Nền tảng mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: Làm thế nào để tạo ra sản phẩm tuân thủ và hướng tới bán lẻ?

RWA( Tài sản thế giới thực lên chuỗi ) đang trở thành một chủ đề nóng trong lĩnh vực Web3, trong đó mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu là một trong những hướng có tiềm năng thực thi nhất. Những lý do khiến lĩnh vực này được chú ý bao gồm: tài sản cơ sở đã trưởng thành, ngưỡng kỹ thuật có thể kiểm soát, và môi trường quy định dần dần rõ ràng, đặc biệt là ở châu Âu và một số khu vực ngoài khơi đã có dự án thực tế.

Tuy nhiên, nhiều người vẫn còn nghi ngờ về hai chữ "cổ phiếu", lo lắng rằng nó có thuộc phạm vi chứng khoán hay không, có thể bán cho bán lẻ hay không, có cần phải xin giấy phép hay không. Trên thực tế, đã xuất hiện những giải pháp có thể cân bằng yêu cầu sự tuân thủ và nhu cầu của bán lẻ trên thị trường. Hai trường hợp điển hình sau đây đáng để chú ý:

1. Nền tảng chứng khoán bán lẻ phổ biến ở Mỹ
2. Nền tảng cung cấp giao dịch Token cổ phiếu trên chuỗi ở khu vực không thuộc EU và không thuộc Mỹ

Là một chuyên gia pháp lý tập trung vào sự tuân thủ Web3, tác giả gần đây thường xuyên nhận được các tư vấn liên quan, chủ yếu xoay quanh một số vấn đề sau:

• Cơ chế hoạt động của nền tảng mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu là gì?
• Các đội nhóm nhỏ có cơ hội nào để tham gia vào thị trường này?
• Làm thế nào để bắt đầu và xây dựng cấu trúc kinh doanh hợp pháp?

Bài viết này sẽ tập trung vào một vấn đề cốt lõi: làm thế nào để tạo ra một nền tảng mã hóa kỹ thuật số cho cổ phiếu cho phép bán lẻ tham gia và kiểm soát được rủi ro tuân thủ?

Mô hình nền tảng giao dịch chứng khoán bán lẻ Mỹ: Giao dịch chứng khoán bán lẻ sản phẩm hóa cực hạn

Mặc dù các nền tảng này không phải là dự án blockchain theo nghĩa truyền thống, nhưng mô hình hoạt động của chúng có những gợi ý quan trọng cho thiết kế sản phẩm Web3.

Các tính năng chính:

• Giao diện đơn giản, tránh sử dụng các thuật ngữ tài chính phức tạp
• Không phí hoa hồng, ngưỡng đầu tư thấp, phục vụ trực tiếp cho nhóm bán lẻ
• Việc thanh toán và lưu ký chứng khoán được thực hiện bởi các tổ chức hợp tác chuyên nghiệp

Địa điểm đăng ký và Sự tuân thủ cấu trúc:

• Công ty mẹ được thành lập tại California, Hoa Kỳ
• Công ty con nắm giữ giấy phép liên quan đến giao dịch chứng khoán tại Mỹ, chịu sự quản lý kép của SEC và FINRA
• Ngoài các hoạt động chứng khoán, còn có các công ty con tại Vương quốc Anh và các địa điểm khác cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số.
• Dịch vụ giao dịch cổ phiếu chỉ mở cho người dùng Mỹ

Lý do hạn chế khu vực:

• Cung cấp dịch vụ giao dịch chứng khoán cho người dùng nước ngoài sẽ phải đối mặt với các yêu cầu cấp phép và đăng ký phức tạp.
• Các cơ quan quản lý chứng khoán ở các địa phương ngày càng nghiêm ngặt, việc mở rộng xuyên biên giới phải đối mặt với chi phí tuân thủ cao và rủi ro không chắc chắn

Mô hình mã hóa kỹ thuật số giá cổ phiếu: Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu thực + Tuyên bố không phải chứng khoán + Hướng tới bán lẻ

Nền tảng này là một trong số ít hiện tại chuyển đổi "giá cổ phiếu" thành Token và cung cấp giao dịch, cho phép bán lẻ tham gia, đồng thời khéo léo tránh rủi ro pháp lý của việc xác định chứng khoán.

Cấu trúc cốt lõi:

• Mỗi Token được ánh xạ 1:1 với một cổ phiếu, được nắm giữ thực tế bởi các tổ chức chuyên nghiệp.
• Token không kèm theo quyền biểu quyết, quyền chia cổ tức hoặc quyền quản trị, nền tảng cũng không tuyên bố nó là "chứng khoán"
• Sử dụng phương thức "tái đầu tư tự động" để xử lý cổ tức, phát hành dưới dạng mã hóa kỹ thuật số cho người dùng
• Yêu cầu người dùng hoàn thành KYC cơ bản, Token có thể được giao dịch trên chuỗi, nhưng hạn chế người dùng ở các khu vực quản lý cao tham gia.

