"Kinh tế Trump" sẽ in tiền hàng loạt, Bitcoin lên 1 triệu đô la chỉ là vấn đề thời gian.

Vào ngày 31 tháng 12 năm 2024, bạn nghĩ giá Bitcoin sẽ là bao nhiêu? Hơn 100.000 USD hay dưới 100.000 USD?

Trung Quốc có một câu nói nổi tiếng: "Dù mèo đen hay mèo trắng, mèo nào bắt được chuột thì đó là mèo tốt."

Tôi sẽ gọi các chính sách mà Tổng thống Trump thực hiện sau khi được bầu là "chủ nghĩa tư bản Mỹ mang đặc trưng Trung Quốc".

Các nhà tinh hoa thống trị nước Mỹ không quan tâm đến việc hệ thống kinh tế là chủ nghĩa tư bản, chủ nghĩa xã hội hay chủ nghĩa phát xít, họ chỉ quan tâm đến các chính sách thực hiện có giúp duy trì quyền lực của họ hay không. Mỹ đã không còn là chủ nghĩa tư bản thuần túy từ đầu thế kỷ 19. Chủ nghĩa tư bản có nghĩa là khi những người giàu đưa ra quyết định sai lầm, họ sẽ mất tiền. Tình huống này đã bị cấm từ khi Hệ thống Dự trữ Liên bang Mỹ được thành lập vào năm 1913. Với tác động của việc tư nhân hóa lợi nhuận và xã hội hóa tổn thất đến quốc gia, cũng như việc tạo ra sự phân hóa giai cấp cực đoan giữa những người "hèn hạ" hoặc "thấp kém" sống ở nhiều vùng nội địa và các tinh hoa ven biển cao quý, được kính trọng, Tổng thống Roosevelt buộc phải điều chỉnh hướng đi, thông qua chính sách "New Deal" để bố thí cho những người nghèo một vài mảnh bánh. Rồi, giống như bây giờ, việc mở rộng trợ cấp của chính phủ cho những người kém cỏi không phải là chính sách được những người gọi là nhà tư bản giàu có hoan nghênh.

Sự chuyển đổi từ chủ nghĩa xã hội cực đoan (năm 1944, mức thuế biên cao nhất cho thu nhập trên 200.000 USD tăng lên 94%) sang chủ nghĩa xã hội doanh nghiệp không bị hạn chế bắt đầu từ những năm 1980 dưới thời Tổng thống Reagan. Sau đó, ngân hàng trung ương đã bơm tiền vào ngành dịch vụ tài chính thông qua việc in tiền, hy vọng rằng sự giàu có sẽ dần dần chảy từ tầng lớp thượng lưu xuống tầng lớp dưới, chính sách kinh tế tân tự do này đã kéo dài cho đến đại dịch năm 2020. Tổng thống Trump đã thể hiện tinh thần Roosevelt bên trong ông khi đối phó với cuộc khủng hoảng; ông đã trực tiếp phát tiền cho toàn bộ dân chúng lần đầu tiên kể từ New Deal với số tiền lớn nhất. Hoa Kỳ đã in ra 40% số USD toàn cầu trong giai đoạn 2020-2021. Trump đã khởi xướng việc phát "séc kích thích", trong khi Tổng thống Biden đã tiếp tục chính sách phổ biến này trong nhiệm kỳ của mình. Khi đánh giá tác động của bảng cân đối kế toán của chính phủ, có một số hiện tượng kỳ lạ xuất hiện giữa năm 2008 đến 2020 và 2020 đến 2022.

Từ năm 2009 đến quý II năm 2020, đây là thời kỳ đỉnh cao của cái gọi là "kinh tế nhỏ giọt", trong thời gian này, tăng trưởng kinh tế chủ yếu dựa vào chính sách in tiền của ngân hàng trung ương, thường được gọi là nới lỏng định lượng (QE). Như bạn thấy, tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP danh nghĩa) thấp hơn tốc độ tích lũy nợ quốc gia. Nói cách khác, những người giàu đã sử dụng tiền mà họ nhận được từ chính phủ để mua tài sản. Loại giao dịch này không mang lại hoạt động kinh tế thực chất nào. Do đó, việc cung cấp hàng nghìn tỷ đô la cho những người nắm giữ tài sản tài chính giàu có thông qua nợ lại làm tăng tỷ lệ nợ so với GDP danh nghĩa.

