Messari 2023年加密市场展望报告精选

2023-01-05, 07:21

摘要

在2023年，我们需要从”Web3“的迷恋中，重新“回到 Crypto”上面来。

投机狂潮现在已是过去时，当下是Build正当时。

DeFi、NFTs、DAOs会成为下一轮主要创新方向。

2023年，是专注配置资本的好时机，我们将见证投资的趋势是否会发生拐点。

作者：Ryan Selkis
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引言

“Web3”是一个包罗万象的术语，它涵盖了加密货币（比特币和稳定币）、智能合约（以太坊和其他“L1”层）、去中心化基础设施网络（视频、存储、传感器）、非同质化代币（数字身份和产权）、去中心化金融（交换和抵押加密资产的金融服务）、元宇宙（在类游戏环境中构建的数字公共资源）和社区治理结构（去中心化自治组织）。

自从我们转向 Web3 以来，加密市场下跌了 80%，整个行业发生了“大屠杀”。现在，我们需要在2023年“回到 Crypto”上面来。

投机狂潮已过，“游客”变得更少

“尽管我们一直强调在这个特定周期中所处的位置，但我们在 2022 年第一季度末之前经历了一次触顶后，可能面临的是充满痛苦的多年熊市……”

因为现在，投机狂潮已经过去了。

很多人在 2022 年亏钱，一些管理不善的公司倒闭。但许多幸存者资金充足，并专注于产品。所以现在只剩下真正的信徒和长期建设者 —— 赌徒、骗子和游客变得更少。

Crypto的核心实质并没有改变：在这个世界上，这些机构很少被认为是有能力和道德的(a16z: 如何赢得未来)，但加密世界已经可以提供足够的用途：

- 比特币：可以跨越国境，给予个人真正的财富所有权和迁移自由
- 以太坊和其他L1：开发者可在其上绕过大公司垄断和审查
- DeFi：无需信任和许可的金融
- NFT：拒绝传统艺术市场的高额抽成
- DAOs：真正自由的组织架构

与大多数其他技术领域一样， Crypto 可能很棒，但也会被滥用。这一切都取决于具体产品、建设者的精神和推出的策略。

加密趋势不可避免

在牛市很容易看涨，但你只有在潮水退去时才能看到谁在裸泳。从许多方面来看，今年都是糟糕的一年，尤其是对贪婪、杠杆化和不道德的人来说。

残骸之下，是我们前所未有过的坚实基础：100 亿美元的资本、世界级人才的涌入、四年来人口结构向数字原生型转变，以及数十个“零对一”加密可扩展性和原始应用工具方面的创新。

加密是无法阻挡的趋势，因为我们在构建比特币、稳定币、分布式计算、区块链可扩展性、去中心化金融原始工具（DEX、借贷、资产发行）和治理结构方面取得了重大进展。

我们进入 DeFi 的长期熊市已经两年了，它仍然面临技术上的阻力和监管挑战，但核心的基本要素（自动做市商、闪电贷、协议控制价值等）都将保留下来。NFT也为任何知识产权、合成资产、消费数字商品或链上身份令牌的安全共享或交易打开大门。

它们开始时可能看起来不成熟，但作为一种技术原始工具、作为一种技术，它们的重要性几乎是深不可测的。我们现在拥有真正的 DAO，具有链上投票、授权和社区财政管理，这些实体跨越边界，允许快速形成和关闭在线社区和集体管理的财产。

用Build度过漫长寒冬

在资产价格多年下跌、严峻的政治和监管阻力以及用户热情和产品需求停滞不前的情况下，许多人会失去信心。

“除了承受巨大的账面（或实际）损失外，你还会看到人们精神崩溃，因过度杠杆化（或糟糕的税收筹划）而破产，退出原本有前途的项目，变得令人讨厌、沮丧或冷漠，并且通常忽视了Crypto的长期潜力。

