Phân tích trên phương diện kinh doanh Ethena: bán phá giá lớn 80% sau khi bật lại, ENA có đáng để mua không?
Ethena là một trong số ít dự án DeFi hiện tượng trong vòng này, giá trị vốn hóa lưu thông của nó đã từng vượt quá 2 tỷ đô la sau khi token được niêm yết. Tuy nhiên, kể từ tháng 4 năm nay, giá token của nó đã giảm nhanh chóng, giá trị vốn hóa lưu thông của Ethena đã giảm hơn 80% từ đỉnh điểm, giá token đã giảm cao nhất lên tới 87%.
Kể từ khi bước vào tháng 9, Ethena đã tăng tốc độ hợp tác với các loại dự án khác nhau, mở rộng các tình huống sử dụng của đồng ổn định USDE, quy mô của đồng ổn định cũng đã bắt đầu chạm đáy và hồi phục, giá trị thị trường lưu thông của nó từ điểm thấp nhất vào tháng 9 là 400 triệu USD, đã bật lại lên khoảng 1 tỷ USD.
Bài viết này sẽ tập trung vào 3 vấn đề sau:
Mức độ kinh doanh hiện tại: Các chỉ số kinh doanh cốt lõi hiện tại của Ethena, bao gồm quy mô, doanh thu, chi phí tổng hợp và mức lợi nhuận thực tế.
Triển vọng kinh doanh trong tương lai: Câu chuyện đáng mong đợi và sự phát triển tương lai của Ethena
Mức độ định giá: Hiện tại giá ENA có nằm trong khu vực đánh giá thấp không?
1. Mức độ kinh doanh: Tình hình kinh doanh cốt lõi hiện tại của Ethena
1.1 Mô hình kinh doanh của Ethena
Ethena định vị doanh nghiệp của mình là một dự án đô la tổng hợp có "thu nhập gốc", con đường của nó thuộc về stablecoin cùng với MakerDAO(, SKY) hiện tại, Frax, crvUSD( và stablecoin của Curve), GHO( stablecoin của Aave).
Hiện tại, mô hình kinh doanh của các dự án stablecoin trong lĩnh vực tiền điện tử cơ bản là tương tự nhau:
Huy động vốn, phát hành nợ ( stablecoin ), mở rộng bảng cân đối kế toán của dự án.
Sử dụng số tiền huy động được để thực hiện hoạt động tài chính, thu được lợi nhuận tài chính
Khi lợi nhuận thu được từ việc vận hành dự án vượt quá tổng chi phí huy động vốn và chi phí vận hành dự án, dự án sẽ có lãi.
1.2 Dữ liệu kinh doanh cốt lõi của Ethena
1.2.1 Quy mô và phân bố phát hành USDE
Vào đầu tháng 7 năm 2024, quy mô phát hành USDE đạt mức cao mới là 3.61 tỷ, sau đó quy mô này tiếp tục giảm xuống 2.41 tỷ vào giữa tháng 10, hiện đang dần hồi phục, tính đến ngày 31 tháng 10 khoảng 2.72 tỷ.
Và trong quy mô hơn 2.72 tỷ, có 64% USDE đang ở trạng thái ký quỹ, hiện tại APY tương ứng là 13%( dữ liệu trang chính thức ).
Như vậy, hầu hết người dùng nắm giữ USDE với mục đích để thu được thu nhập tài chính, 13% chính là "lợi suất không rủi ro" theo USDE, cũng là chi phí tài chính hiện tại mà Ethena đang sử dụng để huy động vốn từ người dùng.
Và trong cùng thời gian, lợi suất trái phiếu chính phủ ngắn hạn bằng USD là 4.25%(10 tháng 10 dữ liệu), lãi suất gửi USDT trên Aave là 3.9%, trong khi USDC là 4.64%.
Chúng ta có thể thấy, Ethena để mở rộng quy mô huy động vốn của mình, hiện vẫn giữ chi phí huy động vốn khá cao.
USDE không chỉ được phát hành trên mạng chính Ethereum, mà còn được mở rộng trên nhiều L2 và L1, hiện tại quy mô USDE phát hành trên các chuỗi khác là 2.26 triệu, chiếm khoảng 8.3% tổng số.
