Hong Kong, sanal varlık ETF'lerinin stake edilmesine izin veriyor: on-chain finans ile geleneksel pazarların derinlikte entegrasyonu

Hong Kong, bir kez daha sanal varlık finansal ürünlerinin uyumlaştırılması konusunda önemli bir ilerleme kaydetti. Son günlerde, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu, sanal varlık spot ETF'lerinin ihtiyatlı bir denetim çerçevesi altında on-chain Stake faaliyetlerine katılmalarına açıkça izin veren bir sirküler yayımladı. Aynı zamanda, sanal varlık ticaret platformlarına ilişkin kısıtlamaları gevşeterek, lisanslı ticaret platformlarının müşterilerine Stake hizmeti sunmalarına izin vermiştir. Bu adım, sadece Hong Kong'un sanal varlık ekosisteminin cazibesini artırmakla kalmayıp, aynı zamanda geleneksel finansal ürünleri on-chain ekonominin yerel mekanizmasıyla ilk kez bir araya getirerek, küresel sanal varlık düzenlemesi ve finansal yenilikler için son derece örnek teşkil eden bir model sunmaktadır.

1. Stake mekanizmasının geleneksel finans sistemine girmesi, uyumlu on-chain gelir yolunu açar.

Stake mekanizması, sanal varlık ekosisteminde en önemli on-chain ekonomik faaliyetlerden biri haline gelmiştir, özellikle de Hisse Kanıtı (PoS) konsensüs mekanizmasını benimseyen kamu blok zincirleri için; bu, yalnızca ağ güvenliğini ve normal işleyişini sürdürmekle kalmaz, aynı zamanda kurumların ve kullanıcıların on-chain kazanç elde etmesinin ana kanalıdır. İstatistiklere göre, 2025 yılının Nisan ayı başı itibarıyla, Ethereum ağı üzerinde 34 milyonun üzerinde ETH stake edilmiştir, bu da toplam arzının %28.03'ünü oluşturmaktadır; Cardano ve Solana gibi diğer projelerin stake oranları da uzun süre %70'in üzerinde kalmış, stake'in bir on-chain kazanç mekanizması olarak güçlü bir piyasa konsensüs temeline sahip olduğunu göstermiştir.

Hong Kong, sanal varlıklar için spot ETF'lerin on-chain stake'e katılmasına izin vererek iki önemli sinyal veriyor: İlk olarak, düzenleyici kurumlar stake'i, kamu zinciri ekosisteminde ağ teşviklerini elde etmenin temel mekanizması olarak tanıyor ve mantıklı bir ekonomik mantığa sahip; İkincisi, düzenleyici kurumların sanal varlıklar ve Web3 ekosisteminin teknik anlayışı ile risk kontrol yeteneği giderek olgunlaşıyor.

Riskin kontrol altında tutulmasını sağlamak için, genelge, spot ETF'nin stake'e katılmasının yalnızca lisanslı ticaret platformları ve yetkilendirilmiş kurumlar aracılığıyla yapılması ve stake varlıklarının saklanması gerektiğini belirtmekte, ayrıca likidite riskini yönetmek için stake oranı üst sınırının belirlenmesi gerekmektedir. Varlıkların bağımsızlığı ve güvenliği sağlanmalıdır. ETF yöneticileri ayrıca, yatırımcıların bilgilendirilme hakkını ve varlık haklarını korumak amacıyla stake operasyon mekanizması, gelir hesaplama modeli, potansiyel riskler ve stake oranı üst sınırı gibi kritik bilgileri kapsamlı bir şekilde açıklamalıdır.

Aynı zamanda, Sermaye Piyasası Kurulu, daha önce ticaret platformlarına yönelik getirilen kısıtlamaları revize ederek, ticaret platformlarının müşterilere stake hizmeti sunmasına açıkça izin verdi. Bu, ticaret platformlarının hizmet sınırlarını genişleterek, kullanıcı bağlılığını ve işlem hacmini artırmak için katma değerli hizmetler sunmalarını sağlarken, aynı zamanda spot ETF'lerin stake işlemlerine katılımı için güvenilir ve uyumlu bir uygulama ortamı sağladı.

Sanal varlık spot ETF'leri için, Stake'in doğası, temel varlıkların "yeniden kullanımı"dır; bu, ETF pay yapısını etkilemeden ek gelir yaratabilir ve daha fazla kullanıcı ile kuruma uyumlu bir "on-chain gelir kanalı" sunar. Stake mekanizmasının tanıtılması, sanal varlık spot ETF ürünlerinin çekiciliğini ve ölçeğini büyük ölçüde artıracak ve bunları artık sadece fiyat hareketlerinin pasif takipçisi olmaktan çıkararak aktif gelir fonksiyonu olan "on-chain hak sertifikaları" haline getirecektir. Önümüzdeki 6 ila 12 ay içinde, Stake mekanizmasının kademeli olarak devreye girmesiyle, Hong Kong sanal varlık spot ETF yönetim ölçeğinin yapısal bir büyüme göstermesi bekleniyor.

