ETH微策略：美股公司的新興投資路徑

自2025年起，四家美股公司通過大規模購入ETH並投入鏈上質押，構建起一套區別於持倉比特幣的"ETH微策略"。這一策略不僅重塑了企業資產負債表結構，也推動以太坊在資本市場中的敘事躍遷。本文圍繞十個關鍵問題，系統梳理這些公司在資金路徑、鏈上部署、戰略動因與風險治理等方面的核心邏輯。

1. ETH持倉最多的美股上市公司

截至2025年7月，ETH持倉量最多的幾家美股公司分別是:

• SharpLink Gaming：約358K枚ETH
• Bitmine Immersion Tech：約300.7K枚ETH
• Bit Digital：約120.3K枚ETH
• BTCS Inc.：31.9K枚ETH

這四家公司構成當前美股市場中以太坊"微策略化"趨勢的代表陣營。

2. 公司背景與ETH策略主導者

這四家公司原有業務背景各異，當前的以太坊微策略均由公司現任CEO或董事會核心成員主導推進：

SharpLink Gaming：原爲體育預測與互動遊戲技術提供商。董事會主席Joseph Lubin（以太坊聯合創始人）被視爲該戰略轉型的關鍵推動者。

Bitmine Immersion Tech：原爲區塊鏈基礎設施公司，主營比特幣挖礦站點運營與液冷硬件銷售。Fundstrat聯合創始人Tom Lee被任命爲董事會主席，主導ETH戰略路徑。

Bit Digital：原爲比特幣挖礦企業，近年來轉型爲數字資產基礎設施平台。現任CEO Samir Tabar自2022年起主導公司逐步積累並質押ETH。

BTCS Inc.：自2014年起專注於區塊鏈基礎設施構建，2021年起聚焦以太坊生態。ETH策略由CEO Charles W. Allen主導。

3. ETH購入的主要資金來源

四家公司均未依賴經營性現金流購幣，而是分別通過PIPE、ATM增發、可轉債、DeFi借貸、BTC資產變現等多元化路徑，爲ETH微策略提供資金支持，體現出"以資產負債表撬動鏈上收益"的共同戰略。

SharpLink Gaming主要通過PIPE與ATM相結合的方式搭建融資平台，完成約4.2億美元PIPE融資，並將ATM協議融資額度上調至60億美元。

Bitmine Immersion Tech於2025年7月完成2.5億美元私募配售，並引入某投資基金獲得9.1%戰略持股。

Bit Digital採用"BTC變現+公開增發"的組合式融資策略，合計籌得約2.4億美元。

BTCS Inc.主要通過"ATM增發+可轉債+DeFi借貸"三路徑持續構建ETH持倉，目標融資規模上調至2.25億美元。

4. 選擇ETH而非BTC的原因

相較BTC作爲"非收益型儲備資產"，ETH在轉向PoS後具備可質押、可產生穩定鏈上收益的特性，成爲類似"收益性國債"的數字資產工具。同時，以太坊生態仍處於分布式敘事階段，缺乏龍頭壟斷者，敘事邊際空間更大，價格彈性更強，利於中小企業通過融資+質押切入。此外，ETH的鏈上用途更廣，企業得以參與驗證人網路、再質押生態甚至模塊化安全協同機制。

5. ETH質押情況與路徑差異

SharpLink：已將幾乎全部ETH持倉用於質押，年化收益區間約3%--4%。

Bit Digital：積極推進原生質押，第一季度末已有約21,568枚ETH參與驗證，佔當期持倉近88%。

BTCS：採取多元路徑，通過某節點運營平台與solo staking質押約10,460枚ETH，另有約4,382枚在排隊等待中。同時，公司還將部分ETH抵押至某借貸平台獲取借貸收益。

Bitmine：尚未披露質押執行情況，但表示將在融資完成後啓動ETH質押計劃。

四家公司在質押方式、節點控制權與鏈上運作策略上展現出不同的權衡與技術路徑。

6. ETH盈虧情況與鏈上地址透明度

SharpLink：是目前唯一公開可追蹤ETH地址的企業，其資金流動與質押路徑可通過某區塊鏈分析平台完整驗證。公司披露ETH平均購入價爲2,825美元，截至2025年7月已實現浮盈約2.6億美元。

Bit Digital：未公開鏈上地址，但通過財報持續更新ETH持倉與質押收益等關鍵數據。

BTCS：未披露地址，但在官網和監管文件中詳細列示ETH在不同質押平台中的配置結構。

Bitmine：最新披露持倉達300,657枚ETH，總市值超10億美元，平均購入價約爲3,461.89美元；但其鏈上地址與質押細節尚未公開。

7. ETH在公司資產結構中的佔比

根據最新數據，截至2025年7月，四家公司的ETH資產佔比分別爲：

• SharpLink：約44%
• Bitmine：約32%
• Bit Digital：約35%
• BTCS：約74%

需要指出的是，這些公司ETH佔比的迅速上升，部分可能受鏈上敘事熱度影響，存在借助話題效應推動估值的市場行爲。在缺乏穩定經營性現金流支撐的情況下，這類策略的可持續性及其帶來的風險敞口，仍有賴於進一步觀察其財報中的現金流狀況、融資節奏與質押部署進度。

8. ETH微策略對股價的影響

截至2025年7月18日，四家實施ETH微策略的美股公司股價均經歷了顯著漲，但也伴隨劇烈下跌，整體波動幅度極大。例如，SharpLink Gaming股價從5月底約2.58美元啓動，於6月初觸及高點124.12美元，隨後大幅回落至28.98美元，階段性回撤幅度達92.5%。

總體來看，"ETH微策略"確實成爲上述公司短期內股價飆升的核心催化因素，但由於相關企業普遍體量較小，鏈上資產對估值支撐作用突出，市場交易極度敏感。高風險、高波動特徵明顯，資金集中進出所帶來的劇烈漲跌已成爲該策略的典型市場反應。

9. ETH微策略的主要風險與可持續性

這類ETH微策略存在多重風險，核心包括以下幾個方面：

• 價格與流動性風險：ETH價格波動劇烈，可能直接影響企業帳面估值。
• 鏈上風險與再質押不確定性：智能合約、懲罰機制、驗證節點失誤等風險。
• 融資結構風險：依賴ATM增發機制可能面臨效率下降甚至融資中斷。
• 收益率下行壓力：隨驗證人數量增長，PoS收益率可能持續走低。

企業是否具備動態調倉能力、穩健的財務調度機制，以及對鏈上與鏈下操作之間節奏的掌控能力，將決定該策略能否真正實現長期穩定運作。

10. 形成"以太坊版MicroStrategy"的潛力與挑戰

目前SharpLink與Bitmine初步形成了"ETH微策略"代表性公司的市場認知，但距離真正具備類似MicroStrategy在比特幣市場中形成的全球定價錨效應仍有不小差距，主要原因包括：

• ETH資產屬性更復雜，難以構建單一敘事錨定。
• 鏈上策略執行存在較高門檻，技術復雜度與安全風險較高。
• 相關公司市值普遍偏小，融資工具受限，尚未形成協同機制。
• ETH市場缺乏具備高共識、廣覆蓋、強槓杆能力的"代表性企業"。

要成爲真正的"以太坊版MicroStrategy"，不僅需要持續積累ETH，更需在融資能力、鏈上部署、敘事掌控與估值傳導等多個維度形成閉環。