Ngoài ra, Bybit là nhà đầu tư và nền tảng hợp tác quan trọng của Ethena, không chỉ hỗ trợ USDE làm ký quỹ để giao dịch phái sinh, mà còn cung cấp lãi suất lên tới 20% cho USDE được lưu trữ tại Bybit, giảm xuống tối đa 10% vào tháng 9. Do đó, Bybit cũng là một trong những nhà quản lý lớn nhất của USDE, hiện có 263 triệu USDE, trong thời kỳ cao điểm vượt quá 400 triệu.
1.2.2 Thu nhập từ giao thức và phân bố tài sản cơ sở
Ethena hiện tại có ba nguồn thu nhập từ giao thức:
Lợi nhuận đến từ ETH được thế chấp từ tài sản cơ sở;
Phí vốn và thu nhập chênh lệch phát sinh từ giao dịch phòng ngừa và chênh lệch trong sản phẩm phái sinh;
Lợi nhuận tài chính: Giữ dưới dạng stablecoin, nhận lãi suất gửi hoặc trợ cấp khuyến khích, chẳng hạn như nhận phần thưởng từ chương trình trung thành khi giữ USDC trên Coinbase; cũng như có sUSDS( trước đây là sDAI).
Theo dữ liệu được phê duyệt bởi Ethena từ Token terminal, doanh thu của Ethena trong tháng qua đã phục hồi từ đáy của tháng trước, doanh thu từ giao thức trong tháng 10 đạt 10.63 triệu USD, tăng 84.5% so với tháng trước.
Hiện tại, một phần doanh thu từ hợp đồng được phân bổ cho những người đặt cọc USDE, một phần sẽ vào Quỹ Dự trữ (Reserve Fund) của hợp đồng, để đối phó với các chi phí khi tỷ lệ phí vốn là âm, cũng như các sự kiện rủi ro khác.
Từ dữ liệu của Token terminal trong hình trên có thể thấy, doanh thu của Ethena từ người nắm giữ USDE ( trên cột màu đỏ trong hình trên, tức là tỷ lệ phân chia giữa cost of revenue ) và quỹ dự trữ là rất mạnh mẽ.
Trong giai đoạn đầu triển khai dự án, khi thu nhập từ hợp đồng cao, phần lớn thu nhập từ hợp đồng được phân phối cho quỹ dự trữ, trong đó 86,7% thu nhập từ hợp đồng trong tuần từ ngày 11 tháng 3 đã được phân phối cho tài khoản quỹ dự trữ. Tuy nhiên, vào tháng 4, khi giá ENA bắt đầu giảm nhanh chóng, lợi nhuận từ mã thông báo ENA không đủ để kích thích nhu cầu USDE, để ổn định quy mô USDE, việc phân phối thu nhập từ hợp đồng Ethena bắt đầu nghiêng về phía những người đặt cọc USDE, phần lớn thu nhập được phân phối cho người dùng đặt cọc USDE. Đến hai tuần gần đây, thu nhập từ hợp đồng Ethena hàng tuần mới bắt đầu cao rõ rệt hơn so với chi phí phân phối cho người dùng đặt cọc USDE ( không tính đến phần thưởng mã thông báo ENA ).
Và từ cái nhìn hiện tại về tài sản nền tảng của Ethena, 52% là vị thế chênh lệch giá BTC, 21% là vị thế chênh lệch giá ETH, 11% là vị thế chênh lệch giá tài sản đặt cọc ETH, và 16% còn lại là stablecoin. Vì vậy, nguồn thu chính của Ethena hiện tại chủ yếu đến từ vị thế chênh lệch giá BTC, trong khi thu nhập từ ETH Staking từng là trọng điểm nhưng do tỷ lệ tài sản không lớn, tỷ lệ đóng góp thu nhập rất nhỏ.
Từ biểu đồ xu hướng lợi suất trung bình của hợp đồng vĩnh viễn BTC, lợi suất trung bình đến thời điểm hiện tại của quý 4 đã thoát khỏi khoảng thấp kém của quý 3, trở lại vị trí của quý 2 năm nay, lợi suất trung bình hàng năm đến thời điểm hiện tại của quý này là trên 8%+, nhưng ngay cả khi thị trường ảm đạm trong quý 3, lợi suất trung bình hàng năm tổng thể từ việc chênh lệch BTC cũng vẫn trên 5%.
Lợi suất hàng năm từ hợp đồng vĩnh viễn của ETH cũng tương tự như BTC, hiện đã quay trở lại mức trên 8%.
