Perp DEX 賽道面臨"中年危機"：增長困境與未來展望

近期某知名永續合約去中心化交易所推出新版本，但市場反應平平。這一現象反映了當前永續合約DEX賽道整體陷入瓶頸期。本文將深入分析這一賽道的現狀、增長困境及其根源，並探討可能的解決方案和未來發展方向。

永續合約DEX賽道整體交易量仍維持在繁榮期的60%左右，但費用收入和用戶數的下滑更爲明顯。日活躍用戶數僅剩巔峯時期的30%，與之前某頭部平台單家的巔峯數據相當。值得注意的是，當前交易量數據高度依賴代幣激勵，這與早期基於真實用戶行爲的增長模式有很大區別。

以某知名合成資產協議的交易前端爲例，其交易量很大程度上受益於豐厚的交易激勵。這包括每週從某L2公鏈獲得的大額代幣獎勵，以及自身代幣的增發，總計每週接近60萬美元的激勵資金。另一個表現亮眼的同系前端也採用了類似的激勵策略。

盡管交易激勵帶來了交易量的增長，但從活躍地址數來看，效果並不理想。一些平台的交易量是頭部平台的3倍，但活躍地址數卻只有1/3左右。扣除刷激勵的用戶後，真實用戶數量可能更少。

爲什麼交易激勵難以吸引真實用戶？主要原因是專業團隊會將交易量刷到很高水平，導致平均激勵水平較低。對散戶而言，在這些平台交易並不會獲得太多額外收益，因此難以吸引大量真實用戶遷移。

無法吸引真實用戶就無法實現良性的自然增長。在這種情況下，代幣成爲了最重要的產品。行情好時，大家關注數據；行情差時，問題就暴露無遺。

這個困境源於"鏈上真實用戶"識別的難題。如果簡單地將一個地址等同於一個用戶，就會出現類似當前公鏈生態中大量刷子和工作室的情況。市場對永續合約DEX賽道有可持續盈利的預期，如果達不到預期，代幣價格就會迅速下跌。

既然無法通過交易激勵高效吸引用戶遷移，那麼提升用戶體驗、降低準入門檻似乎是一個可行的方向。畢竟，能夠操作DApp的用戶相比整個加密貨幣用戶羣體只佔很小一部分。如果能吸引到中心化交易所的用戶，也是一個不錯的選擇。

最近火熱的機器人交易賽道就是一個典型例子。通過即時通訊軟件前端和托管模式，大大提升了DEX的用戶體驗，降低了門檻，幫助普通用戶參與小市值代幣交易。某知名機器人不發幣也能穩定保持3000日活躍用戶。

不過，機器人賽道目前主要集中在迷因幣和小市值代幣交易上。這些代幣交易週期較短，更注重早期信息優勢，中心化交易所在這方面存在天然劣勢。而在主流代幣的合約交易方面，去中心化平台相對中心化交易所並沒有明顯優勢。

除了機器人之外，去中心化錢包的可用性提升也是一個值得期待的方向。例如，通過帳戶抽象錢包模式來改善交易體驗。但這也不會是一個快速完成的過程。

總的來說，永續合約DEX賽道目前面臨用戶增長瓶頸，交易量中依賴激勵的成分較大。主要問題包括增長手段效率低下，無法通過簡單撒錢換取真實用戶增長；以及用戶體驗和準入門檻難以快速降低。未來，隨着機器人和帳戶抽象錢包等基礎設施的完善，這些問題可能會得到一定程度的改善。

值得注意的是，從當前機器人賽道的發展來看，基礎設施層面的收益未必高於面向消費者的服務層。在基礎機制同質化的情況下，做好用戶服務和運營可能帶來更大的收益。這一點在傳統永續合約交易所的發展歷程中也有所體現，最終的贏家往往是在用戶體驗和服務上更勝一籌的平台。