İş seviyesinden Ethena'yı analiz etme: büyük düşüş sonrası Ribaund, ENA satın almaya değer mi?
Ethena, bu döngünün nadir fenomen DeFi projelerinden biri olup, token'ı piyasaya sürüldükten sonra 2 milyar doları aşan bir piyasa değerine ulaşmıştır. Ancak bu yılın Nisan ayından itibaren, token fiyatı hızla düştü ve piyasa değeri zirveden en fazla %80 geri çekildi. Eylül ayından bu yana, Ethena çeşitli projelerle iş birliğini hızlandırdı, USDE'nin kullanım senaryolarını genişletti ve stabil coin ölçeği de tabandan toparlanmaya başladı; piyasa değeri Eylül ayındaki en düşük 400 milyon dolardan şu anda yaklaşık 1 milyar dolara kadar çıktı.
Bu makale, aşağıdaki 3 konuya odaklanacaktır:
Mevcut iş seviyesi: Ethena'nın mevcut temel iş göstergeleri, ölçek, gelir, toplam maliyet ve gerçek kâr seviyesi dahil.
Gelecek İş Görünümü: Ethena'nın beklenen anlatısı ve gelecekteki gelişimi
Değerleme seviyesi: Şu anda ENA'nın fiyatı düşük değerlendirilen bir atış alanında mı?
1. İş Seviyesi: Ethena'nın mevcut çekirdek iş durumu
1.1 Ethena'nın iş modeli
Ethena, MakerDAO, Frax, crvUSD gibi aynı alanda yer alan, "yerel gelir" sunan bir sentetik dolar projesidir. İş modeli, diğer stabilcoin projeleri ile temelde benzerdir:
Fon toplamak, stabilcoin çıkarmak, bilanço genişletmek
Toplanan fonları finansal işlemler için kullanarak gelir elde etmek
Bir projenin kârlı olması için, işletme sermayesinin sağladığı getirilerin finansman ve işletme maliyetlerinden yüksek olması gerekir.
Ethena, geç katılımcı olarak, ağ etkileri ve marka güvenilirliği açısından dezavantajlıdır ve fonlama maliyetleri daha yüksektir. Yöntemi, kullanıcılara ENA token teşvikleri ve stabilcoin getirileri sunarak fon sağlamak üzerinedir.
1.2 Ethena'nın temel iş verileri
1.2.1 USDE çıkarım ölçeği ve dağılımı
USDE'nin ihracat hacmi Temmuz başında 36.1 milyar ile yeni bir zirveye ulaştıktan sonra sürekli bir düşüş yaşadı, Ekim ortasında 24.1 milyara düştü. Şu anda tekrar yükseliyor, 31 Ekim'de yaklaşık 27.2 milyar. Bunun %64'ü staking durumunda, mevcut yıllık getiri oranı %13.
Çoğu kullanıcının USDE'yi elde etme amacı, finansal gelir elde etmektir. Aynı dönemde, ABD doları kısa vadeli tahvil getirisi %4.25, Aave'deki USDT mevduat faizi %3.9, USDC ise %4.64'tür. Görüldüğü gibi, Ethena ölçeğini genişletmek için hala yüksek finansman maliyetlerini korumaktadır.
USDE, Ethereum ana ağında ihraç edilmenin yanı sıra, birçok L2 ve L1 genişlemesinde de yer alıyor, şu anda diğer zincirlerdeki ölçek 226 milyon, oranı %8.3.
Bybit, önemli bir işbirliği platformu olarak, USDE'yi teminatlı ticaret türevleri olarak desteklemekte ve %10'a kadar mevduat getirisi sunmaktadır. Şu anda Bybit'in elinde 2.63 milyon USDE bulunmaktadır.
1.2.2 Protokol Gelirleri ve Temel Varlık Dağılımı
Ethena'nın protokol gelir kaynakları üçtür:
Temel varlıklar arasındaki stake edilmiş ETH gelirleri
Türev ürünler ile hedge arbitrajından elde edilen finansman faiz oranı ve baz gelir
Stabil coin biçiminde elde edilen mevduat faizleri veya teşvik sübvansiyonları
Son dönemde Ethena'nın gelirinde bir artış oldu, Ekim ayındaki anlaşma geliri 10.63 milyon dolar, bir önceki aya göre %84.5 artış gösterdi.
