Макроэкономическая среда благоприятна для рискованных активов. Давление на квартальные отчеты американских акций во втором квартале велико. Институции занимаются токенизацией американских облигаций.
Обзор недавних горячих тем макроэкономического рынка
Недавний макроэкономический фон в благоприятном направлении
Инфляция полностью охлаждается, за последние два месяца наблюдается явная тенденция к снижению. В июне индекс потребительских цен (CPI) в США впервые за четыре года стал отрицательным в месячном выражении, а темп роста базового индекса достиг самого низкого уровня за более чем три года. Согласно прогнозам, оба показателя в ближайшие два года будут находиться в фазе снижения. Инфляция в сфере жилья ускоряет замедление.
Рынок труда немного ослаб, но в целом остается в относительно сбалансированном и стабильном состоянии. Число первичных заявок на пособие по безработице за 4 недели с апреля увеличилось примерно на 10%.
Индекс экономических сюрпризов в последние два месяца находится на низком уровне, что указывает на то, что экономические данные часто ниже ожидаемого. Индекс финансовых условий показывает продолжающуюся тенденцию к смягчению, которая является наиболее выраженной с конца 2022 года.
Эти фоновые ситуации предпочитаются рынком рискованных активов, так как инвесторы ожидают, что Федеральная резервная система предпримет действия для поддержки экономического роста. Беспокойства по поводу инфляции в конце первого квартала оказались избыточными, несмотря на то, что инфляция в секторе услуг все еще превышает целевой уровень центрального банка, инфляция в товарном сегменте заметно снизилась.
На фоне ослабления доллара и начала снижения ставок Федеральной резервной системой развивающиеся рынки и криптовалюты могут получить выгоду. Если ожидания изменятся с мягкой посадки на жесткую, инвесторы могут быстро переключиться с акций на облигации.
Давление в сезон отчетности за Q2
Текущий фокус рынка сосредоточен на начавшемся сезоне отчетности о прибыли. Ожидания прибыли на этот квартал очень оптимистичны, однако может быть сложно достичь уровня удивления, как в предыдущие разы. Во время публикации возможны сценарии реализации прибыли или переключения секторов.
Уолл-стрит ожидает, что в 2 квартале прибыль S&P 500 вырастет на 8,9% по сравнению с прошлым годом, что выше уровня 5,9% за предыдущий квартал. В последний раз такой высокий рост прибыли наблюдался в 1 квартале 2022 года, когда Федеральная резервная система только начала повышать процентные ставки. Стоит отметить, что прогноз прибыли в 8,8% уже является результатом пересмотра вниз.
С точки зрения краткосрочной реакции рынка в первом квартале, приятные сюрпризы в росте менее заметны, чем плохие неожиданности в падении. Средний рост акций компаний с положительным значением неожиданности EPS немного ниже среднегодового уровня за пять лет. Среднее падение акций компаний с отрицательным значением неожиданности EPS немного больше среднегодового уровня за пять лет.
Судя по реакциям на рынке основных финансовых акций за второй квартал, результаты хуже, чем в первом квартале.
Рынок все больше ставит под сомнение прибыльность ИИ. С выходом крупных технологических акций из низкого уровня производительности 2022 года, вероятность сохранения силы после отчетов о доходах становится все ниже, за исключением нескольких компаний в области аппаратного обеспечения. Лучшим исходом может стать переход сектора от Mag7 к другим 493 акциям или переключение внимания от ИИ на такие направления, как гуманоидные роботы и автономное вождение.
Боинг признал вину
Боинговская компания согласилась признать себя виновной по двум уголовным делам, связанным с 737 Max. Компания признала, что намеренно скрывала риски безопасности в процессе сертификации модели Max. Боинг столкнется с штрафом до 487,2 миллиона долларов, окончательная сумма будет определена судьей. Поскольку ранее была выплачена часть штрафа, в этот раз необходимо заплатить 244 миллиона долларов уголовного штрафа.
С инвестиционной точки зрения это означает, что негативные новости для Boeing исчерпаны, что благоприятно для восстановления оценки. Эта ситуация аналогична штрафу за признание вины, наложенному на одну из торговых платформ в ноябре 2023 года, после чего их токен вырос с 200 долларов до максимума в 720 долларов.
Рынок делает ставку на полную победу республиканцев в ноябре
Рынок деривативов очень пессимистичен в отношении действующего президента. Вероятность победы Трампа на прогнозном рынке выросла с 40%-50% в начале года до около 60%. Вероятность того, что Республиканская партия получит контроль над обеими палатами Конгресса и президентом, увеличилась до около 50%. Вероятность переизбрания действующего президента упала ниже 20%.
