Thời đại token hóa: Tái cấu trúc cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu

Ngành công nghiệp blockchain đang trải qua một sự chuyển mình lớn được thúc đẩy bởi khu vực công, điều này sẽ ảnh hưởng đến cấu trúc của toàn bộ hệ thống tài chính và tiền tệ của nhân loại trong tương lai. Vào tháng 6 năm 2024, Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore (MAS) đã chính thức phát hành tài liệu trắng "Layer 1 toàn cầu: Tầng cơ sở của mạng tài chính", đánh dấu việc Singapore sẽ thiết lập một "blockchain ngân hàng trung ương" quan trọng. Đồng thời, "blockchain cầu tiền tệ mBridge" do Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc và Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông hợp tác phát triển cũng đã bước vào giai đoạn MVP và công khai mời gọi sự hợp tác quốc tế.

Vào tháng 4 năm 2024, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã công bố một bài viết có tiêu đề "Internet Tài chính (Finternet)", trình bày kế hoạch và tầm nhìn cho tương lai của việc mã hóa và sổ cái thống nhất, thể hiện thái độ của ngân hàng trung ương đối với cuộc cách mạng này.

Từ tài liệu trắng của MAS, có thể quan sát thấy rằng sự phát triển của ngành công nghiệp dường như đang hướng tới việc mã hóa tài sản quy mô lớn. Trong tương lai, hầu hết các tài sản thế giới thực sẽ được mã hóa trên các chuỗi được cấp phép với khung quy định tuân thủ, và các khu vực quản lý khác nhau sẽ hình thành một cấu trúc đa chuỗi tương tác. Trong cấu trúc này, các loại tiền tệ hợp pháp trên chuỗi như CBDC và tiền gửi ngân hàng được mã hóa sẽ trở thành đồng tiền chính được sử dụng.

Về điều này, chúng ta có thể đưa ra những dự đoán sau:

1. Đường đua RWA sẽ dần dần biến thành trò chơi của những người nắm quyền và các tổ chức tài chính truyền thống, cơ hội dành cho Web3 thuần túy sẽ không còn nhiều. Cốt lõi là sự tuân thủ và tài sản, trong khi công nghệ không phải là thành trì của đường đua này.

2. Các lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới, thương mại quốc tế, tài chính chuỗi cung ứng sẽ có nhiều cơ hội để thực sự được áp dụng trong đợt huy động toàn cầu giữa khu vực công và tư này.

3. Chuỗi công cộng sẽ bùng nổ theo cấp số nhân trong tương lai, sự quản lý pháp lý rõ ràng và chế độ trách nhiệm sẽ xóa bỏ lo ngại của hầu hết các nhà đầu tư.

4. Đối với ngân hàng trung ương, CBDC và tiền gửi ngân hàng được mã hóa là lựa chọn hàng đầu, trong khi stablecoin không được ưu tiên do những khiếm khuyết cấu trúc của nó. Tương lai có thể xuất hiện mô hình "Cái gì của Chúa, trả lại cho Chúa; cái gì của Caesar, trả lại cho Caesar".

5. Cùng với sự phát triển của ngành, những lợi ích phát triển mạnh mẽ dần dần biến mất, văn hóa "sòng bạc" sẽ luôn tồn tại, nhưng cơ hội cho người bình thường sẽ không còn nhiều. Mọi người sẽ ngày càng chú trọng đến văn hóa "máy tính", thực sự thúc đẩy sự phát triển của công nghệ, tạo ra giá trị thực sự.

Giới thiệu

Sáng kiến toàn cầu đầu tiên (GL1) khám phá việc phát triển cơ sở hạ tầng sổ cái chia sẻ đa chức năng dựa trên công nghệ sổ cái phân tán (DLT), cơ sở hạ tầng này được phát triển bởi các tổ chức tài chính được quản lý cho ngành tài chính. Tầm nhìn của chúng tôi là cho phép các tổ chức tài chính được quản lý sử dụng cơ sở hạ tầng sổ cái chia sẻ này để triển khai các ứng dụng tài sản kỹ thuật số tương tác nội tại qua các khu vực pháp lý, những ứng dụng này được quản lý bởi các tiêu chuẩn tài sản chung, hợp đồng thông minh và công nghệ danh tính kỹ thuật số. Việc tạo ra cơ sở hạ tầng sổ cái chia sẻ sẽ giải phóng tính thanh khoản phân tán ở nhiều địa điểm và cho phép các tổ chức tài chính hợp tác hiệu quả hơn. Các tổ chức tài chính có thể mở rộng các dịch vụ cung cấp cho khách hàng, đồng thời giảm chi phí xây dựng cơ sở hạ tầng tự quản.