Gelir iki kısma ayrılır: bir kısmı USDE staker'larına, diğer kısmı protokol rezervine gider. Dağıtım oranı resmi olarak belirlenir ve resmi bir yönetim sürecinden geçmemiştir.
Temel varlıklar açısından, %52'si BTC arbitraj pozisyonları, %21'i ETH arbitraj pozisyonları, %11'i ETH staking varlık arbitraj pozisyonları ve %16'sı stabilcoin. Ana gelir kaynağı BTC ağırlıklı arbitraj pozisyonlarıdır.
BTC ve ETH sürekli sözleşme arbitrajının yıllık getiri oranı şu anda %8'in üzerinde, geçen çeyreğe göre bir artış göstermiştir.
1.2.3 Ethena'nın protokol harcamaları ve kâr düzeyi
Ethena'nın harcamaları iki kategoriye ayrılır:
Finansal harcamalar: USDE ile stake edenlere ödeme, kaynak protokol geliridir.
Pazarlama harcamaları: ENA token ile etkinliklere katılan kullanıcılara ödeme yapılması
Kabaca hesaplamalara göre, bu yıl Ekim ayı sonuna kadar:
Finansal harcama: 8164.7 milyon dolar
Pazarlama harcamaları: yaklaşık 9.1 milyar dolar
Protokol toplam geliri: 1.24 milyon dolar
Net zarar 868 milyon dolara ulaştı, bu da USDE ölçekte bir yıl içinde 2.7 milyar dolara ulaşmanın bedeli.
Ethena, temel göstergeleri artırmak ve protokol gelirini artırmak amacıyla token sübvansiyonu yolunu izliyor. Token dağıtımını geciktirmek için puan sistemi kullanarak, kullanıcıların etkinliklere katılımının finansal geri dönüşünü doğrudan değerlendirmesini zorlaştırıyor ve kullanıcı sadakatini artırıyor.
2. Gelecek İş Görünümü: Ethena'nın Beklenmeye Değer Anlatısı ve Gelecek Gelişimi
Son iki ayda ENA, dipten %100'e yakın bir Ribaund gerçekleştirdi, bu süre zarfında Ethena haberleri ve olumlu gelişmeler yoğunlaştı:
28 Ekim: Derive, sUSDE'yi teminat olarak dahil edecektir.
25 Ekim: Wintermute, USDE'yi OTC ticaret teminatı olarak dahil etti.
17 Ekim: Hyperliquid ile iş birliği önerisi başlatıldı
14 Ekim: Topluluk, SOL'u temel varlık olarak dahil etmeyi önerdi.
30 Eylül: Ekosistemin ilk projesi Ethereal sahneye çıkıyor
26 Eylül: USTB'nin piyasaya sürülmesi planlanıyor.
4 Eylül: Etherfi ve Eigenlayer ile eUSD'yi tanıttı
Bu iş birlikleri, USDE ve sUSDE'nin kullanım senaryolarını artırdı, ancak talep teşvikinde belirgin bir etki göstermedi.
ENA fiyatını gerçekten yükselten şey, Eugene'in 12 Ekim'de yayımladığı olumlu makaleydi. Eugene üç sebep vurguladı, ancak bunlardan iki tanesi tartışmalı.
Ethena'nın önümüzdeki birkaç ay ile bir yıl içinde beklenmeye değer yönleri:
Kripto piyasasının ısınması, arbitraj getirisi ve ölçeğin artmasına yardımcı olur, protokol gelirini artırır.
Ekosistemde daha fazla proje ortaya çıkıyor, ENA airdrop gelirini artırıyor.
Kendine ait blok zinciri devreye girdi, dikkat ve staking gibi nominal senaryolar getiriyor.
En önemlisi, USDE'nin daha fazla önde gelen borsa tarafından teminat ve ticaret varlığı olarak kabul edilmesidir. Şu anda Bybit ile derin bir iş birliği var, Coinbase'in olasılığı çok düşük, OKX ve Binance'in olasılığı da pek yüksek değil.
3. Değerleme Seviyesi: Şu anda ENA'nın fiyatı düşük değerleme bölgesinde mi?
3.1 Niteliksel Analiz
Gelecek birkaç ayda ENA fiyatını destekleyen faktörler:
Pazarın canlanması, arbitraj gelirlerinin artmasını sağladı ve protokol gelir beklentilerini iyileştirdi.
