Thời đại siêu đầu cơ dẫn dắt bởi thanh khoản đã đến

Môi trường kinh tế hiện tại đang thể hiện những đặc điểm phi lý trí, hành vi đầu cơ ngày càng trở nên phổ biến. Các công cụ chính sách tài chính và tiền tệ trước đây được sử dụng để duy trì sự ổn định của thị trường dường như đã không còn hiệu quả:

• Hoa Kỳ vẫn duy trì thâm hụt GDP 7% trong thời kỳ việc làm đầy đủ
• Lãi suất đạt 5%, nhưng Bitcoin lại gần mức cao lịch sử
• Ngay cả trong thời kỳ "thịnh vượng" của nền kinh tế, các biện pháp kích thích vẫn tiếp tục.

Thị trường không còn phản ánh các yếu tố cơ bản, mà phản ánh tình trạng thanh khoản.

Cơn sốt Bitcoin: Hiện tượng hợp lý trong thời kỳ hỗn loạn?

Sự tăng giá của Bitcoin không còn phụ thuộc vào nền kinh tế yếu hoặc việc giảm lãi suất. Môi trường vĩ mô thuận lợi nhất hiện nay có thể là không có cú sốc mới, thanh khoản tiếp tục được cải thiện.

Thanh khoản đang gia tăng:

• M2 cung tiền toàn cầu vẫn ở mức cao, có thể đã đạt đỉnh.
• Nếu Bitcoin tăng 10%, hơn 13 tỷ USD vị thế bán sẽ bị thanh lý, cho thấy thị trường có đủ thanh khoản.
• Bitcoin thường đạt đỉnh trong khoảng 525-530 ngày sau khi giảm một nửa, cuối tháng 9 năm 2025 có thể là thời điểm quan trọng.

Dựa trên chu kỳ halving lịch sử, có phân tích cung cấp lộ trình rõ ràng:

Thanh khoản驱动周期:M2增长时比特coin表现强劲. Hiện tại M2呈双顶, điểm cao thứ hai thấp hơn điểm đầu tiên.

Dự đoán thời gian đỉnh:

• Năm 2013: 525 ngày sau khi giảm một nửa
• Năm 2017: 530 ngày sau khi giảm một nửa
• Năm 2021: 518 ngày sau khi giảm một nửa
• Năm 2025: khoảng 21 tháng 9

Dự kiến khoảng trên cùng:

Bitcoin có thể đạt từ 135.000 đến 150.000 đô la Mỹ

Nhưng không gian tăng trưởng có thể bị hạn chế bởi các chính sách thắt chặt vĩ mô.

Kết luận chính:

Tháng Chín có thể phục hồi, sau đó có thể điều chỉnh do yếu tố thanh khoản.

Trong bối cảnh cơ bản bị bóp méo và thanh khoản chi phối, các nhà tham gia thị trường đang thích ứng.

Cập nhật phân tích vĩ mô ( tính đến ngày 3 tháng 8 năm 2025 )

Tóm tắt sự kiện vĩ mô trong tuần này

Chỉ số độ hot của Bitcoin

Ngân hàng và động thái quản lý:

• Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ khởi động "Chương trình tiền mã hóa", tăng cường quản lý và nâng cao vị thế lãnh đạo tài chính số của Hoa Kỳ
• Một nền tảng thanh toán đã ra mắt "Thanh toán bằng tiền mã hóa", cho phép các doanh nghiệp Mỹ chấp nhận 100 loại tiền mã hóa.
• Một công ty thanh toán mở rộng khả năng thanh toán bằng stablecoin, thêm hỗ trợ cho token và blockchain.
• Một loại tiền điện tử đã đạt mức cao kỷ lục, nhu cầu từ các tổ chức và dòng vốn của công ty thúc đẩy sự tăng trưởng.

