Sự tăng lên nhanh chóng của Ethena-USDe và phản ứng dây chuyền của hệ sinh thái Tài chính phi tập trung

Gần đây, tổng lượng phát hành của USDe đã tăng vọt, từ 2,4 tỷ USD nhảy lên 3,8 tỷ USD trong vòng một tháng, với tỷ lệ tăng trưởng hàng tháng vượt quá 58%. Sự tăng trưởng này chủ yếu xuất phát từ tâm lý lạc quan trên thị trường sau khi Bitcoin phá vỡ mức cao mới, thúc đẩy tỷ lệ phí vốn tăng lên, từ đó nâng cao tỷ lệ lợi nhuận từ việc staking USDe. Mặc dù gần đây có sự giảm nhẹ, nhưng tỷ lệ lợi nhuận hàng năm của USDe vẫn duy trì ở mức khá khả quan.

Sự thay đổi này không chỉ ảnh hưởng đến hệ sinh thái Ethena, mà còn mang lại lợi ích bất ngờ cho MakerDAO. Doanh thu hàng ngày của MakerDAO đã tăng lên hơn 200% so với một tháng trước, đạt mức cao nhất từ trước đến nay. Sự tăng trưởng này có liên quan chặt chẽ đến hệ sinh thái Ethena. Tỷ suất lợi nhuận cao từ việc giữ USDe đã kích thích nhu cầu vay mượn tài sản sUSDe và PT, quy mô vay mượn DAI bằng các tài sản này làm tài sản thế chấp trên nền tảng Morpho đã đạt 570 triệu USD, tỷ lệ sử dụng vay mượn vượt quá 80%.

MakerDAO đã cung cấp khoản vay DAI tổng cộng khoảng 2 tỷ USD cho Morpho và Spark thông qua mô-đun D3M, chiếm gần 40% tài sản của mình. Chỉ riêng hai dịch vụ này đã tạo ra 203 triệu USD doanh thu hàng năm cho MakerDAO, tương đương với 550.000 USD mỗi ngày, chiếm 54% tổng doanh thu hàng năm.

Mô hình tăng trưởng này đã hình thành một vòng tuần hoàn tích cực, liên quan đến nhiều Tài chính phi tập trung. Giá Bitcoin tăng lên đã thúc đẩy lợi suất staking của USDe, trong khi MakerDAO trở thành một trong những người ủng hộ quan trọng của hệ sinh thái USDe nhờ vào chuỗi lưu thông tài chính hoàn thiện và thuộc tính "ngân hàng trung ương" của mô-đun D3M. Morpho đã đóng vai trò trung gian quan trọng trong quá trình này.

Tính bền vững của mô hình tăng trưởng này chủ yếu phụ thuộc vào việc chênh lệch lãi suất giữa USDe và DAI có thể duy trì hay không. Các yếu tố ảnh hưởng bao gồm tâm lý thị trường tiếp tục lạc quan, việc tối ưu hóa mô hình kinh tế của Ethena, cũng như áp lực cạnh tranh từ các nền tảng khác (như chiến lược stablecoin sinh lãi gần đây được một số sàn giao dịch lớn triển khai).

Mặc dù việc sử dụng mô-đun D3M đã gây ra một số lo ngại về độ an toàn của DAI, nhưng từ góc độ bảng cân đối kế toán, DAI được đúc từ D3M thực sự được đảm bảo bởi sDAI làm tài sản thế chấp, cuối cùng chuyển đổi thành các vị thế tài sản tổng hợp có tỷ lệ thế chấp vượt quá 110%. Do đó, D3M không trực tiếp dẫn đến việc DAI trở thành stablecoin không được đảm bảo, nhưng thực sự làm tăng một số rủi ro, chẳng hạn như khiến DAI có thể trở thành "stablecoin bóng", giới thiệu thêm các rủi ro hoạt động và hợp đồng, cũng như có thể làm giảm tỷ lệ thế chấp tổng thể của DAI.

Tổng thể, sự tăng trưởng nhanh chóng của Ethena-USDe không chỉ thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái của nó mà còn mang đến sức sống và cơ hội mới cho toàn bộ lĩnh vực Tài chính phi tập trung, đồng thời cũng gợi lên những suy nghĩ sâu sắc về quản lý rủi ro và tính bền vững.