RWA tokenizasyon: Kripto sektörünün bir sonraki büyük anlatısı mı?

Blok zinciri teknolojisi, finans sektörüne güven, likidite, şeffaflık, güvenlik, verimlilik ve yenilik getirdi. Ancak, şifreleme endüstrisi ayı piyasasında yeni büyüme noktaları bulmakta zorlanıyor ve yeni bir anlatıyı taşıyabilecek bir alan arayışında. RWA(Gerçek Dünya Varlıkları, gerçek dünya varlıkları) tokenizasyonu, geleneksel finans ile şifreli finans arasındaki geçidi açmayı vaat ediyor ve yüzlerce trilyon dolarlık varlık piyasasını taşıyarak şifreleme sektörünün boğa ve ayı döngülerini aşması için hayat suyu haline gelebilir.

Blockchain'in doğuşundan beri RWA tokenizasyonu denemeleri sürüyor, ancak teknoloji, düzenleme, pazar gibi çok sayıda faktör nedeniyle engelleniyor. Bugün, RWA alanı yeniden popüler hale geldi ve birçok kurum bu alanda yatırımlar yapmaya başladı. RWA projeleri, çeşitlilik gösteriyor, DeFi'ye odaklanıyor, yüksek getiriler sunuyor ve yüksek risk taşıyor, giderek daha fazla kişinin dikkatini çekiyor. Ancak projelerin genelinde hala düşük likidite, erken aşamada olma ve fiyat keşfi mekanizmasının eksikliği gibi sorunlar bulunuyor.

RWA alanının önümüzdeki birkaç yıl içinde patlayıp patlayamayacağı, altyapının gelişimine ve düzenleyici sistemin iyileştirilmesine bağlı. Token standartlaştırılması ve uyum sağlaması, RWA alanının gelişiminin kaçınılmaz bir yoludur. Birçok zorluğa rağmen, sektör gelişimi her zaman ilerliyor. Özellikle ABD tahvilleri, ABD hisse senetleri, KOBİ finansmanı ve fiziksel varlıklar üzerine kurulmuş birçok yenilikçi projenin ortaya çıktığını gördük. Bu projelerin ana özellikleri şunlardır:

1. Geleneksel finans kurumlarıyla iş birliği
2. Projelerin ve Token'ların kazancını maksimize et
3. Daha fazla yasal üçüncü tarafın katılımını sağlamak

Bu özellikler, RWA tokenizasyonu sırasında ortaya çıkan düzenleme, merkeziyetçilik, çevrimiçi ve çevrimdışı kimlik, varlık değerlemesi gibi sorunların bir kısmını çözmeye yardımcı olabilir. Gelecekte daha fazla projenin RWA alanını zenginleştirmesini umuyoruz.

1. RWA yarışı mevcut durumu analizi

Bir yılı aşkın süredir süren ayı piyasasının ardından, tüm şifreleme pazarının piyasa değeri ciddi şekilde eridi, sermaye sürekli olarak çıkıyor, zincir üzerindeki faaliyetler durakladı, DeFi getirileri artık çekici değil ve piyasa içi karşılıklı kesim ciddi şekilde yaşanıyor. Şu anda, şifreleme sektörünün bir sonraki boğa piyasasını başlatmak için neye dayanabileceğini hayal etmek zor.

2022'de bazı büyük kuruluşların iflas etmesinin ana nedeni, şifreleme paraları ile finansman ve borçlanma yapmaktı. Şifreleme paraları ayı piyasasında sert bir şekilde düştüğünde, borç tasfiyesini daha da kötüleştirerek ölüm spiralini oluşturdu. Görüyoruz ki, kuruluşlar ve kredi 2021 boğa piyasasını yönlendirdi ve 2022 ayı piyasasına da katkıda bulundu. Aslında, kredi, trilyonlarca dolarlık iş ve küresel ekonominin büyük bir kısmının gelişimini yönlendirdi. Getirdiği potansiyel muazzam. Şu anda, DeFi pazarında giderek daha fazla protokoller, öz sermaye ve borç finansmanı gibi geleneksel kredi piyasalarına giriyor. Bazı riskler getirse de, bu, 800 trilyon dolardan fazla geleneksel finansal piyasayı zincire taşımanın tek yoludur. Kripto pazar ile geleneksel finans arasındaki büyük farkı kapatmak için yapmamız gereken, gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonudur.