Chúng ta hãy xem quy mô hợp đồng thị trường của Sol, tài sản nền tảng sắp được đưa vào Ethena. Dù giá Sol tăng lên trong năm nay, khối lượng hợp đồng của Sol đã tăng mạnh, hiện đã đạt 3,4 tỷ USD, nhưng vẫn còn khoảng cách lớn so với 14 tỷ USD của ETH và 43 tỷ USD của BTC ( chưa bao gồm dữ liệu CME ).
Về phí vốn của Sol, từ Binance và Bybit, nơi có khối lượng giao dịch lớn nhất, tỷ lệ phí vốn hàng năm trong vài ngày qua gần tương tự với BTC và ETH, hiện tại tỷ lệ phí vốn hàng năm của nó khoảng 11%.
Nói cách khác, Sol hiện tại không có lợi thế rõ ràng về quy mô và lợi suất so với BTC và ETH, ngay cả khi nó được đưa vào các mục hợp đồng arbitrage của Ethena sau này, trong ngắn hạn cũng không mang lại nhiều thu nhập gia tăng.
1.2.3 Chi phí và mức lợi nhuận của giao thức Ethena
Chi phí giao thức của Ethena được chia thành hai loại:
Chi phí tài chính, thanh toán qua USDE, đối tượng thanh toán là người nắm giữ USDE, nguồn thu nhập là thu nhập từ giao thức Ethena (, chênh lệch sản phẩm phái sinh và ETH staking, cùng với tài chính ổn định ).
Chi phí tiếp thị, thanh toán bằng token ENA, đối tượng thanh toán là người dùng tham gia các hoạt động tăng trưởng khác nhau của Ethena (Campaign), người dùng này nhận được điểm từ việc tham gia hoạt động ( Các giai đoạn khác nhau của Campaign có tên điểm khác nhau, chẳng hạn như ban đầu gọi là Shards, sau đó gọi là Sats), và sau khi kết thúc mỗi hoạt động hàng quý, họ có thể đổi điểm để nhận phần thưởng token ENA tương ứng.
Chi phí tài chính khá dễ hiểu, đối với người dùng ký quỹ USDE, họ có dự đoán lợi nhuận rõ ràng, chính thức đã ghi chú rõ ràng về tỷ lệ lợi nhuận hiện tại của USDE trên trang chính:
Mùa 1(
Thời gian: 2024.2.19-4.1) chưa đến một tháng rưỡi (
Hành vi khuyến khích chính: Cung cấp tính thanh khoản stablecoin cho USDE trên Curve.
Hành vi khuyến khích thứ cấp: đúc USDE, nắm giữ sUSDE, gửi USDE và sUSDE vào Pendle, nắm giữ USDE trên các L2 hợp tác khác nhau.
Tăng trưởng quy mô: Trong thời gian này, quy mô của USDE đã tăng từ dưới 300 triệu lên 1,3 tỷ.
Số lượng ENA chi tiêu, tức là chi phí tiếp thị của hoạt động: tổng cộng 750 triệu, chiếm 5%. Trong đó, 50% ENA của 2000 ví lớn nhất có thể nhận ngay lập tức, 50% còn lại sẽ được phân phối tuyến tính trong 6 tháng tới. Trong khi đó, các ví nhỏ khác không có hạn chế mở khóa. Theo dữ liệu bảng điều khiển Dune do @sankin tạo ra, gần 500 triệu ENA đã được nhận giữa tháng 6, trong khi trước tháng 6, giá cao nhất của ENA khoảng 1,5$, giá thấp nhất khoảng 0,67$, lấy giá trung bình khoảng 1$; sau đầu tháng 6, ENA bắt đầu giảm nhanh từ 1$, giảm xuống còn khoảng 0,2$, giá trung bình 0,6$, 250 triệu ENA còn lại chủ yếu đã được nhận trong thời gian này.
Chúng ta có thể ước tính một cách rất thô sơ, giá trị tương ứng của 750 triệu ENA = 51 + 2.50.6, khoảng 650 triệu USD.
Cũng có nghĩa là, quy mô của USDE đã tăng khoảng 1 tỷ đô la trong chưa đầy 2 tháng, với chi phí tiếp thị đạt 650 triệu đô la, chưa bao gồm chi phí tài chính đã thanh toán cho USDE.
Tất nhiên, là đợt airdrop ENA đầu tiên, giai đoạn chi tiêu marketing khổng lồ này có tính đặc biệt.