Từ quý 2 năm 2020 đến quý 1 năm 2023, Tổng thống Trump và Biden đã áp dụng các cách tiếp cận khác nhau. Bộ Tài chính của họ đã phát hành nợ mà Cục Dự trữ Liên bang mua thông qua nới lỏng định lượng (QE), nhưng lần này không phải gửi cho người giàu, mà trực tiếp gửi séc cho mỗi công dân. Người nghèo thực sự đã nhận được tiền mặt trong tài khoản ngân hàng của họ. Rõ ràng, một CEO ngân hàng nổi tiếng nào đó đã kiếm được không ít từ phí chuyển tiền của chính phủ... Ông ta được gọi là Li Ka-shing của Mỹ, bạn không thể tránh khỏi việc phải trả phí cho ông ta. Người nghèo nghèo là vì họ đã tiêu tốn tất cả tiền vào việc mua hàng hóa và dịch vụ, và trong khoảng thời gian này, họ thực sự đã làm như vậy. Khi tốc độ lưu thông tiền tệ tăng lên đáng kể, nền kinh tế đã phát triển nhanh chóng. Nói cách khác, 1 đô la nợ đã mang lại hơn 1 đô la hoạt động kinh tế. Do đó, tỷ lệ nợ so với GDP danh nghĩa của Mỹ đã kỳ diệu giảm xuống.

Tuy nhiên, lạm phát gia tăng vì sự tăng trưởng cung cấp hàng hóa và dịch vụ không theo kịp sự gia tăng sức mua mà người dân có được từ nợ chính phủ. Những người giàu có nắm giữ trái phiếu chính phủ cảm thấy không hài lòng với những chính sách dân túy này. Những người giàu này đã trải qua mức hoàn trả tổng thể tồi tệ nhất kể từ năm 1812. Để phản đối, họ đã cử Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell, người đã bắt đầu tăng lãi suất vào đầu năm 2022 để kiểm soát lạm phát, trong khi công chúng thì hy vọng có thêm một đợt chi phiếu kích thích nữa, nhưng chính sách như vậy đã bị cấm. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Janet Yellen đã can thiệp để giảm thiểu tác động của việc Cục Dự trữ Liên bang thắt chặt chính sách tiền tệ. Bà đã làm cạn kiệt cơ sở tái cấp vốn ngược (RRP) của Cục Dự trữ Liên bang bằng cách chuyển đổi phát hành nợ từ trái phiếu dài hạn sang giấy tờ ngắn hạn. Điều này đã bơm vào thị trường gần 2,5 nghìn tỷ đô la kích thích tài chính, chủ yếu có lợi cho những người giàu có nắm giữ tài sản tài chính; thị trường tài sản từ đó đã phát triển. Tương tự như sau năm 2008, sự cứu trợ của chính phủ cho những người giàu này không mang lại hoạt động kinh tế thực sự, tỷ lệ nợ của Mỹ so với GDP danh nghĩa lại bắt đầu tăng lên.

Nội các của Trump sắp nhậm chức có rút ra bài học gì từ lịch sử kinh tế gần đây của Mỹ không? Tôi tin là có.

Scott Bassett, được coi là ứng cử viên thay thế Janet Yellen làm Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ, đã có nhiều bài phát biểu về cách ông "sửa chữa" nước Mỹ. Các bài phát biểu và bài viết của ông đã trình bày chi tiết cách thực hiện "Kế hoạch Mỹ trước" của Trump, kế hoạch này khá tương đồng với chiến lược phát triển của Trung Quốc (bắt đầu từ thời kỳ Đặng Tiểu Bình vào những năm 1980 và kéo dài đến nay). Kế hoạch nhằm thúc đẩy sự hồi sinh của các ngành công nghiệp then chốt (như đóng tàu, nhà máy bán dẫn, sản xuất ô tô, v.v.) thông qua các khoản tín dụng thuế và trợ cấp do chính phủ cung cấp, từ đó thúc đẩy tăng trưởng GDP danh nghĩa. Các công ty đủ điều kiện sẽ có thể nhận được các khoản vay ngân hàng lãi suất thấp. Các ngân hàng sẽ lại tích cực cung cấp các khoản vay cho những công ty thực sự hoạt động này, vì khả năng sinh lời của chúng được chính phủ Hoa Kỳ bảo đảm. Khi các công ty mở rộng hoạt động tại Hoa Kỳ, họ cần tuyển dụng công nhân Mỹ. Việc người dân Mỹ có được những công việc với mức lương cao hơn có nghĩa là chi tiêu tiêu dùng sẽ tăng lên. Nếu Trump hạn chế nhập cư từ một số quốc gia, những tác động này sẽ càng rõ rệt hơn. Những biện pháp này đã kích thích hoạt động kinh tế, chính phủ thu được doanh thu từ thuế lợi nhuận doanh nghiệp và thuế thu nhập cá nhân. Để hỗ trợ các kế hoạch này, thâm hụt ngân sách của chính phủ cần duy trì ở mức cao, Bộ Tài chính huy động vốn bằng cách bán trái phiếu cho các ngân hàng. Do Cục Dự trữ Liên bang hoặc các nhà lập pháp đã tạm dừng tỷ lệ đòn bẩy bổ sung, các ngân hàng hiện có thể tái đòn bẩy bảng cân đối kế toán của mình. Những người thắng lợi là công nhân bình thường, các công ty sản xuất các sản phẩm và dịch vụ "đủ tiêu chuẩn", và chính phủ Hoa Kỳ, tỷ lệ nợ trên GDP danh nghĩa của họ giảm. Chính sách này tương đương với việc thực hiện nới lỏng định lượng siêu đối với người nghèo.

