Pendle Boros'u Tanıttı: On-Chain Fonlama Oranı Riskten Korunma Yeni Bir Çağını Başlatıyor

Pendle, iş alanını trilyon dolarlık türevler pazarına genişletiyor. 6 Ağustos 2025'te Pendle, borçlanma oranı ve Riskten Korunma'nın on-chain tokenleştirilmesini ilk kez gerçekleştiren yeni ürün Boros'u tanıttı. Bu, Pendle'ın "getiri yönetim protokolü"nden "DeFi faiz altyapısı"na geçişinde önemli bir stratejik dönüşümü simgeliyor.

Geçtiğimiz yıl, Pendle önemli bir büyüme kaydetti, toplam kilitli değer (TVL) 10 milyar doları aştı. Şu anda, Pendle mevcut gelirleri parçalamakla sınırlı kalmayıp, tam bir on-chain getiri eğrisi oluşturmayı hedefliyor.

Bir veri analiz platformu şunu belirtti: "Pendle, DeFi alanında faiz oranı altyapısı haline geliyor." Ve Boros'un doğuşu, bu hedefin gerçekleştirilmesinin temel bileşenidir.

Boros çekirdek mekanizması: fonlama oranı "faiz türevleri" piyasası

Pendle, Arbitrum üzerinde yeni bir platform olan Boros'u inşa etti. Boros'un temel işlevi, sürekli sözleşmelerde yüksek dalgalanma gösteren fonlama oranını, işlem yapılabilir tokenize araçlara - getiri birimlerine (Yield Units, YUs) dönüştürmektir. Her bir YU, belirli bir süre içinde 1 birim teminat varlığının (örneğin BTC/ETH) getiri hakkını temsil eder. Boros'un mekanizması, Pendle V2'de gelecekteki getiri haklarını temsil eden YT (Getiri Token) ile referans almakta olup, mantığı da geleneksel finansın faiz oranı türevlerine benzemektedir.

Boros, kullanıcıların ihtiyaçlarına göre riskten korunma veya fonlama oranı artışına veya düşüşüne bahis yapabileceği bir değişken-sabit fonlama oranı swap piyasası oluşturdu. Riskten korunma ihtiyacı olan kullanıcılar için Boros etkili on-chain araçlar sunmaktadır. Sürekli sözleşme piyasasında spot-sürekli sözleşme baz farkı arbitrajı veya Delta-Nötr stratejileri nedeniyle fonlama oranı riski ile karşılaşan kullanıcılar, Boros'ta sabit bir oran ödeyerek ve değişken bir oran alarak borsa üzerindeki fonlama oranı açığını kapatabilirler. Bu şekilde sabit fonlama oranı ile kazanç sağlayabilir veya maksimum sahip olma maliyetini kilitleyebilirler.

Aynı zamanda, Boros da işlem ihtiyacı olan kullanıcılar için tamamen yeni bir işlem ürünü yarattı. Kullanıcılar, gelecekteki fonlama oranlarının gidişatını tahmin edebilir, YU'yu alım yaparak yükselmesini veya YU'yu satım yaparak düşmesini tahmin edebilir ve fonlama oranlarının dalgalanmasından kar elde edebilirler. Dikkate değer bir nokta, aynı zaman diliminde, sürekli sözleşme fonlama oranlarının dalgalanmasının, fiyat dalgalanmasından çok daha yüksek olduğudur.

Pendle ekibi, risk yönetiminin başlangıçta en önemli öncelik olduğunu düşünüyor, bu nedenle Boros temkinli bir risk yönetimi stratejisi benimsedi. Açık Pozisyon (Open Interest, OI) üst sınırı 20 milyon dolar nominal değerle sınırlı ve kaldıraç oranı 1,4 kat olarak kontrol ediliyor.

Pazar Ağrı Noktalarına Doğrudan Vuruş: DeFi'ye Stabilite ve Verimlilik Enjekte Etmek

Kripto piyasasında, türev ürünlerin işlem hacmi spot işlem hacminin çok üzerindedir. Sürekli sözleşmeler en önemli işlem türüdür ve günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 1 trilyon dolardır. Geleneksel finansın türev ürünler piyasası yapısını göz önünde bulundurarak, faiz swapları piyasası toplam işlem hacminin büyük bir kısmını kapsamaktadır. Sürekli sözleşmeler, kripto varlık türev ürünlerinin temel taşıdır ve bununla yakından ilişkili olan fonlama oranı türev ürünleri piyasası, tüm DeFi ekosisteminin potansiyel olarak en büyük yeni pazarlarından biri haline gelebilir.

Ancak, fonlama oranının yüksek dalgalanması ve etkili on-chain Riskten Korunma araçlarının eksikliği, DeFi türev piyasasında uzun süredir var olan "sorunlar"dır; bu durum hem kullanıcıların risk maruziyetini artırmakta hem de yeni sermayenin girmesini ve DeFi stratejilerinin istikrarını sınırlamaktadır.