2.Campaign Sat Ethena: Mùa 2
Thời gian: 2024.4.2-9.2)5 tháng (
Hành vi khuyến khích chính: khóa ENA, cung cấp thanh khoản cho USDE, sử dụng USDE làm tài sản thế chấp vay, gửi USDE vào Pendle, gửi USDE vào giao thức Restaking, gửi USDE vào Bybit.
Hành vi kích thích phụ: khóa USDE trên nền tảng chính thức, giữ và sử dụng USDE trên L2 hợp tác, sử dụng sUSDE làm tài sản thế chấp cho vay, v.v.
Tăng trưởng quy mô: trong thời gian, quy mô của USDE đã tăng từ 1,3 tỷ lên 2,8 tỷ
Số lượng ENA chi tiêu, tức là chi phí marketing của hoạt động: giống như quý đầu tiên, phần thưởng của quý thứ hai cũng là 5% tổng số, tức là 750 triệu ENA), trong đó 2000 ví nhận airdrop lớn nhất cũng phải đối mặt với 50% TGE và thời gian mở khóa kéo dài 6 tháng(. Dựa trên giá ENA hiện tại là 0,35$, 750 triệu ENA tương đương với giá trị khoảng 260 triệu USD.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Ethena Độ sâu剖析: 27 tỷ quy mô đằng sau tổn thất kinh doanh và triển vọng tương lai
Phân tích trên phương diện kinh doanh Ethena: bán phá giá lớn 80% sau khi bật lại, ENA có đáng để mua không?
Ethena là một trong số ít dự án DeFi hiện tượng trong vòng này, giá trị vốn hóa lưu thông của nó đã từng vượt quá 2 tỷ đô la sau khi token được niêm yết. Tuy nhiên, kể từ tháng 4 năm nay, giá token của nó đã giảm nhanh chóng, giá trị vốn hóa lưu thông của Ethena đã giảm hơn 80% từ đỉnh điểm, giá token đã giảm cao nhất lên tới 87%.
Kể từ khi bước vào tháng 9, Ethena đã tăng tốc độ hợp tác với các loại dự án khác nhau, mở rộng các tình huống sử dụng của đồng ổn định USDE, quy mô của đồng ổn định cũng đã bắt đầu chạm đáy và hồi phục, giá trị thị trường lưu thông của nó từ điểm thấp nhất vào tháng 9 là 400 triệu USD, đã bật lại lên khoảng 1 tỷ USD.
Bài viết này sẽ tập trung vào 3 vấn đề sau:
1. Mức độ kinh doanh: Tình hình kinh doanh cốt lõi hiện tại của Ethena
1.1 Mô hình kinh doanh của Ethena
Ethena định vị doanh nghiệp của mình là một dự án đô la tổng hợp có "thu nhập gốc", con đường của nó thuộc về stablecoin cùng với MakerDAO(, SKY) hiện tại, Frax, crvUSD( và stablecoin của Curve), GHO( stablecoin của Aave).
Hiện tại, mô hình kinh doanh của các dự án stablecoin trong lĩnh vực tiền điện tử cơ bản là tương tự nhau:
Khi lợi nhuận thu được từ việc vận hành dự án vượt quá tổng chi phí huy động vốn và chi phí vận hành dự án, dự án sẽ có lãi.
1.2 Dữ liệu kinh doanh cốt lõi của Ethena
1.2.1 Quy mô và phân bố phát hành USDE
Vào đầu tháng 7 năm 2024, quy mô phát hành USDE đạt mức cao mới là 3.61 tỷ, sau đó quy mô này tiếp tục giảm xuống 2.41 tỷ vào giữa tháng 10, hiện đang dần hồi phục, tính đến ngày 31 tháng 10 khoảng 2.72 tỷ.
Và trong quy mô hơn 2.72 tỷ, có 64% USDE đang ở trạng thái ký quỹ, hiện tại APY tương ứng là 13%( dữ liệu trang chính thức ).
Như vậy, hầu hết người dùng nắm giữ USDE với mục đích để thu được thu nhập tài chính, 13% chính là "lợi suất không rủi ro" theo USDE, cũng là chi phí tài chính hiện tại mà Ethena đang sử dụng để huy động vốn từ người dùng.
Và trong cùng thời gian, lợi suất trái phiếu chính phủ ngắn hạn bằng USD là 4.25%(10 tháng 10 dữ liệu), lãi suất gửi USDT trên Aave là 3.9%, trong khi USDC là 4.64%.