С учетом того, что ожидания по снижению процентных ставок Федеральной резервной системой постепенно стабилизируются, внимание институциональных инвесторов смещается с роста и денежно-кредитной политики на политику. Основное внимание уделяется изменениям в вероятности прихода Трампа к власти, а вопросы инвесторов сосредоточены на возможных тарифах, внутренней налоговой политике и изменениях в регулировании.
После прихода Трампа к власти ожидается, что значительное повышение тарифов принесет выгоду компаниям, ориентированным на внутренний рынок. Тарифы могут слегка замедлить рост ВВП, одновременно увеличивая инфляцию. Ожидания инфляции на рынке и вероятность победы Трампа на выборах в последнее время имеют синхронный восходящий тренд.
Рынок, похоже, недооценил неопределенность, связанную с выборами в США. Инвестиции в коммерческое оборудование приостановлены, и компании могут отложить проекты из-за опасений по поводу изменений в политике нового правительства. Эта политическая неопределенность делает компании более осторожными в отношении инвестиций.
Победа Республиканской партии может привести к продлению налоговой политики и увеличению государственных расходов, что будет наиболее благоприятно для акций.
Уолл-стрит и криптомир должны "благодарить" Китай
Китай находится в состоянии дефляции, а политические меры увеличили избыточные производственные мощности. Как крупнейший в мире экспортер товаров, он экспортирует дефляцию. Его эффекты способствуют снижению базовой инфляции товаров примерно на 0,5 процентных пункта, что снижает базовую инфляцию в Европе и США примерно на 0,1 процентного пункта. Хотя общий эффект умеренный, это может предоставить центральным банкам Европы и США больше возможностей для снижения процентных ставок в этом году, что положительно скажется на акциях и криптовалютах.
Китай занимает значительную долю рынка в нескольких ключевых экспортных продуктах, включая традиционную промышленность и высокие технологии. На протяжении многих лет Китай использует модель экономического роста, основанную на инвестициях, при этом доля фиксированных капитальных инвестиций в ВВП значительно превышает долю потребительских расходов. Эта модель может превышать темпы роста рыночного спроса, что приводит к избытку мощностей.
Морган Стэнли ожидает, что индекс цен производителей (PPI) в Китае закончится дефляцией только во второй половине 2025 года. Рынок процентных ставок в США в этом году проявил высокую чувствительность к неожиданным изменениям инфляции. Дефляционное влияние из Китая окажет нисходящее давление на базовый индекс потребительских цен (CPI) в США, и ожидается, что эта тенденция продолжится в будущем.
BTC редкий отставание
С начала года соотношение риска и доходности BTC значительно ниже, чем у американских акций, что является редким явлением в истории. Это связано с недавним неожиданным значительным падением, так как в начале июня годовой Шарпа BTC все еще был выше, чем у S&P 500.
Возможные сигналы, которые могут быть неправильно поняты
Некоторые традиционные экономические индикаторы, похоже, выходят из строя в этом цикле, такие как инверсия кривой доходности, снижение денежной массы, последовательные отрицательные значения индекса ISM и т.д. Это указывает на то, что аналогичные сигналы в истории не всегда означают немедленную экономическую рецессию, текущая экономическая ситуация может быть похожа на длительный период расширения экономики США в 1990-х годах.
Активы в облигациях США института BUIDL и MakerDao
Хотя RWA никогда не имел бурного роста, отрасль продолжает стабильно развиваться. Крупная компания по управлению активами BUIDL запустила менее четырех месяцев назад и в настоящее время владеет токенизированными государственными облигациями на сумму 502,8 миллиона долларов.
Крипто-кредитная платформа MakerDAO планирует инвестировать 1 миллиард долларов из своих резервов в токенизированные продукты казначейских облигаций США. Это означает рост объема токенов RWA на 55% от существующих казначейских облигаций. С точки зрения дохода это может принести протоколу дополнительные доходы в размере 40-50 миллионов долларов в год. Это может стать ключевым сдвигом для Maker в связывании с традиционными крупными учреждениями.
Обзор потоков средств и настроений
Доля шортов на американском фондовом рынке немного возросла в июне, приближаясь к максимальному уровню за последние 4 года, но в целом уровень все еще остается низким.
