Tổng quan về điểm nóng thị trường vĩ mô gần đây

Bối cảnh vĩ mô tích cực

Gần đây, môi trường kinh tế vĩ mô tổng thể đang có xu hướng tích cực:

• Lạm phát đồng loạt giảm, CPI tháng 6 của Mỹ lần đầu tiên giảm theo tháng trong bốn năm qua, tốc độ tăng trưởng cốt lõi so với cùng kỳ năm trước đạt mức thấp nhất trong hơn ba năm.
• Thị trường việc làm có chút suy yếu, nhưng nhìn chung vẫn giữ được sự cân bằng và ổn định tương đối.
• Chỉ số bất ngờ kinh tế đang ở mức thấp, cho thấy dữ liệu kinh tế gần đây không đạt kỳ vọng.
• Chỉ số điều kiện tài chính tiếp tục nới lỏng, mức độ nới lỏng là cao nhất kể từ cuối năm 2022.

Bối cảnh này có lợi cho thị trường tài sản rủi ro, vì các nhà đầu tư kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ có hành động hỗ trợ sự mở rộng kinh tế. Theo thời gian, mối lo ngại về lạm phát vào cuối quý đầu tiên đã chứng minh là quá mức, mặc dù lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ vẫn cao hơn mục tiêu của ngân hàng trung ương, nhưng lạm phát hàng hóa đã giảm rõ rệt.

Trong bối cảnh đồng đô la suy yếu và Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu cắt giảm lãi suất, thị trường mới nổi và tiền điện tử có thể hưởng lợi. Nếu sự hạ cánh mềm dự kiến chuyển thành hạ cánh cứng, có thể nhanh chóng chuyển từ tài sản rủi ro cổ phiếu sang trái phiếu.

Áp lực trong mùa báo cáo tài chính

Hiện tại, trọng tâm của thị trường đang tập trung vào mùa báo cáo tài chính quý hai đã bắt đầu. Thị trường kỳ vọng lợi nhuận trong quý này sẽ có sự tăng trưởng cao, nhưng có thể gặp khó khăn để đạt được mức độ bất ngờ như trước đây. Do đó, trong quá trình công bố báo cáo tài chính quý này, có thể sẽ xảy ra một số tình huống chốt lời hoặc luân chuyển giữa các ngành.

Phố Wall dự đoán lợi nhuận của S&P 500 trong quý II sẽ tăng 8,9% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn so với 5,9% của quý trước. Dự đoán này đã được điều chỉnh giảm so với mức 9,1% vào cuối tháng Ba. Từ phản ứng của thị trường trong quý I, mức tăng tốt hơn dự kiến không rõ ràng bằng mức giảm kém hơn dự kiến.

Gần đây, thị trường tăng cường thảo luận về sự hoài nghi về khả năng sinh lời của AI. Khi các cổ phiếu công nghệ lớn thoát khỏi đáy hiệu suất năm 2022, khả năng duy trì sức mạnh sau báo cáo tài chính giảm xuống, ngoại trừ các nhà sản xuất phần cứng. Có thể xuất hiện sự luân chuyển từ một số cổ phiếu công nghệ lớn sang các cổ phiếu khác, hoặc chuyển sự chú ý từ AI sang các lĩnh vực con như người máy hình người, lái xe tự động.

Ảnh hưởng của Boeing nhận tội

Boeing đồng ý nhận tội trong hai vụ tai nạn 737 Max, sẽ phải đối mặt với khoản tiền phạt lên đến 487,2 triệu USD. Điều này có nghĩa là những tin xấu đối với Boeing cơ bản đã hết, có lợi cho việc phục hồi định giá của họ. Tình huống này tương tự như sự tăng giá mạnh của BNB sau khi Binance nhận tội và bị phạt vào tháng 11 năm 2023.

Dự đoán cuộc bầu cử Mỹ

Thị trường phái sinh đã nâng cao khả năng dự đoán chiến thắng của Trump lên khoảng 60%, và xác suất chiến thắng toàn diện của Đảng Cộng hòa cũng tăng lên khoảng 50%. Sự chú ý của các nhà đầu tư đang chuyển từ tăng trưởng và chính sách tiền tệ sang chính trị.

Các thay đổi về thuế, chính sách thuế và quy định mà Trump có thể mang lại đã trở thành điểm chú ý của thị trường. Việc tăng thuế nhập khẩu có thể có lợi cho các doanh nghiệp trong nước, nhưng có thể làm chậm tăng trưởng GDP một cách nhẹ nhàng và đẩy lạm phát tăng cao.

