Báo cáo quý mới nhất của chúng tôi cho thấy có sự sai lệch rõ ràng so với chu kỳ lịch sử của thị trường tiền điện tử: Bitcoin tiếp tục chiếm ưu thế, mặc dù đã nhiều lần đạt mức cao nhất lịch sử, nhưng không gây ra mùa thấp điểm truyền thống.
Trong đợt phục hồi sau lần giảm một nửa trước đó, do các nhà giao dịch tìm kiếm vị thế Beta cao hơn, vốn thường đã chuyển sang các đồng tiền khác. Tuy nhiên, trong chu kỳ hiện tại, vị thế thống trị của BTC vẫn đang trong trạng thái tăng và hiệu suất của các đồng tiền thay thế cũng khó đạt được thành tích đáng kể. Sự chuyển biến này chủ yếu là do ảnh hưởng ngày càng tăng của các nhà đầu tư tổ chức. Với sự tham gia của ETF, quỹ doanh nghiệp và các nhà quản lý tài sản, Bitcoin đã trở thành công cụ ưa thích để tiếp cận thị trường có quy định.
Mùa altcoin sắp đến? Nếu điều này xảy ra, thì sẽ bị trì hoãn.
Hình 1. ETH trong các sự kiện giảm một nửa lịch sử trước và sau (không bao gồm năm 2012) chiếm thị phần của các loại tiền điện tử không ổn định.
Tỷ lệ vốn hóa thị trường. Nguồn: CoinGecko, Block Scholes
Mặc dù mùa altcoin chưa diễn ra trong chu kỳ này, nhưng thị trường đang dần điều chỉnh để đạt được sự luân chuyển có tổ chức hơn. Kể từ tháng 4 năm 2025, với sự hỗ trợ từ dòng tiền ETF ồ ạt và sự minh bạch trong quản lý ngày càng tăng, hiệu suất của Ethereum vượt trội hơn hầu hết các đồng tiền thay thế, đặc biệt là trong lĩnh vực staking.
Tuy nhiên, sự đa dạng của altcoin vẫn còn yếu, thị phần của ETH vẫn thấp hơn đỉnh điểm lịch sử của mùa altcoin. Việc hoán đổi bị trì hoãn có thể được quy cho sự thay đổi cấu trúc trong sự tham gia của thị trường, các tổ chức có xu hướng ưu tiên tài sản lớn và thời gian nắm giữ lâu hơn. Việc phê duyệt tiềm năng của ETF ETH staking có thể trở thành chất xúc tác, đánh dấu sự chuyển đổi sang mùa thay thế có tính chọn lọc hơn, tập trung vào chất lượng.
Mặc dù giá Bitcoin tăng và giảm, nhưng Bitcoin vẫn không bị thách thức.
Hình 2. Trước và sau các sự kiện giảm một nửa lịch sử (không bao gồm năm 2012), BTC chiếm ưu thế.
Nguồn: CoinGecko, Block Scholes
Vai trò của Bitcoin trong hệ sinh thái tiền điện tử đang thay đổi. Địa vị dẫn đầu của nó vẫn được duy trì ở mức cao, phản ánh sức hấp dẫn ngày càng tăng của nó như một tài sản vĩ mô cho các nhà đầu tư tổ chức. Sự ra mắt của quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã mang lại vốn dài hạn ổn định hơn, giảm thiểu độ biến động, và kiềm chế dòng vốn đầu cơ vào các loại tiền thay thế. Hiện tại, BTC ít đóng vai trò như một yếu tố kích thích chu kỳ thay thế hơn, trong khi vai trò như một yếu tố kích thích chu kỳ của điểm neo thanh khoản thì nhiều hơn. Mối tương quan của nó với các tài sản rủi ro truyền thống đã tăng lên, cho thấy rằng giá Bitcoin phù hợp hơn với môi trường vĩ mô toàn cầu so với so với cảm xúc nội tại của tiền điện tử.
Nếu mùa altcoin chưa đến, khi nào chúng ta có thể mong đợi?
Hình 3. Từ tháng 11 năm 2023 đến tháng 2 năm 2025, tỷ lệ thị phần vốn hóa thị trường của tiền điện tử không phải stablecoin tính theo BTC (màu cam), ETH (màu tím) và tất cả các loại tiền điện tử khác (màu đỏ), vốn hóa thị trường không phải stablecoin được tính theo logarit (màu trắng, trục bên phải). Nguồn: CoinGecko, Block Scholes
Nhà đầu tư nên chú ý đến một số chỉ số chính để đạt được giao dịch thay thế và luân chuyển thị trường rộng rãi hơn:
Việc ETF đổ vào ETH và bất kỳ sản phẩm nào hỗ trợ staking trong tương lai là tín hiệu chính về tâm lý của các tổ chức.
Các chỉ số thanh khoản toàn cầu, kỳ vọng lãi suất của ngân hàng trung ương và hiệu suất của thị trường chứng khoán cung cấp bối cảnh vĩ mô cho hành vi rủi ro.
Sự gia tăng chiếm ưu thế của ETH trên thị trường tiền điện tử, sự quan tâm mở rộng đối với các sản phẩm phái sinh của altcoin và sự mở rộng của các tài sản vốn hóa vừa là những dấu hiệu kỹ thuật quan trọng.
Các nhà giao dịch cũng nên theo dõi sự phân tán biến động và sự thay đổi của tỷ lệ phí, vì sự phân tán biến động và sự thay đổi của tỷ lệ phí có thể đến trước khi vốn chuyển sang các đồng coin thay thế có β cao hơn.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Mùa alt tuy muộn nhưng sẽ đến? Quỹ tổ chức có thể trở thành điểm đột phá mới trong sự luân chuyển.