更糟糕的是，下一个熊市或是一场监管的噩梦，我们不会有牛市的氛围来帮助我们抵御所有的消费者保护、欺诈和滥用、系统性风险、ESG(环境、社会和公司治理)和非法活动FUD，我们的敌人会向我们抛出这些问题。

与此同时，散户群体将会减少，因为当你失去了 90% 的积蓄并需要重新找到一份真正的工作时，重拾信心会变得更加困难。”

如何最好地度过漫长的冬天？答案既简单又具有挑战性且平淡无奇：Build!。

在许多方面，在熊市中建仓比在牛市中建仓更容易，干扰更少，真正的产品市场契合度在没有代币噪音的情况下变得更容易识别，弱者和不稳定的贡献者被淘汰出市场。

2018年，有一些对Crypto充满好奇的投资者，但许多通过 ICO 筹集资金的项目在持有 ETH 超过 90% 的情况下，都已经挥霍掉自己的资产。

想要成功越过寒冬，那就降低杠杆化的赌注，储备现金以备不时之需，持币等待。

熊市Build指南

如果熊市是为了Build，那就引出了一个问题：我们应该Build什么？

2015 年，答案是围绕比特币的基础设施，数十亿美元的公司成立，以提供加密经济和传统金融系统之间的进出通道。

2018 年，答案是去中心化应用(dApp)，期间孵化了数十个大型 DeFi（USDC、Uniswap、Aave）、NFT（OpenSea 、Punks、ENS）和去中心化基础设施项目（Filecoin 、Helium、The Graph）在深冬期间被孵化。而以太坊和 L1 和 L2 区块链的整个生态系统也应运而生，以满足对链上区块空间的需求。

纵观2022 年的行业发展，您可能会发现产生下一个解决方案的独角兽领域：

• 想解决系统性风险？我们需要投资披露标准、储备证明和链上监控基础设施，以及Crypto的 GAAP 会计以辨别基本面与更愚蠢的投资。

• 想解决黑客问题？今年对链上黑客来说是一场灾难，无论是糟糕的智能合约设计、经济模型利用、治理缺陷、关键安全问题、社会工程攻击等等。大规模解决安全问题（使用 AI 监控、算法断路器等）将是巨大的。

• 想要加密金融市场具有竞争力？与传统金融相比，超额抵押贷款不太吸引人。但是你不可能在没有重大违约风险的情况下进行抵押不足的贷款……除非你可以利用新的身份和声誉元工具。

• 想确保亚马逊或谷歌或苹果不会关闭加密？我们仍然需要可扩展的去中心化硬件网络、越狱设备应用程序商店和去中心化数据市场。

• 你也可以随时关注该领域一些最大的风险投资公司，并询问他们希望这个行业怎么发展。他们中的很多人会发表对初创企业的想法和相关要求。

市场还会继续走低吗？

资产价格不断攀升的驱动因素闪烁着“卖出”的光芒，但我们中的许多人就是情不自禁的“飞蛾扑火”。那么，还要继续走低吗？

比特币：本轮已经触底，接下来看多最高至50万美元；

以太坊：在技术方面与以太坊的最佳比较可能是 AWS、谷歌和微软。以太坊是虚拟世界的“计算机”。但它看起来更像是 Visa 或摩根大通。ETH市盈率高达195倍，其协议收入正在萎缩；

其他L1：以太坊杀手和以太坊市值是570亿:1550亿，增长仍具潜力；

DeFi：DeFi在全球金融市场份额只有0.2%，DeFi协议中总锁仓价值（TVL）仅为 400亿美元，仍会继续增长；

NFTs: 任何NFT项目都可能归零，但作为数据结构的 NFT资产最终将价值数十万亿美元，目前仅有80亿美元的规模，所以还有很大的增长空间。欣赏而非投机心理可能更适合投资NFTs；

DePIN: 去中心化的物理基础设施网络（DePIN，或称 “代币激励”）将成为未来十年加密货币投资的最重要领域之一。像Filecoin和Arweave等存储解决方案，Helium等分布式无线网络，以及其他硬件网络对该行业的长期生存能力至关重要。

