Новая эпоха пенсионных инвестиций: шифрование активов в 401(k) плане

7 августа 2025 года США встретили важную финансовую веху. Президент Трамп подписал исполнительный указ, открывающий новые инвестиционные возможности для 401(k) пенсионных сберегательных планов. Это решение не только разрешает инвестиции в частный капитал и недвижимость, но и впервые включает шифрование активов, что знаменует собой значительное изменение в стратегии пенсионных инвестиций США.

Это решение имеет далеко идущее влияние:

• Это предоставляет национальное признание для рынка шифрования и передает положительный сигнал миру о продвижении рынка шифрования к зрелости.
• Пенсионный инвестиционный портфель станет более диверсифицированным, с возможностью получения более высокой прибыли, но одновременно столкнется с большими рыночными колебаниями и рисками.

С исторической точки зрения, это решение можно считать знаковым событием в истории развития шифрования валют.

Обращаясь к эволюции плана 401(k), мы можем выявить важный поворотный момент: в период Великой депрессии реформа пенсионного обеспечения разрешила инвестиции в акции. Несмотря на то, что исторический контекст и экономическая среда того времени сильно отличаются от сегодняшних, эта трансформация удивительно похожа на текущую тенденцию внедрения шифрования активов.

Пенсионная система перед Великой депрессией

С начала 20 века до 1920-х годов пенсионная система в США в основном использовала программы с фиксированным доходом. В этой модели работодатели обязуются предоставлять сотрудникам стабильный ежемесячный доход после выхода на пенсию. Эта система возникла в результате волны индустриализации конца 19 века и была направлена на привлечение и удержание квалифицированной рабочей силы.

Инвестиционная стратегия пенсионных фондов в то время была крайне консервативной. Считалось, что пенсионные фонды должны стремиться к безопасности, а не к высокой доходности. Под воздействием ограничений "юридического списка" пенсионные фонды в основном инвестировали в государственные облигации, высококачественные корпоративные облигации и муниципальные облигации, а также другие низкорисковые активы.

Эта консервативная стратегия хорошо работает в периоды экономического процветания, но также ограничивает потенциальную доходность инвестиций.

Удар Великой депрессии и кризис пенсионного обеспечения

В октябре 1929 года на Уолл-стрит разразился крах фондового рынка, что ознаменовало начало Великой депрессии. Индекс Доу-Джонса упал почти на 90% от пикового значения, что привело к глобальному экономическому коллапсу. Уровень безработицы взлетел до 25%, бесчисленные предприятия обанкротились.

Несмотря на то, что пенсионные фонды в то время редко инвестировали в акции, экономический кризис все же серьезно ударил по ним косвенным путем. Многие работодатели обанкротились и не смогли выполнить пенсионные обязательства, что привело к прерыванию или значительному сокращению выплат пенсий.

Этот кризис вызвал общественные сомнения в способности работодателей и правительства управлять пенсионными фондами, что привело к вмешательству федерального правительства. В 1935 году был принят Закон о социальном обеспечении, который создал национальную пенсионную систему, но частные и государственные пенсии по-прежнему в основном управляются на местном уровне.

Регуляторы подчеркивают, что пенсионные фонды должны избегать инвестирования в акции и другие активы, которые рассматриваются как "азартные игры".

Однако, после кризиса экономическое восстановление было медленным, доходность облигаций начала снижаться, отчасти из-за расширения федеральных налогов. Это подготовило почву для последующих изменений. В это время проблема недостаточной доходности для покрытия обещанных возвратов постепенно начала проявляться.

Инвестиционные изменения и споры после Великой депрессии

После окончания Великой депрессии, особенно во время и после Второй мировой войны (1940-е - 1950-е годы), инвестиционные стратегии пенсионных фондов начали медленно меняться, переходя от консервативных облигационных инвестиций к акционерным активам, включая акции. Этот процесс изменений был полон споров и вызовов.

Экономическое восстановление после войны, но рынок муниципальных облигаций застопорился, доходность упала до 1,2%, что не может удовлетворить гарантированный доход пенсионных фондов. Государственные пенсионные фонды сталкиваются с давлением "дефицитных выплат", что увеличивает бремя для налогоплательщиков.

В то же время частные трастовые фонды начинают применять "правило разумного человека". Это правило возникло из трастового права 19 века, но в 1940-х годах было переосмыслено так, что разрешается диверсификация инвестиций для достижения более высокой доходности, при условии что общая стратегия остается "разумной". Это правило изначально применялось к частным трастам, но постепенно начало влиять на государственные пенсионные фонды.

В 1950 году штат Нью-Йорк первым частично принял правила осторожного человека, разрешив пенсионным фондам инвестировать до 35% в акции. Это ознаменовало переход от "юридического списка" к гибким инвестициям. Другие штаты также последовали этому примеру, например, Северная Каролина в 1957 году разрешила инвестиции в корпоративные облигации, а в 1961 году разрешила 10% акций, к 1964 году эта доля увеличилась до 15%.