Chúng ta có thể thấy, Ethena để mở rộng quy mô huy động vốn của mình, hiện vẫn giữ chi phí huy động vốn khá cao.
USDE không chỉ được phát hành trên mạng chính Ethereum, mà còn được mở rộng trên nhiều L2 và L1, hiện tại quy mô USDE phát hành trên các chuỗi khác là 2.26 triệu, chiếm khoảng 8.3% tổng số.
Ngoài ra, Bybit là nhà đầu tư và nền tảng hợp tác quan trọng của Ethena, không chỉ hỗ trợ USDE làm ký quỹ để giao dịch phái sinh, mà còn cung cấp lãi suất lên tới 20% cho USDE được lưu trữ tại Bybit, giảm xuống tối đa 10% vào tháng 9. Do đó, Bybit cũng là một trong những nhà quản lý lớn nhất của USDE, hiện có 263 triệu USDE, trong thời kỳ cao điểm vượt quá 400 triệu.
1.2.2 Thu nhập từ giao thức và phân bố tài sản cơ sở
Ethena hiện tại có ba nguồn thu nhập từ giao thức:
Theo dữ liệu được phê duyệt bởi Ethena từ Token terminal, doanh thu của Ethena trong tháng qua đã phục hồi từ đáy của tháng trước, doanh thu từ giao thức trong tháng 10 đạt 10.63 triệu USD, tăng 84.5% so với tháng trước.
Hiện tại, một phần doanh thu từ hợp đồng được phân bổ cho những người đặt cọc USDE, một phần sẽ vào Quỹ Dự trữ (Reserve Fund) của hợp đồng, để đối phó với các chi phí khi tỷ lệ phí vốn là âm, cũng như các sự kiện rủi ro khác.
Từ dữ liệu của Token terminal trong hình trên có thể thấy, doanh thu của Ethena từ người nắm giữ USDE ( trên cột màu đỏ trong hình trên, tức là tỷ lệ phân chia giữa cost of revenue ) và quỹ dự trữ là rất mạnh mẽ.
Trong giai đoạn đầu triển khai dự án, khi thu nhập từ hợp đồng cao, phần lớn thu nhập từ hợp đồng được phân phối cho quỹ dự trữ, trong đó 86,7% thu nhập từ hợp đồng trong tuần từ ngày 11 tháng 3 đã được phân phối cho tài khoản quỹ dự trữ. Tuy nhiên, vào tháng 4, khi giá ENA bắt đầu giảm nhanh chóng, lợi nhuận từ mã thông báo ENA không đủ để kích thích nhu cầu USDE, để ổn định quy mô USDE, việc phân phối thu nhập từ hợp đồng Ethena bắt đầu nghiêng về phía những người đặt cọc USDE, phần lớn thu nhập được phân phối cho người dùng đặt cọc USDE. Đến hai tuần gần đây, thu nhập từ hợp đồng Ethena hàng tuần mới bắt đầu cao rõ rệt hơn so với chi phí phân phối cho người dùng đặt cọc USDE ( không tính đến phần thưởng mã thông báo ENA ).
Và từ cái nhìn hiện tại về tài sản nền tảng của Ethena, 52% là vị thế chênh lệch giá BTC, 21% là vị thế chênh lệch giá ETH, 11% là vị thế chênh lệch giá tài sản đặt cọc ETH, và 16% còn lại là stablecoin. Vì vậy, nguồn thu chính của Ethena hiện tại chủ yếu đến từ vị thế chênh lệch giá BTC, trong khi thu nhập từ ETH Staking từng là trọng điểm nhưng do tỷ lệ tài sản không lớn, tỷ lệ đóng góp thu nhập rất nhỏ.
Từ biểu đồ xu hướng lợi suất trung bình của hợp đồng vĩnh viễn BTC, lợi suất trung bình đến thời điểm hiện tại của quý 4 đã thoát khỏi khoảng thấp kém của quý 3, trở lại vị trí của quý 2 năm nay, lợi suất trung bình hàng năm đến thời điểm hiện tại của quý này là trên 8%+, nhưng ngay cả khi thị trường ảm đạm trong quý 3, lợi suất trung bình hàng năm tổng thể từ việc chênh lệch BTC cũng vẫn trên 5%.
Lợi suất hàng năm từ hợp đồng vĩnh viễn của ETH cũng tương tự như BTC, hiện đã quay trở lại mức trên 8%.