继续深熊还是触底反弹？

到目前为止，本报告中的所有内容都假设熊市将在可预见的时间内持续，加密市场不会出现“V 型复苏”，这是一个相当安全且保守的看法，但是……

这仍然是关于宏观（监管）层面的。目前的市场情绪是，我们将在2023年出现经济衰退，对其潜在规模存在一些争论。市场似乎也信任央行将继续收紧货币政策，直到通胀得到控制。尽管持相反观点，但仍有一些投资者认为，一旦经济衰退真正开始，美联储更有可能转向并接受多年高通胀来代替萧条或全球储备货币的危机。

如果真是这样，那么黄金和石油等实物商品将表现强劲，数字黄金（BTC）和数字石油（ETH）可能也会效仿。

另一方面，我们还有一些潜在的危机需要重视：

◇ 对于比特币，矿工们正在卖出他们开采的几乎所有资产来支付运营成本和偿债，这是可预测的抛售压力，且没有减弱的迹象。Mt.Gox破产的退款（137,000 个BTC）很可能在 2023 年初进行分配，虽然它不会直接冲击比特币现货市场，但 DCG 和 Genesis 在可预见的未来可能被迫出售每季度高达 6000 万美元的 GBTC 股票来缓解债务压力。

◇以太坊合并后，其供应是可以抑制通货膨胀的，尽管尚不清楚合并后质押奖励的税收是否会导致市场出现巨大的现货抛压，以弥补质押收入产生的负债。但矿工的抛售压力对以太坊来说已成为过去，不过转PoS后的以太坊，对于未来的抛售压力也是难以预测的。

◇ 除了比特币和以太坊之外，还存在着众多混乱的特定项目卖出可能。如L1和DeFi中拥有大量代币资产，可供创始人或早期投资者解锁；强制出售破产基金持有的头寸或陷入困境的贷方持有的抵押品；设计不佳的代币会遭受经济模型的“死亡螺旋”等。

资本永不眠

2021年全年，有 247 轮投资于中心化基础设施初创公司，500 轮投资于去中心化基础设施和 NFT 初创公司，218 轮投资于“CeFi”初创公司，总融资额达285 亿美元。

仅在2022年上半年，中心化基础设施投资就有183项，去中心化基础设施和NFT有596项，CeFi 有 186 项，总融资额达到 274 亿美元。

只有DeFi 行业的总交易量发展缓慢（从 2021 年的 348 笔减少到 2022 年上半年的 226 笔），但其融资总额也超过了 2021 年全年（2022年上半年为19 亿美元，而 2021全年为17亿美元）。

不过，经济放缓在2022下半年成为现实：

与上半年相比，2022下半年我们预计投资金额将减少 70% 以上，总投资步伐也有所放缓，后期加密交易的储备金也越来越少。

到 2023 年，更成熟的公司的风险市场可能会变得更加残酷。尽管熊市及其压力，A+评级的公司证明其业务基本面良好的时间到了，我们预计会看到显著的增长减少交易规模和步伐。

2023年，可能是专注配置资本的好时机，我们将见证投资的趋势是否会发生拐点。

收购和破产

在过去几个月里，BlockFi 申请破产，Circle 撤回了 SPAC，Kraken 裁员30%，Genesis的流动性危机，DCG 也可能濒临破产的边缘。

危中有机，华尔街潜在的资金仍在排队进入加密市场。Fidelity 或 Blackrock 可能会喜欢处于困境中的 DCG，摩根大通可能会抓住机会以仅 5% 的稀释度对 Coinbase 进行恶意收购。如果机构化确实到来，那么你不得不怀疑“野蛮人”是否已经到了门口，华尔街是否在摩拳擦掌准备好对Crypto进行缓慢的“接管”。

近几年的经济下滑可能是一个桥梁，且最终被证明是华尔街和大型机构们需要这样的“桥梁”，以便他们可以大规模整合并购加密货币市场。