# 加密貨幣市場週報：經濟數據略超預期，市場喘息，但前景仍不明朗本週比特幣開盤價爲80708.21美元，收盤價爲82562.57美元，全周上漲2.31%，振幅達10.86%，成交量較上周繼續下降。比特幣價格在下降通道中運行，出現小幅反彈。美國公布的CPI數據略高於預期，俄烏衝突也出現了可能結束的跡象，這爲美股和比特幣市場帶來了短暫的喘息機會。然而，美國股市估值仍處於下跌探底階段，根據歷史數據，仍有下行空間。推動估值下跌的主要原因——關稅政策混亂可能引發通脹，進而推動美國經濟陷入"滯漲"的擔憂尚未消除。政策制定者似乎並未準備改變當前路線，而联准会主席仍堅持以數據爲導向的立場。這種混亂和僵局使得"滯漲"憂慮難以消除，持續時間越長，估值下修的空間就可能越大。這是我們短期對比特幣反彈持謹慎態度的原因。## 宏觀經濟與金融數據上周公布的美國就業數據顯示，非農就業人數略低於預期，失業率小幅上升，表明就業市場有放緩跡象，加劇了對美國經濟衰退的擔憂，導致市場大幅下跌。本週，美國發布了2月CPI數據。未經季節調整的CPI同比漲2.8%，略低於預期的2.9%；經季節調整後的CPI環比漲0.2%，低於預期的0.3%。這一數據好於預期，部分緩解了上周就業數據帶來的恐慌情緒，爲市場提供了短暫喘息的機會。在上周大幅下跌和本週CPI數據利好的影響下，美股從深跌中暫時回升，收回部分跌幅，但全周仍呈下跌態勢。納斯達克指數仍處於250天線之下，周跌幅收窄至2.43%；標普500指數回升至250天線之上；道瓊斯指數下跌3.07%，略微回升至250天線附近。3月14日，密歇根大學公布的消費者信心指數初值降至57.9，遠低於市場預期的63.1和前值64.7。同時，一年期通脹率預期初值升至4.9%，高於預期的4.2%和前值4.3%。這表明美國消費者對經濟前景的擔憂加劇。密歇根大學的消費者信心指數反映了關稅政策對終端消費者信心的衝擊。市場和企業主的痛苦在於，這種政策可能需要更嚴重的市場反饋和更長時間的不確定性才會有所改變。周五，美股、歐股甚至俄羅斯股市都出現較大反彈，主要得益於俄烏衝突取得一定進展的消息——雙方擬達成爲期30天的停火協議。從客觀角度看，本輪美股調整的本質可能是降息預期中的估值調整。標普500席勒市盈率（CAPE）在12月達到37.80倍的高點，接近2021年11月創下的近年高點38.71倍。這一高估值包含了貿易政策改善和AI產業高速發展的預期。今年以來，AI增長神話被部分打破，加上關稅政策和裁員行動粉碎了經濟增長預期，使市場難以承受如此高的估值，轉而向下修正以尋求新平衡。目前，納斯達克、標普500和道瓊斯指數最大跌幅分別達到14.59%、10.36%和9.79%，均已處於250日線附近，進入"市場修正"區間（10%-20%下跌）。但這並不意味着市場已經完成出清。當前標普500席勒市盈率在34.75倍，較高點下跌8.07%左右。根據20年來的歷史規律，如果繼續下探可能回到32.89倍，意味着還有5%以上的下跌空間；如果回到均值27.25倍，則仍有超過21%的回撤空間。當然，出現如此深度調整的概率較低，除非經濟真正走向衰退。在混亂中，避險情緒升溫推動金價一度突破3000美元/盎司。美元指數在創出新低後小幅回升，2年期美債收益率漲0.7%，10年期美債收益率漲0.37%，顯示部分資金開始撤出美債轉向股市。總的來說，美國股市已進入修正階段，但通脹和降息前景仍不明朗，特別是關稅和裁員的影響仍未消除，市場可能繼續向下修正以平復混亂背景下的資產估值。受比特幣現貨ETF聯動影響，我們認爲比特幣將繼續受制於美股調整。盡管比特幣連續數日反彈重返83000美元附近，但未來兩個月仍有可能下探至73000美元。## 穩定幣和比特幣現貨ETF本週雙通道資金淨流入2.37億美元，較上周12.82億美元的流入規模大幅減少。具體表現爲比特幣現貨ETF流出8.42億美元，以太坊現貨ETF流出1.84億美元，穩定幣流入12.64億美元。盡管穩定幣流入規模減小，ETF通道流出增加，但存量資金進入交易所重新轉化爲買力，使比特幣價格能夠重返83000美元。目前，交易所存量資金略有反彈，這種反彈可視爲少量資金的抄底行爲，尚不足以成爲推動市場翻轉的力量。## 拋壓與拋售數據顯示，上周短期持有者羣體繼續在下跌中止損，最大損失日出現在3月13日，但規模低於3月10日。在浮盈浮虧方面，短期持有者羣體目前承擔着平均9%的虧損，其中包括大量ETF持有者。在本輪下跌中，短期持有者既是促發力量，也是虧損的主要承擔者，後市的動蕩中將繼續承壓，也可能成爲繼續下探的拋壓來源。在過去3周的下跌中，長期持有者羣體已由減持轉爲增持，加倉約10萬枚比特幣。另一個值得關注的羣體——大型持有者也增持了近6萬枚，成本在8萬美元以下。從長期來看，這兩個羣體通常表現較好，也起到市場穩定器的作用。## 週期指標根據數據，比特幣週期指標爲0.375，表明市場處於上升中繼期。
宏觀利好緩解恐慌 BTC重返83000美元 但美股調整持續制約漲空間