SOL'u temel varlık olarak dahil etme, SOL ekosisteminin dikkatini çekme
Ekosistem daha fazla proje ortaya çıkarabilir, ENA airdrop'u getirebilir.
Büyük düşüş öncesinde, proje ekibinin coin fiyatını artırma motivei var.
Ethena ekibinin iş yetenekleri güçlü, dış iş birlikleri genişletme konusunda mükemmel bir performans sergiliyor.
ENA fiyatını olumsuz etkileyen faktörler:
Gerçek kazanç dağılımının eksikliği, daha çok askıda kalan staking senaryoları.
Projenin gerçek kâr durumu kötü, büyük sübvansiyonlar ciddi kayıplara neden oldu.
Önümüzdeki altı ayda enflasyon baskısı büyük, %85.4'lük bir enflasyonla karşı karşıya kalacak.
3.2 nicel karşılaştırma
MakerDAO'ya kıyasla, Ethena'nın protokol gelirleri ve karları açısından mevcut fiyatı maliyet etkinliği taşımıyor.
https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp(
![Ethena'nın İşlevsel Analizi: büyük düşüş sonrası Ribaund, ENA satın almaya değer mi?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9294e3fb58e11a0ce3951eb71ef8d733.webp(
![İş Perspektifinden Ethena Analizi: büyük düşüş %80'den sonra Ribaund, ENA satın almaya değer mi?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-267ed2cbf385d41be9f652018e1b95db.webp(
![Ethena'nın İşsel Analizi: büyük düşüş sonrası %80 Ribaund, ENA alınmaya değer mi?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b80b44dae3e09b5fd9fdfcc539ea3546.webp(
![İş düzeyinde Ethena analizi: büyük düşüş %80'den sonra Ribaund, ENA alınmaya değer mi?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54d10b54525b04fe61dd7610b69d2b95.webp(
![Ethena'nın İşlevsel Analizi: büyük düşüş %80'den sonra Ribaund, ENA alım için değerli mi?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-618ec302987479d09272094b5eb03ce7.webp(
![İş Açıdan Ethena Analizi: büyük düşüş %80 sonrası Ribaund, ENA satın almaya değer mi?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-025324a65407181905b6c628bc3ac49a.webp(
Özet
Ethena'nın temel iş modeli diğer stabilcoin projelerinden farksızdır, şu anda büyük bir zarar aşamasındadır. Değeri MakerDAO ile karşılaştırıldığında düşük değildir.
Ethena güçlü iş geliştirme yetenekleri sergiliyor. Hızlı ölçeklenme ve daha fazla proje benimseme, iyimser beklentileri artıracak ve bir yükseliş spirali oluşturacak. Ancak nihayetinde bir kritik noktayla karşılaşacaklar; insanlar büyümenin token sübvansiyonlarıyla desteklendiğini ve değer desteğinin eksik olduğunu fark edecek.
Stablecoin'lar belirgin bir Lindy etkisine sahiptir, Ethena ve USDE'nin ürün mimarisinin istikrarını ve sübvansiyonların azalmasının ardından hayatta kalma yeteneğini doğrulamak için zamana ihtiyacı vardır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
13 Likes
Reward
13
4
Repost
Share
Comment
0/400
TestnetFreeloader
· 19h ago
swing trade likidasyona uğramak Gerçekten yüksek noktada çıkmadığım için pişmanım
View OriginalReply0
GasFeeCrying
· 19h ago
Yarılanma just look at it
View OriginalReply0
RektButAlive
· 19h ago
Stablecoin piyasa değeri direkt Aya doğru uçuyor, yoksa gerçekten büyük bir şey mi olacak?
View OriginalReply0
AirDropMissed
· 19h ago
Dirildi ama şimdi kurtarma önlemleri olup olmayacağını bekleyelim.
Ethena ticaret modeli analizi: ölçek ve gelir yükselişi ENA düşük değer aralığında mı?
İş seviyesinden Ethena'yı analiz etme: büyük düşüş sonrası Ribaund, ENA satın almaya değer mi?
