Cuộc cách mạng và thách thức của hệ sinh thái thế chấp Ethereum
Vào đầu tháng 8, một tin tức đã thu hút sự chú ý của thị trường tiền điện tử: một nền tảng thế chấp phi tập trung nổi tiếng đã thông báo cắt giảm 15% nhân sự. Quyết định này khiến nhiều người bất ngờ, bởi vì thị trường hiện tại đều dự đoán Ethereum sẽ bước vào một đợt tăng giá được thúc đẩy bởi các tổ chức, và các cơ quan quản lý cũng đã phát đi tín hiệu có thể phê duyệt các đơn đăng ký thế chấp ETF giao ngay của Ethereum.
Là một trong những dự án hàng đầu trong lĩnh vực thế chấp Ethereum, nền tảng này lẽ ra phải là người hưởng lợi lớn nhất từ việc phê duyệt ETF thế chấp. Tuy nhiên, đợt sa thải này dường như ám chỉ rằng toàn bộ ngành thế chấp phi tập trung đang đối mặt với một bước ngoặt.
Giải thích của chính thức là "để đảm bảo tính bền vững lâu dài và kiểm soát chi phí", nhưng điều này phản ánh một sự thay đổi sâu sắc hơn trong ngành: khi Ethereum dần dần chuyển từ nhà đầu tư cá nhân sang nhà đầu tư tổ chức, không gian tồn tại của các nền tảng thế chấp phi tập trung đang ngày càng bị thu hẹp.
Nhìn lại năm 2020, khi đó việc thế chấp Ethereum 2.0 vừa mới được khởi động, ngưỡng thế chấp 32 ETH khiến hầu hết các nhà đầu tư nhỏ lẻ khó có thể tham gia. Tuy nhiên, một nền tảng đã thông qua sự đổi mới của token thế chấp thanh khoản, cho phép bất kỳ ai cũng có thể tham gia thế chấp và giữ cho vốn vẫn có tính thanh khoản. Giải pháp đơn giản nhưng tinh tế này đã giúp nền tảng này phát triển thành một ông lớn trong ngành quản lý tài sản với hơn 32 tỷ USD chỉ trong vài năm.
Tuy nhiên, sự biến đổi của thị trường tiền điện tử trong hai năm qua đã phá vỡ huyền thoại tăng trưởng của các nền tảng thế chấp phi tập trung. Khi các ông lớn tài chính truyền thống bắt đầu tham gia vào việc thế chấp ETH, các nhà đầu tư tổ chức đang tái cấu trúc thị trường này theo cách mà họ quen thuộc. Trong đợt thị trường tăng giá ETH do các tổ chức thúc đẩy này, một số bên tham gia chính đã đưa ra các giải pháp của riêng họ, nhưng không ngoại lệ, họ đều có xu hướng ưa chuộng các giải pháp thế chấp tập trung. Sự lựa chọn này vừa có lý do về tuân thủ, vừa có lý do về khẩu vị rủi ro, nhưng kết quả cuối cùng đều chỉ ra một xu hướng: động lực tăng trưởng của các nền tảng thế chấp phi tập trung đang suy yếu.
Các tổ chức và việc tách biệt với thế chấp phi tập trung
Để hiểu được logic lựa chọn của các tổ chức, chúng ta cần xem một tập dữ liệu: Kể từ ngày 21 tháng 7 năm 2025, số lượng ETH đang chờ giải phóng thế chấp bắt đầu cao hơn rõ rệt so với số lượng vào thế chấp, trong đó chênh lệch lớn nhất lên đến 500.000 ETH. Đồng thời, một số công ty dự trữ chiến lược ETH đang liên tục mua vào ETH với số lượng lớn, hiện tại chỉ riêng hai công ty đã nắm giữ tổng số lượng ETH vượt quá 1.350.000. Ngoài ra, các tổ chức Phố Wall cũng đang gia tăng nắm giữ sau khi các cơ quan quản lý phê duyệt ETF ETH giao ngay.
Những dữ liệu này rõ ràng cho thấy: ETH đang dần dần chuyển từ tay nhà đầu tư nhỏ lẻ sang các nhà đầu tư tổ chức. Sự thay đổi mạnh mẽ trong cấu trúc nắm giữ này đang tái định hình các quy tắc của toàn bộ thị trường thế chấp.
