доходов и прибыли протокола.
Резюме
Базовая бизнес-модель Ethena не отличается от других проектов со стабильной валютой, и в настоящее время она находится на этапе огромных убытков. Ее оценка не занижена по сравнению с MakerDAO.
Ethena демонстрирует сильные способности к бизнес-экспансии. Быстрый рост и большее принятие проектов будут способствовать оптимистичным ожиданиям, создавая восходящую спираль. Но в конечном итоге она столкнется с критической точкой, когда люди осознают, что рост обусловлен субсидиями токенов, и не имеет ценностной поддержки.
Стейблкоины обладают очевидным эффектом Линди, Ethena и USDE все еще нуждаются во времени для проверки стабильности архитектуры продукта и жизнеспособности после снижения субсидий.