Высокая позиция S&P 500, средне-высокая позиция Nasdaq, нейтральная позиция Russell 2000
Северные инвестиции в большие A на этой неделе чистыми купили 159 миллиардов юаней, что является максимальным значением за 11 недель, что стало разворотом после четырех недель чистых продаж.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Макроэкономическая среда благоприятна для рискованных активов. Давление на квартальные отчеты американских акций во втором квартале велико. Институции занимаются токенизацией американских облигаций.
Обзор недавних горячих тем макроэкономического рынка
Недавний макроэкономический фон в благоприятном направлении
Инфляция полностью охлаждается, за последние два месяца наблюдается явная тенденция к снижению. В июне индекс потребительских цен (CPI) в США впервые за четыре года стал отрицательным в месячном выражении, а темп роста базового индекса достиг самого низкого уровня за более чем три года. Согласно прогнозам, оба показателя в ближайшие два года будут находиться в фазе снижения. Инфляция в сфере жилья ускоряет замедление.
Рынок труда немного ослаб, но в целом остается в относительно сбалансированном и стабильном состоянии. Число первичных заявок на пособие по безработице за 4 недели с апреля увеличилось примерно на 10%.
Индекс экономических сюрпризов в последние два месяца находится на низком уровне, что указывает на то, что экономические данные часто ниже ожидаемого. Индекс финансовых условий показывает продолжающуюся тенденцию к смягчению, которая является наиболее выраженной с конца 2022 года.
Эти фоновые ситуации предпочитаются рынком рискованных активов, так как инвесторы ожидают, что Федеральная резервная система предпримет действия для поддержки экономического роста. Беспокойства по поводу инфляции в конце первого квартала оказались избыточными, несмотря на то, что инфляция в секторе услуг все еще превышает целевой уровень центрального банка, инфляция в товарном сегменте заметно снизилась.
На фоне ослабления доллара и начала снижения ставок Федеральной резервной системой развивающиеся рынки и криптовалюты могут получить выгоду. Если ожидания изменятся с мягкой посадки на жесткую, инвесторы могут быстро переключиться с акций на облигации.
Давление в сезон отчетности за Q2
Текущий фокус рынка сосредоточен на начавшемся сезоне отчетности о прибыли. Ожидания прибыли на этот квартал очень оптимистичны, однако может быть сложно достичь уровня удивления, как в предыдущие разы. Во время публикации возможны сценарии реализации прибыли или переключения секторов.
Уолл-стрит ожидает, что в 2 квартале прибыль S&P 500 вырастет на 8,9% по сравнению с прошлым годом, что выше уровня 5,9% за предыдущий квартал. В последний раз такой высокий рост прибыли наблюдался в 1 квартале 2022 года, когда Федеральная резервная система только начала повышать процентные ставки. Стоит отметить, что прогноз прибыли в 8,8% уже является результатом пересмотра вниз.
С точки зрения краткосрочной реакции рынка в первом квартале, приятные сюрпризы в росте менее заметны, чем плохие неожиданности в падении. Средний рост акций компаний с положительным значением неожиданности EPS немного ниже среднегодового уровня за пять лет. Среднее падение акций компаний с отрицательным значением неожиданности EPS немного больше среднегодового уровня за пять лет.
Судя по реакциям на рынке основных финансовых акций за второй квартал, результаты хуже, чем в первом квартале.
Рынок все больше ставит под сомнение прибыльность ИИ. С выходом крупных технологических акций из низкого уровня производительности 2022 года, вероятность сохранения силы после отчетов о доходах становится все ниже, за исключением нескольких компаний в области аппаратного обеспечения. Лучшим исходом может стать переход сектора от Mag7 к другим 493 акциям или переключение внимания от ИИ на такие направления, как гуманоидные роботы и автономное вождение.
Боинг признал вину
Боинговская компания согласилась признать себя виновной по двум уголовным делам, связанным с 737 Max. Компания признала, что намеренно скрывала риски безопасности в процессе сертификации модели Max. Боинг столкнется с штрафом до 487,2 миллиона долларов, окончательная сумма будет определена судьей. Поскольку ранее была выплачена часть штрафа, в этот раз необходимо заплатить 244 миллиона долларов уголовного штрафа.
С инвестиционной точки зрения это означает, что негативные новости для Boeing исчерпаны, что благоприятно для восстановления оценки. Эта ситуация аналогична штрафу за признание вины, наложенному на одну из торговых платформ в ноябре 2023 года, после чего их токен вырос с 200 долларов до максимума в 720 долларов.
