Môi trường vĩ mô thông tin tốt cho tài sản rủi ro, áp lực báo cáo tài chính Q2 của thị trường chứng khoán Mỹ lớn, các tổ chức chuẩn bị cho mã hóa kỹ thuật số trái phiếu Mỹ.
Tổng hợp các chủ đề nóng trên thị trường vĩ mô gần đây
Bối cảnh vĩ mô gần đây thuận lợi
Lạm phát đang giảm mạnh, trong hai tháng gần đây có xu hướng giảm rõ rệt. CPI của Mỹ tháng 6 lần đầu tiên giảm theo tháng trong bốn năm qua, tốc độ tăng trưởng cốt lõi theo năm đạt mức thấp nhất trong hơn ba năm. Theo dự đoán, cả hai sẽ ở trong xu hướng giảm trong hai năm tới. Lạm phát về nhà ở đang tăng tốc giảm.
Thị trường việc làm có chút suy yếu, nhưng nhìn chung vẫn ở trong trạng thái cân bằng và ổn định. Số người đăng ký trợ cấp thất nghiệp lần đầu trong 4 tuần đã tăng khoảng 10% kể từ tháng 4.
Chỉ số bất ngờ kinh tế trong hai tháng qua ở mức thấp, cho thấy dữ liệu kinh tế thường thấp hơn dự kiến. Chỉ số điều kiện tài chính cho thấy xu hướng nới lỏng liên tục, mức độ nới lỏng là rộng nhất kể từ cuối năm 2022.
Những bối cảnh này là những tình huống được thị trường tài sản rủi ro ưa chuộng, vì các nhà đầu tư kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ hành động hỗ trợ sự mở rộng của nền kinh tế. Những lo ngại về lạm phát vào cuối quý đầu tiên đã chứng minh là quá mức, mặc dù lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ vẫn cao hơn mục tiêu của ngân hàng trung ương, nhưng lạm phát trong hàng hóa đã giảm rõ rệt.
Trong bối cảnh đồng đô la Mỹ suy yếu và Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu hạ lãi suất, các thị trường mới nổi và tiền điện tử có thể hưởng lợi. Nếu kỳ vọng từ hạ cánh mềm chuyển sang hạ cánh cứng, các nhà đầu tư có thể nhanh chóng chuyển từ các tài sản rủi ro cổ phiếu sang trái phiếu.
Áp lực lớn từ mùa báo cáo tài chính Q2
Trọng tâm thị trường hiện tại là mùa báo cáo lợi nhuận đã bắt đầu. Thị trường có kỳ vọng rất lạc quan về lợi nhuận trong mùa này, nhưng có thể gặp khó khăn để đạt được mức độ bất ngờ như trước. Việc công bố có thể dẫn đến việc chốt lời hoặc chuyển đổi giữa các ngành.
Phố Wall dự đoán lợi nhuận của S&P 500 trong quý 2 sẽ tăng 8,9% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn so với mức 5,9% của quý trước. Lần cuối cùng có mức tăng lợi nhuận cao như vậy là vào quý 1 năm 2022, khi Cục Dự trữ Liên bang mới bắt đầu tăng lãi suất. Đáng chú ý là mức dự đoán lợi nhuận 8,8% đã là kết quả sau khi điều chỉnh giảm.
Nhìn từ phản ứng ngắn hạn của thị trường trong quý đầu tiên, mức tăng đáng ngạc nhiên không rõ ràng bằng mức giảm do bất ngờ xấu. Các công ty có giá trị EPS bất ngờ dương, mức tăng giá cổ phiếu trung bình thấp hơn một chút so với mức trung bình năm năm. Các công ty có giá trị EPS bất ngờ âm, mức giảm giá cổ phiếu trung bình lớn hơn một chút so với mức trung bình năm năm.
Từ phản ứng của thị trường cổ phiếu tài chính chính trong quý 2 đã được công bố, kết quả tệ hơn quý 1.
