MicroStrategy:从企业融资到比特币革命

MicroStrategy不仅是一次对比特币的巨大押注,更是一场企业融资的革命。这家上市公司巧妙地跨越了两个领域:一个受传统金融规则约束,另一个由坚定的比特币信徒主导。

在2020年,MicroStrategy决定将比特币作为核心战略。去年,随着主流机构获准推出比特币ETF,加密货币价格飙升,在12个月内翻了一番多,并在12月初突破10万美元。MicroStrategy加入纳斯达克100指数,进一步刺激了需求,其股价去年上涨700%以上。该公司现已成为仅次于中本聪的第二大比特币持有者,拥有471107枚比特币。

推动MicroStrategy成功的关键在于拥抱和培养波动性。波动性是传统投资者的天敌,却是期权交易员、对冲基金和散户投机者的挚友,这使其成为市场上最活跃的股票之一。尽管年收入仅4.96亿美元,但日交易量可与科技巨头相媲美。

MicroStrategy巧妙利用可转换债券融资。由于比特币带来的高波动性,其可转换债券中固有的看涨期权价值增加,使公司几乎无需支付利息就能发行债券。这些债券不仅是机构投资者接触数字资产的重要渠道,还成为市场上表现最好的债券之一。

公司联合创始人迈克尔·赛勒称"波动性就是活力",揭示了推动股票和债券表现优异的秘诀。许多交易员渴望MicroStrategy股票的高波动性,预计其未来一个月的波动率将超过90%。

赛勒明白,为提升投资组合回报,机构投资者会继续购买他的高风险股票。通过二次发行和可转换债券,MicroStrategy的流通股大幅增加,但股价却上涨2666%。这一循环自我强化:发行低成本债务和股票,推高比特币价格,带动股票波动。

赛勒毫不掩饰对比特币的推崇。他发明了"比特币收益率"这一新指标,虽然数字巨大但实际意义不大。公司还公布了"21/21"计划,拟在三年内筹集420亿美元购买更多比特币。

只要比特币价格持续上涨,这一切都会顺利进行。但即便比特币大跌,MicroStrategy也不太可能有问题。比特币需要从目前水平暴跌80%以上且持续两年,公司才可能无力偿还当前债务。

是什么阻止其他公司效仿?实际上没有。已有约90家上市公司将比特币纳入资产负债表。但MicroStrategy的先发优势和规模使其独树一帜,成为交易比特币相关风险的最重要流动性来源。

这不是赛勒第一次冒险。他曾在互联网泡沫期间赚了又赔了100多亿美元。对于批评者,赛勒不屑一顾。他坚持认为资本是资产,波动性是好事,而传统观点则相反。

今年1月,会计准则修改允许公司按市值计价加密货币,这可能为MicroStrategy带来更多利好。赛勒认为,在国家债务高企的背景下,"现金是垃圾",比特币是更好的选择。

尽管曾遭遇挫折,但赛勒通过比特币再次登上科技巅峰。他感叹道:"我发明20个东西却没能改变世界,而中本聪创造一样东西就彻底改变了世界。这是一堂谦逊的课。"这也提醒我们,只要有精明的管理者,机遇确实可能再次降临。