自 2024 年底至 2025 年初，Cosmos 生態格外受到市場矚目，但令人聚焦的並非好消息。

截至 2025 年 8 月 5 日，Cosmos 核心代幣 ATOM 價格已下滑至 4.2 美元，跌幅達 90%。同時，相較於 2024 年底，主要項目 Osmosis（OSMO）重挫 79%，JUNO 跌幅高達 82%，價格幾乎歸零，連表現相對堅挺的 Injective（INJ）都從 34 美元回落至約 12 美元，更不用提 Kava、Evmos、Cronos、Fetch.AI 也普遍下跌……

曾在 2022 年逆勢成長、TVL 排名第二的 Cosmos，目前卻面臨價值的全面毀滅。昔日被譽為區塊鏈互聯網核心的 Cosmos 生態究竟發生了什麼？從 2021 年 DeFi 熱潮的明星，到市場表現長期低迷，這背後的轉折有何深層原因？

深入檢視近期的表現，我們會發現這波暴跌背後，其實有更深層的脈絡——絕非單純的市場波動而已。

空投狂歡，死亡循環

2024 年初，Celestia（TIA）空投消息席捲加密社群，沒有人能預料這場免費財富盛宴會成為整個 Cosmos 生態惡夢的序章。

Celestia 是基於 Cosmos SDK 建構的模組化資料可用性網路，透過 IBC（跨鏈通信）協議與 Cosmos 生態深度整合。

一年前春季，TIA 以一路衝上 20.17 美元的高點，社群媒體充斥著一夜暴富的神話。然而，狂熱只維持了兩個月，隨即拋售潮席捲，TIA 價格宛如自由落體暴跌 91.9%，現僅在 1.6 美元附近徘徊。

這場崩盤不是個案，而是發生在整個 Cosmos 生態。

Celestia 空投事件完整呈現了 Cosmos 生態「炒作–拋售」的惡性循環。空投消息釋出時，大量投機資金蜂擁而至，價格瞬間暴漲，營造出短暫繁榮。

但這種僅基於預期、而非實質價值的拉抬終將無法維持。當早期持有者開始獲利了結，價格即大幅下滑，恐慌情緒蔓延，引爆更大規模的拋售，最終拖垮市場。

Osmosis 於 2022 年流動性挖礦熱潮也有過相同循環，幣價從高點 11 美元跌至如今僅剩 0.17 美元。

每一次這樣的循環都耗損生態的信任與資本，也驅離真正的長期建設者，讓生態陷入浮躁和短線炒作氛圍。

傀儡皇帝與分裂王國

生態項目無法跳脫死亡循環，作為 Cosmos 核心資產的 ATOM 幣價也遭遇瓶頸。

在多鏈並行架構下，ATOM 被定位為網路燃料，卻未形成有效閉環。多數子鏈都各自發行原生代幣，並不直接依賴 ATOM，導致生態流量及價值難以回流。

無總量上限的高通膨模型雖然能激勵質押與社群治理，但同時不斷稀釋幣價。更重要的是，Cosmos 強調自由建鏈的精神，鼓勵創新與競爭，卻讓流量分散、項目各自為政，與以太坊集中價值於 ETH 的模式形成強烈對比。

ATOM 變成 Cosmos 的傀儡皇帝，治理困境越發加劇，聯邦制也無法發揮效益。

JUNO 項目是最典型案例：2022 年 4 月，JUNO 社群發現某鯨魚用戶透過多個錢包規避空投限制，取得約 3,500 萬美元的 JUNO 代幣。

社群經激烈辯論後，JUNO DAO 於 2022 年 4 月 29 日正式表決通過第 20 號提案，決定沒收這批代幣，並於 5 月 4 日生效。

此一爭議性決定嚴重撕裂社群，導致投資者對 JUNO 治理機制信心大減。治理機制失靈，不僅無法解決技術及市場挑戰，反而加速項目衰敗，JUNO 價格從 43 美元一路腰斬至 0.09 美元，跌幅達 99%。

