Web3 düzenleme dönemi geliyor, Hong Kong hala Doğu'da bir köprü kalesi

31 May'da, Hong Kong sanal varlık ticaret platformunun tasfiye politikası resmi olarak yürürlüğe girdi ve uyumsuz borsalar işlerini durduracak. Son tarih yaklaşırken, neredeyse yarıdan fazla VATP başvuru sahibinin çekilmeyi tercih etmesi, piyasada geniş çaplı bir tartışma başlattı. Bazıları bunun "Hong Kong'un finans merkezi konumunun çöküşü" veya "Hong Kong'un Web3 gelişiminin sonu" anlamına geldiğini düşünüyor, ama gerçekten böyle mi? Düzenleyici kurumlar Web3 dönemine nasıl bir tutumla yaklaşmalı?

Gerçekten de, Hong Kong doğu Web3'ün önemli bir merkezi olarak, batıyla olan çatışması daha yeni başladı.

Web3'ün Sonraki On Yılı: Tam Uyum

2022 yılına kıyasla, Hong Kong'un Web3'e yaklaşımının "coşkulu kucaklama"dan "temkinli yaklaşım"a dönüştüğü görülüyor. Ancak daha makro bir tarihsel perspektiften bakıldığında, Hong Kong şu anda hangi aşamada? Küresel ana Web3 finans piyasalarını karşılaştırarak bazı içgörüler elde edebiliriz.

Japonya, şüphesiz Web3 düzenleme alanında öncüdür. 2014'te Mt.Gox borsa iflası olayından sonra, Japonya hızla düzenleyici önlemler başlattı ve 2017'de dijital para borsa lisans sistemi getirdi. On yıllık gelişim sonucunda, Japonya'da onaylanmış 23 dijital para borsası bulunmaktadır ve bunların çoğu yerli işletmelerdir.

Japonya'da borsa işletmek ile Hong Kong'da işletmek arasında varlık ayrımı ve soğuk cüzdan yönetimi gibi düzenlemelere uymak, düzenli denetimlerden geçmek gibi bazı benzerlikler bulunmaktadır. Bu sıkı düzenlemeler sayesinde, Japon borsaları FTX çöküşü sırasında kullanıcı varlıklarını daha iyi koruyabildi. Ayrıca, Japonya'nın ICO, IEO, STO ve CBDC gibi birçok alandaki düzenleyici çerçevesi de oldukça gelişmiştir.

Singapur ve ABD, 2022'de Three Arrows Capital ve FTX borsasının çöküşünden sonra düzenleyici önlemleri güçlendirmeye başladı.

Her ne kadar ABD'de tamamen uyumlu bir borsa olmasa da, halka açık şirket Coinbase diğer borsalara göre daha fazla düzenleyici gerekliliklere uymaktadır ve bu yıl önemli bir büyüme göstermiştir. Bazı offshore borsalar ise 22 yılındaki FTX olayından sonra ABD düzenleyici zorluklarıyla yavaş yavaş karşılaşmaya başlamıştır.

Bu örnekler, ortak bir eğilimi yansıtmaktadır: Regülasyon, çeşitli alt alanlarda giderek daha derinleşiyor ve daha ayrıntılı hale geliyor.

Bu süreçte, Japonya ve Singapur'dan "regülasyonların çok sıkı olduğu" ve "gelişmeye zarar verdiği" yönünde sesler yükselmişti, ancak düzenleme sisteminin sürekli olarak iyileşmesiyle bu iki bölgedeki Web3 ekosistemi giderek daha canlı hale geliyor.

ABD yakın zamanda düzenleyici tutumunu da değiştirdi. En son yayımlanan FIT21 (21. Yüzyıl Finansal İnovasyon ve Teknoloji Yasası) düzenleyici çerçevesi, dijital varlıkların (Defi ve NFT dahil) nasıl tanımlanacağını ve mallar ile menkul kıymetler arasındaki sınırların nasıl belirleneceğini öne sürdü, bu da Kripto sektöründe derin etkiler yaratabilir.

Amerika'nın ardından, Güneydoğu Asya, Dubai, Hindistan, İran gibi bölgelerin önümüzdeki yıllarda Web3 düzenleme politikaları çıkarmayı planladığı bildirilmektedir. Hatta daha önce kripto para sektöründe aktif olmayan bazı ülkeler, özellikle Avrupa'nın bazı ülkeleri ve Nijerya, bu düzenleme dalgasına katıldılar.

Görülebilir ki, küresel düzenleyici kurumlar Web3 dalgasında geride kalmak istemiyor. İster aktif bir şekilde kucaklayarak, ister pasif bir şekilde yanıt vererek başlasın, her bir yargı yetkisi sonunda doğru düzenlemeye yöneliyor.

Borsa lisansı sayısına bakıldığında, yerel dış borsaların toplam lisans oranı neredeyse %30'u geçmiyor, denetim otoriteleri yerel işletmeleri desteklemeyi tercih ediyor.