Thảo luận về sự nghi ngờ của thị trường đối với khả năng sinh lời của AI ngày càng nhiều. Khi các cổ phiếu công nghệ lớn thoát khỏi đáy hiệu suất năm 2022, khả năng giữ vững sức mạnh sau báo cáo tài chính ngày càng thấp, trừ một số công ty phần cứng. Kết quả tốt hơn có thể là sự chuyển đổi của các lĩnh vực từ Mag7 sang 493 cổ phiếu khác, hoặc điểm nóng đầu tư chuyển từ AI sang các lĩnh vực như robot hình người và xe tự lái.
Boeing nhận tội
Boeing đồng ý nhận tội trong hai vụ án hình sự liên quan đến 737 Max. Công ty thừa nhận đã cố tình che giấu rủi ro an toàn trong quá trình xin chứng nhận cho mẫu máy bay Max. Boeing sẽ phải đối mặt với khoản tiền phạt lên tới 487,2 triệu USD, số tiền thực tế sẽ do thẩm phán quyết định. Do đã thanh toán một phần tiền phạt trước đó, lần này công ty cần thanh toán 244 triệu USD tiền phạt hình sự.
Từ góc độ đầu tư, điều này đại diện cho việc tin xấu của Boeing đã hết, có lợi cho việc phục hồi định giá. Tình huống này tương tự như khoản phạt nhận tội của một nền tảng giao dịch nào đó vào tháng 11 năm 2023, sau đó đồng tiền nền tảng của họ đã từ 200 đô la tăng lên mức cao nhất là 720 đô la.
Thị trường đặt cược vào chiến thắng lớn của Đảng Cộng hòa vào tháng 11
Thị trường phái sinh rất bi quan về tổng thống đương nhiệm. Xác suất dự đoán Tổng thống Trump thắng cử đã tăng từ 40%-50% vào đầu năm lên khoảng 60%. Xác suất Đảng Cộng hòa giành cả hai viện và tổng thống đã tăng lên khoảng 50%. Xác suất tổng thống đương nhiệm thắng cử đã giảm xuống dưới 20%.
Khi dự đoán về việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất dần ổn định, sự chú ý của các nhà đầu tư tổ chức đã chuyển từ tăng trưởng và chính sách tiền tệ sang chính trị. Điểm nhấn là sự thay đổi khả năng lên nắm quyền của Trump, các câu hỏi của nhà đầu tư tập trung vào khả năng áp dụng thuế quan, chính sách thuế trong nước và sự thay đổi quy định.
Sau khi Trump nhậm chức, việc dự kiến tăng thuế quan mạnh mẽ sẽ mang lại lợi ích cho các doanh nghiệp tập trung vào thị trường nội địa. Thuế quan có thể ảnh hưởng nhẹ đến tăng trưởng GDP, đồng thời đẩy cao lạm phát. Kỳ vọng lạm phát trên thị trường và xác suất Trump thắng cử gần đây có xu hướng đồng thời tăng lên.
Thị trường dường như đã đánh giá thấp sự không chắc chắn của cuộc bầu cử tổng thống Mỹ. Đầu tư vào thiết bị kinh doanh đã ngừng lại, và các doanh nghiệp có thể hoãn các dự án do lo ngại về sự thay đổi chính sách của chính phủ mới. Sự không chắc chắn chính trị này khiến các doanh nghiệp thận trọng hơn trong việc đầu tư.
Việc Đảng Cộng hòa giành chiến thắng lớn có thể dẫn đến việc gia hạn chính sách giảm thuế và tăng chi tiêu công, điều này sẽ mang lại lợi ích trực tiếp nhất cho cổ phiếu.
Phố Wall và thế giới tiền mã hóa cần "biết ơn" Trung Quốc
Trung Quốc đang trong tình trạng giảm phát, các biện pháp chính sách đã làm tăng công suất dư thừa. Là quốc gia xuất khẩu hàng hóa lớn nhất thế giới, Trung Quốc đang xuất khẩu giảm phát. Hiệu ứng tràn sang đã góp phần làm giảm tỷ lệ lạm phát hàng hóa cốt lõi khoảng 0,5 điểm phần trăm, giảm tỷ lệ lạm phát cốt lõi ở châu Âu và Mỹ khoảng 0,1 điểm phần trăm. Mặc dù hiệu ứng tổng thể là nhẹ, nhưng điều này có thể mang lại cho ngân hàng trung ương châu Âu và Mỹ nhiều không gian hơn để giảm lãi suất trong năm nay, có lợi cho cổ phiếu và tiền điện tử.
