Phân tích chiến lược đầu tư Bitcoin và tình hình tài chính của MicroStrategy

Công ty MicroStrategy đã chuyển mình từ một doanh nghiệp phần mềm truyền thống thành tổ chức nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới. Tính đến cuối năm 2024, công ty nắm giữ khoảng 471,107 đồng Bitcoin, với tổng chi phí khoảng 27.97 tỷ USD, chi phí mua trung bình khoảng 62,500 USD/đồng. Vào cuối năm 2024, giá trị thị trường của những đồng Bitcoin này ước tính khoảng 41.79 tỷ USD.

MicroStrategy chủ yếu huy động vốn để mua Bitcoin bằng bốn cách.

1. Sử dụng vốn tự có, khoảng 5 tỷ đô la.
2. Phát hành trái phiếu ưu đãi có thể chuyển đổi, lãi suất thấp hơn, thậm chí là bằng không.
3. Phát hành trái phiếu đảm bảo ưu tiên, chẳng hạn như trái phiếu có lãi suất 6.125% đáo hạn vào năm 2028.
4. Phát hành cổ phiếu theo giá thị trường, huy động vốn bằng cách phát hành thêm cổ phiếu.

Hiện tại, tổng nợ của MicroStrategy là 8,213 triệu USD, tổng giá trị tài sản là 43,000 triệu USD, tỷ lệ đòn bẩy là 19%. Điều này có nghĩa là giá Bitcoin cần giảm xuống dưới 16,500 USD và duy trì mức đó cho đến năm 2028 hoặc lâu hơn, mới dẫn đến việc công ty không đủ khả năng chi trả.

Công ty đã đề xuất khái niệm "BTC Yield", tức là lợi nhuận Bitcoin trên mỗi cổ phiếu, để giải thích tính hợp lý của việc phát hành thêm cổ phiếu. Năm 2024, BTC Yield của MicroStrategy là 74%, hiện tại năm 2025 là 6.9%, mục tiêu là đạt 15% vào cuối năm.

Trong ngắn hạn, biến động giá Bitcoin sẽ ảnh hưởng đến hiệu suất báo cáo tài chính của MicroStrategy, nhưng sẽ không gây ra rủi ro yêu cầu ký quỹ bổ sung. Trong dài hạn, nếu Bitcoin bước vào thị trường gấu kéo dài, công ty có thể đối mặt với áp lực tài chính nghiêm trọng.

Phân tích dữ liệu tài chính quan trọng:

• Giá trị sổ sách của Bitcoin khoảng 23.9 tỷ USD, giá trị thị trường khoảng 41.79 tỷ USD.
• Tổng nợ khoảng 8,2 tỷ USD, chủ yếu là trái phiếu chuyển đổi, lãi suất khá thấp.
• Dòng tiền hoạt động ròng năm 2024 là âm 53 triệu USD, dự trữ tiền mặt là 46,8 triệu USD.
• Doanh thu phần mềm ngừng tăng trưởng, giảm 3% so với năm trước vào năm 2024, đóng góp khoảng 500 triệu đô la doanh thu trong cả năm.

Giá cổ phiếu MicroStrategy có mối quan hệ chặt chẽ với giá Bitcoin, với độ tương quan đạt 0.7-0.8. Vào cuối năm 2024, khi Bitcoin gần đạt 100.000 USD, giá cổ phiếu của công ty tăng vọt lên trên 500 USD, sau đó điều chỉnh giảm 50%.

Trong ngắn hạn, MicroStrategy vẫn có khả năng trả nợ mạnh mẽ. Nhưng nếu Bitcoin bước vào thị trường gấu dài hạn, có thể dẫn đến khó khăn tài chính. Các yếu tố chính bao gồm:

• Tỷ lệ nợ trên tài sản: Nếu Bitcoin giảm xuống còn 12.000-15.000 đô la Mỹ, có thể xảy ra phá sản kỹ thuật.
• Rủi ro đáo hạn nợ: Từ năm 2027 đến 2029, sẽ có hơn 4 tỷ USD nợ đến hạn.
• Quan điểm của ban lãnh đạo: Người sáng lập Michael Saylor kiểm soát 46.8% quyền biểu quyết, có thể ngăn cản công ty bán Bitcoin hoặc thay đổi chiến lược.

Tổng thể, tình hình tài chính của MicroStrategy liên quan chặt chẽ đến diễn biến giá Bitcoin. Nếu Bitcoin kéo dài tình trạng u ám, công ty có thể rơi vào khủng hoảng nợ; ngược lại, nếu Bitcoin tiếp tục tăng, công ty sẽ duy trì tăng trưởng mạnh mẽ.