Son Dönem Makro Pazar Trendleri İncelemesi

Makro Arka Plan İyiye Gidiyor

Son dönemde makroekonomik ortam genel olarak olumlu bir görünüm sergiliyor:

• Enflasyon tamamen soğudu, ABD'nin Haziran ayı Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) yıllık bazda dört yıl aradan sonra ilk kez negatif oldu, çekirdek yıllık artış hızı üç yılın en düşük seviyesine ulaştı.
• İstihdam piyasası hafif bir yavaşlama gösteriyor, ancak genel olarak hâlâ nispeten dengeli ve istikrarlı.
• Ekonomik sürpriz endeksi dipte, son ekonomik verilerin beklentilerin altında olduğunu gösteriyor.
• Finansal koşullar endeksi sürekli olarak gevşek, 2022 sonundan bu yana en gevşek düzeyde.

Bu arka plan, yatırımcıların ABD Merkez Bankası'nın ekonomik genişlemeyi desteklemek için harekete geçeceğini beklemesi nedeniyle, riskli varlıklar piyasası için faydalıdır. Zamanla, ilk çeyreğin sonunda enflasyon konusundaki endişelerin aşırı olduğu kanıtlandı; hizmet sektörü enflasyonu hala merkez bankasının hedefinin üzerinde olsa da, mal enflasyonu belirgin bir şekilde düştü.

Doların zayıflaması ve Fed'in faiz indirmeye başlaması ortamında, gelişen piyasalara ve kripto paralara fayda sağlanabilir. Beklenen yumuşak inişin sert inişe dönüşmesi halinde, hisse senedi gibi riskli varlıklardan tahvillere hızla geçiş yapılabilir.

Finans Raporu Dönemi Baskısı Büyük

Mevcut piyasa odak noktası, başlamış olan ikinci çeyrek bilanço sezonu üzerindedir. Piyasa, bu çeyrekte kazançların yüksek bir artış göstermesini bekliyor; ancak önceki sürpriz seviyelerine ulaşmanın zorluğu olabilir. Bu nedenle, bu çeyrek bilançolarının açıklanması sürecinde bazı kazanç realizasyonları veya sektör rotasyonları görülebilir.

Wall Street, S&P 500'ün ikinci çeyrek karının yıllık bazda %8.9 artmasını bekliyor, bu da bir önceki çeyrekteki %5.9'dan daha yüksek. Bu beklenti, Mart ayı sonundaki %9.1'den aşağıya revize edildi. Birinci çeyrekteki piyasa tepkisine bakıldığında, beklentilerin üzerinde gelen artışlar, beklentilerin altında kalan düşüşler kadar belirgin değil.

Son zamanlarda piyasalarda AI'nin kârlılığına yönelik tartışmalar arttı. 2022 yılı performans diplerinden çıkan büyük teknoloji hisseleri ile birlikte, donanım üreticileri dışında, bilanço sonrası güçlü kalma olasılığı düşüyor. Az sayıda büyük teknoloji hissesinden diğer hisselere veya AI'dan insansı robotlar, otonom sürüş gibi yan alanlara geçişin odak noktası olması muhtemel.

Boeing'in İtirafının Etkisi

Boeing, iki 737 Max kazası nedeniyle suçlu olduğunu kabul etti ve 487.2 milyon dolar ceza ile karşı karşıya kalacak. Bu, Boeing'in olumsuz haberlerinin büyük ölçüde sona erdiğini temsil ediyor ve değerlemesini düzeltmesine yardımcı oluyor. Bu durum, 2023 Kasım'da Binance'ın suçlu bulunup ceza almasının ardından BNB'nin büyük yükselişine benziyor.

Amerika Seçim Beklentisi

Türev piyasaların Trump'ın seçim zaferine dair beklenti oranı yaklaşık %60'a yükseldi, Cumhuriyetçi Parti'nin genel zafer olasılığı da yaklaşık %50'ye çıktı. Yatırımcıların odak noktası artık büyüme ve para politikasından siyasete kayıyor.

Trump'un iktidara gelmesiyle birlikte olası gümrük vergileri, vergi politikaları ve düzenleyici değişiklikler piyasanın dikkatini çekti. Gümrük vergilerinin artırılması, yerel pazar işletmeleri için faydalı olabilir, ancak bu durum GSYİH büyümesini hafifçe yavaşlatabilir ve enflasyonu artırabilir.