Đối với các tổ chức quản lý tài sản hàng tỷ đô la, sự tuân thủ luôn là yếu tố hàng đầu cần xem xét. Các cơ quan quản lý khi xem xét các đơn xin ETF thế chấp ETH đã yêu cầu rõ ràng rằng các ứng viên phải có khả năng chứng minh tính tuân thủ, minh bạch và khả năng kiểm toán của nhà cung cấp dịch vụ thế chấp của họ.
Đây chính là điểm yếu của nền tảng thế chấp phi tập trung. Các nhà điều hành nút của nền tảng phi tập trung phân bố trên toàn cầu, cấu trúc này mặc dù tăng cường khả năng chống kiểm duyệt của mạng, nhưng cũng khiến việc kiểm tra tuân thủ trở nên cực kỳ phức tạp. Ngược lại, các giải pháp tập trung thì đơn giản hơn nhiều. Chúng có thực thể pháp lý rõ ràng, quy trình tuân thủ hoàn chỉnh, dòng tiền có thể truy nguyên, thậm chí còn có bảo hiểm. Đối với các nhà đầu tư tổ chức cần phải chịu trách nhiệm với các nhà đầu tư, sự lựa chọn là rõ ràng.
Các bộ phận kiểm soát rủi ro của tổ chức khi đánh giá các kế hoạch thế chấp thường sẽ chú ý đến một vấn đề cốt lõi: Ai sẽ chịu trách nhiệm khi có sự cố xảy ra? Trong mô hình phi tập trung, các tổn thất do sai sót của nhà điều hành nút sẽ được tất cả các chủ sở hữu token cùng gánh chịu, và việc xác định người chịu trách nhiệm cụ thể có thể khó khăn. Tuy nhiên, trong thế chấp tập trung, nhà cung cấp dịch vụ sẽ chịu trách nhiệm bồi thường rõ ràng, thậm chí cung cấp bảo hiểm bổ sung.
Hơn nữa, các tổ chức không chỉ cần sự an toàn về mặt kỹ thuật mà còn cần sự ổn định trong vận hành. Khi các nền tảng phi tập trung thay đổi nhà điều hành nút thông qua bỏ phiếu của cộng đồng, quyết định "dân chủ" này lại trở thành nguồn không chắc chắn trong mắt các tổ chức. Họ có xu hướng chọn những đối tác có thể dự đoán và kiểm soát.
Nới lỏng quản lý: Cơ hội và thách thức đồng thời
Cuối tháng 7, cơ quan quản lý thông báo đã nhận được đơn xin ETF thế chấp ETH từ một công ty quản lý tài sản lớn. Sau đó, cơ quan quản lý phát hành hướng dẫn mới nhất: Các khoản thế chấp có tính thanh khoản cụ thể không nằm trong phạm vi quản lý của luật chứng khoán.
Bề ngoài, đây đều là những tin tức tốt đẹp mà các nền tảng thế chấp phi tập trung đã chờ đợi từ lâu. Thực tế, token của các nền tảng thế chấp phi tập trung chính thống đã có sự gia tăng đáng kể trong ngắn hạn sau khi thông tin được công bố. Sự tăng giá phần nào phản ánh kỳ vọng lạc quan của thị trường đối với lĩnh vực này, và quan trọng hơn, các tuyên bố của cơ quan quản lý đã dọn sạch rào cản tuân thủ cho các nhà đầu tư tổ chức.
Trong một thời gian dài, mối quan ngại chính của các tổ chức tài chính truyền thống khi tham gia vào hoạt động thế chấp là rủi ro tiềm ẩn từ luật chứng khoán. Hiện tại, lớp mây mù này đã được xua tan đáng kể, việc phê duyệt ETF thế chấp ETH dường như chỉ còn là vấn đề thời gian.
Tuy nhiên, chính ở phía sau bức tranh tươi sáng này, ẩn chứa một cuộc khủng hoảng ngành nghề sâu sắc hơn.
Việc nới lỏng quy định không chỉ mở ra cánh cửa cho các nền tảng phi tập trung, mà còn trải đường cho các ông lớn tài chính truyền thống. Khi các công ty quản lý tài sản lớn bắt đầu cho ra mắt sản phẩm ETF thế chấp của riêng họ, các nền tảng phi tập trung sẽ phải đối mặt với áp lực cạnh tranh chưa từng có.
