傳統金融失去增長動力，加密貨幣重回聚光燈

近年來，傳統金融領域增長敘事的源頭逐漸枯竭。人工智能領域已經出現過度配置現象，軟件公司也不再像過去二十年那樣充滿想象空間。

對於那些致力於投資顛覆性創新的增長型投資者而言，現實情況不容樂觀：AI資產估值普遍過高，其他"增長故事"也難以激發新的想象力。曾經風靡一時的科技巨頭股票，如今也逐漸轉型爲追求利潤最大化的穩健型股票。目前，軟件公司的市銷率中位數已降至2倍以下。

在這樣的背景下，加密貨幣再次成爲市場焦點。

比特幣創下歷史新高，美國總統在新聞發布會上積極評價加密資產，一系列有利的監管政策爲這一資產類別自2021年以來首次提供了重返主流視野的機會。

不同於上一輪牛市中NFT和模因幣的狂熱，這一輪熱潮的主角是數字黃金、穩定幣、代幣化與支付系統革新。多家知名金融科技公司宣布將重點發展加密業務，一些加密公司也取得了重大突破，如成功進入主流股指或在資本市場展示了令人矚目的增長前景。

然而，這一切與以太坊有何關係？

對於加密行業內部人士來說，智能合約平台的競爭格局早已發生變化：多個高性能新公鏈和擴容解決方案都對以太坊的主導地位構成了實質性威脅。業內人士深知以太坊尚未完全解決價值捕獲問題，同時也面臨着結構性挑戰。

但是，傳統金融界對這些細節並不了解。實際上，大多數華爾街從業者對新興公鏈的認知還很有限。在他們的認知中，一些老牌加密貨幣的知名度可能反而更高。這主要是因爲這些傳統金融人士在過去幾年幾乎完全淡出了加密市場。

他們所了解的是，以太坊是一個經得起時間考驗的項目，已經歷了多次市場波動的考驗，長期以來一直是比特幣之外的主要投資標的。他們看到的是以太坊是目前僅有的兩個獲批現貨ETF的加密資產之一。他們更傾向於投資那些相對低估、即將迎來重大事件的"價值窪地"。

在他們眼中，多家知名交易平台都選擇在以太坊上構建產品。稍加研究就能發現，以太坊擁有規模最大的鏈上穩定幣生態。他們開始進行潛在收益測算，發現比特幣已創新高，而以太坊距離2021年高點仍有30%以上的漲空間。

對這些投資者來說，這種"相對低估"不是風險，而是機遇。他們更願意購買一個仍處於低位、且有明確目標價的資產，而不是追高一個已經大幅漲的幣種。

事實上，這些投資者可能已經開始行動。目前，機構投資的合規障礙已不再是主要問題。只要有足夠的動力，任何基金都可以尋求配置加密資產。盡管加密社區在過去一年中多次表示對以太坊失去信心，但從今年以來的市場表現看，以太坊已連續一個多月跑贏其他主流資產。

截至目前，SOL/ETH比率年內下跌近9%；以太坊市值佔比在5月觸底後，開始了自2023年中以來最長的一輪漲。

那麼問題來了：如果整個加密社區都認爲以太坊是"被詛咒的幣"，它爲何還能跑贏大盤？

答案是：它正在吸引新的買家。

自3月以來，以太坊現貨ETF的淨流入數據呈現持續上升趨勢。

模仿某知名公司策略的以太坊"加倉者"股價正在飆升，爲市場注入結構性槓杆。

同時，也可能有部分加密原生用戶意識到自己配置不足，開始從過去兩年已經大漲的BTC和SOL中轉出資金。

需要明確的是，我們並不是說以太坊生態已經解決了它的問題。而是，ETH這個資產，正在開始與以太坊網路逐漸"脫鉤"。

外部買家正在重塑市場對ETH的敘事，從"下跌已定"到"估值重估"的範式轉變。空頭遲早會被擠爆，屆時原生資金也可能加入追漲行列，最終我們或將迎來一輪以ETH爲核心的市場狂熱，並在某個時刻迎來高潮式的頂部。

若這種情況發生，ETH的歷史新高也許並不遙遠。