Столкнется ли MicroStrategy с риском банкротства?

Недавние колебания цен на биткойн вызвали беспокойство рынка по поводу финансового состояния MicroStrategy. После глубокого анализа мы считаем, что в краткосрочной перспективе вероятность банкротства MicroStrategy мала, но в долгосрочной перспективе все еще существуют потенциальные риски.

Стратегия удержания биткойнов MicroStrategy

Как крупнейшая в мире компания, владеющая биткойнами, MicroStrategy на конец 2024 года владеет примерно 471107 биткойнами. Общая стоимость этих биткойнов составляет около 27,97 миллиарда долларов, средняя цена покупки составляет примерно 62500 долларов за монету, тогда как рыночная стоимость составляла около 41,79 миллиарда долларов.

MicroStrategy в основном собирает средства для покупки биткойнов четырьмя способами:

1. Использование собственных средств, около 500 миллионов долларов.

2. Выпуск конвертируемых привилегированных облигаций с низкой процентной ставкой.

3. Выпуск приоритетных обеспеченных облигаций, досрочное погашение.

4. Эмиссия акций по рыночной цене.

В настоящее время общие обязательства MicroStrategy составляют 82,13 миллиарда долларов, общая рыночная стоимость активов - 430 миллиардов долларов, а коэффициент левереджа составляет всего 19%. Цена биткойна должна упасть ниже 16 500 долларов и удерживаться на этом уровне в течение длительного времени, чтобы вызвать неплатежеспособность.

Влияние колебаний цен на биткойн

Краткосрочное влияние:

• Падение цен приведет к начислению убытков от обесценения, что повлияет на финансовые отчеты.
• В настоящее время нет залоговых кредитов под биткойн, нет риска дополнительного обеспечения.
• Цена акций сильно зависит от биткойна, что может повлиять на финансовые возможности.

Долгосрочное воздействие:

• Если наступит медвежий рынок, это может привести к серьезному финансовому давлению.
• Малый масштаб программного бизнеса, трудно покрыть долги.
• Долгое время ниже цены покупки может повлиять на уверенность инвесторов.
• Руководству может потребоваться корректировка стратегии.

Анализ ключевых финансовых данных

Держание биткойнов:

• Балансовая стоимость 239 миллиардов долларов, рыночная капитализация 417,9 миллиардов долларов.
• Если цена упадет ниже 30 000 долларов, необходимо будет дополнительно учесть снижение стоимости.

Уровень задолженности:

• Общая задолженность 8,2 миллиарда долларов США, в основном состоит из низкопроцентных конвертируемых облигаций.
• Некоторые конвертируемые облигации могут быть конвертированы в акции, краткосрочные риски относительно низки.

Денежный поток и ликвидность:

• Чистый денежный отток в 2024 году составит 53 миллиона долларов, денежные резервы составляют всего 46,8 миллиона долларов.
• Финансирование за счет дополнительного выпуска акций, но в будущем способность к финансированию вызывает сомнения.

Прибыльность:

• Доходы от программного обеспечения остановились, всего за год составили лишь 5 миллиардов долларов.
• Прибыль зависит от инвестиций в биткойн, колебания значительные.

Анализ динамики цен акций

• Высокая корреляция с ценой биткойна, коэффициент корреляции 0,7-0,8.
• Амплитуда колебаний часто больше, чем у самого биткойна.
• В настоящее время оценка выше чистой стоимости держания токенов, но премия может исчезнуть.

Анализ возможности банкротства или финансового кризиса

Краткосрочная способность погашать долги довольно высокая, но долгосричный медвежий рынок может вызвать трудности:

• Коэффициент долга к активам сейчас здоровый, но падение биткойна до 12-15 тысяч долларов может вызвать технический банкротство.
• В 2027-2029 годах истечет большой объем долгов, и в это время может возникнуть давление на рефинансирование.
• Основатель Майкл Сейлор контролирует 46,8% голосов, что может помешать продаже биткойнов.
• Условия конвертируемых облигаций позволяют досрочное погашение при существенных изменениях, но определяются контролем крупных акционеров.

Заключение

MicroStrategy в настоящее время имеет стабильное финансовое положение, но сильно зависит от ценового движения биткойна. Если биткойн в долгосрочной перспективе будет глубоко падать, компания может столкнуться с серьезным финансовым давлением и даже риском банкротства. Напротив, если биткойн будет продолжать расти, компания сможет поддерживать сильный рост. Будущее развитие зависит от рыночной ситуации биткойна.