Ethena, bu döngünün nadir fenomen DeFi projelerinden biri olup, token'ı piyasaya sürüldükten sonra 2 milyar doları aşan bir piyasa değerine ulaşmıştır. Ancak bu yılın Nisan ayından itibaren, token fiyatı hızla düştü ve piyasa değeri zirveden en fazla %80 geri çekildi. Eylül ayından bu yana, Ethena çeşitli projelerle iş birliğini hızlandırdı, USDE'nin kullanım senaryolarını genişletti ve stabil coin ölçeği de tabandan toparlanmaya başladı; piyasa değeri Eylül ayındaki en düşük 400 milyon dolardan şu anda yaklaşık 1 milyar dolara kadar çıktı.
Bu makale, aşağıdaki 3 konuya odaklanacaktır:
1. İş Seviyesi: Ethena'nın mevcut çekirdek iş durumu
1.1 Ethena'nın iş modeli
Ethena, MakerDAO, Frax, crvUSD gibi aynı alanda yer alan, "yerel gelir" sunan bir sentetik dolar projesidir. İş modeli, diğer stabilcoin projeleri ile temelde benzerdir:
Bir projenin kârlı olması için, işletme sermayesinin sağladığı getirilerin finansman ve işletme maliyetlerinden yüksek olması gerekir.
Ethena, geç katılımcı olarak, ağ etkileri ve marka güvenilirliği açısından dezavantajlıdır ve fonlama maliyetleri daha yüksektir. Yöntemi, kullanıcılara ENA token teşvikleri ve stabilcoin getirileri sunarak fon sağlamak üzerinedir.
1.2 Ethena'nın temel iş verileri
1.2.1 USDE çıkarım ölçeği ve dağılımı
USDE'nin ihracat hacmi Temmuz başında 36.1 milyar ile yeni bir zirveye ulaştıktan sonra sürekli bir düşüş yaşadı, Ekim ortasında 24.1 milyara düştü. Şu anda tekrar yükseliyor, 31 Ekim'de yaklaşık 27.2 milyar. Bunun %64'ü staking durumunda, mevcut yıllık getiri oranı %13.
Çoğu kullanıcının USDE'yi elde etme amacı, finansal gelir elde etmektir. Aynı dönemde, ABD doları kısa vadeli tahvil getirisi %4.25, Aave'deki USDT mevduat faizi %3.9, USDC ise %4.64'tür. Görüldüğü gibi, Ethena ölçeğini genişletmek için hala yüksek finansman maliyetlerini korumaktadır.
USDE, Ethereum ana ağında ihraç edilmenin yanı sıra, birçok L2 ve L1 genişlemesinde de yer alıyor, şu anda diğer zincirlerdeki ölçek 226 milyon, oranı %8.3.
Bybit, önemli bir işbirliği platformu olarak, USDE'yi teminatlı ticaret türevleri olarak desteklemekte ve %10'a kadar mevduat getirisi sunmaktadır. Şu anda Bybit'in elinde 2.63 milyon USDE bulunmaktadır.
1.2.2 Protokol Gelirleri ve Temel Varlık Dağılımı
Ethena'nın protokol gelir kaynakları üçtür:
Son dönemde Ethena'nın gelirinde bir artış oldu, Ekim ayındaki anlaşma geliri 10.63 milyon dolar, bir önceki aya göre %84.5 artış gösterdi.
Gelir iki kısma ayrılır: bir kısmı USDE staker'larına, diğer kısmı protokol rezervine gider. Dağıtım oranı resmi olarak belirlenir ve resmi bir yönetim sürecinden geçmemiştir.
Temel varlıklar açısından, %52'si BTC arbitraj pozisyonları, %21'i ETH arbitraj pozisyonları, %11'i ETH staking varlık arbitraj pozisyonları ve %16'sı stabilcoin. Ana gelir kaynağı BTC ağırlıklı arbitraj pozisyonlarıdır.
BTC ve ETH sürekli sözleşme arbitrajının yıllık getiri oranı şu anda %8'in üzerinde, geçen çeyreğe göre bir artış göstermiştir.
1.2.3 Ethena'nın protokol harcamaları ve kâr düzeyi
Ethena'nın harcamaları iki kategoriye ayrılır:
Kabaca hesaplamalara göre, bu yıl Ekim ayı sonuna kadar:
Net zarar 868 milyon dolara ulaştı, bu da USDE ölçekte bir yıl içinde 2.7 milyar dolara ulaşmanın bedeli.
