A股市場：暴漲後的走向分析

自近期一系列重要政策出臺以來，中國股市經歷了顯著漲。金融政策和高層會議的積極信號大幅提振了市場情緒，A股和港股市場隨之強勁反彈，領跑全球市場。然而，在樂觀預期下，市場隨後出現回調。本文將從經濟基本面、政策走向和股市整體估值水平三個方面，探討當前行情的持續性及未來走向。

一、經濟基本面

目前國內經濟基本面整體仍較爲疲軟，雖然出現了一些邊際改善的跡象，但尚未見明顯轉折信號。假期期間消費景氣度有所提升，但尚未在主要經濟指標中得到充分體現。預計在政策支持下，中國經濟增長可能在未來幾個季度呈現溫和復蘇態勢。

9月制造業採購經理指數（PMI）爲49.8%，較上月上升0.7個百分點，顯示制造業景氣度有所回升。非制造業商務活動指數爲50.0%，較上月小幅下降0.3個百分點。

8月規模以上工業企業利潤同比下降17.8%，部分原因是去年同期基數較高。

8月全國居民消費價格同比漲0.6%，其中食品價格漲2.8%，非食品價格漲0.2%。1-8月平均，全國居民消費價格同比漲0.2%。

8月社會消費品零售總額38726億元，同比增長2.1%。

從金融前瞻指標來看，社會整體融資需求仍然不足。二季度以來M1與M2同比增速放緩，兩者剪刀差升至歷史高位，反映需求相對不足，且金融體系存在一定空轉，貨幣政策傳導效果受阻，短期經濟基本面仍有待改善。

二、政策走向

近期政策力度超出市場預期，這往往是A股企穩反彈的重要條件。

央行近期宣布創設新的貨幣政策工具支持股市穩定發展，包括：

1. 創設證券、基金、保險公司互換便利，首期操作規模5000億元。
2. 創設股票回購增持專項再貸款，首期額度3000億元。

此外，相關部門聯合印發了《關於推動中長期資金入市的指導意見》，涉及培育長期投資生態、發展權益類公募基金和支持私募基金發展等多個方面。

這些政策主要圍繞降低融資成本和提振投資回報預期兩個方向展開，但市場持續復蘇還需要後續結構性財政刺激和政策落地執行的支持。

國慶後，市場對財政政策有較高預期，但相關部門的政策發布會未能滿足市場對大規模財政刺激的期待，這也是假期後市場出現回調的主要原因之一。

三、市場估值

從歷史數據來看，本輪市場調整在下跌時間、幅度和估值水平等方面均已呈現出底部特徵。

截至10月9日，A股估值水平已修復至中位數附近。與歷史相比，9月底的反彈幅度較大，已接近今年初對經濟重啓預期時的市盈率水平。

在全球主要市場橫向對比中，中國市場相對新興市場的估值仍處於亞太地區較低水平，接近韓國的估值水平。

綜上所述，市場反轉的關鍵在於中期基本面信號的確認。目前基本面數據尚未明顯改善，近期的漲主要由預期和資金推動。市場情緒快速升溫，部分技術指標已出現"透支"跡象。歷史級別的暴漲後出現回調在技術上和情理上都可以理解。

後續財政政策能否有效跟進將是影響股市上行節奏和空間的主要因素。從長期角度看，近期的調整可能是階段性的，而非趨勢的終結。筆者認爲，中長期來看A股大底已現，但主要上升趨勢尚未完全展開。