Trung Quốc chiếm thị phần đáng kể trong nhiều sản phẩm xuất khẩu chủ chốt, bao gồm cả ngành sản xuất truyền thống và lĩnh vực công nghệ cao. Trong nhiều năm qua, Trung Quốc đã áp dụng mô hình tăng trưởng kinh tế dựa trên đầu tư, với tỷ lệ đầu tư vốn cố định so với GDP cao hơn nhiều so với chi tiêu tiêu dùng. Mô hình này có thể vượt qua tốc độ tăng trưởng nhu cầu thị trường, dẫn đến tình trạng dư thừa công suất.
Morgan Stanley dự đoán rằng chỉ số PPI của Trung Quốc sẽ chỉ kết thúc tình trạng giảm phát vào nửa cuối năm 2025. Thị trường lãi suất Mỹ năm nay thể hiện sự nhạy cảm cao đối với lạm phát bất ngờ. Ảnh hưởng của tình trạng giảm phát từ Trung Quốc sẽ gây áp lực giảm đối với CPI cốt lõi của Mỹ, dự đoán xu hướng này sẽ tiếp tục trong tương lai.
BTC hiếm khi bị tụt lại
Từ đầu năm đến nay, tỷ lệ rủi ro - lợi nhuận của BTC thấp hơn đáng kể so với thị trường chứng khoán Mỹ, tình huống này không thường xảy ra trong lịch sử. Nguyên nhân chính là do sự sụt giảm lớn bất ngờ trong tháng vừa qua, chỉ mới đầu tháng 6, tỷ lệ Sharpe YTD của BTC còn cao hơn chỉ số S&P 500.
Các tín hiệu có thể gây hiểu lầm
Một số chỉ số kinh tế truyền thống dường như không còn hiệu lực trong chu kỳ này, chẳng hạn như đường cong lợi suất đảo ngược, lượng cung tiền giảm, chỉ số ISM liên tiếp âm, v.v. Điều này cho thấy những tín hiệu tương tự trong lịch sử không phải lúc nào cũng có nghĩa là suy thoái kinh tế ngay lập tức, tình trạng kinh tế hiện tại có thể giống như giai đoạn mở rộng kéo dài của nền kinh tế Mỹ trong những năm 1990.
Phân bổ tài sản trái phiếu Mỹ của tổ chức BUIDL và MakerDao
Mặc dù RWA chưa có đợt tăng giá mạnh, nhưng ngành công nghiệp vẫn tiến triển ổn định. Một công ty quản lý tài sản lớn BUIDL đã ra mắt chưa đầy bốn tháng, hiện đang nắm giữ trái phiếu quốc gia được mã hóa trị giá 5.028 triệu đô la.
Nền tảng cho vay tiền mã hóa MakerDAO dự định đầu tư 1 tỷ USD trong dự trữ của mình vào sản phẩm trái phiếu Mỹ được mã hóa. Điều này có nghĩa là sự gia tăng 55% quy mô token RWA của trái phiếu Mỹ hiện có. Từ góc độ doanh thu, điều này có thể mang lại cho giao thức 40-50 triệu USD doanh thu bổ sung hàng năm. Đây có thể là sự chuyển biến quan trọng trong việc gắn kết Maker với các tổ chức lớn truyền thống.
Tình hình dòng tiền và cảm xúc
Tỷ lệ bán khống trên thị trường chứng khoán Mỹ tăng nhẹ trong tháng 6, gần mức cao nhất trong 4 năm qua, nhưng mức độ tổng thể vẫn không cao.