Pazar, seçimlerin belirsizliğini düşük bir şekilde değerlendirmiş gibi görünüyor. Şirketler, politikadaki değişiklikler nedeniyle yatırımlarını erteleyebilir. Cumhuriyetçi partinin tam zaferi, vergi indirimlerinin uzatılması ve mali harcamaların artması gibi sonuçlar doğurabilir ki bu da borsa için faydalıdır.

En fazla etkilenen sektörler arasında yenilenebilir enerji, çevre koruma, geleneksel enerji ve teknoloji gibi alanlar bulunmaktadır. Büyüme hisseleri dikkat çekmeye devam edebilir, ancak değer hisseleri de bazı sektörlerde cazip olabilir. Faiz oranlarına duyarlı hisselerde büyük dalgalanmalar yaşanabilir.

Çin'in Deflasyon Etkisi

Çin, en büyük küresel mal ihracatçısı olarak deflasyon etkisi yaydığı bir deflasyon durumundadır. Bu, Avrupa ve ABD'nin temel enflasyon oranlarını düşürmeye yardımcı olur ve bu yıl Avrupa ve ABD merkez bankalarına daha fazla faiz indirme alanı sağlar, borsa ve kripto para için olumlu bir gelişmedir.

Çin, geleneksel imalat sanayi ve yüksek teknoloji alanları da dahil olmak üzere birçok önemli ihraç ürününde önemli bir piyasa payına sahiptir. Ancak, yatırım odaklı büyüme modeli, kapasite fazlasına yol açarak deflasyon baskısını artırmıştır.

Morgan Stanley, Çin'in PPI'sının 2025 yılının ikinci yarısında deflasyonun sona ereceğini öngörüyor. Bu durum, ABD'nin çekirdek CPI'si üzerinde aşağı yönlü baskı yapmaya devam edecek. Çin'in ABD pazarındaki payı azalmış olsa da, ABD tahvillerine olan talebi büyük ölçüde düşmemiştir; bu durum kısmen diğer Asya ülkelerinin talep artışıyla dengelenmiştir.

Bitcoin Performansı Geride Kaldı

Bu yıl itibarıyla, Bitcoin'in risk-getiri oranı belirgin şekilde ABD borsa endekslerinden daha düşük ve bu durum tarihsel olarak sık rastlanan bir durum değil. Ana sebep, son bir ayda yaşanan beklenmedik büyük düşüş. Haziran ayının başında Bitcoin'in YTD Sharpe oranı S&P 500'den daha yüksekti.

Geleneksel Çöküş Sinyalleri Geçersiz

Bazı geleneksel durgunluk uyarı göstergeleri, örneğin faiz oranı eğrisinin tersine dönmesi, para arzının azalması, ISM endeksinin negatif değerler alması gibi, ortaya çıkmasına rağmen ABD ekonomisi hâlâ durgunluğa girmedi. Bu durum, 1990'lı yıllara benziyor; o dönemde ekonomi uzun bir genişleme döneminden geçti.

RWA istikrarlı bir şekilde gelişiyor

Her ne kadar patlayan bir piyasa olmasa da, RWA alanındaki ilerlemeler sağlam. BlackRock'un BUIDL'i piyasaya sürülmesinden dört ay geçmeden 500 milyon dolarlık bir ölçeğe ulaştı. MakerDAO, 1 milyar dolarlık rezervini tokenleştirilmiş ABD Hazine ürünlerine yatırmayı planlıyor, bu da RWA token arzını önemli ölçüde artıracak.

Piyasa Fon Akışı ve Duygular

• ABD borsa kısa pozisyon oranı Haziran'da hafif bir artış gösterdi, son 4 yılın en yüksek seviyesine yaklaştı, ancak genel olarak hala düşük.
• Büyük kuruluşların S&P 500 ve Nasdaq 100'deki pozisyonları yüksek, Russell 2000'e ise daha nötr.
• Kuzey yönlü fonlar bu hafta net 159 milyar yuan alım yaptı, bu 11 haftanın en yüksek rakamı olup, önceki 4 haftalık net satış trendini tersine çevirdi.