Bu yılın ilk yarısında, geleneksel ve şifreleme endüstrisi RWA sektörüne odaklanmaya başladı:

• Goldman Sachs, dijital varlık platformu GS DAP'ın resmi olarak faaliyete geçtiğini duyurdu. Bu platform, Avrupa Yatırım Bankası (EIB)'in 100 milyon euro tutarında iki yıllık dijital tahvil ihraç etmesine yardımcı oldu.
• 100 milyarın üzerinde bir yönetim büyüklüğüne sahip özel sermaye şirketi Hamilton Lane, Polygon ağı üzerinde 21 milyar dolarlık amiral gemisi hisse fonunun bir kısmını tokenizasyon yaparak yatırımcılara satıyor.
• Elektrik mühendisliği devi Siemens, blockchain üzerinde ilk kez 60 milyon Euro'luk dijital tahvil ihraç etti.
• Bazı hükümet kurumları RWA'yı denemeye başladı, bunlar arasında Singapur Finans Otoritesi (MAS), JPMorgan ve DBS Bankası ile işbirliği yapacak.
• Nisan ayında, Binance Layer1 blok zinciri Polymesh'in düğüm operatörü olduğunu duyurdu.
• MakerDAO, Aave, Maple Finance gibi DeFi protokolleri RWA alanında sıkça hareket ediyor, daha fazla şifreleme yatırım şirketi de RWA projelerini araştırıyor.

Şu anda, RWA alanındaki projelerin sayısı 50'yi geçti ve bunlar genellikle finansal varlıklar üzerinde yoğunlaşmıştır; bunlar arasında sabit getirili menkul kıymetler, TradFi ve az bir kısmı gayrimenkul ve karbon kredisi alanları bulunmaktadır. Son günlerde, RWA konsept tokenleri yükseliş gösterdi, bazıları 10 katın üzerinde artış kaydetti. 2023 yılının ilk yarısındaki birikim, RWA'nın önümüzdeki yıllarda şifreleme anlatısını yönlendireceğini mi işaret ediyor?

2. RWA'nın geçmişi ve bugünü

RWA kavramı blockchain sektöründe yabancı değil, en eski RWA projesi "varlık zincirine aktarımı" olan BTM BiYuan zinciridir. Şu anda, en başarılı RWA dijital dolar USDT ve USDC'dir, yani doların zincirdeki yansıması ve tokenizasyonudur. Stabilcoinler, tüm şifreleme endüstrisini yavaş yavaş etkileyerek önemli bir temel haline gelmiştir.

RWA'nın tam adı gerçek dünya varlıklarının değer tokenizasyonudur (real world assets tokenization ), somut veya soyut varlıkların sahiplik değerini ( ve herhangi bir ilgili hakkı ) dijital token'lara dönüştürme sürecidir. Bu, varlıkların dijital sahipliğini, transferini ve depolanmasını merkezi bir aracıya ihtiyaç duymadan, değerlerin blokzincire aktarılmasını ve ticaretini sağlar. RWA, somut veya soyut varlıklar olabilir:

• Somut varlıklar şunları içerir: gayrimenkul, sanat eserleri, değerli metaller, ulaşım araçları, spor kulüpleri, at yarışları vb.
• Maddi olmayan varlıklar şunları içerir: hisse senetleri ve tahviller, fikri mülkiyet, yatırım fonları, sentetik varlıklar, gelir paylaşım sözleşmeleri, nakit, alacaklar vb.

2.1 RWA alanının durumu

RWA yarışı projeleri çeşitlidir, genellikle DeFi üzerine yoğunlaşır, başlıca üç kategori vardır:

1. ABD tahvilleri, hisse senetleri, gayrimenkul, sanat eserleri gibi zincir dışı varlıklara dayalı sabit getirili projeler
2. Halka açık piyasalarda ihraç edilen veya işlem gören kamu kredi türü projeleri
3. Karbon kredisi gibi sanal varlıkların ticaret pazarına dayalı projeler

Bunun yanı sıra, dikey kamu blok zinciri gibi altyapı projeleri de bulunmaktadır.