Это изменение вызвало бурные споры. Противники (в основном актуарии и профсоюзы) считают, что инвестиции в акции могут повторить сценарий краха фондового рынка 1929 года, подвергая пенсионные средства риску рыночной волатильности. СМИ и политики называют это "игрой на деньги рабочих", опасаясь, что в условиях экономического спада пенсионные фонды могут рухнуть.

Чтобы смягчить споры, первоначальная доля инвестиций была строго ограничена 10-20% и приоритетно инвестировалась в "голубые фишки". В последующий период, благодаря послевоенному бычьему рынку, споры постепенно исчезли, доказав потенциал доходности инвестиций в акции.

Последующее развитие и институционализация

К 1960 году доля негосударственных ценных бумаг в общественных пенсионных фондах превысила 40%. Доля муниципальных облигаций Нью-Йорка снизилась с 32,3% в 1955 году до 1,7% в 1966 году. Это изменение снизило налоговое бремя, но также сделало пенсионные фонды более зависимыми от рыночной конъюнктуры.

В 1974 году был принят Закон о гарантии дохода на пенсию для работников, который применил стандарт осторожного инвестирования к государственным пенсионным фондам. Несмотря на начальные споры, инвестиции в акции в конечном итоге были широко приняты, но также выявили некоторые проблемы. Например, в ходе финансового кризиса 2008 года пенсионные фонды понесли значительные убытки, что снова вызвало аналогичные дебаты.

Освобождение сигнала

Текущий 401(k) ввод шифрования активов значительно напоминает ранее введенные споры о инвестициях в акции, оба процесса связаны с переходом от консервативных инвестиций к высокорисковым активам. Очевидно, что текущее состояние шифрования активов более низкое, а волатильность выше, что можно рассматривать как более агрессивную реформу пенсионного обеспечения, одновременно посылая некоторые важные сигналы.

Продвижение, регулирование и образование в области шифрования активов будут подняты на новый уровень, чтобы повысить уровень принятия и осведомленности о рисках этих новых активов.

С точки зрения рынка, включение акций в пенсионные планы принесло значительные выгоды на долгосрочном бычьем рынке акций США. Чтобы криптоактивы могли повторить этот успех, им также необходимо выйти на стабильный восходящий рынок. В то же время, поскольку 401(k) средства по своей сути являются долгосрочно заблокированными, покупка криптоактивов пенсионными фондами эквивалентна действию "накопление монет", что можно рассматривать как еще одну форму "стратегических резервов криптоактивов".

Независимо от того, с какой точки зрения интерпретировать, эта политика является огромным плюсом для индустрии шифрования.

Приложение: 401(k) анализ плана

401(k) — это спонсируемая работодателем пенсионная сберегательная программа в соответствии с подразделом 401(k) Налогового кодекса США, введенная в 1978 году. Она позволяет сотрудникам вносить средства в индивидуальные пенсионные счета с использованием предналоговой заработной платы (или посленалоговой заработной платы, в зависимости от конкретного плана) для долгосрочных сбережений и инвестиций.

401(k) является "фиксированным планом взносов", который отличается от традиционного "плана фиксированного дохода". Его суть заключается в том, что взносы делают как сотрудники, так и работодатели, а инвестиционные доходы или убытки несет на себе индивидуально сотрудник.

механизм взносов

Сотрудники могут вычитать определенный процент из каждой зарплаты в качестве взносов на 401(k), которые будут храниться на личном счете. Работодатели обычно предлагают "соответствующие взносы", то есть добавляют средства в зависимости от процента взносов сотрудников, конкретная сумма соответствия зависит от политики работодателя и не является обязательной.

инвестиционный выбор

401(k) не является единым фондом, а представляет собой личный счёт, контролируемый сотрудниками. Средства могут быть инвестированы в заранее определённые «меню» работодателя, в которые обычно входят индексные фонды S&P 500, облигационные фонды, смешанные фонды и т.д. Указ 2025 года разрешает включение частного капитала, недвижимости и шифрования.

Сотрудники должны выбрать инвестиционный портфель из меню или принять стандартный вариант. Работодатель отвечает только за предоставление вариантов и не участвует в конкретных инвестиционных решениях.

• Право на прибыль: инвестиционный доход полностью принадлежит сотруднику, без необходимости делиться с работодателем или другими лицами.
• Ответственность за риск: в случае падения рынка убытки несет сам сотрудник, без механизма защиты.

Эта структура предоставляет сотрудникам большую свободу инвестирования и потенциальную прибыль, но также требует от них принятия соответствующих инвестиционных рисков и ответственности.