Vị thế S&P 500 cao, Nasdaq trung bình cao, Russell 2000 khá trung tính
Dòng vốn Bắc A tuần này mua ròng 15,9 tỷ nhân dân tệ, lập kỷ lục cao nhất trong 11 tuần, đảo ngược việc bán ròng liên tiếp trong bốn tuần.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Môi trường vĩ mô thông tin tốt cho tài sản rủi ro, áp lực báo cáo tài chính Q2 của thị trường chứng khoán Mỹ lớn, các tổ chức chuẩn bị cho mã hóa kỹ thuật số trái phiếu Mỹ.
Tổng hợp các chủ đề nóng trên thị trường vĩ mô gần đây
Bối cảnh vĩ mô gần đây thuận lợi
Lạm phát đang giảm mạnh, trong hai tháng gần đây có xu hướng giảm rõ rệt. CPI của Mỹ tháng 6 lần đầu tiên giảm theo tháng trong bốn năm qua, tốc độ tăng trưởng cốt lõi theo năm đạt mức thấp nhất trong hơn ba năm. Theo dự đoán, cả hai sẽ ở trong xu hướng giảm trong hai năm tới. Lạm phát về nhà ở đang tăng tốc giảm.
Thị trường việc làm có chút suy yếu, nhưng nhìn chung vẫn ở trong trạng thái cân bằng và ổn định. Số người đăng ký trợ cấp thất nghiệp lần đầu trong 4 tuần đã tăng khoảng 10% kể từ tháng 4.
Chỉ số bất ngờ kinh tế trong hai tháng qua ở mức thấp, cho thấy dữ liệu kinh tế thường thấp hơn dự kiến. Chỉ số điều kiện tài chính cho thấy xu hướng nới lỏng liên tục, mức độ nới lỏng là rộng nhất kể từ cuối năm 2022.
Những bối cảnh này là những tình huống được thị trường tài sản rủi ro ưa chuộng, vì các nhà đầu tư kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ hành động hỗ trợ sự mở rộng của nền kinh tế. Những lo ngại về lạm phát vào cuối quý đầu tiên đã chứng minh là quá mức, mặc dù lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ vẫn cao hơn mục tiêu của ngân hàng trung ương, nhưng lạm phát trong hàng hóa đã giảm rõ rệt.
Trong bối cảnh đồng đô la Mỹ suy yếu và Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu hạ lãi suất, các thị trường mới nổi và tiền điện tử có thể hưởng lợi. Nếu kỳ vọng từ hạ cánh mềm chuyển sang hạ cánh cứng, các nhà đầu tư có thể nhanh chóng chuyển từ các tài sản rủi ro cổ phiếu sang trái phiếu.
Áp lực lớn từ mùa báo cáo tài chính Q2
Trọng tâm thị trường hiện tại là mùa báo cáo lợi nhuận đã bắt đầu. Thị trường có kỳ vọng rất lạc quan về lợi nhuận trong mùa này, nhưng có thể gặp khó khăn để đạt được mức độ bất ngờ như trước. Việc công bố có thể dẫn đến việc chốt lời hoặc chuyển đổi giữa các ngành.
Phố Wall dự đoán lợi nhuận của S&P 500 trong quý 2 sẽ tăng 8,9% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn so với mức 5,9% của quý trước. Lần cuối cùng có mức tăng lợi nhuận cao như vậy là vào quý 1 năm 2022, khi Cục Dự trữ Liên bang mới bắt đầu tăng lãi suất. Đáng chú ý là mức dự đoán lợi nhuận 8,8% đã là kết quả sau khi điều chỉnh giảm.
Nhìn từ phản ứng ngắn hạn của thị trường trong quý đầu tiên, mức tăng đáng ngạc nhiên không rõ ràng bằng mức giảm do bất ngờ xấu. Các công ty có giá trị EPS bất ngờ dương, mức tăng giá cổ phiếu trung bình thấp hơn một chút so với mức trung bình năm năm. Các công ty có giá trị EPS bất ngờ âm, mức giảm giá cổ phiếu trung bình lớn hơn một chút so với mức trung bình năm năm.