• Sabit getiri türleri, ABD tahvilleri ve hisse senedi piyasasına dayalı olarak, bireyler ve kurumlar için kredi sağlamaktadır. Bu projelerin, zincir üzerindeki diğer DeFi kredi projelerinden tek farkı, teminatların gerçek dünya varlıkları olabilmesidir.
• Kamu kredit sınıfları, kripto kullanıcılarının yatırım yapması için yatırım fonları oluşturmak amacıyla ABD tahvilleri veya diğer tahvilleri takip ederek oluşturulabilir.

RWA.xyz sitesinin istatistiklerine göre, Centrifuge, Maple, GoldFinch, Credix, Clearpool, TrueFi, Homecoin dahil olmak üzere toplam 8 RWA kredi protokolü, toplam $4.38b kredi limiti dağıtmıştır; kullanıcılar ortalama %10.52 APR elde edebilir ve bu protokoller esasen orta ve alt gelişim seviyesindeki ülkelere hizmet vermektedir. Bu kredi protokollerinin sağladığı getiriler, çoğu DeFi kredisine göre daha yüksektir, ancak 2022 yılına ait kurumsal iflas olayında Maple Finance 69.3 milyon dolarlık bir borç temerrüdü yaşamıştır.

Dune veri analiz paneline göre, Ethereum RWA projesinde, $wCFG, $MPL, $GFI, $FACTR, $ONDO, $RIO, $TRADE, $TRU, $BST'nin sahip olduğu adres sayısı da sürekli artmakta ve şu anda 3.9k'ya ulaşmıştır.

2.2 Varlık tokenizasyon avantajları

İdeal durumda, herhangi bir değerli varlık tokenizasyon gerçekleştirebilir. Varlık tokenizasyonunun avantajları da merkeziyetsizlik ve blok zinciri teknolojisinin temelinde yatmaktadır, bazı ekosistem uygulamaları oluşturmak, geleneksel finansın ortaya çıkan dezavantajlarını çözmek için, daha spesifik olarak:

(1) potansiyel olarak büyük bir pazar getiriyor, yatırımcıları ve perakende yatırımcıları çekiyor.

Önde gelen finansal kurumların blockchain'in getirdiği verimlilik ve ekonomik olasılıklardan faydalanma isteğiyle, gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu kurumların dikkatini çekiyor ve bazı tokenizasyon ürünleri geliştirilmiş durumda. RWA projeleri ayrıca DeFi yatırım getirilerini teşvik edecektir.

Gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu aracılığıyla, işletmeler düşük maliyetli bir şekilde DeFi ekosisteminden sermaye elde edebilir ve özellikle gelişen pazarlar için daha düşük giriş engelleri ve yeni finansman yöntemlerinden yararlanabilir. Bu arada, DeFi ekosistemi yatırım getirileri elde etme, çeşitli zincir dışı pazarlara giriş yapma ve geleneksel finans müşteri tabanını genişletme konusunda yeni fırsatlar elde etmektedir.

(2)fon akış verimliliğini artırmak, varlık tokenizasyonunu teşvik eden olumlu geri bildirim

Geleneksel finansal ticaret piyasaları emek yoğun olup, blok zinciri teknolojisi anlık hesaplama, 24 saat ticaret gibi olanaklar sunarak katılımcıların işletme maliyetlerini ve piyasa erişimini azaltmaktadır. Bununla birlikte, varlık tokenizasyonu, gerçek likiditesi düşük varlıkları küçük paylı yatırım portföylerine dönüştürmekte ve yatırımcıların büyük miktarda belge, para ve zaman harcaması gerektirmemektedir. Bu, daha adil bir piyasa sağlarken, mülk sahipliği veya paylaşım hakları gibi yeni ticari ve sosyal modellerin ortaya çıkmasına neden olmuştur.

Menkul kıymetler açısından, tokenizasyon menkul kıymetleştirmenin yararlı bir aracı olabilir veya varlıkları düşük likiditeye sahip varlıklardan daha likit güvenli araçlara yeniden finanse edebilir.

Gerçek dünya varlıklarının zincire eklenmesi ve DeFi ekosistemine dahil edilmesi, benzersiz teminat veya yatırım fırsatları, piyasa verimliliği ve geleneksel piyasalarda elde edilemeyen likidite sağlayacaktır. Fon verimliliğindeki artış, RWA alanının gelişimini daha da teşvik edecek ve olumlu bir geri bildirim döngüsü oluşturacaktır.

(3) perakende yatırımcıların giriş engelini düşürmekte, fiziksel varlıkların likiditesini artırmaktadır.

