Quan sát về đường đua RWA: Phân tích so sánh các dự án cho vay trên chuỗi

Có nhu cầu bổ sung giữa hệ sinh thái tiền điện tử và tài chính truyền thống. Mặc dù cơ sở hạ tầng chưa hoàn thiện dẫn đến sự kết hợp giữa hai bên chưa đủ chặt chẽ, nhưng hiện tại vẫn có thể giải quyết một số vấn đề thực tế.

Việc đơn thuần áp dụng công nghệ blockchain không thể giải quyết vấn đề phân tách quyền tài phán. Hoạt động cho vay RWA hiện tại chưa mang lại lợi thế không cần tin cậy cho tài chính truyền thống, mà ngược lại, biến rủi ro vỡ nợ của tài chính truyền thống lan truyền sang blockchain. Trong bối cảnh không thể đạt được hoàn toàn không cần tin cậy, một số dự án cố gắng vượt qua những khó khăn của ngành bằng cách áp dụng phương thức tin cậy đa bên, đây là một sự đổi mới trong kinh doanh hiếm hoi.

Quyền tham gia vẫn tiếp tục đến thế giới thực. Không cần giấy phép không phải là đặc điểm của doanh nghiệp RWA, quyền cấp phép là quyền lực quản trị quan trọng. Một số dự án tập trung quyền lực vào đội ngũ, trong khi một số khác phân quyền cho các nhà nắm giữ token để quản trị. Liệu quyền quản trị có được phi tập trung hay không, là một trong những điểm đột phá hiếm hoi trong lĩnh vực cho vay RWA.

RWA mặc dù tồn tại nhiều điểm không hoàn hảo, nhưng quy mô thị trường đủ lớn.

Bối cảnh

Một trong những xu hướng mới trong lĩnh vực blockchain và tiền điện tử là sử dụng tài sản thế giới thực để mở rộng tín dụng on-chain. Điều này liên quan đến việc sử dụng công nghệ blockchain để tạo ra đại diện số cho tài sản thế giới thực ( như bất động sản, hàng hóa hoặc tác phẩm nghệ thuật ), và phát hành tín dụng on-chain bằng cách sử dụng những tài sản số này làm tài sản thế chấp. Cách này có thể giúp người vay dễ dàng hơn và với chi phí thấp hơn để có được tín dụng so với các khoản vay truyền thống, trong khi các bên cho vay có thể kiếm lãi suất từ tài sản họ nắm giữ bằng cách cung cấp tính thanh khoản cho thị trường. Phương pháp này có khả năng làm cho con đường tiếp cận tín dụng trở nên dân chủ hơn và bao trùm hơn, đặc biệt là phục vụ cho những nhóm khó tiếp cận dịch vụ tài chính truyền thống. Hơn nữa, bằng cách sử dụng tài sản thế giới thực làm tài sản thế chấp, thị trường tín dụng on-chain có thể ổn định hơn, ít bị ảnh hưởng bởi sự biến động và đầu cơ thường thấy trong cho vay tiền điện tử.

Tổng quan về thị trường trái phiếu toàn cầu truyền thống

Thị trường trái phiếu truyền thống có lịch sử lâu dài, có thể truy nguyên đến thế kỷ 17 khi Công ty Đông Ấn Hà Lan phát hành trái phiếu để tài trợ cho các hoạt động thương mại. Từ đó, thị trường tài chính phát triển rõ rệt, trái phiếu dần trở thành công cụ tài chính quan trọng cho chính phủ, doanh nghiệp và các tổ chức khác.

Thị trường trái phiếu truyền thống hiện đại có thể được tóm tắt là một mạng lưới toàn cầu phi tập trung của người mua và người bán, trong đó giao dịch được thực hiện thông qua các chứng khoán nợ hoặc trái phiếu do người đi vay tìm kiếm vốn phát hành. Thị trường rất đa dạng, trái phiếu được phát hành bởi các thực thể như chính phủ, công ty, các cơ quan đô thị, và có thể được phân loại thêm dựa trên thời hạn, xếp hạng tín dụng và mệnh giá tiền tệ.

Tóm tắt tình hình thị trường

Theo dữ liệu của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, tính đến năm 2021, quy mô thị trường trái phiếu truyền thống rất lớn, với các trái phiếu chưa thanh toán ước tính đạt 123 triệu tỷ đô la. Thị trường có sự phân bố toàn cầu cao, việc phát hành và giao dịch trái phiếu chủ yếu diễn ra tại các trung tâm tài chính lớn như New York, London, Tokyo, Hong Kong và các thị trường khu vực trên toàn thế giới.