Bu, yalnızca düzenleyici kurumların karşılaştığı bir zorluk değil, aynı zamanda offshore borsaların da sorunudur. Sektörün gelişiminin ilk dönemine bakıldığında, offshore borsalar, gevşek düzenleyici ortamda yaklaşık 200 milyon kullanıcıya hizmet vermiştir. Ancak bu dönem artık sona erdi. Bazı borsalar uyum sağlamak için yüksek miktarda para cezası öderken, başvurularını geri çeken diğer borsalar, birkaç yıl içinde Singapur, Dubai gibi yerlerde lisans alarak yeni bir yapılanmaya gitmeye başladılar, ancak bazı borsaların aldıkları lisanslar görece daha azdır.

Kısacası, "lüksten tasarrufa geçmek zordur". Offshore borsa, "karaya" çıkmak ve çeşitli ana finansal denetim bölgelerine girmek istiyorsa, daha kat edecek zor bir yolu var gibi görünüyor.

Dönem değiştikçe, kripto pazarının erken dönemindeki "regülasyon arbitrajı" dönemi artık geri gelmeyecek.

Şimdi Hong Kong'un durumuna bir göz atalım. ABD'nin önce serbest bırakıp ardından düzenlemeye gittiği "yayılmacı düzenleme" modelinin aksine, Hong Kong, lisans vermeden önce işletme aşamasına geçen "doğal düzenleme" modelini benimsemiştir ve vahşi büyüme aşamasını doğrudan atlamıştır.

2022'de Hong Kong'un Web3 düzenleme politikalarını yürürlüğe koymasından bu yana, Web3 sektöründe tam uyumun sesi yükselmeye başladı. 1 Haziran 2024 itibarıyla, AMLO lisansı resmi olarak yürürlüğe girecek ve kayıtdışı borsa işlemleri sona erecek; şu anda hala başvuranların yarısından fazlası sahada. Lisans alan ve faaliyet gösteren borsaların işlem hacmi 440 milyar HKD'yi aşmış durumda ve olumlu bir gelişim göstermektedir.

Bu nedenle, bazı borsa çıkışları fazla karamsar olmaya değmez. Tarihsel genel bakış açısından, bu sadece Hong Kong'un ve diğer düzenleyici bölgelerin yaşadığı gerekli bir temizleme aşamasıdır.

Daha önemlisi, 531 politikası Hong Kong'un "borsa" endüstrisindeki en yüksek ve en karmaşık sermaye yoğunlaşması sorununu çözdüğünü, kapsamlı düzenlemenin kritik bir adımını tamamladığını gösteriyor.

Hong Kong ve Amerika: Doğu-Batı Web3 Mücadelesi

Denetim tamamlandıktan sonra ne olacak? Yükseliş dönemi sona erdi, strateji dönemi daha yeni başladı.

Dört yıl önce, tanınmış bir girişimci, gelecekteki siyasi büyük çatışmaların yapay zeka ile kripto teknolojileri arasında gerçekleşeceğini öngörmüştü.

Günümüzde AI ve Web3'ün ivmesi belirgin hale geldi, Amerika ve Hong Kong, Web3 endüstrisinin doğu ve batı arasındaki önemli cepheleri olarak görülüyor. İki bölgenin düzenleyici tutumları arasındaki mücadele, küresel Web3 gelişim yönünü belirleyecektir.

Neden rekabete ihtiyaç var? AI'den farklı olarak, Web3 alanında tekelci düzenlemeler artık uygulanamaz. Web3 çağı, fiziksel sınırları aşarak müşterilere hizmet sunabilen daha fazla ağ ekonomisi tabanlı iş modeli oluşturdu.

Bitcoin'in icadına ilham verdiği düşünülen bir eser, şöyle bir sahneyi tasvir ediyordu: "Bilgi teknolojisinin gelişimi sayesinde, çok geçmeden siber uzayda zenginlik yaratabileceksiniz ve tamamen ulus devletlerin yağmasından muaf olacaksınız. Bu, fiili bir meta-anayasal talep oluşturacaktır; yani, hükümet sizden fatura ödemenizi istemeden önce, gerçekten tatmin edici bir hizmet sunmak zorundadır."

Gelecekte, siyasi liderliğin giderek girişimcilik ruhuna benzemesi muhtemeldir; yeterince dostça olursa, sermaye ve yetenek akışını çekebilir. Web3'ün düzenlenmesi gereken bir şey olmadığı, düzenleyicilerin Web3'e ihtiyaç duyduğu gerçeğidir.

Amerika'nın son dönemdeki tutumu oldukça netleşti. Bu yıl, kripto para konusu ilk kez Amerika siyasetinin merkez sahnesine yerleştirildi. Bir veri platformuna göre, yaklaşık üçte bir Amerikalı seçmen oy verme kararını vermeden önce siyasi adayların kripto para konusundaki tutumlarını dikkate alıyor. Seçmenlerin %77'si, Amerika başkan adaylarının en azından kripto paraları anlaması gerektiğini düşünüyor. Seçmenlerin %44'ü bir ölçüde "Kripto para ve blok zincir teknolojisinin finansın geleceği olduğunu" düşünüyor. Hatta bazı siyasi figürler, "Kripto paraların geleceğinin Amerika'da gerçekleşmesini sağlamak!" çağrısında bulunuyor.