加密貨幣市場週報：經濟數據略超預期，市場喘息，但前景仍不明朗
本週比特幣開盤價爲80708.21美元，收盤價爲82562.57美元，全周上漲2.31%，振幅達10.86%，成交量較上周繼續下降。比特幣價格在下降通道中運行，出現小幅反彈。
美國公布的CPI數據略高於預期，俄烏衝突也出現了可能結束的跡象，這爲美股和比特幣市場帶來了短暫的喘息機會。
然而，美國股市估值仍處於下跌探底階段，根據歷史數據，仍有下行空間。推動估值下跌的主要原因——關稅政策混亂可能引發通脹，進而推動美國經濟陷入"滯漲"的擔憂尚未消除。政策制定者似乎並未準備改變當前路線，而联准会主席仍堅持以數據爲導向的立場。
這種混亂和僵局使得"滯漲"憂慮難以消除，持續時間越長，估值下修的空間就可能越大。這是我們短期對比特幣反彈持謹慎態度的原因。
宏觀經濟與金融數據
上周公布的美國就業數據顯示，非農就業人數略低於預期，失業率小幅上升，表明就業市場有放緩跡象，加劇了對美國經濟衰退的擔憂，導致市場大幅下跌。
本週，美國發布了2月CPI數據。未經季節調整的CPI同比漲2.8%，略低於預期的2.9%；經季節調整後的CPI環比漲0.2%，低於預期的0.3%。這一數據好於預期，部分緩解了上周就業數據帶來的恐慌情緒，爲市場提供了短暫喘息的機會。
在上周大幅下跌和本週CPI數據利好的影響下，美股從深跌中暫時回升，收回部分跌幅，但全周仍呈下跌態勢。納斯達克指數仍處於250天線之下，周跌幅收窄至2.43%；標普500指數回升至250天線之上；道瓊斯指數下跌3.07%，略微回升至250天線附近。
3月14日，密歇根大學公布的消費者信心指數初值降至57.9，遠低於市場預期的63.1和前值64.7。同時，一年期通脹率預期初值升至4.9%，高於預期的4.2%和前值4.3%。這表明美國消費者對經濟前景的擔憂加劇。
密歇根大學的消費者信心指數反映了關稅政策對終端消費者信心的衝擊。市場和企業主的痛苦在於，這種政策可能需要更嚴重的市場反饋和更長時間的不確定性才會有所改變。
周五，美股、歐股甚至俄羅斯股市都出現較大反彈，主要得益於俄烏衝突取得一定進展的消息——雙方擬達成爲期30天的停火協議。
從客觀角度看，本輪美股調整的本質可能是降息預期中的估值調整。標普500席勒市盈率（CAPE）在12月達到37.80倍的高點，接近2021年11月創下的近年高點38.71倍。這一高估值包含了貿易政策改善和AI產業高速發展的預期。今年以來，AI增長神話被部分打破，加上關稅政策和裁員行動粉碎了經濟增長預期，使市場難以承受如此高的估值，轉而向下修正以尋求新平衡。
目前，納斯達克、標普500和道瓊斯指數最大跌幅分別達到14.59%、10.36%和9.79%，均已處於250日線附近，進入"市場修正"區間（10%-20%下跌）。但這並不意味着市場已經完成出清。當前標普500席勒市盈率在34.75倍，較高點下跌8.07%左右。根據20年來的歷史規律，如果繼續下探可能回到32.89倍，意味着還有5%以上的下跌空間；如果回到均值27.25倍，則仍有超過21%的回撤空間。當然，出現如此深度調整的概率較低，除非經濟真正走向衰退。
在混亂中，避險情緒升溫推動金價一度突破3000美元/盎司。美元指數在創出新低後小幅回升，2年期美債收益率漲0.7%，10年期美債收益率漲0.37%，顯示部分資金開始撤出美債轉向股市。
總的來說，美國股市已進入修正階段，但通脹和降息前景仍不明朗，特別是關稅和裁員的影響仍未消除，市場可能繼續向下修正以平復混亂背景下的資產估值。受比特幣現貨ETF聯動影響，我們認爲比特幣將繼續受制於美股調整。盡管比特幣連續數日反彈重返83000美元附近，但未來兩個月仍有可能下探至73000美元。
穩定幣和比特幣現貨ETF
本週雙通道資金淨流入2.37億美元，較上周12.82億美元的流入規模大幅減少。具體表現爲比特幣現貨ETF流出8.42億美元，以太坊現貨ETF流出1.84億美元，穩定幣流入12.64億美元。
盡管穩定幣流入規模減小，ETF通道流出增加，但存量資金進入交易所重新轉化爲買力，使比特幣價格能夠重返83000美元。目前，交易所存量資金略有反彈，這種反彈可視爲少量資金的抄底行爲，尚不足以成爲推動市場翻轉的力量。
拋壓與拋售
數據顯示，上周短期持有者羣體繼續在下跌中止損，最大損失日出現在3月13日，但規模低於3月10日。
在浮盈浮虧方面，短期持有者羣體目前承擔着平均9%的虧損，其中包括大量ETF持有者。在本輪下跌中，短期持有者既是促發力量，也是虧損的主要承擔者，後市的動蕩中將繼續承壓，也可能成爲繼續下探的拋壓來源。
在過去3周的下跌中，長期持有者羣體已由減持轉爲增持，加倉約10萬枚比特幣。另一個值得關注的羣體——大型持有者也增持了近6萬枚，成本在8萬美元以下。從長期來看，這兩個羣體通常表現較好，也起到市場穩定器的作用。
週期指標
根據數據，比特幣週期指標爲0.375，表明市場處於上升中繼期。