Ethena, temel göstergeleri artırmak ve protokol gelirini artırmak amacıyla token sübvansiyonu yolunu izliyor. Token dağıtımını geciktirmek için puan sistemi kullanarak, kullanıcıların etkinliklere katılımının finansal geri dönüşünü doğrudan değerlendirmesini zorlaştırıyor ve kullanıcı sadakatini artırıyor.
2. Gelecek İş Görünümü: Ethena'nın Beklenmeye Değer Anlatısı ve Gelecek Gelişimi
Son iki ayda ENA, dipten %100'e yakın bir Ribaund gerçekleştirdi, bu süre zarfında Ethena haberleri ve olumlu gelişmeler yoğunlaştı:
Bu iş birlikleri, USDE ve sUSDE'nin kullanım senaryolarını artırdı, ancak talep teşvikinde belirgin bir etki göstermedi.
ENA fiyatını gerçekten yükselten şey, Eugene'in 12 Ekim'de yayımladığı olumlu makaleydi. Eugene üç sebep vurguladı, ancak bunlardan iki tanesi tartışmalı.
Ethena'nın önümüzdeki birkaç ay ile bir yıl içinde beklenmeye değer yönleri:
En önemlisi, USDE'nin daha fazla önde gelen borsa tarafından teminat ve ticaret varlığı olarak kabul edilmesidir. Şu anda Bybit ile derin bir iş birliği var, Coinbase'in olasılığı çok düşük, OKX ve Binance'in olasılığı da pek yüksek değil.
3. Değerleme Seviyesi: Şu anda ENA'nın fiyatı düşük değerleme bölgesinde mi?
3.1 Niteliksel Analiz
Gelecek birkaç ayda ENA fiyatını destekleyen faktörler:
Ethena ekibinin iş yetenekleri güçlü, dış iş birlikleri genişletme konusunda mükemmel bir performans sergiliyor.
ENA fiyatını olumsuz etkileyen faktörler:
3.2 nicel karşılaştırma
MakerDAO'ya kıyasla, Ethena'nın protokol gelirleri ve karları açısından mevcut fiyatı maliyet etkinliği taşımıyor.
https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp(
![Ethena'nın İşlevsel Analizi: büyük düşüş sonrası Ribaund, ENA satın almaya değer mi?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9294e3fb58e11a0ce3951eb71ef8d733.webp(
![İş Perspektifinden Ethena Analizi: büyük düşüş %80'den sonra Ribaund, ENA satın almaya değer mi?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-267ed2cbf385d41be9f652018e1b95db.webp(
![Ethena'nın İşsel Analizi: büyük düşüş sonrası %80 Ribaund, ENA alınmaya değer mi?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b80b44dae3e09b5fd9fdfcc539ea3546.webp(
![İş düzeyinde Ethena analizi: büyük düşüş %80'den sonra Ribaund, ENA alınmaya değer mi?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54d10b54525b04fe61dd7610b69d2b95.webp(
![Ethena'nın İşlevsel Analizi: büyük düşüş %80'den sonra Ribaund, ENA alım için değerli mi?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-618ec302987479d09272094b5eb03ce7.webp(
![İş Açıdan Ethena Analizi: büyük düşüş %80 sonrası Ribaund, ENA satın almaya değer mi?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-025324a65407181905b6c628bc3ac49a.webp(
Özet
Ethena'nın temel iş modeli diğer stabilcoin projelerinden farksızdır, şu anda büyük bir zarar aşamasındadır. Değeri MakerDAO ile karşılaştırıldığında düşük değildir.
Ethena güçlü iş geliştirme yetenekleri sergiliyor. Hızlı ölçeklenme ve daha fazla proje benimseme, iyimser beklentileri artıracak ve bir yükseliş spirali oluşturacak. Ancak nihayetinde bir kritik noktayla karşılaşacaklar; insanlar büyümenin token sübvansiyonlarıyla desteklendiğini ve değer desteğinin eksik olduğunu fark edecek.
Stablecoin'lar belirgin bir Lindy etkisine sahiptir, Ethena ve USDE'nin ürün mimarisinin istikrarını ve sübvansiyonların azalmasının ardından hayatta kalma yeteneğini doğrulamak için zamana ihtiyacı vardır.