但這些並非 Cosmos 唯一難題，甚至不是 Cosmos 獨有的危機。

多鏈生態的「中年危機」

談論 Cosmos 困境，其實是檢視全體多鏈生態共同的焦慮——技術創新與市場接受度脫鉤。

2025 年 4 月，Cosmos 開發事件數位居區塊鏈項目首位。表面領先，但難掩活躍開發者持續減少的窘境。

來源：developer report

其他多鏈生態也低迷：以太坊開發者減幅 2.54%，BNB Chain 下滑 9.45%，Polygon、Arbitrum、Optimism、Avalanche 分別下跌 10.35%、7.62%、6.82%、12.08%。

Polkadot 以 3,400 位開發者活躍度排第十，貢獻者減少 0.91% 至 325 位，JAM 升級與市場競爭反應緩慢，社群甚至呼喊「React or die」（要麼回應，要麼死亡）。

多鏈生態系統皆面臨共通結構性挑戰：

• 缺乏網路效應：相較以太坊，使用者基數及應用場景不足，難以形成自我強化生態循環
• 開發者激勵機制不足：雖然技術領先，卻缺乏足夠經濟誘因吸引與留住頂尖開發者
• 市場定位不明：與以太坊競爭下，常陷入技術領先但應用缺乏的瓶頸

這些內在困境，在當前特殊市場環境下被進一步放大。

2025 年第二季，加密市場總市值突破 3.5 兆美元，然而這波成長主導者是機構資金，機構追求風險可控、流動性充裕、合規監管。

對穩健回報的機構投資者而言，比特幣、以太坊顯然比技術創新型多鏈項目更具吸引力。資金流向的改變，直接讓多鏈項目在融資及流動性上進一步邊緣化。

更棘手的是，機構化進程帶來另一個意外結果——基礎設施建設的「馬太效應」加速形成。

穩定幣逐漸成為連結傳統金融與加密世界的核心底層架構。基礎設施建設主要圍繞成熟網路推進，當穩定幣成為新金融體系的「水電煤」，多鏈生態卻發現自己被邊緣化。

這困境迫使上述生態系重新檢視自身價值主張，從技術競爭轉向更重用戶體驗與實用場景的路線。

這種轉型不僅是生存所需，更有可能成為下個創新週期的起點。

十字路口：重生還是沉淪

2025 年，Cosmos 生態正站在生死關鍵的歷史十字路口。

從 2019 年主網啟動區塊鏈互聯網的願景，到 2021 年 ATOM 攀上 44.70 美元的高點、互操作性市場的瘋狂，再到 2022–2024 年熊市中價格跌至 3.5 美元深刻反省，Cosmos 走過一段典型且獨特的區塊鏈項目成長軌跡。

在至暗時刻，儘管數據低迷，Cosmos 正展開深刻自我革命。

不同機構對 Cosmos（ATOM）生態及價格走勢預測分歧，短線預期差異甚大：CCN、Changelly偏向悲觀，強調技術指標（如 RSI、均線）顯示熊市壓力；CoinLore、CryptoNewsZ 則看好牛市推升價格突破 20–40 美元。

Cosmos 的不確定未來中，生態擴張、技術升級、市場情緒、監管環境與競爭壓力都反覆成為焦點。

不可否認，技術升級及治理改革的成效有賴時間檢驗。

Layer-2 及其他互操作性方案的競爭壓力持續，美聯儲政策和地緣政治風險也深刻影響加密市場。更重要的是，從理想主義邁向現實主義，本身是一段痛苦而必須的過程，必須在技術創新與市場需求間取得平衡。

歷史告訴我們，真正偉大的技術與生態總是在最黑暗時刻誕生。Cosmos 也需要時間來驗證，未來將迎來新生，抑或陷入更深的黑暗。

聲明：

1. 本文轉載自 [TechFlow]，著作權歸原作者 [Yanz] 所有，如對轉載有疑議，請聯繫 Gate Learn 團隊，團隊將依相關流程儘速處理。
2. 聲明：本文所述觀點僅代表作者個人立場，並不構成任何投資建議。
3. 文章其他語言版本由 Gate Learn 團隊翻譯，未經明確提及 Gate，不得抄襲、傳播或複製譯文內容。