Cấu trúc thực thể và địa điểm đăng ký:

• Nhà phát hành Token đăng ký tại Jersey, không bị ràng buộc trực tiếp bởi MiCA của EU hoặc Quy định về Hồ sơ.
• Chủ thể dịch vụ đăng ký tại Bermuda, thuộc khu vực có sự giám sát tài chính tương đối lỏng lẻo.
• Cố ý tránh phạm vi áp dụng của luật pháp Mỹ

Cấm khu vực và logic hạn chế: Rõ ràng không cung cấp dịch vụ cho tất cả các U.S. Persons(, các quốc gia thành viên EU, Vương quốc Anh, Canada, Nhật Bản, Australia và các khu vực khác. Lý do bao gồm:

1. Những khu vực này có quy định nghiêm ngặt về việc phát hành chứng khoán, có thể bị coi là phát hành chứng khoán trái phép.
2. Nền tảng chưa có giấy phép hoặc miễn trừ sự tuân thủ ở các khu vực này
3. Lựa chọn đăng ký tại Jersey và Bermuda là chiến lược phổ biến để giảm thiểu sự tuân thủ rủi ro.

![Robinhood và xStocks đang hot như vậy, tại sao bạn không nghĩ đến việc tự tạo một cái?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0360ffd7b223a50341a0820120336acf.webp(

Sự khác biệt cơ bản và những gợi ý chung giữa hai chế độ

Hai con đường này đại diện cho các chiến lược ứng phó quy định khác nhau:

• Trước đây: "Tiến hành hoạt động chứng khoán trong khuôn khổ quy định"
• Hậu tố: "Tránh sự tuân thủ của quy định chứng khoán thông qua thiết kế cấu trúc"

Doanh nhân không cần phải chọn một trong hai, mà nên học cách thông qua cấu trúc pháp lý, lộ trình công nghệ và sự tuân thủ để làm cho nền tảng "có thể ra mắt, có thể tăng trưởng, không gặp rủi ro".

Làm thế nào để xây dựng cấu trúc cơ bản của nền tảng mã hóa kỹ thuật số chứng khoán?

Việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu không chỉ đơn giản là triển khai hợp đồng thông minh, mà ít nhất cần phải thiết kế vai trò phân công sau đây:

• Nền tảng chịu trách nhiệm "Ánh xạ giá + phát hành Token + tương tác người dùng"
• Đối tác chịu trách nhiệm "Giữ vị thế + Báo cáo + Tách biệt rủi ro"
• Hai bên liên kết thông qua cơ chế đồng bộ thông tin và thỏa thuận, nhưng trách nhiệm giám sát được phân chia rõ ràng.

Cần hợp tác với những tổ chức nào, ký kết những thỏa thuận nào?

Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu cần sự phối hợp của nhiều nguồn lực:

Đối tác:

• Nhà môi giới được cấp phép ) chịu trách nhiệm lưu ký cổ phiếu thực sự hoặc thực hiện giao dịch (
• Nền tảng phát hành blockchain và công nghệ ) triển khai hợp đồng + mô-đun kiểm soát quyền + oracle (
• Phân tích định tính Token, thiết kế cấu trúc, thỏa thuận người dùng )
• Nhà cung cấp dịch vụ KYC/AML
• Đơn vị kiểm toán hợp đồng thông minh

Các thỏa thuận cần ký bao gồm:

• Token phát hành whitepaper + Thông tin tiết lộ pháp lý
• Thỏa thuận dịch vụ lưu ký tài sản / Chứng nhận lưu ký
• Thỏa thuận người dùng nền tảng + Tuyên bố tiết lộ rủi ro
• Sự tuân thủ dịch vụ tích hợp thỏa thuận ( KYC, chặn IP và các dịch vụ khác )
• Tài liệu giải thích hợp đồng liên kết Token với nền tảng

Những điểm tuân thủ quan trọng cần xem xét

Những điểm sau đây nếu bị bỏ qua, có thể trực tiếp đối mặt với hình phạt từ cơ quan quản lý:

• Token không được kèm theo bất kỳ "cam kết lợi nhuận", "quyền quản lý", "quyền yêu cầu"
• Không mở cửa cho người dùng từ các khu vực pháp lý nhạy cảm cao như EU, Mỹ, Nhật Bản.
• Tránh sử dụng các từ như "cổ phiếu", "quyền cổ đông", "có thể chia cổ tức".
• Phải kiểm soát khu vực và danh tính thông qua cả công nghệ và giao thức.
• Chuẩn bị ý kiến pháp lý, tài liệu tiết lộ rủi ro, hồ sơ kiểm tra KYC để lưu trữ

Kết luận

Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu là một hướng dự án khả thi nhưng cần thiết kế tinh vi. Nó không giống như NFT với sự quản lý mơ hồ, cũng không giống như chứng khoán truyền thống với quy tắc cứng nhắc. Chìa khóa nằm ở:

• Chọn địa điểm hạ cánh phù hợp
• Thiết kế cấu trúc rõ ràng
• Làm rõ quyền lợi mà Token đại diện
• Tránh chạm vào ranh giới của người dùng, thị trường và pháp luật

Thị trường này vẫn chưa bão hòa, đang ở giai đoạn mà các tổ chức chú ý nhưng hành động thận trọng, các doanh nhân quan tâm nhưng do dự. Bây giờ là thời điểm tốt để gia nhập lĩnh vực này, khi các ông lớn hoàn toàn bố trí, cơ hội có thể đã bị bỏ lỡ.

Là một chuyên gia về sự tuân thủ trong lĩnh vực Web3, tác giả khuyên các nhà khởi nghiệp thiết kế một nền tảng "được quản lý chấp nhận, người dùng sẵn sàng tham gia, công nghệ có thể thực hiện". Mặc dù không thể đạt được ngay lập tức, nhưng việc đi đúng hướng từ đầu là rất quan trọng.