Nghe có vẻ rất tốt. Ai sẽ phản đối một thời kỳ thịnh vượng như vậy ở Mỹ?

Người thua cuộc là những người nắm giữ trái phiếu dài hạn hoặc tiền gửi tiết kiệm, vì lợi suất của các công cụ này sẽ bị cố ý đè thấp hơn tỷ lệ tăng trưởng danh nghĩa của nền kinh tế Mỹ. Nếu mức lương của bạn không theo kịp mức lạm phát cao hơn, bạn cũng sẽ bị ảnh hưởng. Đáng chú ý là việc gia nhập công đoàn lại trở nên phổ biến. "4 và 40" trở thành khẩu hiệu mới, tức là tăng lương cho công nhân 40% trong bốn năm tới, tức là tăng 10% mỗi năm, để khuyến khích họ tiếp tục làm việc.

Đối với những độc giả nghĩ rằng mình giàu có, đừng lo lắng. Đây là một hướng dẫn đầu tư. Đây không phải là lời khuyên tài chính; tôi chỉ chia sẻ những gì tôi đã làm trong danh mục đầu tư cá nhân của mình. Mỗi khi có dự luật được thông qua và phân bổ ngân sách cho các ngành cụ thể, hãy đọc kỹ, rồi đầu tư vào cổ phiếu của những ngành đó. Thay vì gửi tiền vào trái phiếu chính phủ hoặc tiền gửi ngân hàng, hãy mua vàng (như một cách phòng ngừa cho thế hệ baby boomers đối phó với áp lực tài chính) hoặc Bitcoin (như một cách phòng ngừa cho thế hệ millennials đối phó với áp lực tài chính).

Rõ ràng, danh mục đầu tư của tôi ưu tiên Bitcoin, các loại tiền điện tử khác và cổ phiếu của các công ty liên quan đến tiền điện tử, tiếp theo là vàng được lưu trữ trong kho, và cuối cùng là cổ phiếu. Tôi sẽ giữ một lượng tiền mặt nhỏ trong quỹ thị trường tiền tệ để thanh toán hóa đơn thẻ tín dụng của mình.

Trong phần còn lại của bài viết này, tôi sẽ giải thích cách chính sách nới lỏng định lượng của người giàu và người nghèo ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế và cung tiền. Tiếp theo, tôi sẽ dự đoán cách tỷ lệ đòn bẩy bổ sung (SLR) của các ngân hàng miễn trừ sẽ một lần nữa cho phép nới lỏng định lượng vô hạn đối với người nghèo. Ở phần cuối cùng, tôi sẽ giới thiệu một chỉ số mới để theo dõi cung cấp tín dụng ngân hàng Mỹ và cho thấy Bitcoin hoạt động tốt hơn tất cả các tài sản khác sau khi điều chỉnh theo cung cấp tín dụng ngân hàng.

Cung tiền

Tôi chân thành ngưỡng mộ chất lượng cao của loạt bài Ex Uno Plures của Zoltan Pozar. Trong kỳ nghỉ dài cuối tuần ở Maldives gần đây, tôi vừa thưởng thức lướt sóng, yoga và massage vừa đọc hết tất cả các tác phẩm của ông. Các tác phẩm của ông sẽ thường xuyên xuất hiện trong phần còn lại của bài viết này.

Tiếp theo, tôi sẽ trình bày một loạt các tài khoản kế toán giả định. Ở bên trái hình chữ T là tài sản, bên phải là nợ. Các mục màu xanh biểu thị sự gia tăng giá trị, các mục màu đỏ biểu thị sự giảm giá trị.

Ví dụ đầu tiên tập trung vào cách mà Cục Dự trữ Liên bang thông qua việc nới lỏng định lượng mua trái phiếu ảnh hưởng đến cung tiền và tăng trưởng kinh tế. Tất nhiên, ví dụ này và những ví dụ sau sẽ hơi hài hước một chút để tăng tính thú vị và hấp dẫn.

