流動性主導的超投機時代來臨

當前經濟環境正呈現出非理性特徵,投機行爲愈發普遍。過去用於維持市場穩定的財政和貨幣政策工具似乎失效:

• 美國在就業充分期仍維持7%的GDP赤字
• 利率達5%,但比特幣卻接近歷史高點
• 即使在經濟"繁榮"時期,刺激措施仍在持續

市場已不再反映基本面,而是反映流動性狀況。

比特幣狂熱:亂世中的合理現象?

比特幣的漲不再依賴疲軟經濟或降息。目前最有利的宏觀環境可能是無新衝擊、流動性持續改善。

流動性正在激增:

• 全球M2貨幣供應量仍處高位,或已見頂
• 若比特幣漲10%,超130億美元空頭頭寸將被清算,顯示市場資金充足
• 比特幣通常在減半後525-530天內見頂,2025年9月下旬或爲關鍵時點

基於歷史減半週期,有分析提供了清晰路線圖:

流動性驅動週期:M2增長時比特幣表現強勁。目前M2呈雙頂,第二高點低於首個。

頂部時間預測:

• 2013年:減半後525天
• 2017年:減半後530天
• 2021年:減半後518天
• 2025年:約9月21日

預計頂部區間:

比特幣可能達13.5萬至15萬美元

但上行空間或受宏觀緊縮政策限制。

關鍵結論:

九月可能反彈,隨後可能因流動性驅動回調。

在基本面扭曲、流動性主導的背景下,市場參與者正在適應。

宏觀分析更新(截至2025年8月3日)

本週宏觀事件總結

比特幣熱度指標

銀行與監管動態:

• 美國證券交易委員會啓動"加密計劃",加強監管並提升美國數字金融領導地位
• 某支付平台推出"加密支付",允許美國企業接受100種加密貨幣
• 某支付公司擴展穩定幣結算能力,新增支持代幣和區塊鏈
• 某加密貨幣創歷史新高,機構需求和公司資金湧入推動漲

機構投資與項目發展:

• 某公司提交10億美元證券聲明,成爲TRX最大持有者
• 某公司收購7.398億美元比特幣,持倉擴至430億美元,推出優先股IPO
• 某穩定幣公司報告Q2利潤49億美元,比特幣和黃金需求強勁
• 某公司收購2.95億美元以太坊,成第二大持有者,持倉438,017 ETH
• 某生態系統學習、貢獻和獎勵中心上線

NFT與數字收藏品市場:

• NFT銷售額7月飆升至5.74億美元,2025年第二高,受大戶需求推動
• 某NFT項目底價達20.8萬美元,創3年新高,以太坊漲帶動市場

市場概覽

美國經濟:減速跡象擴大

• 本週數據顯示美國經濟增長勢頭上半年急劇放緩
• 消費者行爲改變,信用卡使用收緊反映不確定性上升
• 住房負擔能力創新低:抵押貸款利率和持有成本激增,擁有中等住房消耗中產收入53%

全球央行:政策路徑分化

• 部分央行維持利率不變,智利和南非因通脹放緩提前降息25基點
• 歐元區Q2 GDP略超預期,核心通脹穩定,歐洲央行將保持謹慎
• 中國7月PMI走軟,經濟復蘇勢頭消退快於預期,或拖累區域需求和供應鏈

联准会:數據依賴的困境

• 連續第五次維持利率在4.25%-4.50%,強化謹慎立場
• 9月會議可能調整利率,但非確定降息,需等待更清晰證據
• 前景取決於經濟放緩深度及通脹是否繼續緩解而不引發衰退

關鍵經濟指標

美日協議

新關稅協議:低於威脅但仍高企

• 美國對所有日本進口商品徵15%關稅,高於之前10%,遠高於年初2.5%
• 汽車及零部件關稅從27.5%降至15%,推動日本汽車股和股市漲

通脹風險來自進口價格漲

• 15%關稅將推高日本商品消費者價格,增加通脹壓力並削弱美國家庭購買力
• 更廣泛貿易政策轉變可能進一步推高其他地區進口成本

日本5500億美元投資承諾:條款不明

• 川普稱日本將向美國投資5500億美元,90%利潤歸美國
• 日本代表稱爲上限非保證金額,期望美國分擔風險和融資
• 缺乏書面協議引發執行力質疑,爲未來爭議埋伏筆