Doğu ve batı arasındaki stratejik oyun yapısı şekillenmiş durumda ve ETF belirgin bir savaş alanı haline geldi. ABD'nin ETH ETF onaylama tutumundaki ani değişiklik, yerel faktörlerin yanı sıra, Hong Kong'un Nisan ayında ETH ETF'yi nispeten öncü bir şekilde piyasaya sürmüş olmasından da kaynaklanıyor olabilir.

Hong Kong ile ABD ETF'leri arasında şu anda büyük bir ölçek farkı olmasına rağmen, dünyanın en büyük offshore finans merkezlerinden biri olarak, ekosistem geliştikçe Hong Kong'un daha fazla kurumsal yatırımcıyı çekmesi ve bir kurumsal boğa piyasası oluşturması bekleniyor.

Ve sonrasında, ETH ETF'nin teminat olarak verilebilen bir gelir getiren varlık olarak gelişimi, mücadelenin bir sonraki odak noktası haline gelecektir.

Ethereum, POS'tan POW'a geçtikten sonra, stake edilebilir ve benzeri bir faiz gibi pasif gelir üretebilir. Şu anda piyasa yıllık faiz oranı yaklaşık %4.5 civarındadır. Eğer Hong Kong, staking ile birlikte Ethereum spot ETF'sini ilk olarak uygulamaya koyarsa, staking gelirleri elde edildikten sonra ETF'ye abone olmak artık bir ücret ödeme davranışı değil, kârlı bir faaliyet haline gelecektir. Bu aynı zamanda belirli bir ölçüde "dijital ABD tahvili" haline gelebilir ve cazibesi, Bitcoin ETF'sini bile aşabilir.

Web3 sektörünün gelişimi, yerel kültürel birikimi ile de ilişkilidir. Batıya göre daha dışa dönük ve çok yönlü olanlardan farklı olarak, Doğulular daha içe kapalı ve temkinli görünse de, bu onların geri kaldığı anlamına gelmez.

Hong Kong şu anda sanal varlık ticaret platformları, kara para aklama ve terörizmin finansmanıyla mücadele, ilişkili kuruluşların kara para aklama ve terörizmin finansmanını önleme ve disiplin ceza para cezaları gibi konularda bir dizi düzenleyici belge yayımlamıştır.

Bu düzenleyici politikalar, ABD'nin daha önce kullandığı ilgili düzenlemelere kıyasla daha net ve olgun görünüyor ve kripto para birimlerinin "menkul kıymet" mi yoksa "mal" mı olduğu konusunda fazla zaman harcamaya gerek yok.

Boğa piyasası zirveye yaklaşırken, sektörün zenginleştirme etkisi ortaya çıkacak ve yeni bir zenginler grubu doğacak. Doğası gereği "Doğu'nun gizemli gücü" avantajına sahip olan Hong Kong, piyasanın yönüyle birlikte daha fazla anahtar Web3 gücünü ve bunların finansmanını, ana karadan ve yurt dışında yaşayan Çinlilerden çekecektir.

Gelecek dönemde, Web3 ile geleneksel finansın çok boyutlu entegrasyonu, Hong Kong finans piyasasını canlandıracaktır. Şu anda, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Futures Komisyonu, bireysel yatırımcılara STO ve RWA yatırımlarını açmayı değerlendirdiğini belirtti ve sanal varlık pazarını daha da genişletmek amacıyla adımlar atmaktadır. Bunun yanı sıra, Hong Kong'da Hong Kong Doları sabit parası ve tezgah üstü sanal varlık mağazaları (OTC) için düzenleyici çerçeveler de geliştirilmektedir. Tüm zincir bağlantıları sağlandığında, Web3, Hong Kong pazarına yeni bir canlılık katacaktır.

Tarihsel dalgalar hızla ilerliyor, hangi şirket masada kalacak? Borsa, Hong Kong Web3 ekosisteminin en önemli taşlarından biridir.

Gelecek için öngörülebilir bir zaman diliminde, hâlâ var olan lisanslı borsa, kendi ticaret faaliyetlerinin yanı sıra, Hong Kong Web3'ün çeşitli finansal sektörleri birbirine bağlayan anahtarı haline gelecektir. Örneğin, bu ETF ihracında bazı borsalar, ihraç eden taraf için temel altyapı desteği sağlayarak saklama rolü üstlenmiştir. Gelecekte RWA, STO ve OTC gibi işlerde, bunlar vazgeçilmez bir rol oynayacaktır.

Bunun nedeniyle, bazı offshore borsalar, Hong Kong'daki masadan atıldı. Bu da, "bir gün geri ödenecek olan bir şeydir" şeklinde adlandırılır.

Gelişmeler inişli çıkışlıdır, belki de Hong Kong'da temizleme dönemini yaşarken, tarihi genel hatlarıyla daha geniş bir perspektiften değerlendirmeli ve akılcı bir şekilde yargıda bulunmalıyız.