Năm 2020, Mỹ và Nhật Bản chiếm gần một nửa tổng lượng phát hành trái phiếu toàn cầu, Tây Âu và Trung Quốc chiếm một phần tư. Điều này phản ánh vị thế thống trị của các quốc gia phát triển trên thị trường, với hệ thống tài chính hoàn thiện, nguồn vốn dồi dào và môi trường chính trị kinh tế ổn định hấp dẫn đối với người vay.

So với trước đây, các nước đang phát triển có tỷ lệ tham gia trên thị trường trái phiếu truyền thống khá nhỏ, một phần do cơ sở hạ tầng tài chính còn thiếu và tình hình chính trị kinh tế không ổn định. Tuy nhiên, trong những năm gần đây, mức độ tham gia của các thị trường mới nổi đã tăng lên, các phát hành viên từ các quốc gia như Brazil, Mexico và Indonesia đang hoạt động tích cực hơn trên thị trường.

Tuy nhiên, sự phân bố của thị trường trái phiếu truyền thống vẫn tồn tại sự khác biệt đáng kể. Ví dụ, theo dữ liệu của Quỹ Tiền tệ Quốc tế, các quốc gia đang phát triển chỉ chiếm khoảng 20% tổng lượng phát hành trái phiếu toàn cầu, mặc dù họ đại diện cho gần một phần ba dân số thế giới và một phần quan trọng trong tăng trưởng kinh tế toàn cầu.

Một yếu tố gây ra những khác biệt này là cái gọi là "chênh lệch lãi suất", tức là sự chênh lệch lãi suất giữa các nước phát triển và các nước đang phát triển. Lãi suất của các nước phát triển thường thấp hơn, phản ánh hệ thống tài chính mạnh mẽ hơn và môi trường chính trị kinh tế ổn định của họ. Điều này làm cho các nước đang phát triển khó cạnh tranh hơn trên thị trường trái phiếu truyền thống, vì họ phải cung cấp lãi suất cao hơn để thu hút nhà đầu tư.

Cấu trúc dọc của thị trường trái phiếu

Cơ sở hạ tầng tài chính của thị trường trái phiếu truyền thống bao gồm nhiều loại người tham gia như nhà phát hành, nhà bảo lãnh, nhà giao dịch và nhà đầu tư. Quy trình phát hành trái phiếu thường bao gồm việc chọn loại và cấu trúc trái phiếu, xác định lãi suất hoặc phiếu coupon, và tìm kiếm người mua. Nhà phát hành có thể hợp tác với nhà bảo lãnh, để nhà bảo lãnh giúp tiếp thị và bán trái phiếu cho nhà đầu tư, hoặc phát hành trái phiếu trực tiếp cho công chúng thông qua phát hành công khai.

Sau khi trái phiếu được phát hành, thường sẽ được giao dịch trên thị trường thứ cấp, nhà đầu tư có thể mua bán trái phiếu dựa trên giá trị thị trường. Giá trị thị trường do nhiều yếu tố quyết định như rủi ro tín dụng của trái phiếu, tính thanh khoản và lãi suất hiện hành. Giá thị trường của trái phiếu cũng chịu ảnh hưởng của đường cong lợi suất, đường cong lợi suất phản ánh mối quan hệ giữa lợi suất trái phiếu và ngày đáo hạn, cũng như các yếu tố kinh tế vĩ mô như lạm phát và chính sách tiền tệ.

Thị trường trái phiếu truyền thống luôn đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ tăng trưởng và phát triển kinh tế, cung cấp nguồn vốn đáng tin cậy cho nhiều dự án và kế hoạch. Tuy nhiên, thị trường cũng phải đối mặt với một loạt các thách thức và hạn chế, chẳng hạn như rủi ro vỡ nợ của người vay, sự phức tạp của một số cấu trúc trái phiếu và khả năng biến động của thị trường. Do đó, ngày càng nhiều người quan tâm đến các mô hình tài trợ thay thế, chẳng hạn như các nền tảng cho vay dựa trên blockchain sử dụng tài sản thế giới thực làm tài sản đảm bảo.

Thách thức của khoản vay truyền thống

Tín dụng tài chính truyền thống phải đối mặt với nhiều thách thức, những thách thức này đã thúc đẩy nhu cầu về các giải pháp cho vay dựa trên blockchain tăng lên. Các thách thức chính bao gồm:

1. Chi phí giao dịch cao: Tín dụng tài chính truyền thống thường liên quan đến nhiều trung gian, mỗi trung gian đều thu phí từ giao dịch. Điều này có thể dẫn đến chi phí giao dịch cao, làm cho người vay khó khăn hơn trong việc tiếp cận tín dụng, đồng thời cũng khiến cho các bên cho vay khó tạo ra đủ lợi nhuận.

