加密储备策略：美股新宠的价值评估方法

近期加密牛市的火热势头首先在美股市场显现。随着"加密资产储备策略"成为美股新宠，币圈和股市的联动愈发紧密。在这种背景下，如何准确评估一家公司的股票价值成为投资者关注的焦点。是否应该单纯看重公司持有的加密资产规模，还是更应关注其持续购买加密资产的能力？

对于密切关注加密相关美股的投资者来说，NAV（Net Asset Value，净资产价值）这个术语可能已经耳熟能详。不少分析师用NAV来判断加密股票是否被高估或低估，有些则利用NAV比较不同加密储备公司的股价。

值得注意的是，当一家上市公司开始实施加密储备策略时，其持有的1美元加密货币往往能在市场上获得超过1美元的估值。这些公司通过不断增持加密资产或回购股票，使其市值经常大幅超过NAV。

然而，对于普通投资者而言，币圈项目往往缺乏严谨的估值指标，更别说用这些指标来评估传统股票市场了。因此，有必要深入了解NAV指标，以帮助关注币股联动的投资者更好地理解其运作逻辑和估值方法。

NAV：股票价值的量化指标

在深入探讨加密美股之前，我们需要先理解NAV这个基础概念。NAV并非专为加密市场设计，而是传统财务分析中评估公司价值的常用方法之一。它旨在回答一个简单问题："一家公司的每股股票实际价值几何？"

NAV的计算方式直观明了，即公司总资产减去总负债后，每股股票应得的价值。这一指标特别适用于资产驱动型公司，如房地产公司或投资基金公司。这类公司的资产通常较为透明，估值相对容易，因此NAV能较好地反映其股票的内在价值。

在传统市场中，投资者常常将NAV与当前股价进行对比，以判断股票是否被高估或低估：

• 股价高于NAV：可能表明股票溢价，投资者对公司未来增长持乐观态度；
• 股价低于NAV：可能意味着股票被低估，市场对公司信心不足或资产估值存在不确定性。

当NAV应用于加密美股领域时，其含义发生了微妙变化。在这个新兴领域，NAV主要用于衡量公司持有的加密资产对其股票价值的影响。这意味着NAV不再仅仅是简单的"资产减负债"公式，还需要特别考虑公司持有的加密货币资产价值。这些加密资产的价格波动会直接影响公司的NAV，进而影响其股价。

以某知名科技公司为例，其NAV计算会特别强调比特币持仓的价值，因为这部分资产占据了公司总资产的绝大部分。

当加密资产纳入NAV计算时，需要考虑以下变化：

1. NAV波动性显著增加：由于加密货币价格剧烈波动，NAV不再像传统市场中那样稳定。
2. NAV价值被加密资产"放大"：加密资产通常在市场中获得溢价，投资者愿意为相关股票支付高于其账面价值的价格。例如，一家持有1亿美元比特币资产的公司，其股价可能反映了市场对比特币未来增值的预期，导致公司市值达到2亿美元。

市场对比特币未来价格的看涨预期可能会给公司NAV带来额外溢价；相反，市场情绪低迷时，NAV的参考价值可能会下降。

mNAV：加密美股情绪晴雨表

除了NAV，还有一个常被分析师和行业专家提及的指标——mNAV。如果说NAV是衡量股票价值的基础指标，那么mNAV则是一个更贴合加密市场动态的进阶工具。

NAV主要反映公司当前的净资产（主要是加密资产）状况，不涉及市场对这些资产的预期；而mNAV则是一个更具市场导向的指标，用于衡量公司市值与其加密资产净值的关系。其计算公式为：

mNAV = 公司市值 / 加密资产净值

这里的"加密资产净值"指公司持有的加密货币资产减去相关负债后的价值。

mNAV能更好地揭示市场对这些资产的预期，反映投资者对公司加密资产的溢价或折价情况。对于关注市场情绪的短线投资者，mNAV是一个更敏感的参考指标：

当比特币价格上涨时，投资者可能对加密资产驱动型公司的未来表现更加乐观。这种乐观情绪会通过mNAV反映出来，导致公司股票的市场价格高于其账面价值（NAV）。

mNAV高于1，表明市场对公司加密资产的价值有溢价；mNAV低于1，则意味着市场对公司加密资产的信心不足。

反身性飞轮与风险警示

在币股联动的牛市中，"反身性飞轮"（Reflexivity Flywheel）概念成为解释部分公司股价暴涨的重要理论。这个源自著名投资者索罗斯反身性理论的概念，在当前市场中形成了一个正反馈循环：

公司先发行股票或通过ATM（At-The-Market）融资获取现金，然后大量购入加密货币；加密货币持仓增加推高NAV和mNAV，吸引更多投资者，导致股价上涨；更高的市值使公司更容易进行再融资，继续增持加密货币......如此形成一个自我强化、不断扩大的飞轮效应。

然而，投资者需要警惕，这种飞轮效应可能在某些情况下逆转成"死亡螺旋"。比如加密货币价格大幅回调、监管政策收紧或融资成本飙升时，股价可能快速下跌，mNAV暴跌，最终可能导致投资者遭受重大损失。

因此，在评估加密储备公司时，投资者不应过分依赖单一指标。NAV和mNAV等指标只是工具箱中的一部分。理性的投资决策还需要综合考虑加密货币的宏观趋势、公司负债水平和增长率等多方面因素。只有全面分析，才能在机遇与风险并存的新周期中把握投资良机。