Sự bất đối xứng trong cạnh tranh này thể hiện qua khoảng cách lớn về tài nguyên và kênh. Các tổ chức tài chính truyền thống có mạng lưới bán hàng phát triển, độ tin cậy thương hiệu và kinh nghiệm tuân thủ, đây là những lợi thế mà các nền tảng phi tập trung khó có thể đạt được trong thời gian ngắn.
Điều quan trọng hơn là sự chuẩn hóa và tiện lợi của các sản phẩm ETF có sức hấp dẫn tự nhiên đối với các nhà đầu tư bình thường. Khi các nhà đầu tư có thể mua thẻ thế chấp ETF chỉ bằng một cú nhấp chuột qua tài khoản môi giới quen thuộc, tại sao họ lại phải tốn công học cách sử dụng các giao thức phi tập trung?
Giá trị cốt lõi của nền tảng thế chấp phi tập trung - phi tập trung và khả năng chống kiểm duyệt - dường như đã mất đi sức hấp dẫn trước làn sóng thể chế hóa. Đối với các nhà đầu tư tổ chức theo đuổi việc tối đa hóa lợi nhuận, phi tập trung nhiều hơn là một chi phí chứ không phải là một lợi thế. Họ quan tâm hơn đến lợi suất, tính thanh khoản và sự thuận tiện trong hoạt động, trong khi đó chính là những điểm mạnh của các giải pháp tập trung.
Về lâu dài, sự nới lỏng quy định có thể thúc đẩy "hiệu ứng Matthew" trong thị trường thế chấp. Vốn sẽ ngày càng tập trung vào một vài nền tảng lớn, trong khi các dự án phi tập trung nhỏ sẽ đối mặt với khủng hoảng sinh tồn.
Mối đe dọa sâu sắc hơn nằm ở sự phá vỡ mô hình kinh doanh. Các tổ chức tài chính truyền thống có thể giảm phí thông qua bán chéo, kinh tế quy mô, thậm chí cung cấp dịch vụ thế chấp với mức phí bằng không. Trong khi đó, các nền tảng phi tập trung phụ thuộc vào phí giao thức để duy trì hoạt động, và ở thế bất lợi tự nhiên trong cuộc chiến giá cả. Khi các đối thủ cạnh tranh có thể trợ cấp dịch vụ thế chấp thông qua các dòng kinh doanh khác, các nền tảng phi tập trung với mô hình kinh doanh đơn lẻ sẽ ứng phó ra sao?
Do đó, việc nới lỏng quy định mặc dù mang lại cơ hội mở rộng thị trường cho các nền tảng thế chấp phi tập trung trong ngắn hạn, nhưng về lâu dài, nó giống như đã mở ra hộp Pandora.
Sự gia nhập của các thế lực tài chính truyền thống sẽ hoàn toàn thay đổi quy tắc trò chơi, các nền tảng phi tập trung phải tìm ra cách sinh tồn mới trước khi bị biên giới hóa. Điều này có thể có nghĩa là đổi mới mạnh mẽ hơn, tích hợp DeFi sâu sắc hơn, hoặc - thật châm biếm - một mức độ thỏa hiệp tập trung nào đó.
Trong thời điểm mùa xuân quy định này đến, các nền tảng thế chấp phi tập trung có thể không phải là thời điểm để ăn mừng, mà là bước ngoặt sinh tử.
Nguy cơ và cơ hội trong hệ sinh thái thế chấp Ethereum
Đứng ở ngã rẽ quan trọng của năm 2025, hệ sinh thái thế chấp Ethereum đang trải qua những thay đổi chưa từng có. Những lo ngại của người sáng lập Ethereum, sự chuyển hướng của các cơ quan quản lý, sự tham gia của các tổ chức - những lực lượng có vẻ mâu thuẫn này đang tái định hình toàn bộ bối cảnh ngành.
Quả thật, những thách thức là có thật. Bóng ma của sự tập trung, sự gia tăng cạnh tranh, sự ảnh hưởng của mô hình kinh doanh, mỗi yếu tố đều có thể trở thành giọt nước làm tràn ly lý tưởng phi tập trung. Nhưng lịch sử đã dạy chúng ta rằng, sự đổi mới thực sự thường nảy sinh từ trong khủng hoảng.