2. Thiếu sự minh bạch: Các khoản vay tài chính truyền thống có thể thiếu sự minh bạch, người vay thường không hiểu rõ các điều khoản và điều kiện của khoản vay hoặc các khoản phí và lệ phí liên quan. Điều này có thể dẫn đến việc cả hai bên cho vay và vay thiếu niềm tin, khó xây dựng mối quan hệ lâu dài.

3. Quy trình chậm chạp và hiệu suất thấp: Tốc độ cho vay tài chính truyền thống có thể chậm và hiệu suất thấp, người vay thường cần cung cấp một lượng lớn tài liệu và trải qua quy trình phê duyệt dài dòng. Điều này đặc biệt khó khăn đối với các doanh nghiệp nhỏ và cá nhân có thể thiếu nguồn lực để đối phó với những quy trình này.

4. Cơ hội tín dụng hạn chế: Các khoản vay tài chính truyền thống có thể bị ảnh hưởng bởi cơ hội tín dụng hạn chế, đặc biệt là ở các quốc gia đang phát triển hoặc đối với những cá nhân và doanh nghiệp có hồ sơ tín dụng hạn chế. Điều này có thể khiến các nhóm này khó khăn trong việc tiếp cận nguồn vốn cần thiết cho sự phát triển.

Những thách thức này đã thúc đẩy nhu cầu về các giải pháp cho vay dựa trên blockchain, những giải pháp này cung cấp một loạt các lợi ích, bao gồm tăng cường tính minh bạch, giảm chi phí giao dịch và quy trình nhanh hơn, hiệu quả hơn. Khi công nghệ blockchain tiếp tục trưởng thành và phát triển, chúng ta rất có thể sẽ thấy sự đổi mới liên tục trong lĩnh vực này, các nhà phát triển và doanh nhân sẽ tận dụng những lợi thế độc đáo của công nghệ blockchain để tạo ra các sản phẩm và dịch vụ cho vay đổi mới.

Cho vay blockchain dựa trên tài sản thế giới thực làm tài sản thế chấp

DeFi đại diện cho một sự chuyển đổi lớn trong hệ thống tài chính truyền thống, cung cấp khả năng tiếp cận, tính minh bạch và hiệu quả cao hơn. Khi công nghệ tiếp tục phát triển và trưởng thành, chúng ta có thể mong đợi thấy sự đổi mới liên tục trong lĩnh vực này, với các sản phẩm và dịch vụ sáng tạo được thiết kế để đáp ứng nhu cầu của người dùng toàn cầu.

Định nghĩa và đặc điểm của cho vay tài sản thế giới thực trên chuỗi

Khoản vay blockchain đối với tài sản thế giới thực ( RWA ) liên quan đến việc sử dụng công nghệ blockchain để tạo ra đại diện số cho tài sản thế giới thực ( như bất động sản, hàng hóa hoặc tác phẩm nghệ thuật ), và sử dụng những tài sản này làm tài sản thế chấp để phát hành khoản vay hoặc các hình thức tín dụng khác. Loại khoản vay này thường được gọi là "khoản vay được hỗ trợ bằng tài sản", có các đặc điểm chính sau:

Trước tiên, sự ổn định. Việc sử dụng RWA cung cấp một nền tảng đáng tin cậy và ổn định hơn cho việc định giá các sản phẩm và dịch vụ tài chính dựa trên blockchain, giúp giảm rủi ro và tăng cường sự ổn định của hệ sinh thái blockchain. Điều này là do RWA được hỗ trợ bởi các tài sản hữu hình có giá trị nội tại và liên quan đến dòng tiền thực tế, khiến nó ít bị biến động và đầu cơ hơn so với việc cho vay chỉ dựa trên tiền điện tử.

Thứ hai, dân chủ hóa. Các khoản vay blockchain RWA có thể làm cho việc tiếp cận tín dụng trở nên dân chủ hơn và bao trùm hơn, đặc biệt là đối với những nhóm có thể khó khăn trong việc tiếp cận dịch vụ tài chính truyền thống. Điều này là vì RWA có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp để phát hành các khoản vay và hình thức tín dụng khác dễ tiếp cận hơn và chi phí thấp hơn so với các khoản vay truyền thống.

Thứ ba, tính minh bạch. Việc sử dụng công nghệ blockchain có thể nâng cao tính minh bạch và khả năng tiếp cận trong quy trình cho vay, vì tất cả các giao dịch đều được ghi lại trên sổ cái công cộng mà tất cả người tham gia đều có thể truy cập. Điều này giúp giảm nguy cơ gian lận và nâng cao sự tin tưởng giữa người cho vay và người vay.