Ayrıca, stake gelirinin paylaşım mekanizması, fon yöneticileri ile saklama kuruluşlarının gelir yapısını genişletecek ve daha fazla piyasa katılımcısını uyumlu çerçeve altında yenilikçi ürünler tasarlamaya teşvik edecektir. Stake işlemlerinin varlık güvenliği ve teknik istikrar gereksinimlerinin yüksek olması nedeniyle, potansiyel uyumlu stake talebi, Hong Kong'un sanal varlık altyapı inşasını hızlandıracak ve daha olgun ve eksiksiz bir Web3 ekosisteminin oluşumunu sağlayacaktır.

2. Geleneksel Finans ile on-chain Ekonomi Arasında Getiri Bağlantı Köprüsü Kurmak

Hong Kong'un bu seferki stake hizmetini serbest bırakması, sistem tasarımındaki derin düşünceleri yansıtmaktadır: Yatırımcı haklarının korunması ve risklerin kontrol altında tutulması temelinde, Hong Kong sanal varlık pazarını daha olgun ve daha uluslararası bir gelişim aşamasına taşımaktadır.

Ana neden, yerel ETF pazarının işletim mekanizmasının güçlendirilmesi ve optimize edilmesidir. 2024'te Hong Kong'un ilk sanal varlık spot ETF'lerinin listeleme işlemlerine onay vermesinden bu yana, piyasa tepkisi mantıklı ve ürün mekanizması sağlam olmasına rağmen, genel işlem etkinliği ve varlık yönetim ölçeği beklenen seviyeye henüz ulaşmamıştır. Stake mekanizmasının getirilmesi, yalnızca ek gelir kaynakları sağlamakla kalmayıp, aynı zamanda ETF'ye blockchain ekosistemi ile daha sıkı bir bağlantı sunarak, özellikle "gelir + varlık dağılımı" dengesine önem veren kurumsal yatırımcılar gibi daha geniş bir yatırımcı grubunu çekme potansiyeline sahiptir.

Daha derin bir bakış açısıyla, açık ETF stake'i, Hong Kong'un Web3 finans ekosistemini oluşturması için önemli bir adımdır. Bu sefer on-chain stake mekanizmasının getirilmesi, DeFi'nın yerel işlevselliğini geleneksel finansa dahil etme konusunda ilk denemedir ve on-chain finans ile geleneksel sermaye piyasaları arasında kurumsal, sürdürülebilir bir getiri bağlantı köprüsü kurmaktadır.

Küresel düzenleyici oyun bağlamında, Hong Kong'un politikalarının hayata geçmesi öngörücü bir örnek teşkil etmektedir. Amerika Birleşik Devletleri henüz herhangi bir Stake türü ETF'yi onaylamazken, Hong Kong, saklama ayrımı, oran sınırı, risk açıklaması gibi önlemlerle uygulanabilir bir ihtiyatlı düzenleme modeli keşfetmiştir ve diğer yargı bölgelerine güçlü bir referans sağlamıştır.

Gelecekte, Amerika Birleşik Devletleri'nin Ethereum ETF'lerinin stake işlevini onaylayıp onaylamayacağı, küresel sanal varlık ürün tasarımında önemli bir etki yaratacaktır. Eğer Amerika sonunda onay verirse, küresel piyasalarda "stake eden ETF" ile ilgili ürünlere yeniden bir ilgi doğuracak ve Hong Kong'daki mevcut ürün yapısı üzerinde rekabet baskısı oluşturacaktır. Ancak, bu olmadan önce, Hong Kong, politika uygulama hızının ve sistemin netliğinin avantajıyla, "on-chain kazançlara" odaklanan uluslararası sermayeyi Asya-Pasifik pazarına çekmeyi umuyor, böylece küresel sanal varlıklar ve dijital finans inovasyonu alanındaki liderliğini daha da pekiştirecektir.

Daha fazla ETF yöneticisinin stake planları sunması ve daha fazla ticaret platformunun uyumlu stake hizmetleri başlatmasıyla birlikte, Hong Kong, daha zengin getiriler, daha uygun yapılar ve daha tamamlanmış düzenlemelerle sanal varlık finansal ürünleri sistemini inşa edecektir. Bu, sanal varlıkların "işlem görebilir" olmaktan "konfigüre edilebilir" ve "değer artırılabilir" yeni bir aşamaya geçişini destekleyecek, yatırımcıların çeşitli ihtiyaçlarını karşılayacak ve Hong Kong'un sanal varlık ekosisteminin sürdürülebilir gelişimini destekleyecektir.