Điểm chính của GL1 là cung cấp cơ sở hạ tầng sổ cái chia sẻ cho các tổ chức tài chính, nhằm phát triển, triển khai và sử dụng các ứng dụng phù hợp với chuỗi giá trị ngành tài chính, chẳng hạn như phát hành, phân phối, giao dịch và thanh toán, lưu ký, dịch vụ tài sản và thanh toán. Điều này có thể tăng cường thanh toán xuyên biên giới cũng như phân phối và thanh toán các công cụ thị trường vốn xuyên biên giới. Việc thiết lập một liên minh các tổ chức tài chính sử dụng DLT để giải quyết các trường hợp sử dụng cụ thể như thanh toán xuyên biên giới không phải là một sự phát triển mới. Tiềm năng cách mạng của phương pháp độc đáo của GL1 nằm ở việc phát triển một cơ sở hạ tầng sổ cái chia sẻ có thể được sử dụng cho các trường hợp sử dụng khác nhau và có khả năng hỗ trợ các giao dịch có thể kết hợp liên quan đến nhiều loại tài sản tài chính và ứng dụng, đồng thời tuân thủ các yêu cầu quy định.

Bằng cách tận dụng khả năng của hệ sinh thái tài chính rộng lớn hơn, các tổ chức tài chính có thể cung cấp dịch vụ phong phú và đa dạng hơn cho người dùng cuối, đồng thời đưa ra thị trường nhanh hơn. Cơ sở hạ tầng sổ cái chia sẻ GL1 sẽ cho phép các tổ chức tài chính xây dựng và triển khai các ứng dụng phức hợp, tận dụng khả năng của các nhà cung cấp ứng dụng khác. Điều này có thể được thể hiện dưới dạng mô hình hóa lập trình và thực hiện các giao thức tài chính cấp tổ chức cho việc trao đổi và thanh toán ngoại hối. Điều này, lại có thể cải thiện sự tương tác giữa tiền tệ và tài sản được mã hóa, cho phép việc giao hàng đồng bộ của tài sản kỹ thuật số và các tài sản được mã hóa khác cho việc thanh toán (DvP), cũng như thanh toán cho việc trao đổi ngoại hối (PvP). Hơn nữa, điều này có thể hỗ trợ thanh toán cho việc giao hàng đối với thanh toán (DvPvP), tức là chuỗi thanh toán có thể được tạo thành từ một tập hợp các tiền tệ và tài sản được mã hóa đồng bộ.

Bài viết này giới thiệu về sáng kiến GL1 và thảo luận về vai trò của cơ sở hạ tầng sổ cái chia sẻ, cơ sở hạ tầng này sẽ tuân thủ các quy định pháp lý áp dụng và được quản lý bởi các tiêu chuẩn, nguyên tắc và thực tiễn công nghệ chung, các tổ chức tài chính được quản lý có thể triển khai tài sản token hóa trong các khu vực pháp lý khác nhau. Sự tham gia của các bên liên quan trong khu vực công và tư là rất quan trọng để đảm bảo cơ sở hạ tầng sổ cái chia sẻ được thiết lập theo các yêu cầu quy định liên quan và tiêu chuẩn quốc tế, đồng thời đáp ứng nhu cầu của thị trường.

Bối cảnh và động lực

Cơ sở hạ tầng truyền thống hỗ trợ thị trường tài chính toàn cầu được phát triển từ vài thập kỷ trước, dẫn đến việc hình thành các cơ sở dữ liệu riêng biệt, các giao thức truyền thông khác nhau và chi phí cao phát sinh từ việc duy trì các hệ thống độc quyền và tích hợp tùy chỉnh. Mặc dù thị trường tài chính toàn cầu vẫn mạnh mẽ và linh hoạt, nhưng nhu cầu của ngành đã trở nên phức tạp và quy mô hơn. Việc chỉ nâng cấp dần dần cơ sở hạ tầng tài chính hiện có có thể không đủ để theo kịp mức độ phức tạp và tốc độ thay đổi.

Do đó, các tổ chức tài chính đang chuyển sang sử dụng công nghệ sổ cái phân tán (DLT) và các công nghệ khác, vì nó có tiềm năng hiện đại hóa cơ sở hạ tầng thị trường và cung cấp mô hình tự động hóa và hiệu quả chi phí hơn. Đáng lưu ý, các bên tham gia trong ngành đã khởi động các chương trình tài sản kỹ thuật số của riêng họ. Tuy nhiên, họ đã chọn các công nghệ và nhà cung cấp khác nhau cho các chương trình của mình, điều này hạn chế khả năng tương tác.

