RWA:從概念到落地，真實資產如何崛起？

RWA全稱爲Real World Assets,指通過區塊鏈技術將現實世界的資產數字化和代幣化,以便在Web3生態系統中表示和交易。這些資產包括房地產、商品、債券、股票、藝術品、貴金屬、知識產權等。RWA的核心理念是利用區塊鏈技術,將傳統金融資產引入去中心化金融(DeFi)生態系統,實現更高效、透明、安全的資產管理和交易。

RWA的意義在於將現實世界中相對難以流動的資產通過區塊鏈技術實現流動性,並參與到DeFi生態中進行借貸、質押、交易等操作。這種連接現實資產與區塊鏈世界的方式,正成爲Web3生態的重要發展方向。

RWA本質上是加密原生資產和傳統資產的橋梁。加密原生資產通常通過智能合約實現,所有業務邏輯和資產運作都在鏈上完成,遵循"代碼即法律"原則。而傳統資產如債券、股票、房地產等則在現實社會的法律框架下運作,受政府法律保護。RWA提出的代幣化規則,既需要智能合約的鏈上技術支持,也需要現實法律對底層資產的保護。

RWA代幣化不僅僅是在區塊鏈上發行代幣那麼簡單,而是包含了一整套復雜流程,涉及鏈下真實世界的資產關係。通常包括:底層資產的購買與托管、建立代幣與資產的法律關聯框架,以及最終的代幣發行。通過這一過程,鏈下的法律法規和相關操作流程被結合起來,使代幣持有者在法律上對底層資產擁有索取權。

RWA的發展歷程

RWA的發展可分爲三個階段:

1. 早期探索階段(2017-2019年)

• 2017年:RWA概念開始萌芽,一些先鋒項目如Polymath和Harbor開始探索證券代幣化的可行性。
• 2018年:RealT等項目嘗試將房地產代幣化。
• 2019年:TAC聯盟成立,推動RWA標準化和跨平台互操作性。

2. 初步發展階段(2020-2022年)

• 2020年:Centrifuge等項目獲得關注,將發票等代幣化用於融資。
• 2021年:Maker DAO引入RWA作爲抵押品。
• 2022年:傳統金融機構開始布局RWA,RWA聯盟成立。

3. 快速擴展階段(2023年至今)

• 大型資產管理公司如BlackRock和Fidelity開始嘗試通過代幣化管理部分資產。
• 監管機構如美國SEC和歐洲ESMA開始制定RWA相關監管框架。

RWA主要應用領域

1. 房地產行業

房地產代幣化可以提高資產流動性,降低投資門檻和風險。代表項目包括:

• Tangible:專注於房地產和貴金屬等實物資產的代幣化。
• Landshare:允許小額投資者參與房地產投資。
• PropChain:提供基於區塊鏈的全球房地產投資平台。
• RealT和RealtyX:允許通過代幣獲得美國房產部分所有權。

2. 法幣穩定幣

將法幣通過穩定幣形式引入區塊鏈,如USDT、FDUSD、USDC等。其中USDT是市場份額最大的穩定幣,與美元1:1掛鉤。

3. 借貸市場

RWA可爲借貸市場帶來更多抵押物選擇。在Maker和Aave等DeFi協議中,RWA可將房地產、應收帳款等納入質押品範疇,擴大可質押資產範圍。

4. 債券和證券

通過區塊鏈實現債券和證券的發行、管理和交易,提高效率和透明度。代表項目包括:

• Maple Finance:提供鏈上創建和管理貸款池的方式。
• Securitize:提供代幣化證券的發行、管理和交易服務。
• Ondo Finance:提供代幣化的短期國債基金等產品。

RWA市場規模

RWA市場自2023年5月開始快速發展。據DeFiLlama數據,目前RWA相關TVL達63億美元,同比增長6000%。RWA.xyz數據顯示,RWA資產持有者達62487人,資產發行方99家,穩定幣總價值1690億美元。

多家Web3知名企業預測,2030年RWA總市值可達16萬億美元。作爲新興賽道,RWA正強勢改變DeFi市場,但其發展與各地區法律法規密切相關,可能面臨政策限制。