Tác giả: Nghiên cứu Bybit
Điểm nổi bật chính：
Báo cáo quý mới nhất của chúng tôi cho thấy có sự sai lệch rõ ràng so với chu kỳ lịch sử của thị trường tiền điện tử: Bitcoin tiếp tục chiếm ưu thế, mặc dù đã nhiều lần đạt mức cao nhất lịch sử, nhưng không gây ra mùa thấp điểm truyền thống.
Trong đợt phục hồi sau lần giảm một nửa trước đó, do các nhà giao dịch tìm kiếm vị thế Beta cao hơn, vốn thường đã chuyển sang các đồng tiền khác. Tuy nhiên, trong chu kỳ hiện tại, vị thế thống trị của BTC vẫn đang trong trạng thái tăng và hiệu suất của các đồng tiền thay thế cũng khó đạt được thành tích đáng kể. Sự chuyển biến này chủ yếu là do ảnh hưởng ngày càng tăng của các nhà đầu tư tổ chức. Với sự tham gia của ETF, quỹ doanh nghiệp và các nhà quản lý tài sản, Bitcoin đã trở thành công cụ ưa thích để tiếp cận thị trường có quy định.
Mùa altcoin sắp đến? Nếu điều này xảy ra, thì sẽ bị trì hoãn.
Hình 1. ETH trong các sự kiện giảm một nửa lịch sử trước và sau (không bao gồm năm 2012) chiếm thị phần của các loại tiền điện tử không ổn định.
Tỷ lệ vốn hóa thị trường. Nguồn: CoinGecko, Block Scholes
Mặc dù mùa altcoin chưa diễn ra trong chu kỳ này, nhưng thị trường đang dần điều chỉnh để đạt được sự luân chuyển có tổ chức hơn. Kể từ tháng 4 năm 2025, với sự hỗ trợ từ dòng tiền ETF ồ ạt và sự minh bạch trong quản lý ngày càng tăng, hiệu suất của Ethereum vượt trội hơn hầu hết các đồng tiền thay thế, đặc biệt là trong lĩnh vực staking.
Tuy nhiên, sự đa dạng của altcoin vẫn còn yếu, thị phần của ETH vẫn thấp hơn đỉnh điểm lịch sử của mùa altcoin. Việc hoán đổi bị trì hoãn có thể được quy cho sự thay đổi cấu trúc trong sự tham gia của thị trường, các tổ chức có xu hướng ưu tiên tài sản lớn và thời gian nắm giữ lâu hơn. Việc phê duyệt tiềm năng của ETF ETH staking có thể trở thành chất xúc tác, đánh dấu sự chuyển đổi sang mùa thay thế có tính chọn lọc hơn, tập trung vào chất lượng.
Mặc dù giá Bitcoin tăng và giảm, nhưng Bitcoin vẫn không bị thách thức.
Hình 2. Trước và sau các sự kiện giảm một nửa lịch sử (không bao gồm năm 2012), BTC chiếm ưu thế.
Nguồn: CoinGecko, Block Scholes
Vai trò của Bitcoin trong hệ sinh thái tiền điện tử đang thay đổi. Địa vị dẫn đầu của nó vẫn được duy trì ở mức cao, phản ánh sức hấp dẫn ngày càng tăng của nó như một tài sản vĩ mô cho các nhà đầu tư tổ chức. Sự ra mắt của quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã mang lại vốn dài hạn ổn định hơn, giảm thiểu độ biến động, và kiềm chế dòng vốn đầu cơ vào các loại tiền thay thế. Hiện tại, BTC ít đóng vai trò như một yếu tố kích thích chu kỳ thay thế hơn, trong khi vai trò như một yếu tố kích thích chu kỳ của điểm neo thanh khoản thì nhiều hơn. Mối tương quan của nó với các tài sản rủi ro truyền thống đã tăng lên, cho thấy rằng giá Bitcoin phù hợp hơn với môi trường vĩ mô toàn cầu so với so với cảm xúc nội tại của tiền điện tử.
Nếu mùa altcoin chưa đến, khi nào chúng ta có thể mong đợi?
Hình 3. Từ tháng 11 năm 2023 đến tháng 2 năm 2025, tỷ lệ thị phần vốn hóa thị trường của tiền điện tử không phải stablecoin tính theo BTC (màu cam), ETH (màu tím) và tất cả các loại tiền điện tử khác (màu đỏ), vốn hóa thị trường không phải stablecoin được tính theo logarit (màu trắng, trục bên phải). Nguồn: CoinGecko, Block Scholes
Nhà đầu tư nên chú ý đến một số chỉ số chính để đạt được giao dịch thay thế và luân chuyển thị trường rộng rãi hơn:
Việc ETF đổ vào ETH và bất kỳ sản phẩm nào hỗ trợ staking trong tương lai là tín hiệu chính về tâm lý của các tổ chức.
Các chỉ số thanh khoản toàn cầu, kỳ vọng lãi suất của ngân hàng trung ương và hiệu suất của thị trường chứng khoán cung cấp bối cảnh vĩ mô cho hành vi rủi ro.
Sự gia tăng chiếm ưu thế của ETH trên thị trường tiền điện tử, sự quan tâm mở rộng đối với các sản phẩm phái sinh của altcoin và sự mở rộng của các tài sản vốn hóa vừa là những dấu hiệu kỹ thuật quan trọng.
Các nhà giao dịch cũng nên theo dõi sự phân tán biến động và sự thay đổi của tỷ lệ phí, vì sự phân tán biến động và sự thay đổi của tỷ lệ phí có thể đến trước khi vốn chuyển sang các đồng coin thay thế có β cao hơn.
Nguồn: Nghiên cứu Bybit