Sự hạn chế trong khả năng tương tác giữa các hệ thống đã dẫn đến sự phân mảnh của thị trường, thanh khoản bị kẹt giữa các địa điểm khác nhau do cơ sở hạ tầng không tương thích. Việc giữ thanh khoản ở các địa điểm khác nhau có thể làm tăng chi phí vốn và cơ hội. Hơn nữa, sự gia tăng của các cơ sở hạ tầng khác nhau và sự thiếu hụt các phân loại và tiêu chuẩn liên quan đến tài sản kỹ thuật số và DLT được công nhận toàn cầu đã làm tăng chi phí áp dụng, vì các tổ chức tài chính cần đầu tư và hỗ trợ các loại công nghệ khác nhau.

Để đạt được giao dịch xuyên biên giới liền mạch và phát huy tối đa giá trị của DLT, cần phải thiết kế cơ sở hạ tầng tuân thủ xoay quanh tính mở và khả năng tương tác. Các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng cũng nên hiểu các luật và quy định áp dụng liên quan đến việc phát hành và chuyển nhượng tài sản tài chính được token hóa, cũng như xử lý quy định của các sản phẩm được tạo ra dưới các cấu trúc token hóa khác nhau.

BIS gần đây đã công bố một tài liệu làm rõ tầm nhìn về "Internet tài chính" (Finternet) và "Sổ cái thống nhất" (Unified Ledger), đồng thời hỗ trợ thêm cho việc mã hóa và vai trò của nó trong các ứng dụng như thanh toán xuyên biên giới và thanh toán chứng khoán. Nếu được quản lý đúng cách, hệ sinh thái tài chính mở và kết nối có thể cải thiện việc tiếp cận và hiệu quả dịch vụ tài chính thông qua việc tích hợp quy trình tài chính tốt hơn.

Mặc dù các thử nghiệm và thí điểm về tài sản được mã hóa đã đạt được tiến bộ tốt, nhưng việc thiếu mạng lưới tài chính và cơ sở hạ tầng công nghệ phù hợp cho các tổ chức tài chính thực hiện giao dịch tài sản kỹ thuật số đã hạn chế khả năng triển khai tài sản mã hóa của các tổ chức tài chính trên quy mô thương mại. Do đó, sự tham gia của thị trường đối với tài sản mã hóa và cơ hội giao dịch thứ cấp vẫn còn thấp so với thị trường truyền thống.

Đoạn văn dưới đây sẽ thảo luận về hai mô hình mạng mà các tổ chức tài chính thường sử dụng ngày nay, cũng như một mô hình thứ ba, kết hợp tính mở của mô hình 1 và các biện pháp bảo vệ của mô hình 2.

Mô hình 1: Blockchain công cộng không cần giấy phép

Hiện tại, blockchain công cộng không cần cấp phép đã thu hút một lượng lớn ứng dụng và người dùng, vì chúng được thiết kế để mở và có thể truy cập cho tất cả các bên. Về bản chất, chúng giống như internet, mạng công cộng có khả năng tăng trưởng theo cấp số nhân, vì không cần phê duyệt trước khi tham gia vào mạng. Do đó, blockchain công cộng không cần cấp phép có hiệu ứng mạng tiềm năng đáng kể. Bằng cách xây dựng trên hạ tầng chia sẻ và mở, các nhà phát triển có thể tận dụng khả năng hiện có mà không cần tự xây dựng lại hạ tầng tương tự.

Mạng công cộng không cần giấy phép ban đầu không được thiết kế cho các hoạt động có quy định. Chúng về cơ bản là tự trị và phi tập trung. Không có thực thể pháp lý nào chịu trách nhiệm về những mạng này, cũng như không có thỏa thuận mức dịch vụ có thể thực thi về hiệu suất và độ linh hoạt (SLAs)( bao gồm giảm thiểu rủi ro mạng ), và thiếu tính chắc chắn và đảm bảo trong việc xử lý giao dịch.

Do thiếu trách nhiệm rõ ràng, tính ẩn danh của nhà cung cấp dịch vụ và sự thiếu thốn của các thỏa thuận mức dịch vụ, các mạng này không thể áp dụng cho các tổ chức tài chính có quy định mà không có các biện pháp bảo vệ và kiểm soát bổ sung. Hơn nữa, các xem xét pháp lý và hướng dẫn chung liên quan đến việc sử dụng blockchain như vậy cũng vẫn chưa rõ ràng. Những yếu tố này khiến cho các tổ chức tài chính có quy định gặp khó khăn trong việc sử dụng chúng.