Từ phản ứng của thị trường cổ phiếu tài chính chính trong quý 2 đã được công bố, kết quả tệ hơn quý 1.
Thảo luận về sự nghi ngờ của thị trường đối với khả năng sinh lời của AI ngày càng nhiều. Khi các cổ phiếu công nghệ lớn thoát khỏi đáy hiệu suất năm 2022, khả năng giữ vững sức mạnh sau báo cáo tài chính ngày càng thấp, trừ một số công ty phần cứng. Kết quả tốt hơn có thể là sự chuyển đổi của các lĩnh vực từ Mag7 sang 493 cổ phiếu khác, hoặc điểm nóng đầu tư chuyển từ AI sang các lĩnh vực như robot hình người và xe tự lái.
Boeing nhận tội
Boeing đồng ý nhận tội trong hai vụ án hình sự liên quan đến 737 Max. Công ty thừa nhận đã cố tình che giấu rủi ro an toàn trong quá trình xin chứng nhận cho mẫu máy bay Max. Boeing sẽ phải đối mặt với khoản tiền phạt lên tới 487,2 triệu USD, số tiền thực tế sẽ do thẩm phán quyết định. Do đã thanh toán một phần tiền phạt trước đó, lần này công ty cần thanh toán 244 triệu USD tiền phạt hình sự.
Từ góc độ đầu tư, điều này đại diện cho việc tin xấu của Boeing đã hết, có lợi cho việc phục hồi định giá. Tình huống này tương tự như khoản phạt nhận tội của một nền tảng giao dịch nào đó vào tháng 11 năm 2023, sau đó đồng tiền nền tảng của họ đã từ 200 đô la tăng lên mức cao nhất là 720 đô la.
Thị trường đặt cược vào chiến thắng lớn của Đảng Cộng hòa vào tháng 11
Thị trường phái sinh rất bi quan về tổng thống đương nhiệm. Xác suất dự đoán Tổng thống Trump thắng cử đã tăng từ 40%-50% vào đầu năm lên khoảng 60%. Xác suất Đảng Cộng hòa giành cả hai viện và tổng thống đã tăng lên khoảng 50%. Xác suất tổng thống đương nhiệm thắng cử đã giảm xuống dưới 20%.
Khi dự đoán về việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất dần ổn định, sự chú ý của các nhà đầu tư tổ chức đã chuyển từ tăng trưởng và chính sách tiền tệ sang chính trị. Điểm nhấn là sự thay đổi khả năng lên nắm quyền của Trump, các câu hỏi của nhà đầu tư tập trung vào khả năng áp dụng thuế quan, chính sách thuế trong nước và sự thay đổi quy định.
Sau khi Trump nhậm chức, việc dự kiến tăng thuế quan mạnh mẽ sẽ mang lại lợi ích cho các doanh nghiệp tập trung vào thị trường nội địa. Thuế quan có thể ảnh hưởng nhẹ đến tăng trưởng GDP, đồng thời đẩy cao lạm phát. Kỳ vọng lạm phát trên thị trường và xác suất Trump thắng cử gần đây có xu hướng đồng thời tăng lên.
Thị trường dường như đã đánh giá thấp sự không chắc chắn của cuộc bầu cử tổng thống Mỹ. Đầu tư vào thiết bị kinh doanh đã ngừng lại, và các doanh nghiệp có thể hoãn các dự án do lo ngại về sự thay đổi chính sách của chính phủ mới. Sự không chắc chắn chính trị này khiến các doanh nghiệp thận trọng hơn trong việc đầu tư.
Việc Đảng Cộng hòa giành chiến thắng lớn có thể dẫn đến việc gia hạn chính sách giảm thuế và tăng chi tiêu công, điều này sẽ mang lại lợi ích trực tiếp nhất cho cổ phiếu.