Рынок делает ставку на полную победу республиканцев в ноябре
Рынок деривативов очень пессимистичен в отношении действующего президента. Вероятность победы Трампа на прогнозном рынке выросла с 40%-50% в начале года до около 60%. Вероятность того, что Республиканская партия получит контроль над обеими палатами Конгресса и президентом, увеличилась до около 50%. Вероятность переизбрания действующего президента упала ниже 20%.
С учетом того, что ожидания по снижению процентных ставок Федеральной резервной системой постепенно стабилизируются, внимание институциональных инвесторов смещается с роста и денежно-кредитной политики на политику. Основное внимание уделяется изменениям в вероятности прихода Трампа к власти, а вопросы инвесторов сосредоточены на возможных тарифах, внутренней налоговой политике и изменениях в регулировании.
После прихода Трампа к власти ожидается, что значительное повышение тарифов принесет выгоду компаниям, ориентированным на внутренний рынок. Тарифы могут слегка замедлить рост ВВП, одновременно увеличивая инфляцию. Ожидания инфляции на рынке и вероятность победы Трампа на выборах в последнее время имеют синхронный восходящий тренд.
Рынок, похоже, недооценил неопределенность, связанную с выборами в США. Инвестиции в коммерческое оборудование приостановлены, и компании могут отложить проекты из-за опасений по поводу изменений в политике нового правительства. Эта политическая неопределенность делает компании более осторожными в отношении инвестиций.
Победа Республиканской партии может привести к продлению налоговой политики и увеличению государственных расходов, что будет наиболее благоприятно для акций.
Уолл-стрит и криптомир должны "благодарить" Китай
Китай находится в состоянии дефляции, а политические меры увеличили избыточные производственные мощности. Как крупнейший в мире экспортер товаров, он экспортирует дефляцию. Его эффекты способствуют снижению базовой инфляции товаров примерно на 0,5 процентных пункта, что снижает базовую инфляцию в Европе и США примерно на 0,1 процентного пункта. Хотя общий эффект умеренный, это может предоставить центральным банкам Европы и США больше возможностей для снижения процентных ставок в этом году, что положительно скажется на акциях и криптовалютах.
Китай занимает значительную долю рынка в нескольких ключевых экспортных продуктах, включая традиционную промышленность и высокие технологии. На протяжении многих лет Китай использует модель экономического роста, основанную на инвестициях, при этом доля фиксированных капитальных инвестиций в ВВП значительно превышает долю потребительских расходов. Эта модель может превышать темпы роста рыночного спроса, что приводит к избытку мощностей.
Морган Стэнли ожидает, что индекс цен производителей (PPI) в Китае закончится дефляцией только во второй половине 2025 года. Рынок процентных ставок в США в этом году проявил высокую чувствительность к неожиданным изменениям инфляции. Дефляционное влияние из Китая окажет нисходящее давление на базовый индекс потребительских цен (CPI) в США, и ожидается, что эта тенденция продолжится в будущем.
BTC редкий отставание
С начала года соотношение риска и доходности BTC значительно ниже, чем у американских акций, что является редким явлением в истории. Это связано с недавним неожиданным значительным падением, так как в начале июня годовой Шарпа BTC все еще был выше, чем у S&P 500.
Возможные сигналы, которые могут быть неправильно поняты
Некоторые традиционные экономические индикаторы, похоже, выходят из строя в этом цикле, такие как инверсия кривой доходности, снижение денежной массы, последовательные отрицательные значения индекса ISM и т.д. Это указывает на то, что аналогичные сигналы в истории не всегда означают немедленную экономическую рецессию, текущая экономическая ситуация может быть похожа на длительный период расширения экономики США в 1990-х годах.
Активы в облигациях США института BUIDL и MakerDao
Хотя RWA никогда не имел бурного роста, отрасль продолжает стабильно развиваться. Крупная компания по управлению активами BUIDL запустила менее четырех месяцев назад и в настоящее время владеет токенизированными государственными облигациями на сумму 502,8 миллиона долларов.
Крипто-кредитная платформа MakerDAO планирует инвестировать 1 миллиард долларов из своих резервов в токенизированные продукты казначейских облигаций США. Это означает рост объема токенов RWA на 55% от существующих казначейских облигаций. С точки зрения дохода это может принести протоколу дополнительные доходы в размере 40-50 миллионов долларов в год. Это может стать ключевым сдвигом для Maker в связывании с традиционными крупными учреждениями.
Обзор потоков средств и настроений