美國制造業推動面臨勞動力限制

• 協議旨在將更多制造業轉移至美國,但勞動力短缺和移民政策收緊下填補崗位存疑
• 這一矛盾削弱通過回流減少貿易逆差的策略

汽車行業反彈:不公平競爭 美國汽車制造商面臨比日本進口商更高成本:

• 進口零部件25%關稅
• 進口鋼鐵和鋁50%關稅
• 北美自由貿易協定下復雜退稅流程

行業領袖警告協議偏向日本而非美國制造商和工人,擔憂爲未來貿易協議開創先例

協議存疑:談判而非合同簽署

• 未籤正式條約;雙方已對條款解釋產生分歧
• 引發對美國依賴非約束性貿易承諾的廣泛擔憂,可能侵蝕未來談判信任和穩定性

就業市場

新畢業生面臨前所未有招聘低迷

• 近期大學畢業生失業率創10年新高,僅比所有年輕工人低一個百分點
• 歷史上大學畢業生就業前景遠優於同齡人,這一趨同是白領就業趨勢警示信號

AI並非主因,至少目前如此

• 盡管生成式AI被指責消滅初級崗位,但其影響仍局限於特定行業
• 更廣泛措施尚不足以解釋畢業生招聘普遍疲軟

政策不確定性讓市場降溫

• 貿易政策、联准会利率方向和移民限制不確定性可能阻礙企業招聘,尤其技術崗位
• 這種不確定性也影響員工行爲,離職率低,反映在不穩定市場中換工作的猶豫
• 離職減少=職位空缺減少,導致勞動力市場流動放緩

技術工人短缺緩解

• 長期存在的大學畢業生短缺,曾是高工資溢價關鍵驅動正在減弱
• 隨更多工人進入技術勞動力池,工資溢價趨於平緩或下降,可能進一步抑制傳統高增長行業創造力

印度聚焦

英國-印度貿易協議:一次重大非美國轉向

• 英國和印度達成裏程碑貿易協議,削減90%以上英國對印度出口商品關稅
• 英國預計到2040年對印出口增長60%,得益於快速增長印度市場準入

汽車行業大贏家

• 印度將汽車進口關稅從100%降至10%,這一戲劇性變化可能重塑汽車市場
• 但配額限制進口總量,抑制英國汽車制造商短期商業收益

印度獲益顯著 盡管新聞聚焦英國出口增長,印度從自身關稅削減中獲益更多:

• 消費者價格降低
• 國內競爭加劇
• 印度企業全球競爭力增強

這些結構性優勢可能提升印度長期出口能力和生產力。

印度對英出口商品免稅50% 此前面臨4%-16%關稅的印度出口商品中,約50%將免稅進入英國,助力印度紡織、制藥和食品出口商。

戰略性貿易重組

• 該協議反映全球趨勢:隨美國關稅擾亂現有貿易模式,各國嘗試夥伴關係多元化
• 印度積極尋求與歐盟、東盟甚至美國貿易自由化,定位爲後全球化重置中關鍵參與者

總結

超投機資本主義時代核心特徵是流動性驅動、財政主導和市場對傳統經濟邏輯背離。比特幣狂熱、貿易格局重構及勞動力市場演變,都是這一時代縮影。投資者和政策制定者需適應新現實,靈活應對流動性波動和政策不確定性帶來的挑戰。

當前全球經濟顯著特徵是流動性驅動的市場行爲。傳統經濟理論認爲,資產價格應反映內在價值或未來現金流折現。然而,在超投機資本主義時代,流動性即可用資金充裕程度成爲主導市場價格的核心因素。

以比特幣爲例,其價格波動與全球M2貨幣供應量增長高度相關。當央行通過量化寬松等手段向市場注入大量資金時,這些資金往往流向高風險、高回報資產,如加密貨幣。2025年這現象尤爲明顯,盡管联准会維持較高利率,但比特幣仍持續漲,反映市場對流動性依賴已超過對傳統經濟指標關注。