近期宏觀市場熱點回顧

宏觀背景向好

近期宏觀經濟環境整體呈現利好態勢:

• 通脹全面降溫,美國6月CPI環比四年來首次轉負,核心同比增速創逾三年新低。
• 就業市場略有走軟,但總體仍保持相對平衡穩定。
• 經濟驚喜指數處於低谷,表明最近經濟數據不及預期。
• 金融條件指數持續寬松,程度爲2022年底以來最寬松。

這種背景有利於風險資產市場,因投資者預期联准会將採取行動支持經濟擴張。隨着時間推移,第一季度末對通脹的擔憂被證明是過度的,盡管服務業通脹仍高於央行目標,但商品類通脹下降明顯。

在美元走弱和联准会開始降息的環境下,新興市場和加密貨幣可能受益。如預期軟著陸轉爲硬著陸,可迅速從股票類風險資產轉向債券。

財報季壓力大

當前市場焦點集中在已開始的第二季度財報季。市場預期本季度盈利會有較高增長,要實現之前的驚喜程度可能存在困難。因此在本季財報公布過程中,可能會出現一些盈利兌現或板塊輪動的情況。

華爾街預期標普500第二季度盈利同比增長8.9%,高於上季度的5.9%。這一預期已較3月底時的9.1%有所下調。從一季度的市場反應來看,好於預期的漲幅不如差於預期的跌幅明顯。

近期市場對AI盈利能力的質疑討論增多。隨着大科技股走出2022年業績低谷,除了硬件廠商外,財報後保持強勢的可能性降低。可能出現從少數大科技股向其他股票的輪動,或從AI向人形機器人、自動駕駛等分支賽道的炒作焦點轉移。

波音認罪影響

波音同意就兩起737 Max空難案件認罪,將面臨高達4.872億美元的罰款。這代表波音的利空基本出盡,有利於其估值修復。這種情況類似2023年11月幣安認罪罰款後BNB的大漲。

美國大選預期

衍生品市場對川普勝選的預期概率已升至約60%,共和黨全面勝利的概率也增至約50%。投資者關注點正從增長和貨幣政策轉向政治。

川普上臺可能帶來的關稅、稅收政策和監管變化成爲市場關注重點。提高關稅可能利好國內市場企業,但可能輕微拖累GDP增長並推高通脹。

市場似乎低估了大選的不確定性。企業可能因政策變化而推遲投資。共和黨全面勝利可能帶來減稅政策延長和財政支出增加,這對股市有利。

受影響較大的行業包括可再生能源、環保、傳統能源、科技等。增長股可能繼續受關注,但價值股在某些行業也可能有吸引力。利率敏感型股票可能出現較大波動。

中國輸出通縮效應

中國正處於通貨緊縮狀態,作爲全球最大商品出口國正在輸出通縮效應。這有助於降低歐美核心通脹率,給歐美央行今年提供更多降息空間,利好股市和加密貨幣。

中國在多個關鍵出口產品中佔據顯著市場份額,包括傳統制造業和高科技領域。但其投資驅動的增長模式導致產能過剩,加劇了通縮壓力。

摩根士丹利預計中國PPI要到2025年下半年才會結束通縮。這將繼續對美國核心CPI施加下行壓力。盡管中國在美國市場份額下降,但其對美債需求並未大幅減少,部分被其他亞洲國家需求增長所抵消。

比特幣表現落後

今年以來,比特幣的風險回報比顯著低於美股,這種情況在歷史上並不多見。主要原因是最近一個月的意外大跌,6月初比特幣YTD的夏普比率還高於標普500。

傳統衰退信號失效

一些傳統的衰退預警指標,如收益率曲線倒掛、貨幣供應量下降、ISM指數負值等,盡管已出現但美國經濟仍未陷入衰退。這種情況類似1990年代,當時經濟經歷了長期擴張期。

RWA穩步發展

雖然沒有爆炒行情,但RWA領域進展穩健。貝萊德BUIDL推出不到四個月就達到5億美元規模。MakerDAO計劃將10億美元儲備投資於代幣化美債產品,這將大幅增加RWA token存量規模。

市場資金流向與情緒

• 美股空頭比重6月略有上升,接近4年來最高水平,但總體仍不高
• 大型機構對標普500和納斯達克100的頭寸較高,對羅素2000較爲中性
• 北向資金本週淨買入159億元人民幣,創11周新高,扭轉了此前4周的淨賣出趨勢