Đối với nền tảng thế chấp phi tập trung, làn sóng thể chế hóa vừa là mối đe dọa, vừa là động lực thúc đẩy đổi mới. Khi các gã khổng lồ tài chính truyền thống mang đến các sản phẩm tiêu chuẩn hóa, các nền tảng phi tập trung có thể tập trung vào việc tích hợp sâu sắc hệ sinh thái DeFi; khi cuộc chiến giá cả là điều không thể tránh khỏi, dịch vụ khác biệt và quản trị cộng đồng sẽ trở thành những rào cản mới; khi quy định mở cửa cho tất cả mọi người, tầm quan trọng của đổi mới công nghệ và trải nghiệm người dùng sẽ càng trở nên nổi bật.
Điều quan trọng hơn là sự mở rộng của thị trường có nghĩa là chiếc bánh đang lớn hơn. Khi việc thế chấp trở thành lựa chọn đầu tư chính thống, ngay cả những phân khúc nhỏ cũng đủ để hỗ trợ sự phát triển thịnh vượng của nhiều nền tảng. Phi tập trung và tập trung không nhất thiết phải là một trò chơi tổng bằng không, chúng có thể phục vụ cho các nhóm người dùng khác nhau và đáp ứng các nhu cầu khác nhau.
Tương lai của Ethereum sẽ không được quyết định bởi một lực lượng đơn lẻ, mà sẽ được hình thành bởi tất cả các người tham gia.
Thủy triều lên xuống, chỉ có kẻ sống sót. Trong ngành công nghiệp tiền điện tử, định nghĩa về "kẻ sống sót" đa dạng hơn nhiều so với thị trường truyền thống, có lẽ đây chính là lý do chúng ta nên giữ thái độ lạc quan.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
17 thích
Phần thưởng
17
2
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
ApeWithAPlan
· 08-10 02:15
chuyên nghiệp để lại chút súp uống nhé
Xem bản gốcTrả lời0
ponzi_poet
· 08-10 01:46
thị trường tăng cơ quan nhiều quá, bán lẻ làm sao sống đây?
Cấu trúc lại hệ sinh thái thế chấp Ethereum: Thách thức và cơ hội tồn tại của nền tảng phi tập trung
Cuộc cách mạng và thách thức của hệ sinh thái thế chấp Ethereum
Vào đầu tháng 8, một tin tức đã thu hút sự chú ý của thị trường tiền điện tử: một nền tảng thế chấp phi tập trung nổi tiếng đã thông báo cắt giảm 15% nhân sự. Quyết định này khiến nhiều người bất ngờ, bởi vì thị trường hiện tại đều dự đoán Ethereum sẽ bước vào một đợt tăng giá được thúc đẩy bởi các tổ chức, và các cơ quan quản lý cũng đã phát đi tín hiệu có thể phê duyệt các đơn đăng ký thế chấp ETF giao ngay của Ethereum.
Là một trong những dự án hàng đầu trong lĩnh vực thế chấp Ethereum, nền tảng này lẽ ra phải là người hưởng lợi lớn nhất từ việc phê duyệt ETF thế chấp. Tuy nhiên, đợt sa thải này dường như ám chỉ rằng toàn bộ ngành thế chấp phi tập trung đang đối mặt với một bước ngoặt.
Giải thích của chính thức là "để đảm bảo tính bền vững lâu dài và kiểm soát chi phí", nhưng điều này phản ánh một sự thay đổi sâu sắc hơn trong ngành: khi Ethereum dần dần chuyển từ nhà đầu tư cá nhân sang nhà đầu tư tổ chức, không gian tồn tại của các nền tảng thế chấp phi tập trung đang ngày càng bị thu hẹp.
Nhìn lại năm 2020, khi đó việc thế chấp Ethereum 2.0 vừa mới được khởi động, ngưỡng thế chấp 32 ETH khiến hầu hết các nhà đầu tư nhỏ lẻ khó có thể tham gia. Tuy nhiên, một nền tảng đã thông qua sự đổi mới của token thế chấp thanh khoản, cho phép bất kỳ ai cũng có thể tham gia thế chấp và giữ cho vốn vẫn có tính thanh khoản. Giải pháp đơn giản nhưng tinh tế này đã giúp nền tảng này phát triển thành một ông lớn trong ngành quản lý tài sản với hơn 32 tỷ USD chỉ trong vài năm.