Phố Wall và thế giới tiền mã hóa cần "biết ơn" Trung Quốc
Trung Quốc đang trong tình trạng giảm phát, các biện pháp chính sách đã làm tăng công suất dư thừa. Là quốc gia xuất khẩu hàng hóa lớn nhất thế giới, Trung Quốc đang xuất khẩu giảm phát. Hiệu ứng tràn sang đã góp phần làm giảm tỷ lệ lạm phát hàng hóa cốt lõi khoảng 0,5 điểm phần trăm, giảm tỷ lệ lạm phát cốt lõi ở châu Âu và Mỹ khoảng 0,1 điểm phần trăm. Mặc dù hiệu ứng tổng thể là nhẹ, nhưng điều này có thể mang lại cho ngân hàng trung ương châu Âu và Mỹ nhiều không gian hơn để giảm lãi suất trong năm nay, có lợi cho cổ phiếu và tiền điện tử.
Trung Quốc chiếm thị phần đáng kể trong nhiều sản phẩm xuất khẩu chủ chốt, bao gồm cả ngành sản xuất truyền thống và lĩnh vực công nghệ cao. Trong nhiều năm qua, Trung Quốc đã áp dụng mô hình tăng trưởng kinh tế dựa trên đầu tư, với tỷ lệ đầu tư vốn cố định so với GDP cao hơn nhiều so với chi tiêu tiêu dùng. Mô hình này có thể vượt qua tốc độ tăng trưởng nhu cầu thị trường, dẫn đến tình trạng dư thừa công suất.
Morgan Stanley dự đoán rằng chỉ số PPI của Trung Quốc sẽ chỉ kết thúc tình trạng giảm phát vào nửa cuối năm 2025. Thị trường lãi suất Mỹ năm nay thể hiện sự nhạy cảm cao đối với lạm phát bất ngờ. Ảnh hưởng của tình trạng giảm phát từ Trung Quốc sẽ gây áp lực giảm đối với CPI cốt lõi của Mỹ, dự đoán xu hướng này sẽ tiếp tục trong tương lai.
BTC hiếm khi bị tụt lại
Từ đầu năm đến nay, tỷ lệ rủi ro - lợi nhuận của BTC thấp hơn đáng kể so với thị trường chứng khoán Mỹ, tình huống này không thường xảy ra trong lịch sử. Nguyên nhân chính là do sự sụt giảm lớn bất ngờ trong tháng vừa qua, chỉ mới đầu tháng 6, tỷ lệ Sharpe YTD của BTC còn cao hơn chỉ số S&P 500.
Các tín hiệu có thể gây hiểu lầm
Một số chỉ số kinh tế truyền thống dường như không còn hiệu lực trong chu kỳ này, chẳng hạn như đường cong lợi suất đảo ngược, lượng cung tiền giảm, chỉ số ISM liên tiếp âm, v.v. Điều này cho thấy những tín hiệu tương tự trong lịch sử không phải lúc nào cũng có nghĩa là suy thoái kinh tế ngay lập tức, tình trạng kinh tế hiện tại có thể giống như giai đoạn mở rộng kéo dài của nền kinh tế Mỹ trong những năm 1990.
Phân bổ tài sản trái phiếu Mỹ của tổ chức BUIDL và MakerDao
Mặc dù RWA chưa có đợt tăng giá mạnh, nhưng ngành công nghiệp vẫn tiến triển ổn định. Một công ty quản lý tài sản lớn BUIDL đã ra mắt chưa đầy bốn tháng, hiện đang nắm giữ trái phiếu quốc gia được mã hóa trị giá 5.028 triệu đô la.
Nền tảng cho vay tiền mã hóa MakerDAO dự định đầu tư 1 tỷ USD trong dự trữ của mình vào sản phẩm trái phiếu Mỹ được mã hóa. Điều này có nghĩa là sự gia tăng 55% quy mô token RWA của trái phiếu Mỹ hiện có. Từ góc độ doanh thu, điều này có thể mang lại cho giao thức 40-50 triệu USD doanh thu bổ sung hàng năm. Đây có thể là sự chuyển biến quan trọng trong việc gắn kết Maker với các tổ chức lớn truyền thống.
Tình hình dòng tiền và cảm xúc