Đầu tư tổ chức và phát triển dự án:

• Một công ty đã nộp tuyên bố chứng khoán trị giá 1 tỷ USD, trở thành người nắm giữ TRX lớn nhất.
• Một công ty đã mua 739,8 triệu USD Bitcoin, tổng vị thế tăng lên 43 tỷ USD, phát hành IPO cổ phiếu ưu đãi.
• Một công ty stablecoin báo cáo lợi nhuận Q2 4,9 tỷ USD, nhu cầu đối với Bitcoin và vàng mạnh mẽ
• Một công ty đã mua 295 triệu đô la Ethereum, trở thành người nắm giữ lớn thứ hai, với 438,017 ETH.
• Trung tâm học tập, đóng góp và thưởng của một hệ sinh thái đã ra mắt

Thị trường NFT và tài sản sưu tầm kỹ thuật số:

• Doanh thu bán NFT vào tháng 7 đã tăng vọt lên 574 triệu USD, cao thứ hai trong năm 2025, nhờ vào nhu cầu từ các nhà đầu tư lớn.
• Một dự án NFT có giá sàn đạt 20,8 triệu USD, lập kỷ lục mới trong 3 năm, sự tăng giá của Ethereum đã thúc đẩy thị trường.

Tổng quan thị trường

Kinh tế Mỹ: Dấu hiệu giảm tốc mở rộng

• Dữ liệu tuần này cho thấy đà tăng trưởng kinh tế của Mỹ đã giảm mạnh trong nửa đầu năm.
• Hành vi tiêu dùng thay đổi, việc sử dụng thẻ tín dụng bị thắt chặt phản ánh sự gia tăng bất định.
• Khả năng chi trả nhà ở xuống mức thấp kỷ lục: Lãi suất thế chấp và chi phí sở hữu tăng vọt, chiếm 53% thu nhập của tầng lớp trung lưu tiêu thụ nhà ở trung bình.

Ngân hàng trung ương toàn cầu: Đường đi chính sách phân hóa

• Một số ngân hàng trung ương giữ lãi suất không đổi, Chile và Nam Phi giảm lãi suất 25 điểm cơ bản sớm do lạm phát chậm lại.
• GDP khu vực Eurozone Q2 hơi vượt kỳ vọng, lạm phát lõi ổn định, Ngân hàng Trung ương Châu Âu sẽ duy trì sự thận trọng
• PMI tháng 7 của Trung Quốc yếu đi, đà phục hồi kinh tế suy giảm nhanh hơn dự kiến, có thể ảnh hưởng đến nhu cầu và chuỗi cung ứng khu vực.

Cục Dự trữ Liên bang: Nỗi khổ dữ liệu phụ thuộc

• Giữ lãi suất ở mức 4.25%-4.50% liên tiếp lần thứ năm, củng cố lập trường thận trọng
• Cuộc họp tháng 9 có thể điều chỉnh lãi suất, nhưng không chắc chắn sẽ giảm lãi suất, cần chờ bằng chứng rõ ràng hơn.
• Triển vọng phụ thuộc vào độ sâu của sự chậm lại kinh tế và liệu lạm phát có tiếp tục giảm mà không gây ra suy thoái.

Chỉ số kinh tế chính

Thỏa thuận Mỹ-Nhật

Thỏa thuận thuế mới: thấp hơn mối đe dọa nhưng vẫn cao

• Mỹ áp đặt thuế 15% đối với tất cả hàng hóa nhập khẩu từ Nhật Bản, cao hơn mức 10% trước đó, và cao hơn nhiều so với mức 2,5% đầu năm.
• Thuế nhập khẩu ô tô và linh kiện giảm từ 27,5% xuống 15%, thúc đẩy cổ phiếu ô tô Nhật Bản và thị trường chứng khoán tăng.

Rủi ro lạm phát đến từ việc tăng giá nhập khẩu

• Thuế 15% sẽ đẩy giá hàng hóa Nhật Bản lên cao, tăng áp lực lạm phát và làm suy yếu sức mua của các hộ gia đình Mỹ.
• Sự thay đổi chính sách thương mại rộng rãi hơn có thể làm tăng thêm chi phí nhập khẩu ở các khu vực khác.

Nhật Bản cam kết đầu tư 5500 tỷ đô la: các điều khoản không rõ ràng

• Trump cho biết Nhật Bản sẽ đầu tư 5500 tỷ USD vào Mỹ, 90% lợi nhuận thuộc về Mỹ
• Đại diện Nhật Bản gọi là số tiền không đảm bảo tối đa, mong rằng Hoa Kỳ sẽ chia sẻ rủi ro và tài trợ
• Thiếu thỏa thuận bằng văn bản dẫn đến nghi ngờ về khả năng thi hành, đặt nền tảng cho tranh chấp trong tương lai.