Thị trường dường như đã đánh giá thấp sự không chắc chắn của cuộc bầu cử. Các doanh nghiệp có thể trì hoãn đầu tư do sự thay đổi chính sách. Chiến thắng toàn diện của Đảng Cộng hòa có thể mang lại sự gia hạn chính sách cắt giảm thuế và gia tăng chi tiêu tài chính, điều này có lợi cho thị trường chứng khoán.

Các ngành bị ảnh hưởng nhiều bao gồm năng lượng tái tạo, bảo vệ môi trường, năng lượng truyền thống, công nghệ, v.v. Cổ phiếu tăng trưởng có thể tiếp tục thu hút sự chú ý, nhưng cổ phiếu giá trị trong một số ngành cũng có thể hấp dẫn. Cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất có thể có sự biến động lớn.

Hiệu ứng giảm phát xuất khẩu của Trung Quốc

Trung Quốc đang trong trạng thái giảm phát, với tư cách là quốc gia xuất khẩu hàng hóa lớn nhất thế giới đang tạo ra hiệu ứng giảm phát. Điều này giúp giảm tỷ lệ lạm phát cốt lõi ở Châu Âu và Mỹ, tạo thêm không gian cho các ngân hàng trung ương ở Châu Âu và Mỹ cắt giảm lãi suất trong năm nay, có lợi cho thị trường chứng khoán và tiền điện tử.

Trung Quốc chiếm thị phần đáng kể trong nhiều sản phẩm xuất khẩu chủ chốt, bao gồm cả ngành sản xuất truyền thống và lĩnh vực công nghệ cao. Tuy nhiên, mô hình tăng trưởng dựa trên đầu tư của họ đã dẫn đến thừa công suất, làm gia tăng áp lực giảm phát.

Morgan Stanley dự đoán rằng chỉ số PPI của Trung Quốc sẽ chỉ kết thúc tình trạng giảm phát vào nửa cuối năm 2025. Điều này sẽ tiếp tục gây áp lực giảm đối với chỉ số CPI cơ bản của Mỹ. Mặc dù thị phần của Trung Quốc tại thị trường Mỹ giảm, nhưng nhu cầu đối với trái phiếu Mỹ của họ không giảm mạnh, một phần được bù đắp bởi sự tăng trưởng nhu cầu từ các quốc gia châu Á khác.

Hiệu suất của Bitcoin kém

Kể từ đầu năm nay, tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận của Bitcoin thấp hơn đáng kể so với cổ phiếu Mỹ, điều này không thường thấy trong lịch sử. Nguyên nhân chính là sự sụt giảm bất ngờ lớn trong tháng qua, vào đầu tháng 6, tỷ lệ Sharpe YTD của Bitcoin vẫn cao hơn S&P 500.

Tín hiệu suy thoái truyền thống không còn hiệu lực

Một số chỉ báo cảnh báo suy thoái truyền thống, như đảo ngược đường cong lợi suất, giảm cung tiền, chỉ số ISM âm, mặc dù đã xuất hiện nhưng nền kinh tế Mỹ vẫn chưa rơi vào suy thoái. Tình huống này tương tự như những năm 1990, khi đó nền kinh tế trải qua giai đoạn mở rộng kéo dài.

RWA phát triển ổn định

Mặc dù không có sự bùng nổ trong thị trường, nhưng tiến triển trong lĩnh vực RWA rất ổn định. BUIDL của BlackRock đã đạt quy mô 500 triệu USD chỉ trong chưa đầy bốn tháng. MakerDAO có kế hoạch đầu tư 1 tỷ USD vào các sản phẩm trái phiếu chính phủ Mỹ được mã hóa, điều này sẽ tăng đáng kể quy mô dự trữ token RWA.

Xu hướng dòng tiền và tâm lý thị trường

• Tỷ lệ bán khống trên thị trường chứng khoán Mỹ tăng nhẹ vào tháng 6, gần mức cao nhất trong 4 năm qua, nhưng nhìn chung vẫn không cao.
• Các tổ chức lớn có vị thế cao đối với S&P 500 và Nasdaq 100, tương đối trung lập đối với Russell 2000.
• Dòng vốn Bắc hướng đã mua ròng 15,9 tỷ nhân dân tệ trong tuần này, đạt mức cao nhất trong 11 tuần, đảo ngược xu hướng bán ròng trong 4 tuần trước.