Tổng thể, việc kết hợp cho vay trên blockchain với tài sản thế giới thực hứa hẹn sẽ cách mạng hóa ngành cho vay bằng cách làm cho tín dụng dễ tiếp cận hơn, ổn định hơn và minh bạch hơn. Cơ chế mới sẽ giảm thiểu rủi ro cho tất cả các bên tham gia.

Lợi thế của cho vay trên chuỗi và cho vay truyền thống

Vay blockchain sử dụng tài sản thế giới thực đại diện cho sự khác biệt đáng kể so với mô hình vay truyền thống ở một số khía cạnh quan trọng.

Đầu tiên, một trong những khác biệt nổi bật nhất là tính khả dụng quốc tế và tính toàn vẹn của thị trường toàn cầu. Khác với việc cho vay truyền thống thường bị hạn chế về địa lý và quy định, cho vay trên blockchain có thể được sử dụng bởi người vay và người cho vay ở bất kỳ nơi nào trên thế giới. Điều này là vì cho vay trên blockchain hoạt động trên một mạng lưới phân tán, không bị ràng buộc bởi vị trí địa lý cụ thể hoặc quyền tài phán nào. Do đó, việc kết hợp cho vay trên blockchain với tài sản thực có thể mang lại cho người vay và người cho vay sự linh hoạt lớn hơn và cơ hội tiếp cận vốn, điều mà họ có thể không có được thông qua các kênh cho vay truyền thống.

Ngoài khả năng tiếp cận quốc tế đã đề cập trước đó, việc sử dụng tài sản thế giới thực để vay mượn trên blockchain còn cung cấp khả năng tiếp cận nhiều hơn đối với các công cụ tài chính tiền điện tử. Ví dụ, các chứng chỉ do dự án vay RWA phát hành có thể được các dự án DeFi khác tái cấp vốn. Điều này tạo ra một hệ sinh thái cho vay liên kết hơn, cho phép người vay có thể tiếp cận nguồn vốn từ nhiều nguồn khác nhau. Hơn nữa, hoạt động trên chuỗi có thể được coi là bằng chứng cho danh tính dựa trên DeFi (DID) và hệ thống uy tín. Điều này có nghĩa là hành vi và lịch sử thanh toán của người vay có thể được theo dõi và sử dụng để xây dựng lòng tin và uy tín trong hệ sinh thái DeFi. Cuối cùng, vay mượn trên blockchain cũng có thể cung cấp cho người vay sự linh hoạt lớn hơn, vì họ có thể chọn các tài sản vay mượn khác nhau với mức độ rủi ro khác nhau, dựa trên khả năng chịu đựng rủi ro cá nhân và mục tiêu đầu tư.

Cuối cùng, việc cho vay tài sản thế giới thực trên blockchain có những đặc điểm về sự đồng thuận và dân chủ. Tính phi tập trung của việc cho vay trên blockchain có nghĩa là tất cả các bên tham gia trong mạng lưới đều có quyền phát biểu trong quá trình ra quyết định. Điều này tạo ra sự tương phản rõ rệt với các khoản vay truyền thống, thường được kiểm soát bởi một số ít tổ chức hoặc cá nhân, những người quyết định ai có thể vay và với lãi suất nào. Trong lĩnh vực cho vay trên blockchain, quyết định về ai có thể vay và với lãi suất nào được đưa ra thông qua một quá trình dựa trên sự đồng thuận, điều này đảm bảo rằng tất cả các bên tham gia đều có quyền phát biểu trong quá trình cho vay. Cách cho vay dân chủ này giúp nâng cao tính minh bạch và công bằng, đồng thời có thể giảm thiểu rủi ro thiên lệch và phân biệt có thể tồn tại trong các mô hình cho vay truyền thống.

Tóm lại, so với các khoản vay truyền thống, khoản vay blockchain kết hợp với tài sản thế giới thực có một số lợi thế chính, bao gồm khả năng tiếp cận quốc tế lớn hơn, khả năng tiếp cận các công cụ tài chính tiền điện tử và quy trình ra quyết định dân chủ hơn. Những yếu tố này giúp làm cho khoản vay trở nên bao trùm hơn, minh bạch hơn và tạo điều kiện thuận lợi cho một loạt người vay và người cho vay, đồng thời thúc đẩy sự ổn định của hệ sinh thái cho vay và giảm thiểu rủi ro.

Hạn chế của khoản vay blockchain và tài sản thế giới thực

Dù