Tuy nhiên, sự biến đổi của thị trường tiền điện tử trong hai năm qua đã phá vỡ huyền thoại tăng trưởng của các nền tảng thế chấp phi tập trung. Khi các ông lớn tài chính truyền thống bắt đầu tham gia vào việc thế chấp ETH, các nhà đầu tư tổ chức đang tái cấu trúc thị trường này theo cách mà họ quen thuộc. Trong đợt thị trường tăng giá ETH do các tổ chức thúc đẩy này, một số bên tham gia chính đã đưa ra các giải pháp của riêng họ, nhưng không ngoại lệ, họ đều có xu hướng ưa chuộng các giải pháp thế chấp tập trung. Sự lựa chọn này vừa có lý do về tuân thủ, vừa có lý do về khẩu vị rủi ro, nhưng kết quả cuối cùng đều chỉ ra một xu hướng: động lực tăng trưởng của các nền tảng thế chấp phi tập trung đang suy yếu.
Các tổ chức và việc tách biệt với thế chấp phi tập trung
Để hiểu được logic lựa chọn của các tổ chức, chúng ta cần xem một tập dữ liệu: Kể từ ngày 21 tháng 7 năm 2025, số lượng ETH đang chờ giải phóng thế chấp bắt đầu cao hơn rõ rệt so với số lượng vào thế chấp, trong đó chênh lệch lớn nhất lên đến 500.000 ETH. Đồng thời, một số công ty dự trữ chiến lược ETH đang liên tục mua vào ETH với số lượng lớn, hiện tại chỉ riêng hai công ty đã nắm giữ tổng số lượng ETH vượt quá 1.350.000. Ngoài ra, các tổ chức Phố Wall cũng đang gia tăng nắm giữ sau khi các cơ quan quản lý phê duyệt ETF ETH giao ngay.
Những dữ liệu này rõ ràng cho thấy: ETH đang dần dần chuyển từ tay nhà đầu tư nhỏ lẻ sang các nhà đầu tư tổ chức. Sự thay đổi mạnh mẽ trong cấu trúc nắm giữ này đang tái định hình các quy tắc của toàn bộ thị trường thế chấp.
Đối với các tổ chức quản lý tài sản hàng tỷ đô la, sự tuân thủ luôn là yếu tố hàng đầu cần xem xét. Các cơ quan quản lý khi xem xét các đơn xin ETF thế chấp ETH đã yêu cầu rõ ràng rằng các ứng viên phải có khả năng chứng minh tính tuân thủ, minh bạch và khả năng kiểm toán của nhà cung cấp dịch vụ thế chấp của họ.
Đây chính là điểm yếu của nền tảng thế chấp phi tập trung. Các nhà điều hành nút của nền tảng phi tập trung phân bố trên toàn cầu, cấu trúc này mặc dù tăng cường khả năng chống kiểm duyệt của mạng, nhưng cũng khiến việc kiểm tra tuân thủ trở nên cực kỳ phức tạp. Ngược lại, các giải pháp tập trung thì đơn giản hơn nhiều. Chúng có thực thể pháp lý rõ ràng, quy trình tuân thủ hoàn chỉnh, dòng tiền có thể truy nguyên, thậm chí còn có bảo hiểm. Đối với các nhà đầu tư tổ chức cần phải chịu trách nhiệm với các nhà đầu tư, sự lựa chọn là rõ ràng.
Các bộ phận kiểm soát rủi ro của tổ chức khi đánh giá các kế hoạch thế chấp thường sẽ chú ý đến một vấn đề cốt lõi: Ai sẽ chịu trách nhiệm khi có sự cố xảy ra? Trong mô hình phi tập trung, các tổn thất do sai sót của nhà điều hành nút sẽ được tất cả các chủ sở hữu token cùng gánh chịu, và việc xác định người chịu trách nhiệm cụ thể có thể khó khăn. Tuy nhiên, trong thế chấp tập trung, nhà cung cấp dịch vụ sẽ chịu trách nhiệm bồi thường rõ ràng, thậm chí cung cấp bảo hiểm bổ sung.
