MicroStrategy có đối mặt với nguy cơ phá sản không?

Gần đây, sự biến động giá Bitcoin đã gây ra lo ngại trên thị trường về tình hình tài chính của MicroStrategy. Qua phân tích sâu, chúng tôi cho rằng khả năng MicroStrategy đối mặt với việc phá sản trong ngắn hạn là khá nhỏ, nhưng trong dài hạn vẫn tồn tại rủi ro tiềm ẩn.

Chiến lược nắm giữ Bitcoin của MicroStrategy

Là công ty nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới, MicroStrategy tính đến cuối năm 2024 đã sở hữu khoảng 471.107 Bitcoin. Tổng chi phí của những Bitcoin này khoảng 27,97 tỷ USD, giá mua trung bình khoảng 62.500 USD/mỗi đồng, khi đó giá trị thị trường khoảng 41,79 tỷ USD.

MicroStrategy chủ yếu huy động vốn để mua Bitcoin thông qua bốn cách:

1. Sử dụng vốn tự có, khoảng 5 tỷ đô la.

2. Phát hành trái phiếu ưu đãi có thể chuyển đổi, lãi suất thấp hơn.

3. Phát hành trái phiếu đảm bảo ưu tiên, đã hoàn trả trước hạn.

4. Phát hành cổ phiếu theo giá thị trường.

Hiện tại, tổng nợ của MicroStrategy là 8,213 triệu USD, tổng giá trị tài sản là 43,000 triệu USD, tỷ lệ đòn bẩy chỉ là 19%. Giá Bitcoin cần giảm xuống dưới 16,500 USD và duy trì trong thời gian dài mới dẫn đến tình trạng thiếu khả năng thanh toán.

Ảnh hưởng của sự biến động giá Bitcoin

Ảnh hưởng ngắn hạn:

• Sự giảm giá sẽ dẫn đến việc trích lập tổn thất suy giảm giá trị, ảnh hưởng đến hiệu suất báo cáo tài chính.
• Hiện tại không có khoản vay thế chấp Bitcoin, không có rủi ro yêu cầu bổ sung ký quỹ.
• Giá cổ phiếu có mối tương quan cao với Bitcoin, có thể ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn.

Tác động lâu dài:

• Nếu vào thị trường gấu, có thể phải đối mặt với áp lực tài chính nghiêm trọng.
• Quy mô kinh doanh phần mềm nhỏ, khó có thể bao phủ nợ.
• Duy trì lâu dài dưới giá mua, có thể ảnh hưởng đến niềm tin của nhà đầu tư.
• Ban quản lý có thể bị buộc phải điều chỉnh chiến lược.

Phân tích dữ liệu tài chính chính

Vị thế Bitcoin:

• Giá trị sổ sách 23.9 tỷ USD, giá trị thị trường 41.79 tỷ USD.
• Nếu phá vỡ 30.000 đô la Mỹ, cần tiếp tục trích lập giảm giá.

Mức độ nợ:

• Tổng nợ 8,2 tỷ USD, chủ yếu là trái phiếu chuyển đổi lãi suất thấp.
• Một số trái phiếu chuyển đổi có thể chuyển thành cổ phiếu, rủi ro ngắn hạn tương đối thấp.

Dòng tiền và tính thanh khoản:

• Dòng tiền ròng bằng tiền mặt năm 2024 là 53 triệu USD, dự trữ tiền mặt chỉ có 46,8 triệu USD.
• Tăng vốn thông qua phát hành cổ phiếu, nhưng khả năng huy động vốn trong tương lai còn nghi ngờ.

Khả năng sinh lời:

• Doanh thu từ phần mềm ngừng tăng trưởng, chỉ đạt 500 triệu đô la trong cả năm.
• Lợi nhuận phụ thuộc vào đầu tư Bitcoin, biến động khá lớn.

Phân tích xu hướng giá cổ phiếu

• Có mối quan hệ cao với giá Bitcoin, hệ số tương quan 0.7-0.8.
• Biên độ dao động thường lớn hơn chính Bitcoin.
• Hiện tại định giá cao hơn giá trị ròng nắm giữ, nhưng mức chênh lệch có thể biến mất.

Phân tích khả năng phá sản hoặc khủng hoảng tài chính

Khả năng trả nợ ngắn hạn mạnh, nhưng thị trường gấu dài hạn có thể gây ra khó khăn:

• Tỷ lệ nợ trên vốn hiện tại là khỏe mạnh, nhưng nếu Bitcoin giảm xuống còn 12.000-15.000 USD có thể dẫn đến phá sản kỹ thuật.
• Sẽ có một lượng lớn nợ đáo hạn từ năm 2027 đến 2029, và vào thời điểm đó có thể sẽ phải đối mặt với áp lực tái tài trợ.
• Người sáng lập Michael Saylor kiểm soát 46,8% quyền biểu quyết, có thể ngăn chặn việc bán Bitcoin.
• Điều khoản trái phiếu chuyển đổi cho phép hoàn trả trước khi có sự thay đổi lớn, nhưng định nghĩa được kiểm soát bởi cổ đông lớn.

Kết luận

MicroStrategy hiện tại có tình hình tài chính ổn định, nhưng phụ thuộc rất nhiều vào xu hướng giá Bitcoin. Nếu Bitcoin giảm sâu trong thời gian dài, công ty có thể đối mặt với áp lực tài chính nghiêm trọng thậm chí là rủi ro phá sản. Ngược lại, nếu Bitcoin tiếp tục tăng, công ty có khả năng duy trì tăng trưởng mạnh mẽ. Sự phát triển trong tương lai phụ thuộc vào hiệu suất của thị trường Bitcoin.