Küresel Para Sistemindeki Değişim Altın ve Bitcoin

Son zamanlarda küresel sermaye piyasalarında şiddetli dalgalanmalar yaşanıyor, yenin değer kazanması, arbitraj işlemlerinin değişimine neden oluyor, VIX endeksi fırlıyor, hatta altın da likidite şokundan hafif bir düzeltme yaşıyor. Bitcoin ise riskli varlıklarla birlikte büyük bir düşüş gösterdi. Bu durum, bu makalede tartışılan "ikiz" niteliği ile çelişkili görünse de, yeni uluslararası para sisteminin hızlanan evrimi ile birlikte, Bitcoin ile altın arasındaki ikiz ilişkisinin hızla kurulacağına inanıyoruz.

Altın fiyatlarının tarihine bakıldığında, 1970'ten bu yana altın ve dolar fiyatlarının üç ana yükseliş döneminden geçtiği görülmektedir. 70'ler altın için parlak bir dönemdi, fiyat en yüksek %1700'den fazla arttı. Bu dönem, Bretton Woods sisteminin çöküşü, doların altından ayrılması, iki petrol krizi ve jeopolitik gerginliklerle çakıştı; altının değer koruma ve güvenli liman özellikleri tam anlamıyla ortaya çıktı.

80'li yıllara girdikten sonra, altın fiyatları konsolidasyon aşamasına girdi ve 90'lı yıllarda zayıflama eğilimi gösterdi. Bu, küresel enflasyonun kontrol altına alınması ve ekonominin yeniden büyüme eğilimine girmesiyle ilgili makro çevreyle örtüşmektedir.

21. yüzyılın başındaki on yıl, ikinci yükseliş döngüsüydü, altın fiyatları en yüksek %500'den fazla arttı. Bu aşama, internet balonunun patlamasından sonra büyüme efsanesinin geçici olarak sona erdiği, Çin'in WTO'ya katılmasının enflasyon beklentileri getirdiği ve subprime mortgage krizi ile Avrupa borç krizinin patlak verdiği döneme denk geldi. Gelişmiş ülkelerin merkez bankaları sınırsız parasal genişleme politikalarına başladı, reel faiz oranları sürekli olarak düştü ve bu durum altının değer koruma özelliğini artırdı.

2010 yılından sonra, doların değer kazanma döngüsüne geri dönmesi ve ABD'nin niceliksel genişlemeyi azaltıp faiz oranlarını artırmasıyla, altın tekrar on yıllık bir konsolidasyon dönemine girdi.

Şu anda 2019 yılında başlayan üçüncü bir yükseliş döngüsündeyiz, altın fiyatı dolar karşısında neredeyse 1 kat arttı. Bu yükseliş iki aşamaya ayrılabilir: 2018 sonundan 2022 başına kadar, ABD-Çin ticaret çatışması, küresel ekonomik durgunluk riskinin artması ve pandeminin etkisiyle, ülkelerin para politikaları gevşedi, reel faiz oranları hızla düştü ve altın fiyatı yaklaşık %50 arttı. 2022'den bugüne kadar olan pandemi sonrası dönemde, ABD'nin hızlı faiz artırımı reel faiz oranlarının fırlamasına neden olmasına rağmen, altın fiyatı yine de %30'dan fazla arttı.

Geleneksel iktisat, altın fiyatlarının nominal faiz oranları ile önemli bir ters ilişki içinde olduğunu düşünmektedir. Ancak, bu çerçeve sonrası pandemi döneminde artık geçerli görünmemektedir. Altın fiyatları bağımsız bir seyir izleyerek yeni uluslararası para sistemine geçiş dönemine olan tepkiyi yansıtmaktadır ve esasen altının para niteliği üzerindeki "konsensüs"ün güçlenmesini göstermektedir.

Küresel merkez bankaları ve özel sektör, dolar riskini dağıtmak için altın rezervlerini artırıyor. Küresel merkez bankalarının net altın alımı 2020'de 255 ton iken, 2023'te 1037 tona fırladı. Özellikle Avrupa ve ABD dışındaki ülkeler, özel sektörde altına olan yatırımlarını artırıyor.

Bitcoin ve altın arasında nadirlik, merkeziyetsizlik, sahteciliğe karşı dayanıklılık, kolay bölünebilirlik ve pratiklik gibi birçok benzerlik bulunmaktadır. Ocak 2024'te, SEC, ABD'de listelenen ilk Bitcoin ETF'sini onayladı ve bu, Bitcoin'in daha da ana akıma doğru ilerlediğini gösteriyor. Son zamanlarda, Bitcoin ile altın fiyatları arasındaki pozitif korelasyon önemli ölçüde artmış olup, bunun yüksek riskli bir varlıktan "ticari para" haline dönüşebileceğine işaret ediyor.

Geleceğe baktığımızda, uluslararası para sisteminin yeni bir aşamaya gireceği görülmektedir. Yeni sistem resmi olarak kurulmadan önce, rezerv para birimlerinin çeşitlendirilmesi eğilimi devam edecek; küresel enflasyon merkezinin yükselmesi ve jeopolitik belirsizliklerin artması da altının yükseliş döngüsünü destekleyecektir. Dikkate değer olan, rezerv para birimlerinin çeşitlendirilmesinin yalnızca ulusal düzeyde değil, özel sektörde de gerçekleşmesidir. Bitcoin'in ana akıma geçiş sürecinin hızlanmasıyla, rezerv para birimi olarak değeri altınla yan yana olma potansiyeline sahip.