Chúng ta hãy xem quy mô hợp đồng thị trường của Sol, tài sản nền tảng sắp được đưa vào Ethena. Dù giá Sol tăng lên trong năm nay, khối lượng hợp đồng của Sol đã tăng mạnh, hiện đã đạt 3,4 tỷ USD, nhưng vẫn còn khoảng cách lớn so với 14 tỷ USD của ETH và 43 tỷ USD của BTC ( chưa bao gồm dữ liệu CME ).
Về phí vốn của Sol, từ Binance và Bybit, nơi có khối lượng giao dịch lớn nhất, tỷ lệ phí vốn hàng năm trong vài ngày qua gần tương tự với BTC và ETH, hiện tại tỷ lệ phí vốn hàng năm của nó khoảng 11%.
Nói cách khác, Sol hiện tại không có lợi thế rõ ràng về quy mô và lợi suất so với BTC và ETH, ngay cả khi nó được đưa vào các mục hợp đồng arbitrage của Ethena sau này, trong ngắn hạn cũng không mang lại nhiều thu nhập gia tăng.
1.2.3 Chi phí và mức lợi nhuận của giao thức Ethena
Chi phí giao thức của Ethena được chia thành hai loại:
Chi phí tài chính, thanh toán qua USDE, đối tượng thanh toán là người nắm giữ USDE, nguồn thu nhập là thu nhập từ giao thức Ethena (, chênh lệch sản phẩm phái sinh và ETH staking, cùng với tài chính ổn định ).
Chi phí tiếp thị, thanh toán bằng token ENA, đối tượng thanh toán là người dùng tham gia các hoạt động tăng trưởng khác nhau của Ethena (Campaign), người dùng này nhận được điểm từ việc tham gia hoạt động ( Các giai đoạn khác nhau của Campaign có tên điểm khác nhau, chẳng hạn như ban đầu gọi là Shards, sau đó gọi là Sats), và sau khi kết thúc mỗi hoạt động hàng quý, họ có thể đổi điểm để nhận phần thưởng token ENA tương ứng.
Chi phí tài chính khá dễ hiểu, đối với người dùng ký quỹ USDE, họ có dự đoán lợi nhuận rõ ràng, chính thức đã ghi chú rõ ràng về tỷ lệ lợi nhuận hiện tại của USDE trên trang chính:
Mùa 1(
Số lượng ENA chi tiêu, tức là chi phí tiếp thị của hoạt động: tổng cộng 750 triệu, chiếm 5%. Trong đó, 50% ENA của 2000 ví lớn nhất có thể nhận ngay lập tức, 50% còn lại sẽ được phân phối tuyến tính trong 6 tháng tới. Trong khi đó, các ví nhỏ khác không có hạn chế mở khóa. Theo dữ liệu bảng điều khiển Dune do @sankin tạo ra, gần 500 triệu ENA đã được nhận giữa tháng 6, trong khi trước tháng 6, giá cao nhất của ENA khoảng 1,5$, giá thấp nhất khoảng 0,67$, lấy giá trung bình khoảng 1$; sau đầu tháng 6, ENA bắt đầu giảm nhanh từ 1$, giảm xuống còn khoảng 0,2$, giá trung bình 0,6$, 250 triệu ENA còn lại chủ yếu đã được nhận trong thời gian này.
Chúng ta có thể ước tính một cách rất thô sơ, giá trị tương ứng của 750 triệu ENA = 51 + 2.50.6, khoảng 650 triệu USD.
Cũng có nghĩa là, quy mô của USDE đã tăng khoảng 1 tỷ đô la trong chưa đầy 2 tháng, với chi phí tiếp thị đạt 650 triệu đô la, chưa bao gồm chi phí tài chính đã thanh toán cho USDE.
Tất nhiên, là đợt airdrop ENA đầu tiên, giai đoạn chi tiêu marketing khổng lồ này có tính đặc biệt.
2.Campaign Sat Ethena: Mùa 2
Số lượng ENA chi tiêu, tức là chi phí marketing của hoạt động: giống như quý đầu tiên, phần thưởng của quý thứ hai cũng là 5% tổng số, tức là 750 triệu ENA), trong đó 2000 ví nhận airdrop lớn nhất cũng phải đối mặt với 50% TGE và thời gian mở khóa kéo dài 6 tháng(. Dựa trên giá ENA hiện tại là 0,35$, 750 triệu ENA tương đương với giá trị khoảng 260 triệu USD.
**3.Campaign Sats Ethena