RWA生態發展

隨着傳統資本和Web3公司進場,RWA賽道中的強勢項目逐漸顯現。Centrifuge、Maple Finance、Ondo Finance、MakerDAO等項目在技術和生態布局上成爲RWA領域的領頭羊。

Centrifuge:現實資產上鏈協議

Centrifuge是一個鏈上代幣化現實世界資產的平台,提供去中心化的資產融資協議。它聯合MakerDAO、Aave等DeFi借貸協議與現實世界的借款方,實現DeFi資產與現實資產的流通。

Centrifuge自成立以來獲得多輪融資,共籌集3080萬美元。目前已爲1514份資產進行代幣化,融資總資產達636M美元,同比TVL增長23%。

Centrifuge的核心架構包括:

1. Centrifuge Chain:基於Substrate構建的獨立區塊鏈,用於管理資產代幣化和隱私保護。
2. Tinlake:去中心化資產融資協議,允許發行人將資產生成NFT並用作抵押品獲取流動性。
3. 鏈上資產淨值(NAV)計算:確保投資者和發行人能透明地看到資產定價和狀態。
4. 分層投資結構:提供次級、中級和高級三種不同風險收益的借貸層級。

在完整借貸流程中,現實資產通過Tinlake代幣化爲NFT,作爲抵押品使發行人從資金池獲得流動性,投資者向資金池提供資金。

盡管Centrifuge在RWA項目關注度排行第一,但其TVL在2022年熊市和2024年項目預期落空等因素影響下持續下滑,目前僅有497944美元。

ONDO Finance:美債代幣化龍頭

Ondo Finance是一個去中心化的機構級金融協議,專注於提供美國國債、貨幣市場基金等穩定資產的代幣化產品。

Ondo Finance歷史上進行了三輪融資,共獲3400萬美元,投資方包括Pantera Capital、Coinbase Ventures等知名機構。目前在鏈支持、資產托管、流動性支持和服務設施四個領域有82個合作夥伴。

Ondo Finance的市場表現優異,其代幣ONDO當前價格0.6979美元,較A輪融資價格漲2448%。TVL自今年4月以來顯著增長,目前達538.97m美元,在RWA賽道中排名第三。

Ondo Finance的主要產品包括:

1. USDY(美元收益代幣):由短期美國國債和銀行活期存款擔保,符合美國法規。分爲累積型USDY和重新定基型rUSDY。

2. OUSG(Ondo短期美國政府國債):與美國短期國債掛鉤,提供超低風險且高流動性的投資機會。同樣分爲累積型OUSG和重新定基型rOUSG。

這些產品需要用戶KYC,Ondo與Flux Finance合作,爲需許可投資的代幣提供穩定幣抵押借貸業務,實現協議後端的無許可參與。

BlackRock BUIDL:以太坊首個代幣化基金

BlackRock BUIDL是由貝萊德與Securitize共同推出的ETF,全稱爲"iShares U.S. Infrastructure ETF"。BUIDL與USDY類似,是一種證券,用戶投入100美元可獲得價值穩定在1美元的代幣,同時享受理財收益。

BUIDL在合規性上較爲完善:

• 由BlackRock在英屬維爾京羣島設立的特殊目的載體(SPV)運營。
• 根據美國證券法申請了Reg D豁免,僅向合格投資者開放。
• BlackRock Financial負責資產管理,投資於短期美國國債和隔夜回購協議等。
• Securitize LLC負責代幣化過程,智能合約自動生成鏈上收益。

BUIDL基金市場表現良好,TVL穩定在502.41m美元,在RWA TVL排名中位列第四。雖然技術創新性不足,但依托貝萊德公司的實力和聲譽,在RWA賽道佔據重要地位。

總結

1. RWA的本質是實現現實資產與鏈上資產互通,模糊DeFi與傳統金融的界限。

2. RWA主要涉及證券、房地產、信用借貸、穩定幣等領域,包括有形和無形資產。

3. 相比其他賽道,RWA面臨更嚴格的監管要求,這給予知名企業更大優勢。

盡管RWA賽道前景廣闊,但由於合規性的不確定性,投資相關項目時仍需謹慎,隨時應對潛在風險。