近期宏观市场热点回顾

宏观背景向好

近期宏观经济环境整体呈现利好态势:

• 通胀全面降温,美国6月CPI环比四年来首次转负,核心同比增速创逾三年新低。
• 就业市场略有走软,但总体仍保持相对平衡稳定。
• 经济惊喜指数处于低谷,表明最近经济数据不及预期。
• 金融条件指数持续宽松,程度为2022年底以来最宽松。

这种背景有利于风险资产市场,因投资者预期美联储将采取行动支持经济扩张。随着时间推移,第一季度末对通胀的担忧被证明是过度的,尽管服务业通胀仍高于央行目标,但商品类通胀下降明显。

在美元走弱和美联储开始降息的环境下,新兴市场和加密货币可能受益。如预期软着陆转为硬着陆,可迅速从股票类风险资产转向债券。

财报季压力大

当前市场焦点集中在已开始的第二季度财报季。市场预期本季度盈利会有较高增长,要实现之前的惊喜程度可能存在困难。因此在本季财报公布过程中,可能会出现一些盈利兑现或板块轮动的情况。

华尔街预期标普500第二季度盈利同比增长8.9%,高于上季度的5.9%。这一预期已较3月底时的9.1%有所下调。从一季度的市场反应来看,好于预期的涨幅不如差于预期的跌幅明显。

近期市场对AI盈利能力的质疑讨论增多。随着大科技股走出2022年业绩低谷,除了硬件厂商外,财报后保持强势的可能性降低。可能出现从少数大科技股向其他股票的轮动,或从AI向人形机器人、自动驾驶等分支赛道的炒作焦点转移。

波音认罪影响

波音同意就两起737 Max空难案件认罪,将面临高达4.872亿美元的罚款。这代表波音的利空基本出尽,有利于其估值修复。这种情况类似2023年11月币安认罪罚款后BNB的大涨。

美国大选预期

衍生品市场对特朗普胜选的预期概率已升至约60%,共和党全面胜利的概率也增至约50%。投资者关注点正从增长和货币政策转向政治。

特朗普上台可能带来的关税、税收政策和监管变化成为市场关注重点。提高关税可能利好国内市场企业,但可能轻微拖累GDP增长并推高通胀。

市场似乎低估了大选的不确定性。企业可能因政策变化而推迟投资。共和党全面胜利可能带来减税政策延长和财政支出增加,这对股市有利。

受影响较大的行业包括可再生能源、环保、传统能源、科技等。增长股可能继续受关注,但价值股在某些行业也可能有吸引力。利率敏感型股票可能出现较大波动。

中国输出通缩效应

中国正处于通货紧缩状态,作为全球最大商品出口国正在输出通缩效应。这有助于降低欧美核心通胀率,给欧美央行今年提供更多降息空间,利好股市和加密货币。

中国在多个关键出口产品中占据显著市场份额,包括传统制造业和高科技领域。但其投资驱动的增长模式导致产能过剩,加剧了通缩压力。

摩根士丹利预计中国PPI要到2025年下半年才会结束通缩。这将继续对美国核心CPI施加下行压力。尽管中国在美国市场份额下降,但其对美债需求并未大幅减少,部分被其他亚洲国家需求增长所抵消。

比特币表现落后

今年以来,比特币的风险回报比显著低于美股,这种情况在历史上并不多见。主要原因是最近一个月的意外大跌,6月初比特币YTD的夏普比率还高于标普500。

传统衰退信号失效

一些传统的衰退预警指标,如收益率曲线倒挂、货币供应量下降、ISM指数负值等,尽管已出现但美国经济仍未陷入衰退。这种情况类似1990年代,当时经济经历了长期扩张期。

RWA稳步发展

虽然没有爆炒行情,但RWA领域进展稳健。贝莱德BUIDL推出不到四个月就达到5亿美元规模。MakerDAO计划将10亿美元储备投资于代币化美债产品,这将大幅增加RWA token存量规模。

市场资金流向与情绪

• 美股空头比重6月略有上升,接近4年来最高水平,但总体仍不高
• 大型机构对标普500和纳斯达克100的头寸较高,对罗素2000较为中性
• 北向资金本周净买入159亿元人民币,创11周新高,扭转了此前4周的净卖出趋势