Boros'un ortaya çıkması, Delta-Nötr protokolleri için özellikle önemlidir. Bu tür protokoller genellikle fonlama oranına dayanarak getiriyi sürdürür ve sabit gelir ile Riskten Korunma konusunda güçlü bir talep vardır. Bilinen bir protokol örneği olarak, 100 milyardan fazla TVL'ye sahip olan ve piyasaya sürdüğü stablecoin'ler BTC, ETH ve LST gibi dalgalı varlıklarla desteklenmektedir. Delta-Nötr koşullarını sağlamak için, bu protokol teminatı spot pozisyon olarak kullanır ve borsa üzerinden fiyat dalgalanmalarını Riskten Korunma amacıyla kısa vadeli sürekli sözleşme pozisyonu açar.

Her ne kadar bu protokol pozisyonu Delta-Nötr olarak korusa da, borsa tarafından alınan fonlama oranını üstlenmek zorundadır ve bu aynı zamanda gelir kaynaklarından biridir. Fonlama oranı pozitif olduğunda (uzun OI > kısa OI), uzunların kısa pozisyonlara fonlama oranı ödemesi nedeniyle protokol kâr eder; ancak, fonlama oranı negatif olduğunda (kısa OI > uzun OI), protokol zarar eder. Bu durumda, Boros kritik bir "sarsıcı" olarak hareket edebilir ve negatif fonlama oranının getirdiği riskleri azaltarak gelir eğrisini düzleştirebilir.

Pendle kurucu ortağı ve CEO'su, "Günlük on binlerce milyar dolarlık süresiz sözleşme piyasa işlem hacmi var, ancak Riskten Korunma veya fonlama oranı ticareti için hiç ölçeklenebilir, izinsiz bir on-chain yöntem olmadı. Boros durumu değiştirecek." Altyapı düzeyindeki tamamlayıcılar ayrıca daha fazla ek fon çekebilir.

Değer Önerisi: Ekosistem Ortak Kazançlarını Güçlendirmek

Boros 6 Ağustos'ta piyasaya sürüldüğünde, $PENDLE haftada bir ara %40'tan fazla yükseldi ve fiyatı 6 dolara yaklaştı. Güçlü yükseliş, piyasanın potansiyeline olan inancını da doğruladı.

Boros, $PENDLE'nin değer yakalama yeteneğini artıracak; protokol tarafından üretilen ücretlerin %80'i vePENDLE sahiplerine dağıtılacak, böylece vePENDLE'nin ekosistemin temel değer yakalama modülü olarak konumunu pekiştirecek. Boros'un ücretleri vePENDLE'ye birikmesi güçlü bir olumlu geri bildirim tekerleği oluşturacak. Boros'un kullanımının artması, vePENDLE'ye daha fazla ücret getirecek, daha fazla $PENDLE kilitleme ile destekleyecek ve teşvik etkisini daha da güçlendirecek.

Boros, LP'ye özel bir Vault açtı. LP'ler, fonlama oranı swap piyasasına likidite sağlayarak kazanç elde edebilirler. Kazanç kaynakları arasında $PENDLE dağıtım teşvikleri, işlem ücretleri ve örtük yıllık getiri oranındaki olumlu değişimler gibi unsurlar bulunmaktadır.

Gelecek Vizyonu: On-chain Finansın Gelir Katmanı

Boros, başlangıçta belirli bir ticaret platformunun BTC ve ETH sürekli sözleşme fonlama oranı pazarını açtı, gelecekte daha fazla ana sürekli sözleşme platformuna ve yüksek likiditeye sahip varlıklara (örneğin SOL, BNB) kademeli olarak genişlemeyi planlıyor. Tanınmış bir piyasa yapıcı, Boros'a likidite sağladığını belirtti.

Prensip olarak, Boros tüm DeFi ekosistemine entegre edilebilir ve temel faiz modülü haline gelebilir; bu, onun yalnızca bağımsız bir DApp değil, aynı zamanda diğer protokoller tarafından sorunsuz bir şekilde çağrılabilen ve yüksek derecede birleştirilebilir bir "Lego parçası" olduğu anlamına gelir.

Aynı zamanda, Boros'un temel mimari tasarımı yüksek ölçeklenebilirliğe sahiptir, bu da daha fazla değişken gelir kaynağının kilidini açabilir. DeFi protokollerinin içindeki gelirlerin yanı sıra, aşağıdakileri entegre edebilir: 1) merkezi finansal gelir ürünleri, örneğin merkezi borsa yapılandırılmış ürünleri; 2) geleneksel finansal gelir araçları: hisse senetleri, devlet tahvilleri, para piyasası ve ipotek oranları; 3) gerçek dünya varlıkları: tokenleştirilmiş kredi ve özel borçlar.

Boros, çoğu gelir akışı biçimlerinin ticaret yapılabilir finansal araçlar ve teminatlar haline gelme olasılığını sağladı ve DeFi'nin daha kapsamlı bir on-chain faiz piyasasına yönelmesine, sermaye verimliliğini artırmasına ve riskin kontrol altında olduğu kaldıraç stratejilerine zemin hazırlamasına neden oldu. Uzun vadede, Boros yalnızca DeFi'nin gelir katmanı olarak gelişmekle kalmayıp, aynı zamanda daha geniş bir tokenize finansal ekosistemin gelir katmanı haline de gelebilir. DeFi, geleneksel finansın en temel faiz piyasalarını yeniden oluşturma yeteneğine sahip olduğunda, gerçek bir paradigma kayması çok yakında gerçekleşecektir.