Hơn nữa, các tổ chức không chỉ cần sự an toàn về mặt kỹ thuật mà còn cần sự ổn định trong vận hành. Khi các nền tảng phi tập trung thay đổi nhà điều hành nút thông qua bỏ phiếu của cộng đồng, quyết định "dân chủ" này lại trở thành nguồn không chắc chắn trong mắt các tổ chức. Họ có xu hướng chọn những đối tác có thể dự đoán và kiểm soát.
Nới lỏng quản lý: Cơ hội và thách thức đồng thời
Cuối tháng 7, cơ quan quản lý thông báo đã nhận được đơn xin ETF thế chấp ETH từ một công ty quản lý tài sản lớn. Sau đó, cơ quan quản lý phát hành hướng dẫn mới nhất: Các khoản thế chấp có tính thanh khoản cụ thể không nằm trong phạm vi quản lý của luật chứng khoán.
Bề ngoài, đây đều là những tin tức tốt đẹp mà các nền tảng thế chấp phi tập trung đã chờ đợi từ lâu. Thực tế, token của các nền tảng thế chấp phi tập trung chính thống đã có sự gia tăng đáng kể trong ngắn hạn sau khi thông tin được công bố. Sự tăng giá phần nào phản ánh kỳ vọng lạc quan của thị trường đối với lĩnh vực này, và quan trọng hơn, các tuyên bố của cơ quan quản lý đã dọn sạch rào cản tuân thủ cho các nhà đầu tư tổ chức.
Trong một thời gian dài, mối quan ngại chính của các tổ chức tài chính truyền thống khi tham gia vào hoạt động thế chấp là rủi ro tiềm ẩn từ luật chứng khoán. Hiện tại, lớp mây mù này đã được xua tan đáng kể, việc phê duyệt ETF thế chấp ETH dường như chỉ còn là vấn đề thời gian.
Tuy nhiên, chính ở phía sau bức tranh tươi sáng này, ẩn chứa một cuộc khủng hoảng ngành nghề sâu sắc hơn.
Việc nới lỏng quy định không chỉ mở ra cánh cửa cho các nền tảng phi tập trung, mà còn trải đường cho các ông lớn tài chính truyền thống. Khi các công ty quản lý tài sản lớn bắt đầu cho ra mắt sản phẩm ETF thế chấp của riêng họ, các nền tảng phi tập trung sẽ phải đối mặt với áp lực cạnh tranh chưa từng có.
Sự bất đối xứng trong cạnh tranh này thể hiện qua khoảng cách lớn về tài nguyên và kênh. Các tổ chức tài chính truyền thống có mạng lưới bán hàng phát triển, độ tin cậy thương hiệu và kinh nghiệm tuân thủ, đây là những lợi thế mà các nền tảng phi tập trung khó có thể đạt được trong thời gian ngắn.
Điều quan trọng hơn là sự chuẩn hóa và tiện lợi của các sản phẩm ETF có sức hấp dẫn tự nhiên đối với các nhà đầu tư bình thường. Khi các nhà đầu tư có thể mua thẻ thế chấp ETF chỉ bằng một cú nhấp chuột qua tài khoản môi giới quen thuộc, tại sao họ lại phải tốn công học cách sử dụng các giao thức phi tập trung?
Giá trị cốt lõi của nền tảng thế chấp phi tập trung - phi tập trung và khả năng chống kiểm duyệt - dường như đã mất đi sức hấp dẫn trước làn sóng thể chế hóa. Đối với các nhà đầu tư tổ chức theo đuổi việc tối đa hóa lợi nhuận, phi tập trung nhiều hơn là một chi phí chứ không phải là một lợi thế. Họ quan tâm hơn đến lợi suất, tính thanh khoản và sự thuận tiện trong hoạt động, trong khi đó chính là những điểm mạnh của các giải pháp tập trung.
Về lâu dài, sự nới lỏng quy định có thể thúc đẩy "hiệu ứng Matthew" trong thị trường thế chấp. Vốn sẽ ngày càng tập trung vào một vài nền tảng lớn, trong khi các dự án phi tập trung nhỏ sẽ đối mặt với khủng hoảng sinh tồn.
