MicroStrategy:從企業融資到比特幣革命

MicroStrategy不僅是一次對比特幣的巨大押注,更是一場企業融資的革命。這家上市公司巧妙地跨越了兩個領域:一個受傳統金融規則約束,另一個由堅定的比特幣信徒主導。

在2020年,MicroStrategy決定將比特幣作爲核心戰略。去年,隨着主流機構獲準推出比特幣ETF,加密貨幣價格飆升,在12個月內翻了一番多,並在12月初突破10萬美元。MicroStrategy加入納斯達克100指數,進一步刺激了需求,其股價去年漲700%以上。該公司現已成爲僅次於中本聰的第二大比特幣持有者,擁有471107枚比特幣。

推動MicroStrategy成功的關鍵在於擁抱和培養波動性。波動性是傳統投資者的天敵,卻是期權交易員、對沖基金和散戶投機者的摯友,這使其成爲市場上最活躍的股票之一。盡管年收入僅4.96億美元,但日交易量可與科技巨頭相媲美。

MicroStrategy巧妙利用可轉換債券融資。由於比特幣帶來的高波動性,其可轉換債券中固有的看漲期權價值增加,使公司幾乎無需支付利息就能發行債券。這些債券不僅是機構投資者接觸數字資產的重要渠道,還成爲市場上表現最好的債券之一。

公司聯合創始人邁克爾·賽勒稱"波動性就是活力",揭示了推動股票和債券表現優異的祕訣。許多交易員渴望MicroStrategy股票的高波動性,預計其未來一個月的波動率將超過90%。

賽勒明白,爲提升投資組合回報,機構投資者會繼續購買他的高風險股票。通過二次發行和可轉換債券,MicroStrategy的流通股大幅增加,但股價卻漲2666%。這一循環自我強化:發行低成本債務和股票,推高比特幣價格,帶動股票波動。

賽勒毫不掩飾對比特幣的推崇。他發明了"比特幣收益率"這一新指標,雖然數字巨大但實際意義不大。公司還公布了"21/21"計劃,擬在三年內籌集420億美元購買更多比特幣。

只要比特幣價格持續漲,這一切都會順利進行。但即便比特幣大跌,MicroStrategy也不太可能有問題。比特幣需要從目前水平暴跌80%以上且持續兩年,公司才可能無力償還當前債務。

是什麼阻止其他公司效仿?實際上沒有。已有約90家上市公司將比特幣納入資產負債表。但MicroStrategy的先發優勢和規模使其獨樹一幟,成爲交易比特幣相關風險的最重要流動性來源。

這不是賽勒第一次冒險。他曾在互聯網泡沫期間賺了又賠了100多億美元。對於批評者,賽勒不屑一顧。他堅持認爲資本是資產,波動性是好事,而傳統觀點則相反。

今年1月,會計準則修改允許公司按市值計價加密貨幣,這可能爲MicroStrategy帶來更多利好。賽勒認爲,在國家債務高企的背景下,"現金是垃圾",比特幣是更好的選擇。

盡管曾遭遇挫折,但賽勒通過比特幣再次登上科技巔峯。他感嘆道:"我發明20個東西卻沒能改變世界,而中本聰創造一樣東西就徹底改變了世界。這是一堂謙遜的課。"這也提醒我們,只要有精明的管理者,機遇確實可能再次降臨。