MicroStrategy iflas riskiyle karşı karşıya mı?

Son dönemde Bitcoin fiyatlarındaki dalgalanmalar, piyasanın MicroStrategy'nin mali durumu hakkında endişelenmesine neden oldu. Derinlemesine bir analiz sonrası, MicroStrategy'nin kısa vadede iflas etme olasılığının düşük olduğunu düşünüyoruz, ancak uzun vadede hala potansiyel riskler bulunmaktadır.

MicroStrategy'nin Bitcoin Tutma Stratejisi

Dünya genelinde en büyük Bitcoin sahibi olan MicroStrategy, 2024 yılı sonu itibarıyla yaklaşık 471.107 Bitcoin bulunduruyor. Bu Bitcoin'lerin toplam maliyeti yaklaşık 27.97 milyar dolar, ortalama alım maliyeti yaklaşık 62.500 dolar/BTC, o dönemdeki piyasa değeri ise yaklaşık 41.79 milyar dolar.

MicroStrategy, Bitcoin satın almak için dört ana yöntemle fon topluyor:

1. Kendi fonlarını kullanmak, yaklaşık 500 milyon dolar.

2. Dönüştürülebilir öncelikli tahviller ihraç etmek, faiz oranı daha düşüktür.

3. Öncelikli teminatlı tahviller ihraç edildi, erken geri ödeme yapıldı.

4. Piyasa fiyatı ile hisse senedi ihraç etmek.

Şu anda MicroStrategy'nin toplam borcu 8.213 milyar dolar, toplam varlık piyasa değeri ise 43 milyar dolar, kaldıraç oranı yalnızca %19'dur. Bitcoin fiyatının 16,500 doların altına düşmesi ve uzun süre bu seviyede kalması, iflas etmesine yol açacaktır.

Bitcoin fiyat dalgalanmalarının etkisi

Kısa vadeli etkiler:

• Fiyat düşüşleri, değer düşüklüğü kaybının kaydedilmesine neden olur ve mali rapor performansını etkiler.
• Şu anda Bitcoin teminatlı kredi yok, ek teminat riski bulunmamaktadır.
• Hisse senedi fiyatı Bitcoin ile yüksek bir ilişkiye sahiptir, bu da finansman yeteneğini etkileyebilir.

Uzun vadeli etki:

• Ayı piyasasına girilirse, ciddi bir finansman baskısıyla karşılaşılabilir.
• Yazılım iş hacmi küçük, borçları karşılamakta zorlanıyor.
• Uzun süre alım fiyatının altında kalması, yatırımcı güvenini etkileyebilir.
• Yönetim stratejileri ayarlamak zorunda kalabilir.

Ana Finansal Veri Analizi

Bitcoin Pozisyonu:

• Defter değeri 23.9 milyar dolar, piyasa değeri 41.79 milyar dolar.
• 30.000 doları düşerse, daha fazla değer düşüklüğü kaydedilmesi gerekecek.

Borç seviyesi:

• Toplam borç 8.2 milyar dolar, esasen düşük faizli tahvil.
• Bazı tahviller hisse senedine dönüşebilir, kısa vadeli riskler daha düşüktür.

Nakit Akışı ve Likidite:

• 2024 yılında nakit net akışı 53 milyon dolar, nakit rezervi ise yalnızca 46.8 milyon dolar.
• Hisse senedi ihraç ederek finansman sağlamak, ancak gelecekteki finansman yeteneği belirsiz.

Kârlılık:

• Yazılım iş gelirleri durakladı, yıl boyunca sadece 5 milyar dolar.
• Kar, Bitcoin yatırımlarına bağımlıdır, dalgalanma oldukça büyüktür.

Hisse Senedi Fiyatı Analizi

• Bitcoin fiyatıyla yüksek oranda ilişkili, ilişki katsayısı 0.7-0.8.
• Dalgalanma genellikle Bitcoin'in kendisinden daha büyüktür.
• Şu anda değerleme, varlık net değerinden yüksek, ancak prim kaybolabilir.

İflas veya mali kriz olasılığı analizi

Kısa vadeli borç ödeme kabiliyeti güçlü ancak uzun vadeli ayı piyasası zorluklara neden olabilir:

• Mevcut varlık ve borç oranı sağlıklı, ancak Bitcoin'in 12,000-15,000 dolara düşmesi teknik iflası tetikleyebilir.
• 2027-2029 yılları arasında büyük miktarda borç vadesi dolacak, bu tarihte yeniden finansman baskısıyla karşılaşılabilir.
• Kurucu Michael Saylor %46,8 oy hakkını kontrol ediyor, bu da Bitcoin satışını engelleyebilir.
• Dönüşüm tahvilleri şartları önemli değişiklikler olduğunda erken geri ödeme izni verir, ancak tanım büyük hissedarlar tarafından kontrol edilir.

Sonuç

MicroStrategy'nin mevcut finansal durumu stabil, ancak Bitcoin fiyat hareketlerine yüksek derecede bağımlı. Eğer Bitcoin uzun vadede derin bir düşüş yaşarsa, şirket ciddi finansal baskılarla karşılaşabilir hatta iflas riskiyle karşı karşıya kalabilir. Aksine, Bitcoin sürekli bir artış gösterirse, şirketin güçlü bir büyüme göstermesi bekleniyor. Gelecek gelişim, Bitcoin pazarının performansına bağlı.