比特币财务公司忽视“历史教训”的风险：银河发出警告 | CoinDesk JAPAN（币Desk・日本）

! 比特币金库公司忽视“历史教训”的风险：银河警告

• 保有比特币等数字资产的数字资产财务公司（DATCO）目前持有超过1000亿美元的数字资产，其股价始终高于其持有资产的实际价值（净资产价值：NAV），因此其业务得以成立。
• 比特币珍藏策略与1920年代的投资信托热潮有着有趣的相似之处。

越来越多的上市公司利用自家股票购买数字资产。这样的情况使得复杂的风险扩散到整个金融系统，银河数字（Galaxy Digital）在报告中警告，这让人想起历史的教训，可能会导致戏剧性的崩溃。

最近拥有超过1000亿美元（14万8000亿日元）数字资产的数字资产财务公司（DATCO）的增长模型，依赖于其股票价格始终高于其持有资产的实际价值（净资产值：NAV）。股票价格对NAV的溢价得益于比特币（BTC）和以太坊（ETH）等加密资产的价格持续上涨，万一这一溢价崩溃或转为折扣，模型将开始崩溃。

比特币财政战略中存在的“FOMO（被遗弃的恐惧）”与1920年代的投资信托热潮有趣的相似之处。当时，每天都有新的信托以每天一本的速度推出，高盛交易公司（Goldman Sachs Trading Corporation）在某种程度上成为了当时的战略（Strategy）存在。

数字资产（主要是比特币）积累的商业模式是由在2020年开始购买比特币的迈克尔·塞勒（Michael Saylor）领导的斯特拉特吉（当时是迈克罗斯特拉特吉）确立的。其他还有，元宇宙和SharpLink Gaming。

Galaxy表示，虽然如果1、2家公司独自采取这一战略，对整个生态系统的影响可能较小，但目前大约有10家公司每周参与这一战略。这些DATCO彼此之间，以及与基础加密资产市场之间高度相关，如果赎回或回购扩散，可能会成为大规模回调的诱因。

「目前，战略明确，资本正在流入。但这正是风险的一部分。如果数百家公司采用相同的单向交易（通过股票融资→购买加密资产→反复进行），那么结构上将变得脆弱。如果投资者心理、加密资产价格或资本市场的流动性下降，其余部分也将开始崩溃」（报告）

DATCO的交易回滚可能会对数字资产价格本身造成很大的下行压力。正如来自财政公司资金流入一直作为比特币的“持续买入支撑”一样，赎回导致的资金流出将产生相反的效果。至少，Galaxy指出，购买将停止。

DATCO的趋势可能还未达到峰值，但已有部分公司的股价接近于净资产价值（NAV）的折扣。在这种情况下，企业可能会利用其持有的数字资产和营业现金流进行股票回购，以消除折扣。比特矿（Bitmine）已经获得董事会的批准，在管理层认为合适时进行最高可达10亿美元的股票回购。

银河预测行业重组将是其中一个结果。依然以溢价交易的大型战略公司拥有资本实力，可能会开始收购以NAV折扣交易的小型DATCO。这类交易意味着收购方能够以低价获得比特币。然而，这仅限于收购方在维持溢价的情况下。

银河在报告中指出："随着DATCO的规模扩大，对数字资产市场的影响力也将扩大。如果出现回撤，当前周期中推动加密资产的最大顺风，也就是‘企业理所当然地购买数字资产’将会减弱。"

"DATCO交易的回撤将导致股市对各种形式的数字资产投资变得谨慎，从而减缓对加密资产ETF的资金流入，最终对加密资产价格造成下行压力。"

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