Tokenizasyon, mevcut durumda gerçek dünya varlıklarının bölünmesini engelleyen engelleri ortadan kaldırdı ve çoğu perakende yatırımcının genellikle yalnızca bazı yüksek net değerli bireyler veya kurumsal yatırımcılarla sınırlı olan varlık kategorilerine erişimini mümkün kıldı. Özellikle fiziksel varlıklar açısından, perakende yatırımcılar, coğrafi olarak çeşitlendirilmiş ürünlere yatırım yapabilir veya bir mülk ya da bir sanat eserine kolektif olarak yatırım yapabilir, bu da geleneksel finans alanında çok yüksek bir giriş eşiği gerektiriyordu. Bu fiziksel varlıklar küçük piyasalarda düşük likiditeye sahip olabilirken, bir kez blok zincirine alındığında, dünyanın dört bir yanındaki yatırımcılara açılacaktır. Ayrıca, ihraççılar daha geniş bir yatırımcı grubuna erişebilir ve yeni varlık kategorileri oluşturabilir. Perakende yatırımcılar, daha önce erişemedikleri pazarlara girebilir ve şeffaf verilere dayanarak daha bilinçli yatırım kararları alabilir.

(4), blok zinciri teknolojisinin avantajlarından yararlanarak, RWA ticareti daha verimli ve güvenli hale geliyor.

Blockchain teknolojisi, zincir üzerindeki ödemelerin ve veri akışının şeffaflığını, işlem kayıtlarının değişmezliğini, izlenebilirliğini, daha yüksek verimlilik ve daha düşük işletim maliyetlerini, daha sağlam risk yönetimini, net mülkiyet gibi avantajları ve daha fazla kombinasyon yeteneği ile daha adil bir piyasa ortamı sağlıyor. Gelecekte, blockchain teknolojisi sürekli gelişerek daha yüksek performanslı kamu zincirleri veya layer2 çözümleri, daha katı akıllı sözleşme denetim mekanizmaları ve zk teknolojisine dayalı gizlilik projeleri ile işlemleri koruyacak. Tüm bunlar RWA alanının gelişimi için sağlam bir zemin sağlayacak.

3. RWA yarışı patlak vermesi için ön koşullar

Varlıkların zincir üzerine aktarılması RWA alanının tek anahtar noktasıdır. Bu anahtar noktanın çözülmesi de iki temele ihtiyaç duyar; biri blok zinciri altyapısının geliştirilmesi, diğeri ise hukuki düzenlemedir. Blok zinciri, çeşitli protokoller ve Token'ların birlikte çalışabilirliği, güvenliği ve gizliliği ile ilgilidir. Hukuki düzenleme ise zincir dışı varlıklar, zincir üzerindeki kimlikler gibi unsurların karşılık gelen hukuki düzenlemelere sahip olup olmadığıdır. Birçok sorun aktif bir şekilde tartışılıyor, burada esas olarak iki konu ele alınmıştır: tokenizasyon standartları ve denetim sistemi.

3.1 Token standartlarının çeşitliliği

Zincir üzerindeki Token standartlarına göre, Ethereum'da ERC-721 ve ERC-20 bulunmaktadır; bunlar sırasıyla bölünemez NFT'ler ve bölünebilir Token standartlarını temsil eder. Geleneksel finans dünyasında, varlık özellikleri çeşitlilik gösterir ve bunlar somut ve soyut varlıkları içerir. Blok zincirinde kullanılmak üzere, varlıkların özelliklerine göre, varlıkları tokenizasyon yapmak için karşılık gelen Token standartlarını oluşturmamız gerekmektedir. Değiştirilebilir Token ve değiştirilemez Token aşağıdaki özelliklere sahiptir:

• Değiştirilebilir Token: değiştirilebilir, her bir birim aynı piyasa değerine ve geçerliliğe sahiptir, bu da token sahiplerinin varlıkları birbirleriyle değiştirebileceği ve değerinin aynı olduğundan emin olabileceği anlamına gelir; bölünebilir, varlıklar ihraç edildiğinde kaç ondalık basamağa bölünebileceği, her bir birimin orantılı değeri ve geçerliliği olacağı anlamına gelir.
• Değiştirilemez varlıklar, her bir birimin benzersiz bir değeri temsil etmesi ve benzersiz bilgilere sahip olması nedeniyle, değiştirilmesi mümkün olmayan varlıklardır.