Mô hình 2: Blockchain cấp phép riêng

Một số tổ chức tài chính đã xác định rằng, hiện tại các blockchain công cộng không có giấy phép không thể đáp ứng nhu cầu của họ. Do đó, nhiều tổ chức tài chính đã chọn xây dựng các mạng lưới riêng tư có giấy phép độc lập và hệ sinh thái của riêng mình.

Các mạng riêng tư này bao gồm các đặc điểm kỹ thuật cho phép chúng thực hiện các quy tắc, quy trình và hợp đồng thông minh theo các luật và khuôn khổ quy định áp dụng. Chúng cũng được thiết kế để đảm bảo tính đàn hồi của mạng khi đối mặt với hành vi độc hại.

Tuy nhiên, sự gia tăng của các mạng riêng và có giấy phép, nếu chúng không thể tương tác với nhau, có thể dẫn đến sự phân mảnh lớn hơn về tính thanh khoản của thị trường tài chính bán buôn trong dài hạn. Nếu không được giải quyết, sự phân mảnh sẽ giảm thiểu hiệu ứng mạng của thị trường tài chính và có thể gây ra ma sát cho các nhà tham gia thị trường, chẳng hạn như sự không thể truy cập, yêu cầu thanh khoản tăng lên do sự tách biệt của các pool thanh khoản, và việc chênh lệch giá qua các mạng.

Mô hình 3: Blockchain giấy phép công cộng

Mạng cấp phép công cộng cho phép bất kỳ thực thể nào đáp ứng điều kiện tham gia tham gia, nhưng loại hoạt động mà người tham gia thực hiện trên mạng bị hạn chế. Mạng cấp phép công cộng do các tổ chức tài chính vận hành cho ngành dịch vụ tài chính có thể tận dụng lợi thế của mạng mở và dễ tiếp cận, đồng thời giảm thiểu rủi ro và lo ngại.

Mạng lưới như vậy sẽ được xây dựng dựa trên các nguyên tắc về tính mở và khả năng tiếp cận tương tự như internet công cộng, nhưng có các biện pháp bảo vệ được tích hợp để hoạt động như một mạng lưới trao đổi giá trị. Ví dụ, các quy tắc quản lý của mạng có thể chỉ giới hạn cho các tổ chức tài chính được quản lý trở thành thành viên. Giao dịch có thể được bổ sung thông qua các công nghệ tăng cường quyền riêng tư như chứng minh không kiến thức và mã hóa đồng nhất. Mặc dù khái niệm về mạng công cộng và mạng cho phép không phải là mới, nhưng chưa có tiền lệ cho loại mạng này được cung cấp quy mô lớn bởi các tổ chức tài chính được quản lý.

Sáng kiến GL1 sẽ khám phá và xem xét nhiều mô hình mạng khác nhau, bao gồm khái niệm cơ sở hạ tầng cấp phép công cộng trong bối cảnh các yêu cầu quản lý liên quan. Ví dụ, các tổ chức tài chính được quản lý có thể vận hành các nút của GL1, và những người tham gia nền tảng GL1 sẽ phải trải qua quy trình biết khách hàng của bạn (KYC). Phần tiếp theo sẽ mô tả cách GL1 hoạt động trong thực tế.

Sáng kiến GL1 nhằm thúc đẩy việc phát triển một cơ sở hạ tầng lớp chia sẻ, dùng để lưu trữ tài sản tài chính được mã hóa và các ứng dụng tài chính dọc theo chuỗi giá trị tài chính.

Cơ sở hạ tầng của GL1 sẽ không thiên lệch đối với loại tài sản; nó sẽ hỗ trợ các tài sản và loại tiền tệ được token hóa phát hành bởi các tổ chức tài chính được quản lý trong các khu vực pháp lý khác nhau và các mệnh giá tiền tệ khác nhau từ người dùng mạng (, chẳng hạn như. Điều này có thể đơn giản hóa quy trình xử lý, hỗ trợ chuyển tiền xuyên biên giới tự động ngay lập tức, và thúc đẩy việc thanh toán ngoại hối )FX( và chứng khoán diễn ra đồng thời dựa trên các điều kiện được xác định trước.

Cơ sở hạ tầng này sẽ được các tổ chức tài chính phát triển cho ngành dịch vụ tài chính và sẽ hoạt động như một nền tảng, cung cấp các chức năng sau:

• Đồng bộ giữa các ứng dụng
• Tính kết hợp
• Bảo vệ quyền riêng tư
• Tính tương thích của các ứng dụng nội tại với các tài sản đã được mã hóa và/hoặc phát hành trên cơ sở hạ tầng.

Công ty GL1 sẽ hoạt động như một nhà cung cấp công nghệ và