Mối đe dọa sâu sắc hơn nằm ở sự phá vỡ mô hình kinh doanh. Các tổ chức tài chính truyền thống có thể giảm phí thông qua bán chéo, kinh tế quy mô, thậm chí cung cấp dịch vụ thế chấp với mức phí bằng không. Trong khi đó, các nền tảng phi tập trung phụ thuộc vào phí giao thức để duy trì hoạt động, và ở thế bất lợi tự nhiên trong cuộc chiến giá cả. Khi các đối thủ cạnh tranh có thể trợ cấp dịch vụ thế chấp thông qua các dòng kinh doanh khác, các nền tảng phi tập trung với mô hình kinh doanh đơn lẻ sẽ ứng phó ra sao?
Do đó, việc nới lỏng quy định mặc dù mang lại cơ hội mở rộng thị trường cho các nền tảng thế chấp phi tập trung trong ngắn hạn, nhưng về lâu dài, nó giống như đã mở ra hộp Pandora.
Sự gia nhập của các thế lực tài chính truyền thống sẽ hoàn toàn thay đổi quy tắc trò chơi, các nền tảng phi tập trung phải tìm ra cách sinh tồn mới trước khi bị biên giới hóa. Điều này có thể có nghĩa là đổi mới mạnh mẽ hơn, tích hợp DeFi sâu sắc hơn, hoặc - thật châm biếm - một mức độ thỏa hiệp tập trung nào đó.
Trong thời điểm mùa xuân quy định này đến, các nền tảng thế chấp phi tập trung có thể không phải là thời điểm để ăn mừng, mà là bước ngoặt sinh tử.
Nguy cơ và cơ hội trong hệ sinh thái thế chấp Ethereum
Đứng ở ngã rẽ quan trọng của năm 2025, hệ sinh thái thế chấp Ethereum đang trải qua những thay đổi chưa từng có. Những lo ngại của người sáng lập Ethereum, sự chuyển hướng của các cơ quan quản lý, sự tham gia của các tổ chức - những lực lượng có vẻ mâu thuẫn này đang tái định hình toàn bộ bối cảnh ngành.
Quả thật, những thách thức là có thật. Bóng ma của sự tập trung, sự gia tăng cạnh tranh, sự ảnh hưởng của mô hình kinh doanh, mỗi yếu tố đều có thể trở thành giọt nước làm tràn ly lý tưởng phi tập trung. Nhưng lịch sử đã dạy chúng ta rằng, sự đổi mới thực sự thường nảy sinh từ trong khủng hoảng.
Đối với nền tảng thế chấp phi tập trung, làn sóng thể chế hóa vừa là mối đe dọa, vừa là động lực thúc đẩy đổi mới. Khi các gã khổng lồ tài chính truyền thống mang đến các sản phẩm tiêu chuẩn hóa, các nền tảng phi tập trung có thể tập trung vào việc tích hợp sâu sắc hệ sinh thái DeFi; khi cuộc chiến giá cả là điều không thể tránh khỏi, dịch vụ khác biệt và quản trị cộng đồng sẽ trở thành những rào cản mới; khi quy định mở cửa cho tất cả mọi người, tầm quan trọng của đổi mới công nghệ và trải nghiệm người dùng sẽ càng trở nên nổi bật.
Điều quan trọng hơn là sự mở rộng của thị trường có nghĩa là chiếc bánh đang lớn hơn. Khi việc thế chấp trở thành lựa chọn đầu tư chính thống, ngay cả những phân khúc nhỏ cũng đủ để hỗ trợ sự phát triển thịnh vượng của nhiều nền tảng. Phi tập trung và tập trung không nhất thiết phải là một trò chơi tổng bằng không, chúng có thể phục vụ cho các nhóm người dùng khác nhau và đáp ứng các nhu cầu khác nhau.
Tương lai của Ethereum sẽ không được quyết định bởi một lực lượng đơn lẻ, mà sẽ được hình thành bởi tất cả các người tham gia.
Thủy triều lên xuống, chỉ có kẻ sống sót. Trong ngành công nghiệp tiền điện tử, định nghĩa về "kẻ sống sót" đa dạng hơn nhiều so với thị trường truyền thống, có lẽ đây chính là lý do chúng ta nên giữ thái độ lạc quan.