Hãy tưởng tượng bạn là Powell trong cuộc khủng hoảng ngân hàng khu vực Mỹ vào tháng 3 năm 2023. Để giảm căng thẳng, Powell đã đến câu lạc bộ squash và tennis tại 370 Park Avenue, New York City, để chơi squash với một người bạn cũ có giá trị hàng triệu đô. Người bạn của Powell rất lo lắng.

Người bạn này, chúng ta gọi anh ấy là Kevin, là một người có kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính, anh ấy nói: "Jay, tôi có thể phải bán ngôi nhà ở Hampton. Tất cả tiền của tôi đều được gửi vào một ngân hàng, rõ ràng số dư của tôi đã vượt quá giới hạn bảo hiểm tiền gửi của liên bang. Bạn phải giúp tôi. Bạn biết rằng việc thỏ phải ở lại trong thành phố một ngày vào mùa hè khó chịu thế nào."

Jay trả lời: "Đừng lo, tôi sẽ lo liệu. Tôi sẽ thực hiện chương trình nới lỏng định lượng 2 nghìn tỷ đô la. Điều này sẽ được công bố vào tối Chủ nhật. Bạn biết đấy, Cục Dự trữ Liên bang luôn ủng hộ bạn. Nếu không có đóng góp của bạn, ai biết nước Mỹ sẽ trở thành như thế nào. Hãy tưởng tượng, nếu Trump phải nắm quyền trở lại vì Biden phải đối phó với khủng hoảng tài chính. Tôi vẫn nhớ vào đầu những năm 80, Trump đã cướp bạn gái của tôi tại một nhà hàng, thật là tức giận."

Cục Dự trữ Liên bang đã tạo ra Chương trình Tài trợ Thời hạn Ngân hàng, điều này khác với nới lỏng định lượng trực tiếp để giải quyết khủng hoảng ngân hàng. Nhưng xin hãy cho tôi phép được nghệ thuật hóa một chút ở đây. Bây giờ, hãy cùng xem xét 2 triệu tỷ nới lỏng định lượng ảnh hưởng đến cung tiền như thế nào. Tất cả các con số sẽ được tính bằng tỷ đô la.

1. Cục Dự trữ Liên bang đã mua trái phiếu chính phủ trị giá 2000 tỷ đô la từ một công ty quản lý tài sản và thanh toán bằng dự trữ. Một ngân hàng lớn đã đóng vai trò trung gian trong giao dịch này. Ngân hàng này đã nhận được 2000 tỷ đô la dự trữ và ghi có 2000 tỷ đô la tiền gửi cho công ty quản lý tài sản. Chính sách nới lỏng định lượng của Cục Dự trữ Liên bang đã giúp ngân hàng tạo ra tiền gửi, điều này cuối cùng trở thành tiền tệ.

2. Các công ty quản lý tài sản đã mất trái phiếu chính phủ cần phải tái đầu tư số tiền này vào các tài sản có lãi khác. Giám đốc điều hành của công ty thường chỉ hợp tác với các lãnh đạo ngành, và vào lúc này, ông rất quan tâm đến lĩnh vực công nghệ. Một ứng dụng mạng xã hội mới có tên Anaconda đang xây dựng một cộng đồng người dùng, chia sẻ những bức ảnh mà người dùng đã tải lên. Anaconda đang trong giai đoạn tăng trưởng, công ty quản lý tài sản sẵn sàng mua trái phiếu trị giá 2000 tỷ USD của họ.

3. Anaconda đã trở thành một vai trò quan trọng trên thị trường vốn Mỹ. Họ đã thành công trong việc thu hút nhóm người dùng nam từ 18 đến 45 tuổi, khiến họ say mê với ứng dụng này. Do những người dùng này đã giảm thời gian đọc sách và chuyển sang dành thời gian duyệt ứng dụng, dẫn đến năng suất của họ giảm đáng kể. Anaconda đã phát hành nợ để tài trợ cho việc mua lại cổ phiếu nhằm tối ưu hóa thuế, như vậy họ không cần phải chuyển lợi nhuận giữ lại ở nước ngoài về trong nước. Việc giảm số lượng cổ phiếu không chỉ làm tăng giá cổ phiếu mà còn tăng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu, vì mẫu số đã giảm. Do đó, những nhà đầu tư chỉ số thụ động như các công ty quản lý tài sản có xu hướng mua cổ phiếu của họ hơn. Kết quả là, giới quý tộc đã có thêm 200 tỷ đô la trong tài khoản ngân hàng của họ sau khi bán cổ phiếu.

4. Cổ đông giàu có của Anaconda tạm thời không cần gấp sử dụng số tiền này. Một phòng tranh nổi tiếng ở Miami