加密市场现状分析:流动性不足与高估值的困境

回顾历史:市场炒作的规律

无论是A股还是加密货币市场,牛市都遵循相似的炒作逻辑。通常先炒作高确定性资产,然后是热门板块和赛道,最后是投机性较强的资产。

2021年的加密牛市也大致如此:首先DeFi Summer带动相关项目上涨,接着BTC和ETH迎来单边上涨,之后各类题材轮番炒作,最后以Meme币和元宇宙概念收尾。

不过,随着区块链技术的发展,现在出现了更多新的叙事,如Layer 2、再质押、铭文等。因此,仅通过题材难以判断市场所处阶段。一个更可靠的方法是根据市值来判断:

核心资产(BTC/ETH) - 高市值 - 中市值 - 低市值 - Meme - NFT/其他

本轮牛市的特点

与上轮相比,本轮牛市给人最直观的感受是:

1. 资金流动性不足,赚钱效应较差
2. 未出现百花齐放的局面
3. ETF为BTC注入强劲流动性,但未能传导至其他板块

即便美联储降息,也不能保证资金会立即流入加密市场。在流动性不足的情况下,出现了核心资产上涨、其他市值不变甚至下跌,而Meme币受短期情绪影响出现短暂上涨的情况。

流动性不足的原因

资金流动和传导机制发生了结构性变化。ETF注入的资金主要流向BTC和ETH,无法像以往那样层层溢出。

可以将加密市场比作一个多层蓄水池,只有上层池满才会溢出到下层。只有当前领域饱和或无法选择时,资金才会向下寻找机会,同时风险也会逐步上升。

二级市场影响一级市场

以最近的zk项目为例,许多人的长期积累被反噬。这反映出一级市场无法容纳如此多的参与者。在二级市场流动性不足的情况下,大量投资者转向一级市场寻求机会,但忽视了没有二级市场接盘,一级市场意义何在的问题。

此外,高估值代币不断上线也进一步压榨了流动性。从BB、Not到io和zk,再到未来的Blast,这些项目的高估值在初期就压缩了上涨空间。新币上市后吸引资金流入,进一步挤压了其他币种的流动性。

高FDV导致的困境

根据数据显示,当前代币的MC/FDV比率处于近三年最低水平,而今年前5个月发行代币的FDV已接近去年全年总和。这意味着未来需要大量流动性来维持当前价格。

高FDV虽然对项目方和VC有利,但对散户不利。这导致散户不愿接盘高FDV代币,转而关注全流通的Meme代币。而机构则因风险和波动性高而不愿接盘Meme币。

结论

本轮牛市赚钱效应较差的核心原因是资金不足和高估值低流通。这影响了二级市场向一级市场的传导,加上一级市场的特殊情况,进一步降低了赚钱效应。

虽然难以准确判断当前市场所处阶段,但解决上述问题可能是真正牛市到来的关键。只有逐步改善这些问题,加密市场才有望迎来新一轮狂欢。