Ngành sản xuất của Mỹ gặp khó khăn do hạn chế lao động

• Thỏa thuận nhằm chuyển nhiều ngành sản xuất hơn sang Mỹ, nhưng việc lấp đầy các vị trí vẫn còn nghi ngờ do thiếu hụt lao động và chính sách nhập cư thắt chặt.
• Mâu thuẫn này làm giảm chiến lược giảm thâm hụt thương mại thông qua việc hồi lưu.

Ngành ô tô phục hồi: Cạnh tranh không công bằng Các nhà sản xuất ô tô Mỹ đối mặt với chi phí cao hơn các nhà nhập khẩu Nhật Bản:

• Thuế nhập khẩu linh kiện 25%
• Thuế quan 50% đối với thép và nhôm nhập khẩu
• Quy trình hoàn thuế phức tạp theo Hiệp định Thương mại Tự do Bắc Mỹ

Các lãnh đạo ngành công nghiệp cảnh báo rằng các thỏa thuận nghiêng về nhà sản xuất và công nhân Nhật Bản thay vì Mỹ, lo ngại tạo ra tiền lệ cho các thỏa thuận thương mại trong tương lai.

Nghi ngờ về thỏa thuận: Đàm phán chứ không phải ký hợp đồng

• Chưa ký hiệp ước chính thức; hai bên đã có sự khác biệt trong việc giải thích các điều khoản
• Gây ra lo ngại rộng rãi về sự phụ thuộc của Mỹ vào các cam kết thương mại không ràng buộc, có thể xói mòn niềm tin và sự ổn định trong các cuộc đàm phán tương lai.

Thị trường lao động

Sinh viên mới tốt nghiệp đang đối mặt với tình trạng tuyển dụng ảm đạm chưa từng thấy.

• Tỷ lệ thất nghiệp của sinh viên tốt nghiệp đại học gần đây đã đạt mức cao nhất trong 10 năm, chỉ thấp hơn một điểm phần trăm so với tất cả công nhân trẻ.
• Trong lịch sử, triển vọng việc làm của sinh viên tốt nghiệp đại học luôn tốt hơn so với những người đồng trang lứa, xu hướng này là tín hiệu cảnh báo về xu hướng việc làm của nhân viên văn phòng.

AI không phải là nguyên nhân chính, ít nhất là hiện tại.

• Mặc dù AI sinh sản bị chỉ trích vì tiêu diệt các vị trí công việc cấp thấp, nhưng ảnh hưởng của nó vẫn hạn chế trong các ngành cụ thể.
• Các biện pháp rộng rãi hơn vẫn chưa đủ để giải thích sự yếu kém phổ biến trong việc tuyển dụng sinh viên tốt nghiệp.

Sự không chắc chắn về chính sách khiến thị trường giảm nhiệt.

• Chính sách thương mại, hướng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và sự không chắc chắn về hạn chế nhập cư có thể cản trở việc tuyển dụng của doanh nghiệp, đặc biệt là các vị trí công nghệ.
• Sự không chắc chắn này cũng ảnh hưởng đến hành vi của nhân viên, tỷ lệ nghỉ việc thấp, phản ánh sự do dự trong việc đổi việc trên thị trường không ổn định.
• Giảm số lượng nhân viên nghỉ việc = Giảm số lượng vị trí trống, dẫn đến sự chậm lại của thị trường lao động.

Giải quyết tình trạng thiếu hụt công nhân kỹ thuật

• Sự thiếu hụt sinh viên tốt nghiệp đại học tồn tại lâu dài, từng là động lực chính cho việc tăng lương đang giảm bớt
• Khi ngày càng nhiều công nhân gia nhập vào nguồn lao động kỹ thuật, mức lương chênh lệch có thể trở nên ổn định hoặc giảm, điều này có thể tiếp tục kìm hãm sự sáng tạo của các ngành có tăng trưởng cao truyền thống.

Ấn Độ tập trung

Vương quốc Anh - Thỏa thuận thương mại Ấn Độ: một sự chuyển hướng lớn không phải từ Mỹ

• Vương quốc Anh và Ấn Độ đạt được thỏa thuận thương mại mang tính bước ngoặt, giảm hơn 90% thuế xuất khẩu hàng hóa của Anh đối với Ấn Độ.
• Vương quốc Anh dự kiến xuất khẩu sang Ấn Độ sẽ tăng 60% vào năm 2040, nhờ vào sự gia tăng nhanh chóng trong việc tiếp cận thị trường Ấn Độ.

Người chiến thắng lớn trong ngành ô tô

• Ấn Độ đã giảm thuế nhập khẩu ô tô từ 100% xuống 10%, sự thay đổi kịch tính này có thể tái định hình thị trường ô tô.
• Nhưng hạn ngạch giới hạn tổng lượng nhập khẩu, kiềm chế lợi nhuận thương mại ngắn hạn của các nhà sản xuất ô tô Anh.

Ấn Độ thu lợi đáng kể Mặc dù tin tức tập trung vào sự tăng trưởng xuất khẩu của Vương quốc Anh, Ấn Độ hưởng lợi nhiều hơn từ việc cắt giảm thuế quan của chính mình:

• Giá tiêu dùng giảm
• Cạnh tranh trong nước gia tăng
• Năng lực cạnh tranh toàn cầu của doanh nghiệp Ấn Độ được nâng cao

Những lợi thế cấu trúc này có thể nâng cao khả năng xuất khẩu và năng suất lâu dài của Ấn Độ.

Ấn Độ miễn thuế 50% cho hàng hóa xuất khẩu sang Anh Trong số hàng hóa xuất khẩu của Ấn Độ phải đối mặt với thuế suất từ 4% đến 16% trước đây, khoảng 50% sẽ được miễn thuế khi vào Vương quốc Anh, hỗ trợ các nhà xuất khẩu dệt may, dược phẩm và thực phẩm của Ấn Độ.

Tái cấu trúc thương mại chiến lược

• Thỏa thuận này phản ánh xu hướng toàn cầu: khi thuế quan của Mỹ làm rối loạn các mô hình thương mại hiện có, các quốc gia cố gắng đa dạng hóa các mối quan hệ đối tác.
• Ấn Độ tích cực tìm kiếm tự do hóa thương mại với Liên minh Châu Âu, ASEAN và thậm chí là Hoa Kỳ, định vị là một người tham gia quan trọng trong cuộc tái cấu trúc hậu toàn cầu hóa.

Tóm tắt

Đặc điểm cốt lõi của kỷ nguyên chủ nghĩa tư bản đầu cơ cực đoan là sự thúc đẩy bởi thanh khoản, tài chính dẫn dắt và thị trường lệch lạc khỏi logic kinh tế truyền thống. Cơn sốt Bitcoin, tái cấu trúc thương mại và sự phát triển của thị trường lao động đều là hình ảnh thu nhỏ của kỷ nguyên này. Các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách cần thích ứng với thực tế mới, linh hoạt đối phó với thách thức do sự biến động thanh khoản và sự không chắc chắn của chính sách mang lại.

Hiện nay, đặc điểm nổi bật của nền kinh tế toàn cầu là hành vi thị trường do thanh khoản điều khiển. Lý thuyết kinh tế truyền thống cho rằng, giá tài sản nên phản ánh giá trị nội tại hoặc dòng tiền trong tương lai được chiết khấu. Tuy nhiên, trong kỷ nguyên tư bản đầu cơ thái quá, thanh khoản tức mức độ sẵn có của vốn trở thành yếu tố cốt lõi chi phối giá thị trường.

Lấy Bitcoin làm ví dụ, sự biến động giá của nó có mối liên hệ chặt chẽ với sự gia tăng cung tiền M2 toàn cầu. Khi ngân hàng trung ương bơm mạnh lượng tiền lớn vào thị trường thông qua các biện pháp như nới lỏng định lượng, số tiền này thường chảy vào các tài sản rủi ro cao, lợi nhuận cao, chẳng hạn như tiền điện tử. Hiện tượng này đặc biệt rõ ràng vào năm 2025, mặc dù Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất cao, nhưng Bitcoin vẫn tiếp tục tăng, phản ánh rằng thị trường đã phụ thuộc vào thanh khoản nhiều hơn so với sự quan tâm đến các chỉ số kinh tế truyền thống.